增強(qiáng)市場(chǎng)買方力量 險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)積極踐行“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”理念

　　編者按：近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席吳清在北京召開(kāi)的專題座談會(huì)上表示，希望機(jī)構(gòu)投資者“持續(xù)壯大買方力量”。未來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者如何更好發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，持續(xù)壯大買方力量，增強(qiáng)投資者的信心和信任，幫助投資者獲得合理回報(bào)，更加成為市場(chǎng)運(yùn)行的“穩(wěn)定器”和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“助推器”？圍繞這一議題，《證券日?qǐng)?bào)》記者廣泛采訪了險(xiǎn)資、銀行理財(cái)、公募、私募等機(jī)構(gòu)投資者，擬通過(guò)刊發(fā)系列報(bào)道，為“壯大買方力量”和促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展建言獻(xiàn)策。　　

　　近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席吳清在北京召開(kāi)專題座談會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“座談會(huì)”），希望機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)壯大買方力量，更加成為市場(chǎng)運(yùn)行的“穩(wěn)定器”和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“助推器”。座談會(huì)后，多家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，將積極踐行座談會(huì)指導(dǎo)精神，持續(xù)發(fā)揮保險(xiǎn)資金的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)。

　　從保險(xiǎn)行業(yè)來(lái)看，險(xiǎn)資作為A股市場(chǎng)第二大機(jī)構(gòu)投資者，今年以來(lái)加倉(cāng)跡象明顯，并舉牌11家上市公司。與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)各方亦需要關(guān)注險(xiǎn)企權(quán)益投資的難點(diǎn)和堵點(diǎn)，如權(quán)益市場(chǎng)階段性波動(dòng)較大、部分險(xiǎn)企面臨償付能力壓力等。為此，業(yè)界建言，進(jìn)一步優(yōu)化險(xiǎn)企償付能力充足率計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化險(xiǎn)資投資考核機(jī)制，以進(jìn)一步打開(kāi)險(xiǎn)資權(quán)益投資的空間，并降低短期波動(dòng)對(duì)投資策略的影響。

　　年內(nèi)險(xiǎn)資加倉(cāng)跡象明顯

　　座談會(huì)上，吳清指出，近年來(lái)，資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷發(fā)展壯大，交易占比明顯提高，已逐步成為理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的標(biāo)桿性力量，對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮了重要作用。希望機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)堅(jiān)定信心，更好發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，持續(xù)壯大買方力量。對(duì)此，險(xiǎn)資在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)紛紛表態(tài)，積極踐行“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”理念。

　　從長(zhǎng)期視角來(lái)看，投資的最終收益來(lái)自于經(jīng)歷時(shí)間沉淀的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)?！罢驹诋?dāng)前時(shí)點(diǎn)，作為秉持長(zhǎng)期價(jià)值投資理念的機(jī)構(gòu)投資者，我們對(duì)資本市場(chǎng)應(yīng)該越來(lái)越樂(lè)觀，因?yàn)樵絹?lái)越多的公司變得更有吸引力?！碧劫Y產(chǎn)表示，未來(lái)將繼續(xù)發(fā)揮保險(xiǎn)資金的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持以基本面深度研究為基礎(chǔ)，將投資重點(diǎn)聚焦于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向，持續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)公司，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、創(chuàng)造投資價(jià)值等方面更好彰顯險(xiǎn)資的擔(dān)當(dāng)和作為，真正做到自身發(fā)展與服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略同頻共振。

　　另一家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，公司將踐行座談會(huì)相關(guān)精神，持續(xù)提升投研能力。保險(xiǎn)資金作為資本市場(chǎng)的重要長(zhǎng)線資金之一，一貫堅(jiān)持價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的理念，通過(guò)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持、風(fēng)險(xiǎn)管理的重視以及對(duì)市場(chǎng)規(guī)范化的推動(dòng)，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)中發(fā)揮著積極的示范引領(lǐng)作用，有助于促進(jìn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

　　中國(guó)平安首席投資官鄧斌近期表示，作為機(jī)構(gòu)投資者，中國(guó)平安對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展信心充足，同時(shí)，在新質(zhì)生產(chǎn)力等方面正加速研究，已經(jīng)做了配置，未來(lái)還要進(jìn)行更多配置。

　　事實(shí)上，不僅中資機(jī)構(gòu)行動(dòng)意愿強(qiáng)烈，外資機(jī)構(gòu)也在落實(shí)舉措。

　　一家外資保險(xiǎn)公司高管對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，未來(lái)公司將增加分紅險(xiǎn)產(chǎn)品供給的力度，與此相對(duì)應(yīng)，將在資產(chǎn)端提升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例，其中包括股票等資產(chǎn)。

　　從保險(xiǎn)行業(yè)來(lái)看，今年在A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩的情況下，險(xiǎn)資加倉(cāng)跡象明顯，并舉牌多家上市公司，體現(xiàn)了逆市布局的思路，踐行“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”理念。

　　國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，險(xiǎn)資運(yùn)用余額約30.87萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11%，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票投資余額分別同比增加4.16%和6.69%。

　　記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月1日發(fā)稿時(shí)，險(xiǎn)資二季度現(xiàn)身769家A股公司前十大流通股股東名單中。其中，險(xiǎn)資對(duì)244只股票的持倉(cāng)較一季度有所上升，對(duì)153只股票的持倉(cāng)未變，同時(shí)，新進(jìn)成為187家上市公司前十大流通股股東。

　　今年以來(lái)，險(xiǎn)企舉牌上市公司次數(shù)明顯增多。截至目前，年內(nèi)險(xiǎn)企共舉牌11次，舉牌了11家上市公司，舉牌次數(shù)和舉牌的上市公司數(shù)量均創(chuàng)下近4年新高。從舉牌對(duì)象來(lái)看，多屬于公用事業(yè)、銀行、運(yùn)輸?shù)劝鍓K，這些公司往往具有高股息特點(diǎn)；從舉牌資金來(lái)看，大多使用的是險(xiǎn)資自有資金，少部分來(lái)自保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。河南澤槿律師事務(wù)所主任付建表示，險(xiǎn)企的自有資金更適合中長(zhǎng)期投資，與其舉牌并長(zhǎng)期投資上市公司契合度較高。

　　權(quán)益投資環(huán)境持續(xù)改善

　　險(xiǎn)資持續(xù)加大權(quán)益市場(chǎng)投資，是投資環(huán)境持續(xù)改善帶來(lái)的結(jié)果，體現(xiàn)了險(xiǎn)資對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。

　　普華永道中國(guó)金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，與固收類投資相比，權(quán)益類投資的波動(dòng)性更大，對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和資本占用更高，但其長(zhǎng)期的收益通常也較高。險(xiǎn)資作為典型的長(zhǎng)期資金，注重的是長(zhǎng)期收益，不應(yīng)將短期波動(dòng)作為其大類資產(chǎn)配置的主要考慮因素，因此，在當(dāng)前長(zhǎng)期利率中樞下行的背景下，保險(xiǎn)公司應(yīng)該考慮適當(dāng)增加權(quán)益類投資的配置。

　　新“國(guó)九條”提出優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資政策環(huán)境等系列舉措。此次座談會(huì)也明確，要持續(xù)推動(dòng)新“國(guó)九條”和資本市場(chǎng)“1+N”政策落地見(jiàn)效。

　　事實(shí)上，新“國(guó)九條”發(fā)布至今，險(xiǎn)資投資環(huán)境持續(xù)改善。以分紅為例，記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至發(fā)稿時(shí)，2024年中期有分紅計(jì)劃的A股上市公司共622家，且有50家A股上市公司分紅等待實(shí)施或已實(shí)施完畢，而去年實(shí)施中期分紅的上市公司為194家。

　　一家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管可以提升險(xiǎn)資投資回報(bào)，有助于險(xiǎn)資更好地規(guī)劃長(zhǎng)期投資策略，從而助力險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資優(yōu)質(zhì)上市公司。

　　如果將上市公司中期分紅、高頻分紅放在更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)評(píng)估，隨著上市公司與投資者之間信任和黏性的增強(qiáng)，上市公司估值逐步修復(fù)，險(xiǎn)資的投資回報(bào)有望獲得更高提升。

　　償付能力計(jì)量等層面仍有優(yōu)化空間

　　面向未來(lái)，如何進(jìn)一步優(yōu)化權(quán)益投資環(huán)境，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)人士也有諸多建議。其中，優(yōu)化險(xiǎn)企償付能力計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)以及與償付能力相關(guān)的權(quán)益投資余額分類監(jiān)管政策，進(jìn)一步落實(shí)險(xiǎn)資投資長(zhǎng)期考核制度等，被受訪人士廣泛提及。

　　從償付能力對(duì)險(xiǎn)資權(quán)益投資的影響來(lái)看，燕梳資管創(chuàng)始人之一魯曉岳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，根據(jù)原銀保監(jiān)會(huì)《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，險(xiǎn)企根據(jù)其綜合償付能力充足率，權(quán)益投資余額占其上季末總資產(chǎn)的比例從10%到45%不等，共分為七檔。根據(jù)今年一季度險(xiǎn)企的綜合償付能力充足率水平，75家人身險(xiǎn)公司中有59家的權(quán)益投資余額上限應(yīng)在30%及以下。結(jié)合當(dāng)前險(xiǎn)資在股票、證券投資基金以及長(zhǎng)期股權(quán)投資方面的情況來(lái)看，行業(yè)整體權(quán)益投資還有一定上行空間。當(dāng)前，行業(yè)整體補(bǔ)充資本的壓力較大，一定程度上限制了權(quán)益投資。

　　太平資產(chǎn)認(rèn)為，當(dāng)前險(xiǎn)資提升權(quán)益投資比例還面臨資產(chǎn)端和負(fù)債端的約束。從資產(chǎn)端來(lái)看，當(dāng)前保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨IFRS9新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和“償二代”二期新規(guī)雙重考驗(yàn)，資產(chǎn)波動(dòng)和資本占用成為資產(chǎn)配置中更重要的考量因素，要求更高的配置穩(wěn)定性。從負(fù)債端來(lái)看，險(xiǎn)資增加權(quán)益投資的需求和必要性取決于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)債端產(chǎn)品特性。參考海外經(jīng)驗(yàn)，險(xiǎn)資增加權(quán)益投資往往伴隨著非利率敏感型保險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)模的提升。目前，我國(guó)保險(xiǎn)消費(fèi)者仍偏好鎖定未來(lái)收益的保險(xiǎn)產(chǎn)品，負(fù)債端成本具有剛性約束，疊加償付能力要求，均導(dǎo)致保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端嚴(yán)格要求絕對(duì)收益和降低波動(dòng)。

　　東吳證券非銀金融行業(yè)分析師葛玉翔建議，優(yōu)化權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)因子償付能力標(biāo)準(zhǔn)，如對(duì)超過(guò)一定股息率和持有超過(guò)一定期限的股票資產(chǎn)給予風(fēng)險(xiǎn)因子認(rèn)定優(yōu)惠；同時(shí)，適度下調(diào)各檔權(quán)益投資限額對(duì)應(yīng)的償付能力充足率要求，以激發(fā)險(xiǎn)資權(quán)益投資熱情，加大入市力度。

　　對(duì)險(xiǎn)資落實(shí)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”理念，業(yè)內(nèi)人士坦言，從資金特點(diǎn)看，險(xiǎn)資是典型的長(zhǎng)期資金，但“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”仍面臨一些考驗(yàn)。太平資產(chǎn)表示，險(xiǎn)資投資不僅要看到負(fù)債端的相對(duì)長(zhǎng)久期性質(zhì)，還要考慮四方面因素：一是負(fù)債成本的相對(duì)剛性約束；二是資本約束，保險(xiǎn)資金的權(quán)益投資比例對(duì)償付能力充足率影響較大；三是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換的影響，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，權(quán)益資產(chǎn)的波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的影響增大；四是考核周期的影響。

　　周瑾表示，由于當(dāng)前償付能力計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和傳統(tǒng)的資金運(yùn)用考核周期等因素，保險(xiǎn)公司必須首先關(guān)注當(dāng)年償付能力底線和業(yè)績(jī)指標(biāo)的達(dá)成，在權(quán)益類資產(chǎn)的配置選擇上也容易受到短期因素的制約。因此，從政策層面看，有必要對(duì)現(xiàn)行的償付能力充足率計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)作出相應(yīng)調(diào)整，以更好鼓勵(lì)險(xiǎn)資配置和長(zhǎng)期持有權(quán)益類資產(chǎn)；同時(shí)，要進(jìn)一步推進(jìn)險(xiǎn)資考核體系改革，從國(guó)有資產(chǎn)考核和稅收政策等方面進(jìn)行調(diào)整，落實(shí)險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資收益考核，減少短期波動(dòng)因素對(duì)長(zhǎng)期配置的影響。

　　良好的政策環(huán)境有利于提升險(xiǎn)資的投資效率和安全性，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。還有保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)建議，進(jìn)一步優(yōu)化監(jiān)管框架、增強(qiáng)可操作性。例如，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，簡(jiǎn)化投資流程，降低險(xiǎn)資進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)的門檻。同時(shí)，通過(guò)政策引導(dǎo)，加強(qiáng)保險(xiǎn)公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制建設(shè)，確保險(xiǎn)資的安全穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。