第五套標(biāo)準(zhǔn)有望恢復(fù)審核 科創(chuàng)板八條廓清企業(yè)準(zhǔn)入邊界

　　卡殼近一年后，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)有望恢復(fù)審核。

　　6月19日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（以下簡稱《八條措施》），明確表示，要“適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)企業(yè)投入大、周期長、研發(fā)及商業(yè)化不確定性高等特點，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，提升制度包容性”。

　　早前，由于部分未盈利企業(yè)上市后遲遲難盈利，投資風(fēng)險陡增并引發(fā)市場質(zhì)疑，自2023年6月20日智翔金泰（688443.SH）上市后，采用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)申報的未盈利企業(yè)，IPO審核進程早已實質(zhì)性暫停。

　　其間，多家企業(yè)密集撤回材料或批文到期。截至目前，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)下的在審企業(yè)僅剩7家，其中思哲睿在2023年6月25日提交注冊后，時隔近一年仍未拿到批文，另外6家企業(yè)因更新財報中止審核。

　　此次證監(jiān)會重申“支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市”，或預(yù)示著未盈利企業(yè)IPO審核將很快重啟。

　　“此次證監(jiān)會發(fā)布《八條措施》明確要提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，支持新質(zhì)生產(chǎn)力，釋放了非常積極的市場信號。作為資本市場改革試驗田，科創(chuàng)板將會迎來進一步的深化改革，第五套標(biāo)準(zhǔn)的審核預(yù)期會迎來窗口期。但具體開啟時間還需要進一步觀察?！卑灿来笾腥A區(qū)審計服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者說道。

　　投行人士：可以理解為邀請制

　　回望2019年，科創(chuàng)板作為注冊制改革的起點和“試驗田”橫空出世，設(shè)立多元包容的上市條件，為科技研發(fā)突破提供資本支持。

　　其中，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)不對企業(yè)營收和凈利潤規(guī)模做出要求，而是強調(diào)市值不低于40億元，“主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大”，“已取得階段性成果”等，鼓勵科技創(chuàng)新，為暫不具備盈利能力但真正有核心競爭力的企業(yè)提供資本市場支持。

　　截至目前，已有20家采用第五套標(biāo)準(zhǔn)申報企業(yè)在科創(chuàng)板成功上市。

　　然而，隨著大量企業(yè)股價破發(fā)、陷入商業(yè)化困境，2022年以來，第五套標(biāo)準(zhǔn)的隱形門檻越來越高，直至進入實質(zhì)性暫停。

　　眼下，未盈利企業(yè)被再次“撕開口子”。

　　湯哲輝認為，此舉旨在激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)造活力，持續(xù)為企業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)賦能，支持前期研發(fā)投入大的未盈利企業(yè)，培育出解決“卡脖子”技術(shù)的“中國制造”和“中國創(chuàng)造”，推動中國“獨角獸”企業(yè)的不斷涌現(xiàn)。

　　不過，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者通過采訪了解到，當(dāng)前企業(yè)和投行對于科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的重啟，仍持觀望態(tài)度。

　　“我們還在觀察。”北京一家已經(jīng)撤回IPO材料的醫(yī)療企業(yè)人士對記者說道，對于后續(xù)是否會再次申報A股，該人士表示尚未確定。

　　另一家正在排隊的擬IPO企業(yè)，在被問及當(dāng)前審核狀態(tài)是否會繼續(xù)推進時，則指出：“具體以公開信息為主。”

　　“監(jiān)管的表態(tài)是說明有可能性，但是未盈利企業(yè)究竟要符合哪些具體要求，什么時候會恢復(fù)第五套標(biāo)準(zhǔn)的受理和上市，還得再看看。”滬上一家資深投行人士說道。

　　前資深投行人士王驥躍也對記者指出，“沒盈利的公司，是可以來上科創(chuàng)板，但這是給少數(shù)公司留的口子，并不是說虧損了就可以去走這條通道。”

　　“什么叫優(yōu)質(zhì)？具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出這三大標(biāo)準(zhǔn)是很高的。（第五套標(biāo)準(zhǔn)）可以理解為邀請制，而不是普適制。突破卡脖子技術(shù)的、大幅提高效率的、有開創(chuàng)性研發(fā)成果的，以及可以有確定盈利預(yù)期的企業(yè)以第五套標(biāo)準(zhǔn)IPO，大概率會得到支持?！蓖躞K躍進一步補充道。

　　值得一提的是，今年4月30日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈科創(chuàng)屬性評價指引（試行）〉的決定》（以下簡稱《指引》），隨后上交所同步修訂發(fā)行上市相關(guān)規(guī)則，適度提高了對科創(chuàng)板擬上市企業(yè)的研發(fā)投入、發(fā)明專利數(shù)量及營業(yè)收入復(fù)合增長率要求。

　　包括將“最近三年研發(fā)投入累計金額”門檻從6000萬元提升至8000萬元；“應(yīng)用于公司主營業(yè)務(wù)并能夠產(chǎn)業(yè)化的發(fā)明專利”由5項調(diào)整至7項等。

　　同時，對于未達到相關(guān)財務(wù)指標(biāo)要求，但是符合科創(chuàng)板定位規(guī)定的相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域，《指引》表示，發(fā)明專利除了要滿足“應(yīng)用于公司主營業(yè)務(wù)”的原有要求外，還新增了“能夠產(chǎn)業(yè)化”的要求，即“形成核心技術(shù)和應(yīng)用于主營業(yè)務(wù)，并能夠產(chǎn)業(yè)化的發(fā)明專利(含國防專利)合計50項以上”。

　　湯哲輝認為：“一方面，科創(chuàng)板設(shè)置多層次的上市條件，支持不同類型企業(yè)的上市融資，為真正的硬科技和解決‘卡脖子’的技術(shù)企業(yè)IPO留有空間。通過增加包容性，吸引代表新質(zhì)生產(chǎn)力的、高質(zhì)量生產(chǎn)力的企業(yè)，為質(zhì)地好的‘硬科技’企業(yè)提供上市融資便利，支持高水平科技自立自強。另一方面，也同時嚴(yán)格把控未盈利企業(yè)的綜合質(zhì)量，扶優(yōu)限劣，保護投資經(jīng)驗相對有限的中小投資者?！?/p>

　　未盈利企業(yè)境外上市或仍是首選

　　事實上，對于大多數(shù)未盈利企業(yè)來說，境外上市或仍是目前最好的選擇。

　　6月19日，中國證監(jiān)會副主席方星海在2024陸家嘴論壇上也表示，對于境外上市，證監(jiān)會的態(tài)度是要加快備案，“在備案過程中，今后還要特別強調(diào)加大對融資額比較大、科技創(chuàng)新實力強的企業(yè)到境外上市的支持力度，證監(jiān)會要盡快予以備案”。

　　從去年3月31日《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》發(fā)布以來，截至今年6月18日，證監(jiān)會共備案了158家企業(yè)赴境外上市，其中，85家企業(yè)去香港上市，73家企業(yè)去美國上市。

　　去年，港交所再度發(fā)布規(guī)則，進一步放寬尚未盈利企業(yè)的上市門檻——即為特專科技公司專門增設(shè)的上市條款（俗稱第18C章規(guī)則），此項規(guī)則適用于新一代信息技術(shù)、先進硬件、先進材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)等五大行業(yè)的公司。

　　6月13日，晶泰科技成功在港交所上市，成為首家通過第18C章規(guī)則赴港上市的企業(yè)。2021年到2023年，晶泰科技合計虧損達54.82億元。

　　今年以來，在醫(yī)療科技領(lǐng)域，已有包括上海細胞治療集團股份有限公司、華芢生物科技、維昇藥業(yè)、派格生物醫(yī)藥、盛禾生物、華昊中天、康樂衛(wèi)士、九源基因等一大批生物醫(yī)藥公司向港交所遞表。

　　華昊中天、派格生物等都曾在科創(chuàng)板闖關(guān)失敗。

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒認為，赴港上市可以借助港股市場，進一步拓寬可供選擇的融資路徑，吸引優(yōu)質(zhì)國際資本助力內(nèi)地企業(yè)發(fā)展，并對接全球市場規(guī)則體系，提升上市企業(yè)治理能力。尤其是將助力我國亟待技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，持續(xù)推進我國產(chǎn)業(yè)升級和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。而對香港市場來說，赴港上市可帶來港股市場規(guī)模的持續(xù)擴容，尤其是通過促進優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)上市，引入更多境內(nèi)外資金入市，持續(xù)提升港股市場投資吸引力，并優(yōu)化制度供給，鞏固提升香港市場對國際金融市場的影響力。