增額終身壽險(xiǎn)預(yù)定利率破3在即，險(xiǎn)企打法變陣應(yīng)對(duì)利差損

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見習(xí)記者程維妙 北京報(bào)道

　　從3.5%到3%，再到2.75%，時(shí)隔不到一年，增額終身壽險(xiǎn)預(yù)定利率將再度下調(diào)。

　　6月中旬，一則“部分保險(xiǎn)公司將于6月30日停售預(yù)定利率為3%的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品”引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。6月25日，記者以走訪和電話采訪的形式咨詢了11家銀行，多數(shù)銀行表示未接到3%預(yù)定利率產(chǎn)品下線的正式通知，但可能是不讓炒停的原因，大概率本周就是最后窗口期。

　　一位股份行理財(cái)經(jīng)理稱，該行代銷的保險(xiǎn)公司中，已有公司設(shè)計(jì)出2.75%的產(chǎn)品，審批后會(huì)正式上線。另有一位國(guó)有行財(cái)富業(yè)務(wù)經(jīng)理稱，昨天剛開完會(huì)，下一步增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品利率可能降到2.75%甚至2.5%。

　　增額終身壽險(xiǎn)預(yù)定利率再度下調(diào)市場(chǎng)有預(yù)期。資產(chǎn)配置以固收資產(chǎn)為基本盤的險(xiǎn)企，對(duì)利率環(huán)境敏感性很高，近年利率持續(xù)走低，疊加“資產(chǎn)荒”和再投資的壓力，利差損風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇。就在6月19日的陸家嘴論壇上，國(guó)家金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤再次提到利差損風(fēng)險(xiǎn)，表示將進(jìn)一步健全保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，指導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　不只是傳統(tǒng)壽險(xiǎn)，近年保險(xiǎn)公司的利率壓降打法幾乎輻射到全線產(chǎn)品，包括分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)等，今年還有部分險(xiǎn)企采取壓縮萬能險(xiǎn)規(guī)模甚至擬設(shè)追加設(shè)限等措施來應(yīng)對(duì)優(yōu)化負(fù)債成本。不過保險(xiǎn)公司尤其中小保險(xiǎn)公司還面臨許多挑戰(zhàn)，如何破局成為關(guān)鍵。

　　利率下調(diào)箭在弦上

　　距離此前傳出的“增額終身壽險(xiǎn)預(yù)定利率再次下調(diào)”時(shí)點(diǎn)還剩不到一周，6月25日，記者以走訪和電話采訪的形式咨詢了工行、農(nóng)行、中行、建行、招商銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行、中信銀行、華夏銀行、北京銀行、北京農(nóng)商行等11家銀行，了解最新情況。

　　多數(shù)銀行的理財(cái)或財(cái)富經(jīng)理表示未接到3%預(yù)定利率產(chǎn)品下線的正式通知，但大趨勢(shì)一定會(huì)降，行業(yè)預(yù)期已經(jīng)形成，本周大概率就是最后窗口期。一位國(guó)有行財(cái)富業(yè)務(wù)經(jīng)理稱，昨天剛開完會(huì)，下一步增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品利率就可能降到2.75%甚至2.5%。

　　綜合各家銀行代銷的保險(xiǎn)公司名單，主要包括大家保險(xiǎn)、國(guó)壽、君康、和諧、太平、中郵、陽光、太平洋、泰康等，還有多家銀行控股的保險(xiǎn)子公司。

　　“我們代銷的保險(xiǎn)公司中，已有公司設(shè)計(jì)出2.75%的產(chǎn)品，審批后會(huì)正式上線?！币晃还煞菪欣碡?cái)經(jīng)理稱。另有三位理財(cái)經(jīng)理表示，各家保險(xiǎn)公司情況不一，不一定一刀切地下線3%的產(chǎn)品，由于目前還沒收到正式通知，不排除有的公司存量產(chǎn)品在規(guī)模允許內(nèi)會(huì)延長(zhǎng)銷售時(shí)間，可能會(huì)到7月上半旬。

　　一家頭部保險(xiǎn)公司的內(nèi)部人士對(duì)記者表示，有的公司自己先停了（3%利率的增額壽產(chǎn)品），有的還在銷售，借勢(shì)再推一波3%增壽產(chǎn)品，但基本都到6月底。此前市場(chǎng)有消息稱，有險(xiǎn)企已于5月底下發(fā)通知，自今年6月30日24時(shí)起在全系統(tǒng)停止銷售增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品；還有險(xiǎn)企已在內(nèi)部培訓(xùn)7月1日將上市的預(yù)定利率為2.75%的新款產(chǎn)品。

　　3%的增額壽產(chǎn)品在目前市場(chǎng)上還很“能打”。綜合多位銀行經(jīng)理介紹，從利率看，目前國(guó)有行1年期大額存單利率為1.8%，3年期為2.35%，股份行和城商行上浮幅度相對(duì)高一點(diǎn)，但受訪的銀行中，最高的3年期大額存單利率也僅為2.6%，5年期利率2.65%，“下一步可能會(huì)下降到2.5%以下。”從風(fēng)險(xiǎn)看，增額壽產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)為R1級(jí)，且預(yù)定利率寫入合同，而銀行理財(cái)R1級(jí)的產(chǎn)品收益率多不超過2%。值得一提的是，當(dāng)下時(shí)值半年末時(shí)點(diǎn)，但受訪銀行也普遍沒有利率“沖高”的階段性產(chǎn)品。

　　利差損風(fēng)險(xiǎn)有望緩解

　　這是一年內(nèi)增額終身壽險(xiǎn)預(yù)定利率第二度下調(diào)。去年7月底，按照監(jiān)管部門的指導(dǎo)，預(yù)定利率3.5%的產(chǎn)品退出市場(chǎng)，以預(yù)定利率3%的新產(chǎn)品更替迭代。

　　再次下調(diào)并不在市場(chǎng)預(yù)期外?！皟H2023年存款利率就三次下調(diào)，接下來還可能繼續(xù)降，保險(xiǎn)產(chǎn)品利率也脫離不了大環(huán)境影響。”多位銀行理財(cái)經(jīng)理表示。一位股份行經(jīng)理更直觀地舉例稱，三年前該行3年期大額存單利率還有3.9875%，今年到期客戶來辦轉(zhuǎn)存，利率直降到2.6%，如果購(gòu)買100萬，3年利息少4.2萬元。

　　利率下降背后，銀行面臨息差壓力，險(xiǎn)企面對(duì)的則是利差損。疊加“資產(chǎn)荒”和再投資的壓力，部分保險(xiǎn)產(chǎn)品與投資收益率去年就已出現(xiàn)倒掛，今年仍在延續(xù)。根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年的險(xiǎn)資財(cái)務(wù)投資收益率為2.23%，綜合投資收益率為3.22%。另據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，76家人身險(xiǎn)公司一季度總投資收益率超過2%（非年化）的僅4家，總投資收益率在1%~2%之間的有18家，其余險(xiǎn)企總投資收益率皆不足1%。也就是說，如果同期產(chǎn)品利率超過相應(yīng)水平，保險(xiǎn)公司要“貼錢”經(jīng)營(yíng)。

　　“賣得越多可能虧得就越多。”雖然去年利率切換推動(dòng)了不少人身險(xiǎn)公司的銷售規(guī)模，但有中小險(xiǎn)企高管直言壓力很大。

　　值得一提的是，除了投資端的利差損風(fēng)險(xiǎn)，利率下行還會(huì)導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司準(zhǔn)備金計(jì)提增加。這是因?yàn)槠錅?zhǔn)備金計(jì)提多少是基于一系列精算假設(shè)，其中一個(gè)假設(shè)是“折現(xiàn)率假設(shè)”。根據(jù)金融監(jiān)管部門要求，壽險(xiǎn)公司傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的折現(xiàn)率假設(shè)的基準(zhǔn)是“750天移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線”。隨著近兩年750天國(guó)債收益率曲線下行，壽險(xiǎn)公司準(zhǔn)備金需要補(bǔ)提，進(jìn)而對(duì)當(dāng)期的利潤(rùn)和償付能力形成負(fù)向影響。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年有超30家壽險(xiǎn)公司因計(jì)提準(zhǔn)備金提高等原因凈虧損。

　　防范利差損、優(yōu)化負(fù)債成本管理已成為近年人身險(xiǎn)行業(yè)重要課題，保險(xiǎn)公司的利率壓降打法幾乎輻射到全線產(chǎn)品，包括分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)等，“有的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品在2019-2020年時(shí)結(jié)算利率還能達(dá)到5%，今年已經(jīng)降到3%以下了?！鼻笆霰ｋU(xiǎn)公司人士稱。今年還有部分險(xiǎn)企采取壓縮萬能險(xiǎn)規(guī)模甚至擬設(shè)追加設(shè)限等措施來應(yīng)對(duì)優(yōu)化負(fù)債成本。

　　有的公司在去年人身險(xiǎn)產(chǎn)品換擋后，將策略轉(zhuǎn)向分紅、萬能等產(chǎn)品?！拔覀?nèi)ツ暌灿蟹旨t、萬能上市，但分紅險(xiǎn)需要資格證才能銷售，團(tuán)隊(duì)年齡層差異大，有的人沒有資格證，所以大面上還是賣增額壽產(chǎn)品。”該保險(xiǎn)公司人士表示。

　　對(duì)于今年本輪增額終身壽險(xiǎn)利率下調(diào)的影響，華西證券團(tuán)隊(duì)分析稱，相比去年，今年的這輪調(diào)整預(yù)計(jì)仍將刺激相關(guān)產(chǎn)品的銷售，利好壽險(xiǎn)新單保費(fèi)收入及新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)，不過考慮到此輪停售相對(duì)時(shí)間窗口更短，預(yù)定利率下調(diào)幅度更小（2023年為50bp）等因素，此次調(diào)整的影響將有所減弱。長(zhǎng)期看，下調(diào)產(chǎn)品預(yù)定利率有利于減少利差損風(fēng)險(xiǎn)。

　　打法如何進(jìn)一步變陣

　　盡管保險(xiǎn)公司已普遍采取策略變陣、產(chǎn)品“瘦身”、調(diào)降利率等方式應(yīng)對(duì)利差損，不過當(dāng)前行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)仍然很多，中小險(xiǎn)企壓力尤其大。

　　為何中小險(xiǎn)企受沖擊更明顯？百年保險(xiǎn)資管董事長(zhǎng)楊峻在年初一篇公開撰文中稱，受經(jīng)濟(jì)周期、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)理念和公司治理等因素影響，一些公司在產(chǎn)品定價(jià)中對(duì)預(yù)定利率、費(fèi)率和死亡率的假設(shè)往往比較激進(jìn)，導(dǎo)致負(fù)債成本過高。比如中小保險(xiǎn)公司通常采用監(jiān)管設(shè)定的“預(yù)定利率上限”來定價(jià)產(chǎn)品，提升競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致保單成本高企。

　　另據(jù)一份行業(yè)調(diào)查文章，大公司可憑借龐大規(guī)模實(shí)現(xiàn)有效的成本分?jǐn)?，也可憑龐大的投資體量獲得更優(yōu)質(zhì)的長(zhǎng)久期資產(chǎn)，但中小壽險(xiǎn)公司很難做得到這些，一旦虧損，會(huì)帶來凈資產(chǎn)減少，進(jìn)而實(shí)際資本減少，而做業(yè)務(wù)又會(huì)消耗資本金。在缺乏自我造血能力的情況下，資本金會(huì)越來越少，償付能力指標(biāo)變差，逐漸地難以為繼。

　　如何破局？有中小壽險(xiǎn)公司高管強(qiáng)調(diào)特色化經(jīng)營(yíng)?！爸皟?chǔ)蓄型產(chǎn)品的模式，無論是3.5%或3%的定價(jià)利率，都僅僅是將銀行儲(chǔ)蓄搬到保險(xiǎn)賬戶里，并未帶來更多價(jià)值。未來我們更要做好保障，從金融思維轉(zhuǎn)到廠商思維。要做好重疾險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)，雖然很難，但它們是剛需，也更能體現(xiàn)出中小壽險(xiǎn)公司存在的意義?！痹摳吖芊Q。

　　同時(shí)，險(xiǎn)企們也在期待監(jiān)管給予更大支持。近年來，監(jiān)管先后調(diào)整了保險(xiǎn)公司績(jī)效考核、險(xiǎn)資配置權(quán)益資產(chǎn)償付能力相關(guān)因子、國(guó)有險(xiǎn)企ROE考核周期等指標(biāo)，引導(dǎo)和幫助保險(xiǎn)公司摒棄粗放增長(zhǎng)、規(guī)模制勝理念，踐行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，降低負(fù)債成本。

　　多位保險(xiǎn)公司高管表示，還期待監(jiān)管為公司自救創(chuàng)造更大空間，包括將“報(bào)行合一”政策堅(jiān)持執(zhí)行下去，引導(dǎo)降低預(yù)定利率，鼓勵(lì)分紅險(xiǎn)發(fā)展，在資本市場(chǎng)提供工具支持，以及調(diào)整償二代二期規(guī)定，使保單未來盈余可有效增加償付能力，減少750曲線下行的順周期壓力，提升險(xiǎn)企對(duì)股東增資吸引力，對(duì)差異化發(fā)展提供有效政策支持等。