新華視點丨科創(chuàng)板五周年迎新一輪改革，八大看點值得關注

　　新華社北京6月19日電?題：科創(chuàng)板五周年迎新一輪改革，八大看點值得關注

　　新華社“新華視點”記者劉慧

　　近日，科創(chuàng)板迎來開板五周年。6月19日，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化科創(chuàng)板改革 服務科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》?！翱苿?chuàng)板八條”的出臺標志著科創(chuàng)板改革再出發(fā)，八大看點值得關注。

　　看點一：提升優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板上市的制度包容性

　　科創(chuàng)板自設立之初就承擔了支持科技創(chuàng)新和制度“試驗田”的重要使命。在新一輪改革中，科創(chuàng)板如何更積極主動擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、持續(xù)強化“硬科技”定位備受各方關注。

　　“科創(chuàng)板八條”提出要進一步完善科技型企業(yè)精準識別機制，發(fā)揮好市場機制作用。同時，支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，提升制度包容性。

　　要看到，未盈利科技企業(yè)不等同于“差企業(yè)”，科技企業(yè)搞研發(fā)投入導致的虧損，與傳統(tǒng)意義上經(jīng)營不善、競爭力不強而陷入的虧損存在本質(zhì)區(qū)別。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，加大科創(chuàng)板精準支持優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)上市的力度，是科創(chuàng)板改革再出發(fā)的標志性舉措之一。不少這類企業(yè)正處在技術攻關和產(chǎn)業(yè)化的關鍵階段，急需資本市場予以支持。此舉助力這批企業(yè)持續(xù)開展研發(fā)、參與國際科技競爭，也將進一步改善資本市場上市公司結(jié)構(gòu)和整體面貌。

　　看點二：優(yōu)化新股發(fā)行定價機制

　　新股發(fā)行定價歷來是市場博弈的關鍵環(huán)節(jié)，如何不斷優(yōu)化發(fā)行承銷制度考驗著改革者的智慧?！翱苿?chuàng)板八條”對于深化發(fā)行承銷制度作出了諸多試點安排。

　　首先，在科創(chuàng)板試點調(diào)整適用新股定價高價剔除比例。據(jù)了解，目前實踐中最高報價剔除部分原則上為所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的1%。科創(chuàng)板將試點統(tǒng)一執(zhí)行3%的高價剔除比例，這將有利于進一步加大網(wǎng)下報價約束，減少網(wǎng)下投資者報高價沖動。

　　其次，完善科創(chuàng)板新股市值配售安排，增加網(wǎng)下投資者持有科創(chuàng)板股票市值要求。證監(jiān)會有關部門負責人介紹，這將有利于吸引更多科創(chuàng)板增量資金，鼓勵長期持有，促進金融資源向科創(chuàng)領域傾斜。

　　此外，針對未盈利企業(yè)估值難、風險高的特點，試點對鎖定比例更高、鎖定期限更長的網(wǎng)下投資機構(gòu)提高配售比例，鼓勵投資者強化自我約束、增強報價研究，進一步壓實“買者自負”責任。

　　看點三：推動再融資儲架發(fā)行試點案例率先在科創(chuàng)板落地

　　“硬科技”企業(yè)要在激烈競爭中脫穎而出，必然需要持續(xù)研發(fā)投入。優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度需要順應科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律。

　　“科創(chuàng)板八條”提出“推動再融資儲架發(fā)行試點案例率先在科創(chuàng)板落地”值得關注。再融資儲架發(fā)行通過“一次注冊、分次發(fā)行”來引導上市公司理性融資，提高融資效率，降低單次再融資對二級市場的影響?？苿?chuàng)板上市公司的研發(fā)融資，需要根據(jù)研發(fā)情況持續(xù)投入、細水長流，這與儲架發(fā)行制度較為契合。

　　與此同時，“科創(chuàng)板八條”還探索建立“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準，支持再融資募集資金用于研發(fā)投入。這無疑將促進科創(chuàng)企業(yè)聚焦主業(yè)、加大研發(fā)投入、加強對關鍵核心技術的攻關。

　　看點四：建立健全相關企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”

　　并購重組是科創(chuàng)公司加快技術突破、優(yōu)化資源配置、賦能科技創(chuàng)新的重要方式。面對新的市場形勢，各方對于激活并購重組為整個資本市場注入活力十分期待。

　　“科創(chuàng)板八條”提出建立健全開展關鍵核心技術攻關的“硬科技”企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”，釋放出更大力度支持并購重組的鮮明信號。

　　從支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，到適當提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性，再到豐富支付工具，鼓勵綜合運用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等方式實施并購重組……一系列政策舉措針對市場關切作出了非常具體的回應。

　　據(jù)了解，去年以來監(jiān)管部門多次表態(tài)支持高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購，并出臺了不少政策，上交所也連續(xù)召開多場并購重組座談會。在政策暖風頻吹的基礎上，“科創(chuàng)板八條”的相關舉措將引領科創(chuàng)板并購重組市場進一步釋放活力。

　　看點五：鼓勵科創(chuàng)板上市公司積極使用股權激勵

　　據(jù)統(tǒng)計，科創(chuàng)板有約七成上市公司實施了股權激勵計劃。建立公司與核心業(yè)務及管理人員的利益綁定機制，是提升公司創(chuàng)新競爭力的關鍵。

　　在完善股權激勵制度方面，本次科創(chuàng)板改革作出了不少“精細化”安排。一方面，鼓勵科創(chuàng)板上市公司積極使用股權激勵，與投資者更好實現(xiàn)利益綁定。另一方面，強化對股權激勵定價、考核條件及對象的約束，提高對核心團隊、業(yè)務骨干等的激勵精準性。

　　此外，“科創(chuàng)板八條”還提出，完善科創(chuàng)板上市公司股權激勵實施程序，對股權激勵的授予及歸屬優(yōu)化適用短線交易、窗口期等規(guī)定，研究優(yōu)化股權激勵預留權益的安排。

　　看點六：持續(xù)完善科創(chuàng)板交易機制

　　資本市場的平穩(wěn)運行，離不開持續(xù)完善的交易機制和更加有效的市場風險防范機制。

　　“科創(chuàng)板八條”在“完善交易機制，防范市場風險”的政策舉措中安排了諸多“技術操作層面”的務實舉措。

　　無論是研究優(yōu)化做市商機制、盤后交易機制還是完善指定交易機制，亦或是將科創(chuàng)板ETF納入基金通平臺轉(zhuǎn)讓、研究適時推出科創(chuàng)50指數(shù)期貨期權……業(yè)內(nèi)人士普遍認為，這些改革措施堅持目標導向，從細處著手，有利于科創(chuàng)板交易制度持續(xù)完善、提升科創(chuàng)板交易的活躍度。

　　看點七：加強科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管

　　促進科創(chuàng)板上市公司高質(zhì)量發(fā)展離不開更有力的監(jiān)管。本次科創(chuàng)板改革在加強監(jiān)管方面突出“全鏈條”。

　　在治理亂象上，“科創(chuàng)板八條”強調(diào)從嚴打擊科創(chuàng)板欺詐發(fā)行、財務造假等市場亂象，進一步壓實發(fā)行人及中介機構(gòu)責任，更加有效保護中小投資者合法權益。同時強調(diào)嚴格執(zhí)行退市制度，堅決防止“害群之馬”“僵尸空殼”在科創(chuàng)板出現(xiàn)。

　　在優(yōu)化激勵方面，“科創(chuàng)板八條”強化監(jiān)管政策正向激勵，引導創(chuàng)始團隊、核心技術骨干等自愿延長股份鎖定期限。優(yōu)化私募股權創(chuàng)投基金退出“反向掛鉤”制度，對合理減持訴求予以支持。本次改革還支持科創(chuàng)板上市公司依法依規(guī)豁免披露商業(yè)秘密等敏感信息。

　　看點八：積極營造良好市場生態(tài)

　　資本市場要形成良好生態(tài)，離不開各方的共識與合力。“科創(chuàng)板八條”在“積極營造良好市場生態(tài)”的改革舉措中，對如何形成各方合力著墨頗多。

　　例如，在加強與司法系統(tǒng)的合作方面，提出推動優(yōu)化科創(chuàng)板司法保障制度機制，支持上海金融法院在涉科創(chuàng)板相關金融案件中創(chuàng)新金融審判體制機制；在加強與地方政府、相關部委的協(xié)作方面，提出常態(tài)化開展科創(chuàng)板上市公司走訪，幫助科創(chuàng)企業(yè)解決實際困難，共同推動提升科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量……

　　此外，改革還提出要積極倡導理性投資、價值投資、長期投資理念，促進形成科創(chuàng)板良好的市場文化和投資文化。