IPO嚴(yán)監(jiān)管下市場(chǎng)生態(tài)變革 科技企業(yè)更受青睞

　　新股發(fā)行政策的調(diào)整讓市場(chǎng)參與各方聞風(fēng)而動(dòng)。

　　一方面是新“國九條”及配套政策出臺(tái)，滬深交易所上市門檻提高；另一方面是《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》（以下簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)16條”）中提到“支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市”，對(duì)科創(chuàng)企業(yè)開辟融資、并購重組等綠色通道。

　　有券商投行人士表示，當(dāng)前資本市場(chǎng)“1+N”政策體系中的部分規(guī)則仍在征求意見過程中，相關(guān)實(shí)操細(xì)則有待進(jìn)一步明確，但可以肯定的是，監(jiān)管層將持續(xù)強(qiáng)化對(duì)優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的支持力度，上市、再融資、并購重組等會(huì)享受綠色通道機(jī)制，這會(huì)引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向支持高科技企業(yè)發(fā)展，挖掘關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的企業(yè)。

　　企業(yè)申報(bào)數(shù)寥寥

　　一邊是IPO申報(bào)謹(jǐn)慎，一邊是終止企業(yè)數(shù)激增。

　　截至4月23日，今年以來新增IPO申報(bào)企業(yè)僅為2家，這一數(shù)字較去年同期大幅下滑，反映出企業(yè)上市融資的謹(jǐn)慎態(tài)度以及可能面臨的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻提升等多重因素的影響。具體來看，上述2家為北交所申報(bào)企業(yè)，滬深交易所今年申報(bào)數(shù)為零。

　　與之相對(duì)的是，今年以來IPO終止審查的情況顯著增多。截至4月23日，已有121家企業(yè)終止了上市進(jìn)程，包括主動(dòng)撤回申請(qǐng)材料和被監(jiān)管機(jī)構(gòu)否決或終止注冊(cè)等情形，其中上交所40家、深交所50家、北交所31家。總體來看，主動(dòng)撤回申請(qǐng)材料的企業(yè)多存在業(yè)績(jī)下滑、合規(guī)不達(dá)標(biāo)、市場(chǎng)前景不確定、科創(chuàng)屬性不明確等問題。

　　一位券商投行人士表示，企業(yè)上市融資普遍謹(jǐn)慎，一些業(yè)務(wù)過度依賴單一客戶、盈利能力下滑的企業(yè)選擇了終止審核。特別是在現(xiàn)場(chǎng)檢查比例提升、嚴(yán)查“清倉式分紅”的監(jiān)管導(dǎo)向下，部分企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)需要對(duì)IPO申報(bào)重新作出審慎考慮和調(diào)整。通過先撤回后完善材料的方式，達(dá)到最新的IPO監(jiān)管要求。

　　截至目前，今年共35家公司成功上市，累計(jì)融資263.24億元。相較于去年同期，上市企業(yè)數(shù)量減少63家，融資額下滑明顯，降幅76.23%。

　　IPO迎最強(qiáng)監(jiān)管

　　新“國九條”要求嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，為資本市場(chǎng)發(fā)展正本清源，并從進(jìn)一步完善發(fā)行上市制度、強(qiáng)化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任、加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度三個(gè)方面細(xì)化“嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)”要求，證監(jiān)會(huì)、交易所也在配套制度規(guī)則予以細(xì)化。國浩律師（上海）事務(wù)所律師黃江東表示，IPO最嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代已經(jīng)到來。

　　“當(dāng)前資本市場(chǎng)‘1+N’政策體系中的部分規(guī)則仍在征求意見過程中，相關(guān)實(shí)操細(xì)則有待進(jìn)一步明確?！币晃蝗掏缎腥耸勘硎?，可以肯定的是，IPO質(zhì)量要求大于數(shù)量要求，上市門檻將大概率提高，科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)會(huì)更凸顯科創(chuàng)板“硬科技”特色，IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面大幅提升，對(duì)券商“看門人”的要求只增不減。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),若以2019年至2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),IPO在審企業(yè)中至少有60家未能滿足新修訂的上市財(cái)務(wù)指標(biāo)。截至目前，滬深北三大交易所的IPO在審企業(yè)共571家。

　　黃江東指出，上市門檻的調(diào)整、從嚴(yán)監(jiān)管的深入，會(huì)把不符合條件的企業(yè)擋在IPO大門之外，可以預(yù)期，今后盲目排隊(duì)申請(qǐng)IPO的現(xiàn)象將有所緩和，IPO排隊(duì)企業(yè)較多的現(xiàn)象將大為緩解。

　　“在當(dāng)前新股發(fā)行審核的大環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)理性看待IPO，避免盲目上市、圈錢上市、過度融資?！秉S江東表示，中介機(jī)構(gòu)需更加注重對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的甄別和篩選，重視合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管理，在履職過程中更加勤勉盡責(zé)，認(rèn)真履行好資本市場(chǎng)“看門人”職責(zé)，方可控制風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健發(fā)展。

　　記者了解到，當(dāng)前保薦代表人也在謹(jǐn)慎挑選項(xiàng)目，從嚴(yán)監(jiān)管下，監(jiān)管層從源頭上強(qiáng)化上市公司質(zhì)量，申報(bào)即擔(dān)責(zé)，簽字即擔(dān)責(zé)，不少保薦代表人都是在反復(fù)驗(yàn)證“企業(yè)上市概率”后才會(huì)做出是否簽字的決定。

　　科創(chuàng)企業(yè)迎來政策春天

　　證監(jiān)會(huì)近日制定的《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》，“優(yōu)化科技型企業(yè)上市融資環(huán)境”、“建立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板儲(chǔ)架發(fā)行制度”、“設(shè)定申報(bào)規(guī)模上限”等新提法引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，也引發(fā)了市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)融資便利度的期待。

　　上述投行人士表示，政策剛出來，還需要一系列細(xì)則發(fā)布，以及首家符合要求的科創(chuàng)企業(yè)成功過會(huì)才能明確，如科技型企業(yè)如何認(rèn)定、“綠色通道”機(jī)制幾何、儲(chǔ)架發(fā)行制度怎樣落地、申報(bào)規(guī)模上限怎么界定等，都需要監(jiān)管明確。

　　但可以肯定的是，科技型企業(yè)被給予更多政策“照顧”。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示，科技企業(yè)要想成功上市，需要擁有領(lǐng)先的自主研發(fā)技術(shù)，形成較為成熟的生產(chǎn)體系；具備一定程度的商業(yè)壁壘，包括具備較為成熟的商業(yè)模式，擁有一定市場(chǎng)份額的產(chǎn)品或服務(wù)，有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?；以及合?guī)經(jīng)營(yíng)，具備相對(duì)完善的公司治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，滿足金融市場(chǎng)上市和持續(xù)監(jiān)管要求等。

　　“此前有部分科技型企業(yè)從IPO排隊(duì)序列中主動(dòng)撤回，我們正在篩選符合新標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)擬重新申報(bào)?！币晃淮笮腿掏缎腥耸恐赋?，當(dāng)前挑選新股項(xiàng)目時(shí)，會(huì)更青睞于有科技屬性的項(xiàng)目，更靠近并符合政策調(diào)整方向，科技屬性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望逐步進(jìn)入更加合理的IPO常態(tài)化階段。