上市險企解碼資產(chǎn)負債匹配“秘籍” 力求多目標(biāo)動態(tài)平衡

　　做好資產(chǎn)負債匹配管理，是險企長期持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵，尤其是在行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中，在投資形勢較為嚴峻的情況下，資產(chǎn)負債匹配尤為重要。

　　近期，多家上市險企相關(guān)負責(zé)人解碼資產(chǎn)負債匹配“秘籍”：在負債端，險企積極推進業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，豐富產(chǎn)品矩陣，保證利率較低的分紅險是未來重點發(fā)力的產(chǎn)品；在投資端，將根據(jù)不同業(yè)務(wù)的收入特點進行差異化配置。更重要的是，將資產(chǎn)負債匹配理念貫穿經(jīng)營全過程，力求多目標(biāo)動態(tài)平衡。

　　負債端分紅險將“挑大梁”

　　保險業(yè)具有負債經(jīng)營的特點，通過銷售獲得的保費收入是負債資金，未來需要以賠款或利益給付等形式支付給保險客戶，因此，做好資產(chǎn)負債匹配管理尤為重要，這也是險企長期穩(wěn)健經(jīng)營的關(guān)鍵。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，前幾年險企控制或壓降成本的意識不夠強，往往以銷售論英雄，將壓力傳導(dǎo)給投資端。近兩年，在監(jiān)管部門的引導(dǎo)下，行業(yè)持續(xù)推進負債端降成本的工作，包括下調(diào)人身險產(chǎn)品預(yù)定利率，壓降萬能險結(jié)算利率上限，在全行業(yè)推進“報行合一”等。

　　越來越多的保險公司意識到，要持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低負債端的剛性成本，從而為投資端留下更大、更靈活的空間。豐富產(chǎn)品矩陣、大力發(fā)展分紅險是險企下一步的普遍選擇。

　　例如，中國平安上半年的分紅險保費收入為354.2億元，同比增長了5.4%，分紅險保費占其人身險規(guī)模保費的9.13%。中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤表示，為了應(yīng)對保險行業(yè)的變化，將進一步優(yōu)化和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，過去大概有70%以上是傳統(tǒng)險，未來將以分紅險作為主打產(chǎn)品，預(yù)計會占銷售的50%以上。

　　中國太平也表示，后續(xù)將對分支機構(gòu)疊加分紅險的考核，預(yù)計明年分紅險占比將提升至50%以上。

　　中國太?？偩銕熂尕攧?wù)負責(zé)人張遠瀚表示，隨著人身險產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)和宏觀環(huán)境的變化，原來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)不適合客戶需求，太保壽險的方向是轉(zhuǎn)向保障型和分紅型產(chǎn)品。長期來看，太保壽險分紅型產(chǎn)品占比有望超過50%。半年報顯示，太保壽險上半年的分紅險保費規(guī)模為381億元，同比增長12.2%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，由于分紅險采取險企和客戶共擔(dān)未來利率風(fēng)險的機制，因此，發(fā)展分紅險將提升險企抵御利率風(fēng)險和退保風(fēng)險的能力，預(yù)計人身險行業(yè)分紅險的占比將持續(xù)提升。

　　投資端提升跨越周期能力

　　在壓降負債端成本之外，保險公司還需要升級投資理念，提升投資能力，才能持續(xù)提升公司整體經(jīng)營效益。多家上市險企負責(zé)人認為，投資端要進一步強化資產(chǎn)負債匹配管理的理念，從負債特征出發(fā)進行大類資產(chǎn)配置。

　　“在進行投資資產(chǎn)配置時，特別要突出對資產(chǎn)負債兩端的有效聯(lián)動，做好三個匹配：久期匹配、成本收益匹配以及流動性匹配。”中國人保副總裁才智偉表示，要做好分賬戶精細化管理，即根據(jù)不同的負債端資金特性，來做好分賬戶差異化的資產(chǎn)配置和投資策略，尤其是人身險不同險種的資金特點不同，特別需要投資端根據(jù)其規(guī)模、會計方法等特點進行分賬戶管理，做好配置。要優(yōu)化各投資品種的投資策略，在固收投資方面，拉長資產(chǎn)久期，增厚收益；在權(quán)益投資方面，強化絕對收益目標(biāo)；在另類投資方面，做好對公開市場標(biāo)品投資的替代作用。多措并舉，增厚收益、平衡波動、分散風(fēng)險。

　　中國平安首席投資官鄧斌表示，險資遵循的投資原則是戰(zhàn)略定力、穿越周期、戰(zhàn)術(shù)機動、未雨綢繆、配置均衡、分散風(fēng)險。中國平安進行了很多長久期利率債和高價值股的配置，使得其上半年收獲了穩(wěn)健的投資收益率。

　　滲透在經(jīng)營各環(huán)節(jié)

　　盡管在具體的業(yè)務(wù)層面，推動資產(chǎn)負債匹配更多體現(xiàn)在負債端和投資端，但隨著資產(chǎn)負債匹配理念的進一步深入，越來越多的業(yè)內(nèi)人士認為，資產(chǎn)負債匹配應(yīng)是自上而下的，要滲透在險企經(jīng)營各個環(huán)節(jié)。

　　普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾對《證券日報》記者表示，資產(chǎn)負債管理的核心是平衡和取舍，需要平衡多組關(guān)系，除了資產(chǎn)與負債的關(guān)系，還有規(guī)模增長與效益創(chuàng)造的關(guān)系、長期價值與短期利潤的關(guān)系、資本約束與風(fēng)險擴張的關(guān)系。因此，資產(chǎn)負債管理不是簡單的財務(wù)和精算的技術(shù)問題，而是需要險企董事會和管理層關(guān)注和重視的治理問題。

　　周瑾認為，過去多年，險企在治理層面的認知和重視程度不夠，內(nèi)部職責(zé)分工和匹配管理協(xié)同機制缺失，部分險企戰(zhàn)略激進，決策短視，傾向規(guī)模增長、短期收益和風(fēng)險擴張的目標(biāo)，埋下了一些隱患。當(dāng)外部環(huán)境發(fā)生變化，這些隱患就可能顯性化。

　　在周瑾看來，險企要做好資產(chǎn)負債匹配管理需要從三個維度入手。首先，要厘清相關(guān)專業(yè)技能和管理職責(zé)在公司內(nèi)部的分工與協(xié)同機制，明確治理層面的專業(yè)委員會及其議事與決策機制，理順精算、財務(wù)、投資、風(fēng)險、產(chǎn)品、渠道等相關(guān)部門如何分工合作；其次，要夯實數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，共建技術(shù)平臺，搭建科學(xué)透明的模型，開展前瞻性的和動態(tài)的情景分析與壓力測試；再次，要將技術(shù)層面的分析測算結(jié)果應(yīng)用到管理決策中，指導(dǎo)公司在產(chǎn)品設(shè)計與定價、業(yè)務(wù)預(yù)算、資產(chǎn)配置等各環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)。

　　“未來經(jīng)營是一個多目標(biāo)平衡的經(jīng)營，要改變以往只是以銷售來論英雄的模式?！敝袊藟劭偛美鞴獗硎?，要將資產(chǎn)負債匹配理念貫穿落實到經(jīng)營管理的各個環(huán)節(jié)，包括產(chǎn)品設(shè)計、定價、銷售、客戶服務(wù)等，推動資產(chǎn)負債兩端相向而行，不能單獨談發(fā)展、風(fēng)險或者回報等目標(biāo)，而要圍繞長期目標(biāo)，避免就業(yè)務(wù)發(fā)展談業(yè)務(wù)發(fā)展。