險資第三輪舉牌潮進(jìn)行時：追捧高股息資產(chǎn) 掃貨銀行股

　　證券時報記者 鄧雄鷹

　　險資2024年以來再掀舉牌潮，至今熱度未減。

　　據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，截至5月底，7家保險公司今年共舉牌了15次，不僅超過2023年全年舉牌量，也超過2024年前9個月舉牌量。

　　舉牌潮持續(xù)

　　5月中旬，平安人壽發(fā)布舉牌公告，平安資管受托該公司資金投資農(nóng)業(yè)銀行H股，5月12日達(dá)到農(nóng)業(yè)銀行H股股本的10%。

　　這是平安人壽今年第6次舉牌。其他舉牌保險公司還包括中國人壽、新華保險、陽光人壽、長城人壽、瑞眾人壽、中郵人壽等。

　　最近10年，保險行業(yè)出現(xiàn)過三輪舉牌浪潮，前兩次分別是2015年和2020年，2024年以來險資開啟了第三輪舉牌潮。

　　華泰證券分析，2015年舉牌潮主要受高負(fù)債成本的萬能險擴(kuò)張、“償二代”下長期股權(quán)投資節(jié)省資本消耗等因素驅(qū)動。2020年和2024年舉牌潮動力來自利率下行環(huán)境下險資投資壓力增大等原因，險資需要通過投資高息股來獲取穩(wěn)定現(xiàn)金收益，同時增加長期股權(quán)投資有助于獲得穩(wěn)定投資收益。

　　從保險資金舉牌標(biāo)的來看，保險公司今年舉牌的上市公司包括郵儲銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、杭州銀行、中信銀行、北京控股、電投產(chǎn)融、東航物流、中國儒意、中國水務(wù)、大唐新能源和中國神華，其中有9只股票為H股（含A+H股）。從投資標(biāo)的所處行業(yè)來看，銀行股被舉牌次數(shù)最多，此外還涉及公用事業(yè)、能源、交通運輸?shù)刃袠I(yè)。

　　在新金融工具準(zhǔn)則實施及低利率背景下，險資舉牌標(biāo)的多具高股息特征。加大對高股息個股投資、增加長期股權(quán)投資規(guī)模，有利于推動收益與報表更趨穩(wěn)定。此外，險資舉牌回升亦受非標(biāo)高收益項目縮減影響。

　　并非所有高股息資產(chǎn)都是合適標(biāo)的。一家保險資管公司負(fù)責(zé)人分析，不能簡單看股息率，高股息需要以高盈利為基礎(chǔ)并具有一定持續(xù)性；同時，買入高股息資產(chǎn)的成本不能太高，否則可能面臨股價回調(diào)帶來的損失。

　　銀行股遭遇掃貨式舉牌

　　在近兩輪險資舉牌潮中，銀行股都是重要投資標(biāo)的。今年被險資舉牌的12家上市公司中，共有5家銀行。其中，招商銀行、郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行等銀行H股均被二度舉牌，投資機構(gòu)均為中國平安。

　　銀行股作為高股息紅利股的代表，是大型險資偏好的類型。各家保險公司中，中國平安對銀行股“掃貨式”舉牌頗具代表性。去年年底以來，中國平安及旗下公司大手筆買入多家銀行股H股，多次觸發(fā)舉牌。

　　據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，目前平安人壽對招商銀行H股、郵儲銀行H股的持股比例在兩家銀行H股中占比均超過11%。5月23日，中國平安旗下公司對農(nóng)業(yè)銀行H股的合計持股比例突破14%。

　　今年3月，中國平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林接受證券時報記者采訪時表示，國有大行有穩(wěn)健的經(jīng)營基本面，且有低波動、高分紅、低估值特點，平均股息率5%以上，較當(dāng)前2%～2.5%的保險產(chǎn)品保證利率有可觀利差。該公司在配置方面，慎重選擇經(jīng)營穩(wěn)健、抗風(fēng)險能力強、分紅穩(wěn)定、有足夠安全墊的標(biāo)的，核心銀行股屬于較為理想的投資標(biāo)的。

　　除了資金端投資需求，負(fù)債端的銀保聯(lián)動前景也是險資投資的重要考量因素。今年1月舉牌杭州銀行后，新華保險表示，該公司將通過股權(quán)紐帶加強與杭州銀行的深度合作，促進(jìn)和杭州銀行雙方的銀保業(yè)務(wù)發(fā)展，提升雙方的價值。

　　不過，隨著銀行股股價屢創(chuàng)新高，保險機構(gòu)在投資選擇上也有所分化。有保險機構(gòu)投資負(fù)責(zé)人告訴證券時報記者，銀行股是不錯的基礎(chǔ)資產(chǎn)，但結(jié)合公司資產(chǎn)配置策略和戰(zhàn)術(shù)選擇，目前不會超配銀行股。

　　險資多模式配置權(quán)益資產(chǎn)

　　險資舉牌洶涌是保險公司資產(chǎn)配置策略調(diào)整的直接表現(xiàn)。

　　華西證券認(rèn)為，今年險資密集舉牌上市公司，主要原因有三：一是在低利率、資產(chǎn)荒環(huán)境下，潛在“利差損”壓力增大，通過權(quán)益投資增厚投資收益有較大的現(xiàn)實需求；二是出于優(yōu)化財務(wù)報表考慮，在新會計準(zhǔn)則下，舉牌上市公司之后的會計計量方式變更，可以提升險企利潤表穩(wěn)定性；三是多項支持中長期資金入市的政策推出，也讓險資舉牌動力增強。

　　保險公司還通過創(chuàng)新方式開展權(quán)益投資。目前，保險資金長期投資改革試點正在加速落地，待第三批600億元試點資金全部獲批后，改革試點的資金總規(guī)模將增至2220億元。該試點在一定程度上可以解決險資入市投資的堵點卡點。

　　據(jù)國家金融監(jiān)管總局日前公布的信息，截至一季度末，保險公司資金運用余額為34.93萬億元，較2024年末增長5.03%；從資產(chǎn)配置動向看，人身險行業(yè)股票持倉市值提升至2.65萬億元，長期股權(quán)投資規(guī)模約為2.6萬億元，配比均超8%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，隨著新會計準(zhǔn)則將全面實施以及利率長期趨于下行，疊加市場波動加大，保險機構(gòu)在平衡當(dāng)期收益波動和長期收益目標(biāo)方面面臨著更多挑戰(zhàn)。如何優(yōu)化權(quán)益資產(chǎn)配置策略，提升跨市場跨周期投資管理能力，實現(xiàn)保險資金與資本市場的良性互動、共同發(fā)展，是保險機構(gòu)需要持續(xù)應(yīng)對的問題。