保險(xiǎn)板塊個(gè)股估值仍有上升空間

　　中證網(wǎng)訊（記者 程竹）去年還普遍創(chuàng)新高的保險(xiǎn)股，今年以來一下子從“香餑餑”變成了跌跌不休的“差生”。截至7月9日收盤，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，萬(wàn)得保險(xiǎn)概念指數(shù)當(dāng)日延續(xù)跌勢(shì)，跌幅0.64%，今年以來跌幅已超21%。

　　保險(xiǎn)股今年"不香"的主要原因，在于今年行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚牟患邦A(yù)期。不過，盡管當(dāng)前保險(xiǎn)股表現(xiàn)不盡如人意，但機(jī)構(gòu)依然普遍看好行業(yè)未來前景，尤其是根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的五大上市險(xiǎn)企的機(jī)構(gòu)看漲度指標(biāo)看，中國(guó)平安位于"強(qiáng)烈看漲"分?jǐn)?shù)段，為五大上市險(xiǎn)企最高得分。不少分析指出，包括平安在內(nèi)的多家險(xiǎn)企仍處于改革陣痛期，保費(fèi)收入增速下滑屬于階段性挑戰(zhàn)，但以質(zhì)代量策略具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，中長(zhǎng)期仍看好保險(xiǎn)板塊股價(jià)的增長(zhǎng)空間。

　　壽險(xiǎn)改革正處“陣痛期”以質(zhì)代量策略具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間

　　保險(xiǎn)股的走弱在相當(dāng)程度上反映了其業(yè)績(jī)?cè)鏊�。今年�?個(gè)月，五家上市保險(xiǎn)公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1.3萬(wàn)億元，同比僅微增0.7%，中國(guó)平安保費(fèi)收入更是大幅下滑5.7%。

　　梳理年報(bào)可知，造成經(jīng)營(yíng)放緩的原因主要與壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)兩大業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)下滑有關(guān)。以中國(guó)平安為例，壽險(xiǎn)方面，自2018年以來，中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)的新單和NBV（邊際新業(yè)務(wù)價(jià)值，越高代表新增保費(fèi)對(duì)公司的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)越大）就呈負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，受車險(xiǎn)綜合改革影響，行業(yè)整體成本提升。6月11日，中國(guó)平安公布的保費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，公司2021年前5個(gè)月保費(fèi)合計(jì)3610.8億元，同比下降5.66%，其中作為公司兩大支柱的財(cái)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)收入分別下滑8.81%和4.19%，養(yǎng)老保險(xiǎn)下滑14.43%。

　　有行業(yè)分析師認(rèn)為，行業(yè)疲軟的主因是供需走弱疊加高基數(shù)所致；以及多家險(xiǎn)企都在優(yōu)化代理人質(zhì)量，使得整個(gè)行業(yè)的代理人規(guī)模大幅縮減。一季度數(shù)據(jù)顯示，五大上市險(xiǎn)企的代理人規(guī)模已經(jīng)比年初縮減了13萬(wàn)人。

　　申萬(wàn)宏源非銀金融行業(yè)高級(jí)分析師葛玉翔認(rèn)為，保險(xiǎn)新單復(fù)蘇短期受阻主要基于兩個(gè)原因：一是代理人隊(duì)伍的數(shù)量和質(zhì)量仍未恢復(fù)到疫情前的水平；二是在有效人力供給沒有及時(shí)恢復(fù)的情況下，壽險(xiǎn)產(chǎn)品作為可選消費(fèi)復(fù)蘇乏力。

　　不過，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，上述不利因素多為短期因素，特別是代理人改革是保險(xiǎn)公司向過去粗放式人力發(fā)展模式的"斷臂求生"，雖要經(jīng)歷陣痛，但卻是正確的發(fā)展方向。

　　值得注意的是，作為行業(yè)龍頭，中國(guó)平安自2019年開始啟動(dòng)壽險(xiǎn)改革，由馬明哲親自掛帥，目前已進(jìn)入全面推廣實(shí)施階段。在中國(guó)平安2020年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，平安集團(tuán)聯(lián)席CEO兼執(zhí)行董事陳心穎曾透露，要看到改革的全部效果，要等到2022年整個(gè)壽險(xiǎn)改革推進(jìn)完畢，以及疫情因素的有效緩解。

　　頭豹研究院的最新研報(bào)認(rèn)為，壽險(xiǎn)是中國(guó)平安最核心且最具成長(zhǎng)性的業(yè)務(wù)，而代理人渠道是壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)中價(jià)值率最高的渠道，是最重要的流量入口，平安于2019年升級(jí)優(yōu)才計(jì)劃，推動(dòng)壽險(xiǎn)代理人精英式轉(zhuǎn)型，提升優(yōu)質(zhì)代理人占比，伴隨而來的是當(dāng)年清退低效代理人達(dá)24萬(wàn)人。過去，平安依靠人海戰(zhàn)術(shù)滲透市場(chǎng)，現(xiàn)在主動(dòng)清退低效代理人，內(nèi)含價(jià)值、新業(yè)務(wù)價(jià)值短期內(nèi)雖然會(huì)隨即下滑，改革正經(jīng)歷陣痛期，但以質(zhì)代量的策略具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

　　機(jī)構(gòu)看好改革前景估值或有回升空間

　　保險(xiǎn)業(yè)正在告別過去粗放式渠道發(fā)展的模式，除了主動(dòng)謀求代理人向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型外，大型險(xiǎn)企還率先嘗試布局健康管理增值服務(wù)，提升客戶經(jīng)營(yíng)管理能力。

　　光大證券研報(bào)認(rèn)為，盡管5月保費(fèi)收入持續(xù)承壓，但人身險(xiǎn)方面，重疾險(xiǎn)需求提前釋放影響接近尾聲，預(yù)計(jì)6月總體新單有望實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，車險(xiǎn)綜合改革促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，長(zhǎng)期將利好龍頭企業(yè)。長(zhǎng)期來看，保險(xiǎn)板塊的相關(guān)個(gè)股估值仍有上升空間，持續(xù)看好低估值且業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的中國(guó)平安、中國(guó)太保。

　　如借助數(shù)字化的發(fā)展，中國(guó)平安在醫(yī)療大健康領(lǐng)域的布局在業(yè)內(nèi)算是"第一個(gè)吃螃蟹的"，近年來，平安的醫(yī)療健康生態(tài)圈戰(zhàn)略加速落地。

　　中國(guó)平安公布的2021年第一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯示，平安醫(yī)療健康生態(tài)圈戰(zhàn)略加速落地。平安智慧醫(yī)療通過提供公共衛(wèi)生管理、醫(yī)療機(jī)構(gòu)監(jiān)管、AskBob醫(yī)生站、臨床輔助決策、智能影像、慢病管理等方案有效服務(wù)監(jiān)管部門、賦能醫(yī)療機(jī)構(gòu)。截至2021年3月末，累計(jì)覆蓋161個(gè)城市，賦能超3.7萬(wàn)家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，惠及約75萬(wàn)名醫(yī)生。同時(shí)，平安與各地醫(yī)保局開展緊密合作，2021年第一季度，新中標(biāo)7個(gè)省級(jí)醫(yī)保平臺(tái)建設(shè)工程項(xiàng)目。

　　中國(guó)平安參與北大方正重組更是讓平安的醫(yī)療健康生態(tài)圈進(jìn)一步擴(kuò)圍。天風(fēng)非銀分析師夏昌盛認(rèn)為，參與方正集團(tuán)重整，有助于構(gòu)建平安集團(tuán)"保險(xiǎn)+健康醫(yī)療"的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。近些年平安已經(jīng)構(gòu)建了平安好醫(yī)生、醫(yī)�？萍嫉榷鄠�(gè)線上平臺(tái)，而方正旗下的北大醫(yī)療體系正好能補(bǔ)充線下醫(yī)療資源這一缺口。通過保險(xiǎn)+醫(yī)療的聯(lián)動(dòng)，從而更好地滿足新重疾、長(zhǎng)期醫(yī)療保險(xiǎn)及康養(yǎng)的發(fā)展方向。

　　不過，改革向來道阻且長(zhǎng)。亦有分析認(rèn)為，對(duì)包括中國(guó)平安在內(nèi)的國(guó)內(nèi)險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型不可盲目樂觀。頭豹研究院研報(bào)就認(rèn)為，中國(guó)平安結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型已初見曙光，通過結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型提升高凈值客戶占比，從而提升收入的方式已見成效，但考慮到金字塔式的利益分配模式未因客戶結(jié)構(gòu)改變而發(fā)生變化，中國(guó)平安仍需通過轉(zhuǎn)化代理人的社會(huì)資源到集團(tuán)的方式獲利，吸收高質(zhì)量人才的困難不可小覷，需保持謹(jǐn)慎樂觀。