上市公司董責(zé)險購買意愿回升 投保率相比成熟市場仍寒酸

　　在2023年披露投保董責(zé)險計劃的上市公司數(shù)量出現(xiàn)下降之后，2024年上市公司投保董責(zé)險的熱情再次回升。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，截至4月28日，今年以來，已有超過200家A股上市公司發(fā)布擬購買董責(zé)險公告，同比增長超40%。

　　雖然總體來看投保董責(zé)險的上市公司越來越多，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，當(dāng)前A股上市公司投保率在20%左右，而海外成熟資本市場上市公司投保率超過90%。新公司法的實施疊加嚴監(jiān)管態(tài)勢，董責(zé)險投保需求有望持續(xù)增長。從供給端來看，與其他傳統(tǒng)保險產(chǎn)品相比，當(dāng)前董責(zé)險的市場參與主體較少，且董責(zé)險是非標(biāo)準化產(chǎn)品，各家條款版本不一，在保障內(nèi)容上存在差異。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，隨著上市公司對董責(zé)險需求的提升，對保險公司的承保能力提出更高要求，保險公司需進一步優(yōu)化產(chǎn)品供給，轉(zhuǎn)變服務(wù)理念，服務(wù)重點由追求理賠“快、多、好”轉(zhuǎn)向助力上市公司風(fēng)險減量，并利用再保險機制、大數(shù)據(jù)技術(shù)等手段降低自身風(fēng)險。

　　今年以來同比增長超40%

　　董責(zé)險全稱是董事、監(jiān)事及高級管理人員責(zé)任保險，是一種特殊的職業(yè)責(zé)任保險，即上市公司董監(jiān)高在履職過程中，因工作疏忽、不當(dāng)行為被追究責(zé)任時，由保險公司賠償法律訴訟費用及承擔(dān)其他相應(yīng)民事賠償責(zé)任。自2002年引入我國保險市場，董責(zé)險在很長一段時間內(nèi)發(fā)展并不快。2020年以來，隨著新證券法實施，疊加瑞幸咖啡、康美藥業(yè)等財務(wù)造假事件，董責(zé)險才得以納入更多人的視野。

　　上海市建緯律師事務(wù)所保險業(yè)務(wù)團隊發(fā)布的《中國上市公司董責(zé)險市場報告（2024）》顯示，A股上市公司中，2021年董責(zé)險投保公司數(shù)量同比上升超過200%；2022年投保公司數(shù)量繼續(xù)保持較快增速，同比上升36%；2023年出現(xiàn)回落，投保公司數(shù)量同比下降10%。

　　據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，截至4月28日，今年以來已有超200家上市公司披露擬購買董責(zé)險公告，去年同期這一數(shù)據(jù)為146家，同比增長超40%，不少公司是首次披露擬購買董責(zé)險公告，保險責(zé)任限額從2000萬元到2億元不等。

　　對于購買董責(zé)險的原因，多家上市公司在公告中表述為，加強公司風(fēng)險管控，進一步完善公司治理體系，促進公司董事、監(jiān)事、高級管理人員在其職責(zé)范圍內(nèi)更充分地行使權(quán)利、履行職責(zé)，保障公司和投資者利益。

　　上海市建緯律師事務(wù)所高級顧問王民表示，整體來看，投保公司數(shù)量不斷上升，今年披露相關(guān)公告的公司數(shù)量較去年同期又有明顯提升，主要原因是即將實施的新公司法進一步強化了董監(jiān)高責(zé)任，他們的潛在風(fēng)險上升，激發(fā)了上市公司投保需求。華泰財險商險承保部金融險總監(jiān)周一芳向中國證券報記者介紹，從該公司董責(zé)險業(yè)務(wù)情況來看，2020年以來，咨詢和投保需求較為旺盛，近兩年熱度略有下降，但整體來看，近幾年公司董責(zé)險業(yè)務(wù)量是在擴大的。

　　哪些企業(yè)愿意購買董責(zé)險？據(jù)《中國上市公司董責(zé)險市場報告（2024）》統(tǒng)計，在所有購買董責(zé)險的A股上市公司中，制造業(yè)公司數(shù)量占比超六成；從地域上看，處于經(jīng)濟發(fā)達的珠三角與長三角的上市公司是購買董責(zé)險的主力；從企業(yè)類型看，民企占比近75%，外商投資（包括港澳臺投資）上市公司占比明顯上升。

　　海外成熟市場投保率超90%

　　盡管近年來董責(zé)險的關(guān)注度有所提升，但與國外市場相比，當(dāng)前國內(nèi)董責(zé)險的投保率仍相對較低。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，當(dāng)前A股上市公司投保董責(zé)險比例在20%左右，而海外成熟資本市場上市公司董責(zé)險投保率超過90%。

　　航聯(lián)保險經(jīng)紀有限公司財產(chǎn)險業(yè)務(wù)部高級客戶經(jīng)理祁智認為，一方面，國內(nèi)尚未形成強制或半強制的法律法規(guī)來約束上市公司投保董責(zé)險；另一方面，投資者訴訟制度處在不斷完善健全過程中，訴訟意愿與常規(guī)訴訟索賠金額相對較低，倒逼上市公司購買董責(zé)險來轉(zhuǎn)嫁履職風(fēng)險動力不足。

　　對董責(zé)險的理解和認識欠佳也影響上市公司的投保意愿。北京市京師律師事務(wù)所合伙人律師盧鼎亮表示，由于董責(zé)險在我國發(fā)展時間較短，部分上市公司及其董監(jiān)高成員對董責(zé)險的作用和價值認識不夠充分，不同行業(yè)和規(guī)模企業(yè)在風(fēng)險承受能力和對待董責(zé)險的態(tài)度上存在較大差異，回溯歷史，我國董責(zé)險典型賠償案例相對較少，凡此種種導(dǎo)致我國上市公司投保董責(zé)險比例相對較低。

　　不過，鮮有險企公開董責(zé)險賠付案例和數(shù)據(jù)的現(xiàn)象正改變。在2023年四季度償付能力報告中，美亞財險和蘇黎世財險共披露5項關(guān)于“董監(jiān)高責(zé)任訴訟”的重大賠付事項，合計賠付金額超9000萬元。在2024年一季度償付能力報告中，美亞財險再度披露3項關(guān)于“董監(jiān)高責(zé)任訴訟”的重大賠付事項，合計賠付金額超6000萬元。

　　王民認為，險企披露董責(zé)險賠付數(shù)據(jù)，能夠讓上市公司切實感受到董責(zé)險的風(fēng)險轉(zhuǎn)移作用，有助于提升上市公司投保董責(zé)險的積極性。未來隨著董責(zé)險賠付數(shù)據(jù)增多，預(yù)計投保率有望進一步提升。

　　核保、定價、理賠面臨挑戰(zhàn)

　　與其他傳統(tǒng)保險產(chǎn)品相比，董責(zé)險的供給主體相對較少，各家險企董責(zé)險產(chǎn)品的保障內(nèi)容存在差異。業(yè)內(nèi)人士認為，由于發(fā)展時間短，缺乏歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)，再加上專業(yè)性強、條款復(fù)雜，董責(zé)險的發(fā)展面臨一定挑戰(zhàn)。

　　近年來隨著市場關(guān)注度逐漸提升，從事董責(zé)險業(yè)務(wù)的保險公司陸續(xù)增多。在國內(nèi)董責(zé)險市場早期發(fā)展階段，供給方以外資保險公司為主。隨著投保意識不斷提升，中資保險公司在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域扮演的角色越來越重要，參與承保的項目不斷增多。

　　由于發(fā)展時間短，缺乏歷史數(shù)據(jù)支持，保險公司在核保、定價、理賠方面都面臨挑戰(zhàn)。盧鼎亮認為，保險公司缺乏足夠的歷史經(jīng)驗和數(shù)據(jù)來精確制定精算模型和合理的費率結(jié)構(gòu)，使得保險公司在定價和承保決策上存在不確定性。保險公司和上市公司之間的信息不對稱也可能導(dǎo)致保險公司難以準確評估投保公司的具體風(fēng)險狀況，進而影響產(chǎn)品定制化服務(wù)和保費計算的準確性。

　　王民認為，保險公司在風(fēng)險認知方面存在差異，開展董責(zé)險業(yè)務(wù)較早的保險公司可能相對謹慎，但部分新加入這一市場的保險公司風(fēng)險認知可能不夠充分，在風(fēng)險定價和承保篩選方面較為激進，長期來看不利于整個市場健康發(fā)展。

　　“董責(zé)險條款晦澀、結(jié)構(gòu)繁雜，往往需要一單一議。”祁智說，由于董責(zé)險是非標(biāo)準化的保險產(chǎn)品，保障內(nèi)容差異較大，除最基本的保障內(nèi)容——投資者訴訟、監(jiān)管調(diào)查、雇傭糾紛以外，各保險公司往往有其專屬的附加保障內(nèi)容。且由于各家保險公司風(fēng)險偏好不同，面對同一家上市公司，對同一風(fēng)險的判斷也往往會有完全不同的結(jié)論。

　　此外，董責(zé)險專業(yè)性強，對保險公司提出更高要求。周一芳表示，董責(zé)險對保險公司的核保與理賠技術(shù)要求較高，保險公司需要有專業(yè)的銷售、核保、理賠團隊，才能更好地開展業(yè)務(wù)。

　　從“快、多、好”轉(zhuǎn)向風(fēng)險減量

　　今年7月1日將正式實施的新公司法強化了公司董監(jiān)高的責(zé)任和義務(wù)。業(yè)內(nèi)人士認為，這將推動董責(zé)險投保率進一步提升。保險公司應(yīng)優(yōu)化產(chǎn)品供給，提升服務(wù)能力，并利用再保險機制、大數(shù)據(jù)技術(shù)等手段降低自身風(fēng)險。

　　“未來董責(zé)險市場具有較大發(fā)展?jié)摿?。”對外?jīng)濟貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍認為，保險公司可通過提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)、創(chuàng)新產(chǎn)品等手段爭取市場份額，同時還需通過加強風(fēng)險評估和管控、合理制定保險條款和費率、與企業(yè)進行充分溝通等方式來降低承保風(fēng)險。

　　在產(chǎn)品方面，王民表示，國內(nèi)多數(shù)董責(zé)險條款借鑒了海外市場產(chǎn)品，與國內(nèi)的法律環(huán)境、市場環(huán)境結(jié)合得不算很好，未來保險公司需在條款本土化方面進行改善。

　　保險公司還應(yīng)進一步拓展服務(wù)，由追求理賠“快、多、好”轉(zhuǎn)向助力上市公司風(fēng)險減量。祁智認為，董責(zé)險除了為企業(yè)提供“兜底”保護之外，還應(yīng)考慮從風(fēng)險減量的維度提供更多有效支持，如在上市公司可能被監(jiān)管部門立案調(diào)查或遭受投資者訴訟前，對于可能發(fā)生的負面輿情、監(jiān)管關(guān)注、整改通知、日常問詢等事項的應(yīng)對，保險公司提供一定程度的費用賠付與技術(shù)支持，從而將上市公司潛在風(fēng)險降低在可控范圍內(nèi)，實現(xiàn)雙方共贏。

　　在防范風(fēng)險方面，王民建議，保險公司一方面需要加強核保工作，對承保對象進行篩選，根據(jù)不同風(fēng)險程度制定合適的費率水平，另一方面可以通過再保險機制或建立共保體方式分散風(fēng)險。

　　也有業(yè)內(nèi)人士建議，加強科技應(yīng)用以降低風(fēng)險。中國社會科學(xué)院金融研究所研究員、保險與經(jīng)濟發(fā)展研究中心主任郭金龍表示，保險公司應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展保險科技或加強與第三方保險科技公司合作，利用大數(shù)據(jù)等技術(shù)對各類型結(jié)構(gòu)化、非結(jié)構(gòu)化的公司經(jīng)營數(shù)據(jù)進行處理、分析，并進一步對風(fēng)險發(fā)生概率和風(fēng)險敞口進行預(yù)測。