A股五大險企去年少賺了 加強資負聯(lián)動應(yīng)對利差損

　　2023年，雖然人身險業(yè)務(wù)實現(xiàn)了久違的恢復(fù)性增長，但保險公司當(dāng)年仍然呈現(xiàn)增收不增利態(tài)勢。

　　根據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，在新會計準(zhǔn)則下，A股五大上市險企中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險2023年合計保險服務(wù)收入雖同比增長5.6%，但累計營業(yè)收入2.2萬億元，同比下降1.4%，合計歸母凈利潤則同比下降27%。

　　五大險企凈利全線下滑

　　2023年，上述五大上市險企普遍出現(xiàn)凈利潤下滑。不過，從保費服務(wù)收入來看，除了新華保險，其他4家險企均錄得同比增長。

　　以“壽險一哥”中國人壽為例，在舊會計準(zhǔn)則下，該公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入8378.6億元，同比增長1.4%，保險業(yè)務(wù)收入同比增長4.3%；歸母凈利潤211.1億元，同比下降34.2%。在新會計準(zhǔn)則下，中國人壽實現(xiàn)營業(yè)收入3442.7億元，同比下降11.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤461.81億元，同比下降30.7%。

　　2023年，新華保險實現(xiàn)營業(yè)收入715.5億元，同比下降33.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤87.12億元，同比下降59.5%。

　　承保和投資是維持保險公司持續(xù)經(jīng)營的兩駕馬車。隨著利率長期下行，承保端和投資端因此承受的壓力正在持續(xù)釋放。從2023年業(yè)績來看，投資收益大幅減少成為拖累保險公司凈利潤下滑最重的一塊大石。

　　以中國人壽為例，按新會計準(zhǔn)則下的合并利潤表，該公司2023年保險服務(wù)收入為2124.45億元，同比增長16.4%，但是投資收益從2063億元大幅下滑至314.9億元，公允價值變動損益從-87.51億元進一步擴大至-327.86億元，兩項合計減少營收1988億元。

　　剔除短期波動較大的投資收益后的數(shù)據(jù)也受到了挑戰(zhàn)。營運利潤以財務(wù)報表凈利潤為基礎(chǔ)，剔除短期波動性較大的損益表項目和管理層認(rèn)為不屬于日常營運收支的一次性重大項目，被認(rèn)為更能反映壽險及健康險業(yè)務(wù)等長期業(yè)務(wù)的實際經(jīng)營情況。

　　以中國平安為例，2023年該公司實現(xiàn)歸母營運利潤1179.89億元，同比下降19.7%。其中，該公司壽險及健康險業(yè)務(wù)歸母營運利潤為1050.7億元，同比下降3.2%。

　　2023年，中國太保實現(xiàn)歸母營運利潤355.18億元，同比下降0.4%。太保壽險合同服務(wù)邊際余額3239.74億元，較上年末下降0.8%；合同服務(wù)邊際，是指企業(yè)因在未來提供保險合同服務(wù)而將于未來確認(rèn)的未賺利潤。

　　普遍下調(diào)長期回報假設(shè)

　　2023年年報中另一個值得注意的現(xiàn)象是，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險等紛紛將壽險長期投資回報率假設(shè)下調(diào)至4.5%，這也是該假設(shè)7年來再度下調(diào)。

　　率先下調(diào)長期投資回報假設(shè)的上市險企，是率先發(fā)布年報的中國平安。

　　據(jù)2023年年報，中國平安審慎下調(diào)壽險及健康險業(yè)務(wù)內(nèi)含價值長期投資回報率假設(shè)至4.5%、風(fēng)險貼現(xiàn)率至9.5%。中國平安稱，這是基于對宏觀環(huán)境和長期利率趨勢的綜合考量。

　　此前，中國平安曾對上述兩個假設(shè)進行過調(diào)整——2009年將風(fēng)險貼現(xiàn)率由11.5%下調(diào)至11.0%；2016年將非投資連結(jié)型壽險資金的未來年度投資回報率上限從5.5%調(diào)整至5%。上述假設(shè)一直延續(xù)至2022年。

　　除了中國平安，A股上市險企多在2016年左右調(diào)整更新了投資回報率假設(shè)，中國人保也在2020年調(diào)整了未來年度投資收益率假設(shè)，2022年上市險企的長期投資回報率假設(shè)普遍為5%。

　　近年來，長期低利率環(huán)境疊加資本市場劇烈波動，使得保險資金投資收益率持續(xù)下滑，現(xiàn)行投資回報假設(shè)再度面臨挑戰(zhàn)。

　　2023年年報中，中國人壽采用的投資回報率假設(shè)從5%下調(diào)至4.5%，同時風(fēng)險調(diào)整后的貼現(xiàn)率從10%下調(diào)至8%。

　　中國人保也調(diào)低了投資收益率等精算假設(shè)。2023年年報中，人保壽險采用的投資收益率假設(shè)傳統(tǒng)險為每年4.5%，分紅與萬能險為每年4.75%；人保健康的投資收益率假設(shè)為4.5%，此前投資收益率假設(shè)為5%，同時該公司將計算內(nèi)含價值和新業(yè)務(wù)價值的風(fēng)險貼現(xiàn)率從10%調(diào)降至9%。

　　中國太保2023年長期險業(yè)務(wù)的未來投資收益率假設(shè)也從5%下調(diào)至4.5%，且該公司表示以后年度保持在4.5%水平不變。短期險業(yè)務(wù)的投資收益率假設(shè)，參照央行在評估日前最近公布的一年期存款基準(zhǔn)利率水平而確定。此外，計算太保壽險有效業(yè)務(wù)價值和新業(yè)務(wù)價值的風(fēng)險貼現(xiàn)率假設(shè)則從11%下調(diào)至2023年的9%。

　　新華保險也在2023年審慎下調(diào)用于內(nèi)含價值評估的非投連賬戶長期投資回報率假設(shè)至4.5%，此前該公司傳統(tǒng)非分紅險、分紅險等險種長期投資回報假設(shè)為5%，新傳統(tǒng)險的長期投資回報假設(shè)為5.25%。同時，新華保險采用的風(fēng)險貼現(xiàn)率從11%下調(diào)至9.0%。

　　加強資負聯(lián)動成共識

　　在2023年上市險企業(yè)績的發(fā)布會上，如何防范利差損成為投資者必問的問題。

　　新華保險副總裁、總精算師、董秘龔興峰在業(yè)績會上表示，2023年投資市場的波動給整個壽險業(yè)上了一堂生動的利差損風(fēng)險課——利率對長期負債而言有杠桿作用，如果不能覆蓋負債成本，產(chǎn)生的損失可能是巨大的。

　　談及利差損風(fēng)險的應(yīng)對，龔興峰表示，首先就是資產(chǎn)負債管理：一是需要從更高層面、穿透周期的角度來看待壽險業(yè)務(wù)，要加強長期主義的理念；二是提高差異化競爭能力；三是真正提高資產(chǎn)負債管理的聯(lián)動，要把資產(chǎn)端與負債端的壁壘打穿，在公司的組織架構(gòu)上強化對于資產(chǎn)負債管理的統(tǒng)籌領(lǐng)導(dǎo)；四是要不斷創(chuàng)新。

　　他還介紹了新華保險的近期實踐。該公司對一些分紅產(chǎn)品賬戶成立專班，構(gòu)成人員包括壽險的渠道部門、壽險的負債管理部門，以及投資部門和資產(chǎn)管理公司具體負責(zé)賬戶的投資經(jīng)理。專班人員一起研判未來發(fā)展情況，包括負債端銷售的情況、資產(chǎn)端配置的情況，形成資產(chǎn)負債聯(lián)動，打破了隔離墻。

　　由此，一方面負債端壓降成本，降低3.5%定價利率的產(chǎn)品，嚴(yán)格執(zhí)行“報行合一”，并希望能壓降銷售費用和其他管理費用，提高管理效率，壓降不必要的成本，更多讓利于客戶。同時，資產(chǎn)端也提升了專業(yè)化、市場化的管理要求。

　　龔興峰同時表示，新華保險自身產(chǎn)品對于利率敏感度較高，下一步會加大對萬能、分紅等“利變性”產(chǎn)品的創(chuàng)新力度以及銷售力度，從而從長期更好地壓降利差損風(fēng)險可能的敞口。

　　中國人壽亦在年報致辭中首次將“強化資負管理”單獨列示。中國人壽總裁利明光在業(yè)績會上表示，低利率環(huán)境下的壽險應(yīng)對，首先就是理念先行，要強化資產(chǎn)負債管理的重要作用，并將這一理念貫穿到公司經(jīng)營的整個鏈條。

　　“我們有信心實現(xiàn)相對穩(wěn)定的長期投資收益?！敝袊藟鄹笨偛?、首席投資官劉暉表示，中國人壽目前的資產(chǎn)配置穩(wěn)健，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)儲備豐厚，具備了抵御不利因素帶來的短期波動的能力。她坦言，保險資金的資產(chǎn)配置壓力在加大，面對當(dāng)前市場，中國人壽在資產(chǎn)配置方面的基調(diào)是“守正創(chuàng)新、行穩(wěn)致遠”。