打通耐心資本投資堵點(diǎn) 險企長期入市迎新局

　　“長錢長投”的政策體系將迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。近日召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確，研究推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見，要培育壯大保險資金等耐心資本，打通制度障礙，完善考核評估機(jī)制，為資本市場和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長期投資。

　　作為資本市場第二大機(jī)構(gòu)投資者，保險行業(yè)今年以來加倉跡象明顯。川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂指出，保險資金負(fù)債久期長，在資產(chǎn)荒背景下，理應(yīng)成為資本市場長期穩(wěn)定力量，在政策推動下，險資等耐心資本的入市堵點(diǎn)有望盡快打通，在長期投資考核、會計核算制度、稅收等方面實(shí)現(xiàn)規(guī)則優(yōu)化，促進(jìn)市場形成“長錢長投”的良性循環(huán)。

　　險企提供穩(wěn)定長期資金已成共識

　　對于擁有33萬億資產(chǎn)規(guī)模的保險業(yè)而言，一方面是資產(chǎn)荒下“長錢長投”遇困，收益不斷承壓；另一方面是作為市場稀缺的長期資金、耐心資本，急需在資本市場發(fā)揮穩(wěn)定器和壓艙石的作用。

　　華夏基金相關(guān)人士表示，當(dāng)前資本市場波動明顯，急需保險資金等耐心資本入市，以提振市場信心、維護(hù)市場穩(wěn)定。同時，在長期低利率環(huán)境中，保險資金也同樣面臨資產(chǎn)荒的困境，如果權(quán)益投資政策環(huán)境改善，保險資金也可以通過增配權(quán)益類資產(chǎn)獲取超額收益，緩解資產(chǎn)與負(fù)債匹配壓力。

　　過去一段時間，在暢通險資入市方面，監(jiān)管部門做了諸多嘗試。如去年9月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，引導(dǎo)保險公司支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，對于保險公司投資滬深300指數(shù)成份股，風(fēng)險因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險因子從0.45調(diào)整為0.4。同年10月，財政部出臺《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資?加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核，并對其投資管理提出了相關(guān)要求，鼓勵其進(jìn)行長期投資、穩(wěn)定投資、價值投資。

　　“資本市場的中長期資金總量仍顯不足，保險資金在績效考核、投資運(yùn)作等方面的制度環(huán)境還有優(yōu)化空間?！睂ν饨?jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍表示，未來如何聚攏更多的保險資金，壯大耐心資本，并讓現(xiàn)有保險資金更具“耐心”，在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大的作用，都是接下來的重要課題。

　　堵點(diǎn)難點(diǎn)仍存

　　當(dāng)前保險資金入市存在的障礙主要包括：耐心資本的特征展現(xiàn)不夠，現(xiàn)行會計核算制度下，股價波動會即時影響當(dāng)期利潤，再加上考核周期過短，會進(jìn)一步影響公司績效。

　　記者了解到，保險資金投資權(quán)益的比例最高可以達(dá)到30%，但目前的投資比例約在10%—15%，還有較大提升空間。另外，盡管財政部將國有保險公司經(jīng)營效益評價指標(biāo)中的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”，相較于過去考核周期已有所拉長，但在實(shí)踐中，部分機(jī)構(gòu)內(nèi)部仍更關(guān)注季度或年度考核排名。保險資金在投資時會比較在意市場的短期波動，在市場出現(xiàn)明確機(jī)會或者上漲趨勢前不敢加倉。

　　“保險資金面臨資產(chǎn)負(fù)債存在久期缺口、市場利率中樞下行、凈資產(chǎn)波動率加大等問題考驗(yàn)，同時負(fù)債成本較高，導(dǎo)致成本收益匹配難度大?！卑倌瓯ｋU資管總經(jīng)理孟森指出，部分保險公司為了博取較高收益采取短期、激進(jìn)的投資行為。同時股東對財務(wù)利潤的訴求和短期業(yè)績考核要求，也會導(dǎo)致國內(nèi)保險資產(chǎn)配置策略及投資行為短期化。

　　陳靂也表示，目前市場上機(jī)構(gòu)考核周期為3年以上的依舊較少，應(yīng)該優(yōu)化保險資金會計核算機(jī)制，強(qiáng)化3年以上周期考核，進(jìn)一步鼓勵機(jī)構(gòu)建立長周期考核機(jī)制，同時構(gòu)建投資管理機(jī)構(gòu)、投資經(jīng)理、產(chǎn)品和組合等多層面相互銜接的考核體系，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)全方位建立健全與長周期考核相適配的管理制度。

　　首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險系副教授趙明還提出，制約各類長期資金入市的難點(diǎn)主要在于監(jiān)管投資要求和風(fēng)險管理要求等方面。首先，保險資金在投資時需要考慮自身資產(chǎn)增值和社會民生保障的雙重目標(biāo)，因此在投資層面往往更傾向于價值投資理念，重視高質(zhì)量企業(yè)的長期發(fā)展空間。然而，這也影響了保險資金在某些高風(fēng)險、高收益領(lǐng)域的投資。其次，長期資金需要建立完善的風(fēng)險管理體系，以保障資金的安全和穩(wěn)定增值。我國長期資金在投資決策、風(fēng)險控制等方面還存在不足，需要進(jìn)一步提高專業(yè)化水平。

　　改革步伐有望加快

　　在保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，國務(wù)院常務(wù)會議的定調(diào)，使得險資等長期資金入市腳步將更快。市場普遍認(rèn)為，要健全鼓勵長期投資的考核、會計、稅收等激勵機(jī)制，提升上市公司投資價值等舉措，吸引更多中長期資金入市。

　　從打通制度障礙方面來看，招商基金相關(guān)人士建議，在承保端，保險業(yè)可繼續(xù)圍繞發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，加快健全涵蓋科技型企業(yè)全生命周期的保險產(chǎn)品體系。同時，聚焦保障民生補(bǔ)短板等領(lǐng)域發(fā)揮更大作用，特別是養(yǎng)老、醫(yī)療等領(lǐng)域，打造豐富多元的適老化產(chǎn)品體系，提升老年群體風(fēng)險保障水平。在投資端，要通過制度改革，推動保險資金加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施以及創(chuàng)業(yè)投資等支持力度，為資本市場和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長期投資。在運(yùn)營端，要緊盯關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范保險公司市場經(jīng)營行為，保障消費(fèi)者合法權(quán)益，持續(xù)健全風(fēng)險防范制度體系。

　　“建議優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則?！泵仙硎?，可以根據(jù)公司實(shí)際投資能力，逐步放開差異化的權(quán)益比例監(jiān)管限制，提升保險行業(yè)整體的權(quán)益比例配置占比。同時，完善投資者保護(hù)制度，進(jìn)一步加大對上市公司違法違規(guī)行為以及第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)督不力的懲治力度，大幅提升資本市場違法違規(guī)成本。此外，針對符合國家政策導(dǎo)向的長線保險資金權(quán)益投資，給予適當(dāng)?shù)馁Y本占用優(yōu)惠政策。通過降低交易成本、增加稅收優(yōu)惠等方式，進(jìn)一步調(diào)動長期資金入市的積極性。