險(xiǎn)企料放緩高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置

　　穆迪公司日前發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系整體杠桿率的上升勢(shì)頭趨緩、保險(xiǎn)產(chǎn)品組合向更可持續(xù)的方向轉(zhuǎn)型，以及投資配置向高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)傾斜的情況緩和等因素影響下，預(yù)計(jì)未來(lái)12-18個(gè)月保險(xiǎn)行業(yè)的盈利能力和償付能力指標(biāo)將維持穩(wěn)定。業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)多數(shù)險(xiǎn)企對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置已經(jīng)達(dá)到峰值并將下降，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企對(duì)恢復(fù)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置將持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　未來(lái)12個(gè)月行業(yè)趨于穩(wěn)定

　　從壽險(xiǎn)方面來(lái)看，穆迪報(bào)告稱(chēng)，產(chǎn)品組合和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)減退。原因是大多數(shù)大型保險(xiǎn)公司的保費(fèi)份額將相對(duì)上升，而其銷(xiāo)售長(zhǎng)期期繳保障型產(chǎn)品的能力將帶來(lái)更穩(wěn)定的保費(fèi)增長(zhǎng)。萬(wàn)能險(xiǎn)的保費(fèi)增長(zhǎng)大幅回落也改善了壽險(xiǎn)行業(yè)的長(zhǎng)期流動(dòng)性狀況。

　　“今后，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向期限更長(zhǎng)的期繳保費(fèi)產(chǎn)品。需要關(guān)注的是，壽險(xiǎn)公司將面臨更大的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的壓力。這些產(chǎn)品的市場(chǎng)接受度及其銷(xiāo)售渠道的有效性仍然不均衡，這將拖累相關(guān)保費(fèi)的增長(zhǎng)�！蹦碌戏治鰩熤燔缰赋�，之前采用激進(jìn)增長(zhǎng)策略的保險(xiǎn)公司，通常是小型保險(xiǎn)公司，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期期繳及保障型產(chǎn)品時(shí)面臨更大挑戰(zhàn)。這些公司往往高度依賴(lài)于銀保渠道，品牌認(rèn)知度較低，客戶(hù)群體較小，從而限制他們銷(xiāo)售這些新產(chǎn)品的能力。

　　從財(cái)險(xiǎn)方面看，非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍是主要增長(zhǎng)動(dòng)力。未來(lái)12-18個(gè)月中國(guó)財(cái)險(xiǎn)業(yè)增速將達(dá)到10%-20%區(qū)間低段，支持因素包括經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，以及政策措施將支持非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，特別是農(nóng)業(yè)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)。

　　“財(cái)險(xiǎn)業(yè)加速向非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，可能會(huì)令償付能力溫和下降。某些非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)比車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)更具盈利能力，但卻帶來(lái)更高的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@些業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較不分散。”穆迪分析師郭嘉銘認(rèn)為，未來(lái)12-18個(gè)月中小財(cái)險(xiǎn)公司在改善綜合成本率方面所面臨的壓力將增大，這將促使其縮減運(yùn)營(yíng)規(guī)模或更為側(cè)重非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，而這兩種做法都會(huì)令其信用狀況產(chǎn)生波動(dòng)。

　　抑制非標(biāo)投資意愿

　　“我們預(yù)計(jì)壽險(xiǎn)公司對(duì)恢復(fù)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置將持謹(jǐn)慎態(tài)度。”穆迪分析師袁永基稱(chēng)，近年來(lái)，保險(xiǎn)公司增加對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的配置，以便在低利率環(huán)境下尋求更高的收益率。這些非標(biāo)投資的資產(chǎn)透明度和流動(dòng)性往往較低，并且涉及更高的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)，可能出現(xiàn)重大減值損失，從而導(dǎo)致資本侵蝕。

　　一位險(xiǎn)企人士指出，當(dāng)前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對(duì)保險(xiǎn)資金的投資監(jiān)管。首先，當(dāng)前清理整頓地方政府融資平臺(tái)及整體經(jīng)濟(jì)體系去杠桿的背景下，要求公司對(duì)底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行“穿透”分析。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還禁止使用在另類(lèi)投資中盛行的不透明投資結(jié)構(gòu)，如多層嵌套和“名股實(shí)債”投資。

　　袁永基認(rèn)為，這將抑制保險(xiǎn)公司進(jìn)一步投資于非標(biāo)資產(chǎn)的意愿，從而降低這些投資經(jīng)常帶來(lái)的交易對(duì)手及潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。這也將引導(dǎo)保險(xiǎn)公司投資于更加標(biāo)準(zhǔn)化和透明的資產(chǎn)，從而改善資產(chǎn)透明度和流動(dòng)性。此外，近期利率上升也提高了存款和政府債券等較傳統(tǒng)資產(chǎn)的吸引力，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司將增加這些資產(chǎn)類(lèi)別的投資。

　　報(bào)告指出，嚴(yán)監(jiān)管是未來(lái)12-18個(gè)月制約這些高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的另一個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素。

　　目前，較低的投資收益率會(huì)影響盈利能力，但承保利潤(rùn)改善可抵消負(fù)面影響。盈利能力下降將主要反映在較低的平均投資回報(bào)，原因是保險(xiǎn)公司當(dāng)前投資組合中的大多數(shù)高收益投資會(huì)在未來(lái)幾年內(nèi)到期，在目前嚴(yán)格的監(jiān)管下，到期資金的再投資收益率很可能會(huì)降低�！邦A(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司的投資組合將回歸結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)透明的傳統(tǒng)投資，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)透明度和流動(dòng)性將因而提高�！眻�(bào)告認(rèn)為。