萬能險平均結(jié)算利率破“3” 下半年仍有下行空間 ？

　　萬能險結(jié)算利率繼續(xù)下行，超六成產(chǎn)品6月結(jié)算利率破“3”。據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，6月逾1800款萬能險結(jié)算利率平均值為2.97%，較去年底下降42個基點。

　　萬能險結(jié)算利率的下調(diào)并非孤立現(xiàn)象，保險產(chǎn)品的收益下降已輻射增額終身壽險、分紅險等領(lǐng)域。就在7月22日貸款利率下調(diào)后，市場接連傳出“國有大行正考慮下調(diào)存款掛牌利率”“壽險預(yù)定利率擬再度降檔”的消息。

　　7月23日，一家頭部險企內(nèi)部人士告訴記者，目前仍有預(yù)定利率3%的傳統(tǒng)型產(chǎn)品在售，可能8月底會下調(diào)，還沒有明文通知。另有保險經(jīng)紀人稱，分紅險、萬能險保證利率上限下調(diào)也還沒有明確消息，不過下調(diào)是大勢所趨。

　　超六成萬能險6月結(jié)算利率低于3%

　　記者翻閱“壽險老七家”（平安人壽、中國人壽、太保壽險、新華保險、泰康人壽、人保壽險、太平人壽）萬能險結(jié)算利率表看到，不少產(chǎn)品6月結(jié)算利率在3%-3.2%之間，不過也有部分萬能險結(jié)算利率跌破3%。例如一款萬能型兩全保險，6月結(jié)算利率為3.05%，連續(xù)三個月不變，不過較年初3.5%水平下降了45個基點；較去年7月累降了85個基點。

　　從行業(yè)看，據(jù)13精資訊統(tǒng)計的1881款萬能險結(jié)算利率，6月結(jié)算利率最高值是3.5%，最低值0.36%，簡單平均值2.97%，中位數(shù)3%。結(jié)算利率在2.5%-3%之間的產(chǎn)品數(shù)量多達1181款，數(shù)量占比超過62%，僅有88款萬能險產(chǎn)品的結(jié)算利率為3.5%?？v向?qū)Ρ龋?.97%的平均值相比去年底下降了42個基點。

　　萬能險結(jié)算利率下調(diào)在預(yù)期之中。中國精算師協(xié)會創(chuàng)始會員徐昱琛對記者分析稱，萬能險利率持續(xù)下降主要有兩個原因。一是受債市利率下行及股市景氣度不佳的影響，保險公司近年投資回報率下降，其中10年期國債收益率平均值目前較去年底下降了約40個基點；二是今年初監(jiān)管對萬能險結(jié)算利率進行了窗口指導(dǎo)，全面下調(diào)萬能險結(jié)算利率，且保險公司結(jié)算利率不得高于投資回報率。

　　根據(jù)此前監(jiān)管對多家保險公司窗口指導(dǎo)，自今年1月起，萬能險賬戶結(jié)算利率不得高于4%，6月后進一步下調(diào)至3.8%、3.5%兩個上限檔位，其中部分規(guī)模較大及風險處置機構(gòu)需壓降至不超過3.5%。

　　值得一提的是，萬能險涉及兩個利率，結(jié)算利率和保證利率。其中，保證利率寫進保險合同，不能變更，結(jié)算利率不得低于保證利率。在7月22日貸款利率下調(diào)后，市場傳出“壽險預(yù)定利率擬再度降檔”的消息，投資型產(chǎn)品中，萬能險保證利率上限或調(diào)整至1.75%，調(diào)整期為2個月。7月23日記者從兩位保險經(jīng)紀人處了解到，還未接到正式通知，但利率下降是大勢所趨。

　　一位行業(yè)資深人士表示，其實該消息更早就已在同業(yè)流傳?！?023年沒有下調(diào)的分紅險，這次也在其中，且分紅險演示收益率也有可能下調(diào)?！痹撊耸客嘎?。

　　險企仍面臨較大利差損壓力

　　市場普遍認為，在利率不斷下行疊加資本市場波動較大的背景下，下調(diào)壽險產(chǎn)品預(yù)定利率是防范利差損風險的必要手段。

　　當前險企面臨的利差損壓力仍較大。有固收分析師表示，近年來保險公司投資收益率總體呈下降趨勢，2023年保險資金年化財務(wù)收益率已降至2.23%，較2020年下行了超300個基點，而險企負債端成本下調(diào)節(jié)奏整體仍偏慢。2023年7月以來，傳統(tǒng)壽險預(yù)定利率下調(diào)了50個至75個基點，萬能險的評估利率下調(diào)了70個至90個基點，且利率下調(diào)針對的是增量新產(chǎn)品，因此對負債成本的調(diào)降幅度還要再打折扣。

　　“綜合來看，當前保險公司負債成本調(diào)降節(jié)奏明顯慢于投資收益率（下行速度），仍面臨較大利差損壓力，預(yù)計后續(xù)預(yù)定利率和評估利率仍有進一步下調(diào)的空間?！痹摲治鰩煼Q。

　　也有業(yè)內(nèi)人士當前持觀望態(tài)度。一位保險業(yè)觀察人士對記者表示，人身險的一個特點就是資產(chǎn)和負債錯配，投資本身具有滯后性，而且從資金結(jié)構(gòu)看，保費來源主要來自續(xù)期保費，但目前新單保費占比越來越低，歷史投出去的已不能調(diào)整。在他看來，近一年增額壽險利率已經(jīng)從3.5%下調(diào)到3%，下一步還可能下降，“目前有不少公司已經(jīng)在設(shè)計新產(chǎn)品，做利率切換準備，而后短期內(nèi)快速再降的可能性不大?！?/p>

　　徐昱琛也表示，如果傳聞中的產(chǎn)品利率調(diào)降落地，這一波調(diào)降力度還是比較大的，短期內(nèi)可能不會再快速調(diào)整，還要看國債利率、銀行存款利率的走勢。

　　保險行業(yè)應(yīng)對之道

　　防范利差損，保險公司可以進一步采取哪些措施？

　　徐昱琛表示，主要還是在資負兩頭。一是把負債端的成本降下來，例如在銷售渠道，去年四季度開始執(zhí)行的報行合一，就是要求險企嚴控負債成本；從保險公司設(shè)計產(chǎn)品的角度，可以設(shè)計如分紅險這樣固定利率相對低的產(chǎn)品，再根據(jù)經(jīng)營情況和客戶分成。二是在資產(chǎn)端，盡量早地投資一些收益相對可觀的長期資產(chǎn)，以鎖定利率。

　　麥肯錫在近期一份保險專題報告中，借鑒成熟市場的策略，結(jié)合我國壽險行業(yè)現(xiàn)狀，提出了“資產(chǎn)負債表重構(gòu)”與“行業(yè)產(chǎn)能出清”兩大戰(zhàn)略舉措。

　　從具體措施看，在負債端“三箭齊發(fā)”：一是存量保單優(yōu)化，包括調(diào)整附加險選項，積極在合同允許下進行產(chǎn)品再定價，以及實施客戶生命周期管理以實現(xiàn)交叉銷售和追加銷售；二是產(chǎn)品創(chuàng)新，如增加保障型與利率敏感型產(chǎn)品，調(diào)整保證收益結(jié)構(gòu)，以及基于客戶需求開發(fā)下一代產(chǎn)品以降低利率風險；三是效能提升，優(yōu)化機構(gòu)布局與資源配置，以及改善客戶服務(wù)成本與體驗。

　　在資產(chǎn)端，通過提升投資回報率（例如信用下沉，適度增加信用風險敞口以獲取信用溢價；增加另類資產(chǎn)獲取流動性溢價；在本國低利率環(huán)境下，增加海外資產(chǎn)占比等），以及拉長資產(chǎn)久期，雙輪驅(qū)動的方式提升業(yè)績。

　　從監(jiān)管支持的角度，近年來，監(jiān)管部門先后調(diào)整了保險公司績效考核、險資配置權(quán)益資產(chǎn)償付能力相關(guān)因子、國有險企ROE考核周期等指標，引導(dǎo)和幫助保險公司摒棄粗放增長、規(guī)模制勝理念，踐行長期投資、價值投資，降低負債成本。

　　多位保險公司高管表示，還期待監(jiān)管為公司創(chuàng)造更大空間，包括將“報行合一”政策堅持執(zhí)行下去，引導(dǎo)降低預(yù)定利率，鼓勵分紅險發(fā)展，在資本市場提供工具支持，以及減少750曲線（750日移動平均國債收益率曲線）下行的順周期壓力，提升險企對股東增資吸引力，對差異化發(fā)展提供有效政策支持等。