分紅水平進(jìn)入動(dòng)態(tài)約束框架：險(xiǎn)企如何掌握彈性空間

　　時(shí)間即將進(jìn)入下半年，多家險(xiǎn)企人士透露，三季度擬進(jìn)行保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率調(diào)整，在接下來的新老產(chǎn)品切換中，會(huì)大力推動(dòng)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品上架、銷售。分紅險(xiǎn)成為不少險(xiǎn)企下半年工作清單上的核心任務(wù)之一。

　　當(dāng)下正值分紅險(xiǎn)牽引人身險(xiǎn)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。金融監(jiān)管部門近日向人身險(xiǎn)公司下發(fā)《關(guān)于分紅險(xiǎn)分紅水平監(jiān)管意見的函》，通過對(duì)分紅水平的動(dòng)態(tài)約束，避免保險(xiǎn)公司透支未來，引導(dǎo)其注重長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研了解到，在最新監(jiān)管部門“防內(nèi)卷”定調(diào)下，險(xiǎn)企接下來的分紅險(xiǎn)賣點(diǎn)，將不是單純比拼收益，而是突出可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和綜合服務(wù)。

　　擔(dān)當(dāng)新品上架主力

　　多家險(xiǎn)企透露，在儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)方面，未來分紅險(xiǎn)將繼續(xù)加速替代傳統(tǒng)險(xiǎn)，成為新的主力產(chǎn)品。

　　“近期我們正式開啟專項(xiàng)分紅險(xiǎn)營(yíng)銷活動(dòng)，推出了幾款當(dāng)家產(chǎn)品，覆蓋分紅型終身壽險(xiǎn)和分紅型年金保險(xiǎn)?！币患翌^部險(xiǎn)企相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，“前期公司經(jīng)過反復(fù)研判，制定了相應(yīng)的計(jì)劃，爭(zhēng)取在2025年的整個(gè)業(yè)務(wù)盤子里，分紅險(xiǎn)比例不低于30%。今年下半年是實(shí)現(xiàn)全年既定目標(biāo)的重點(diǎn)時(shí)段。對(duì)于明年和后年，我們也制定了相應(yīng)的目標(biāo)?！?/p>

　　“在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型過程中，隊(duì)伍技能轉(zhuǎn)型也在同步開展，我們希望在接下來的分紅險(xiǎn)銷售中，不產(chǎn)生銷售誤導(dǎo)，不產(chǎn)生與客戶需求的錯(cuò)配。”上述頭部險(xiǎn)企相關(guān)負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道。

　　險(xiǎn)企人士透露，三季度會(huì)進(jìn)行全行業(yè)范圍的保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率調(diào)整。其中，主流固收傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率或由2.5%降至2%，分紅險(xiǎn)保底利率或從目前市場(chǎng)主流的2%降至1.5%。

　　分紅險(xiǎn)的收益分為保底收益和分紅兩部分。保底收益寫入合同，分紅是非保證收益，是動(dòng)態(tài)變化的。

　　多位保險(xiǎn)銷售渠道人士表示：“預(yù)定利率新一輪調(diào)整落地后，對(duì)于客戶來說，固收類保險(xiǎn)產(chǎn)品在利率方面沒有太大吸引力，且需要長(zhǎng)期鎖定，不如‘1.5%保底利率+分紅’的分紅型產(chǎn)品，后者有更大的靈活性?！?/p>

　　這一靈活性，不僅體現(xiàn)在消費(fèi)者層面，還體現(xiàn)在保險(xiǎn)公司層面。

　　業(yè)內(nèi)人士解釋稱，雖然分紅險(xiǎn)保底利率較低，但如果險(xiǎn)企投資回報(bào)較好，就能額外給消費(fèi)者分紅，綜合收益率可能高于同期傳統(tǒng)險(xiǎn)的預(yù)定利率。同時(shí)，險(xiǎn)企降低了剛性負(fù)債成本，在利差損壓力增加的情況下，推廣這類業(yè)務(wù)的動(dòng)力很足。

　　“雖然有的分紅險(xiǎn)保底利率低，但依然賣得動(dòng)，原因在于產(chǎn)品的分紅實(shí)現(xiàn)率和分紅能力獲得市場(chǎng)認(rèn)可。”相關(guān)人士對(duì)記者表示，險(xiǎn)企的分紅能力和分紅意愿高，在市場(chǎng)上能轉(zhuǎn)化為強(qiáng)大的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，但需要在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與長(zhǎng)期可持續(xù)經(jīng)營(yíng)等方面做好平衡。

　　強(qiáng)化分級(jí)分類動(dòng)態(tài)監(jiān)管

　　在人身險(xiǎn)公司普遍緊鑼密鼓推進(jìn)分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型之際，記者獲悉，金融監(jiān)管部門近日向人身險(xiǎn)公司下發(fā)意見函，督促各家公司強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)，提升分紅保險(xiǎn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)水平。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，意見函的核心邏輯是通過對(duì)分紅水平的動(dòng)態(tài)約束，避免保險(xiǎn)公司透支未來，注重長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，保護(hù)保單持有人的長(zhǎng)期利益，并以此倒逼保險(xiǎn)公司避免扎堆比拼收益，將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向全局性的能力建設(shè)。

　　“各家公司要穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，把資產(chǎn)負(fù)債管理理念貫穿于保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)全流程全周期。不得偏離賬戶的資產(chǎn)負(fù)債和投資收益實(shí)際情況，隨意抬高分紅水平搞‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)，擾亂人身保險(xiǎn)市場(chǎng)秩序?！币庖姾Q。

　　按照意見函，險(xiǎn)企應(yīng)平衡好分紅保險(xiǎn)預(yù)定利率與浮動(dòng)收益、演示利益與紅利實(shí)現(xiàn)率的關(guān)系，根據(jù)每個(gè)賬戶的資產(chǎn)配置特點(diǎn)和實(shí)際投資收益率，審慎確定各產(chǎn)品年度分紅水平；按照資產(chǎn)負(fù)債相匹配、財(cái)務(wù)與精算硬約束、投資收益可支撐、分紅水平可持續(xù)的原則，以集體會(huì)議方式審定各分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品的年度可分配盈余；建立健全分紅水平動(dòng)態(tài)管理機(jī)制。

　　意見函要求，險(xiǎn)企應(yīng)科學(xué)規(guī)范確定分紅保險(xiǎn)賬戶分紅水平，存在相關(guān)情形的，應(yīng)當(dāng)充分論證擬分紅水平的必要性、合理性和可持續(xù)性，提交資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)審定后實(shí)施。相關(guān)情形包括：擬分紅水平對(duì)應(yīng)的投資收益率超過公司分紅保險(xiǎn)賬戶過去3年平均財(cái)務(wù)投資收益率和綜合投資收益率的較低者的；分紅保險(xiǎn)賬戶特別儲(chǔ)備為負(fù)值，或者當(dāng)期分紅實(shí)施后分紅保險(xiǎn)賬戶特別儲(chǔ)備將為負(fù)值的；設(shè)立時(shí)間不足3年的分紅保險(xiǎn)賬戶，擬分紅水平超過人身保險(xiǎn)業(yè)過去3年平均財(cái)務(wù)收益率（3.20%）的。

　　此外，險(xiǎn)企監(jiān)管評(píng)級(jí)為1-3級(jí)，且分紅保險(xiǎn)賬戶擬分紅水平超過人身保險(xiǎn)業(yè)過去3年平均財(cái)務(wù)收益率的，以及保險(xiǎn)公司監(jiān)管評(píng)級(jí)為4-5級(jí)，且分紅保險(xiǎn)賬戶擬分紅水平超過產(chǎn)品預(yù)定利率的，都要提交資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)審定后實(shí)施。

　　據(jù)了解，監(jiān)管部門將加強(qiáng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，對(duì)于違反監(jiān)管要求的，將采取監(jiān)管約談、責(zé)令整改、評(píng)級(jí)扣分等監(jiān)管措施。

　　留出分紅彈性空間

　　據(jù)記者了解，保單實(shí)際分紅水平受多種因素影響。比如，險(xiǎn)企會(huì)根據(jù)上年度分紅業(yè)務(wù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，遵循精算原理，結(jié)合可持續(xù)性、可支撐性原則，確定當(dāng)年分紅業(yè)務(wù)的可分配盈余。可分配盈余來自險(xiǎn)企實(shí)際的投資收益率、死亡率等相關(guān)營(yíng)運(yùn)經(jīng)驗(yàn)與評(píng)估假設(shè)的差異產(chǎn)生的收益。此外，險(xiǎn)企的歷史包袱，即高利率保單的存量規(guī)模，也會(huì)間接影響險(xiǎn)企當(dāng)下分紅水平。

　　“某年度實(shí)際紅利減少，直接原因可能是險(xiǎn)企分紅賬戶投資收益率下降，也可能是險(xiǎn)企進(jìn)行了更多的分紅特別儲(chǔ)備計(jì)提?！毙袠I(yè)人士解釋稱，分紅特別儲(chǔ)備是分紅險(xiǎn)賬戶逐年累積的池子，其權(quán)益共同屬于保單持有人和股東，用于平滑未來的分紅水平。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，從最新監(jiān)管意見來看，險(xiǎn)企內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)對(duì)于分紅水平發(fā)揮審定的作用，給險(xiǎn)企留出一定的彈性分配空間。

　　對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格認(rèn)為，最新的監(jiān)管意見函本質(zhì)是動(dòng)態(tài)約束，而非簡(jiǎn)單“限高”：通過與投資收益率、賬戶儲(chǔ)備充足性、公司評(píng)級(jí)分檔等多維度指標(biāo)掛鉤，要求分紅水平與險(xiǎn)企實(shí)際能力相匹配，防止分紅透支和惡性競(jìng)爭(zhēng)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，自分紅險(xiǎn)“限高”窗口指導(dǎo)以來，近兩年險(xiǎn)企存量產(chǎn)品紅利實(shí)現(xiàn)率并不理想，只有少數(shù)分紅特別儲(chǔ)備賬戶豐厚的險(xiǎn)企向監(jiān)管部門申請(qǐng)了“特批”，部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了較高的紅利實(shí)現(xiàn)率。

　　“不管分紅機(jī)制與盈余來源如何，分紅險(xiǎn)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)都將在負(fù)債和資產(chǎn)兩端同時(shí)考驗(yàn)險(xiǎn)企。險(xiǎn)企需要充分考慮紅利分配對(duì)于公司未來分紅水平、分紅賬戶投資和償付能力等影響，也需要平衡好業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和保單持有人的合理預(yù)期。”信達(dá)證券相關(guān)負(fù)責(zé)人分析。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，對(duì)于險(xiǎn)企而言，結(jié)合此次監(jiān)管部門對(duì)分紅水平的定調(diào)以及給險(xiǎn)企預(yù)留的分紅彈性空間，那些評(píng)級(jí)較高、投資端表現(xiàn)亮眼、分紅特別儲(chǔ)備豐厚的險(xiǎn)企會(huì)在合規(guī)框架內(nèi)爭(zhēng)取更多分紅，疊加在銷售渠道和服務(wù)生態(tài)上的優(yōu)勢(shì)，在分紅險(xiǎn)市場(chǎng)格局中，其競(jìng)爭(zhēng)力或進(jìn)一步凸顯。對(duì)于實(shí)力較弱的中小險(xiǎn)企而言，則要面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，在盲目收益比拼被切斷的情況下，更需要在差異化發(fā)展上下功夫。對(duì)于消費(fèi)者來說，買分紅險(xiǎn)就像是與險(xiǎn)企做“長(zhǎng)期合伙人”，應(yīng)全面關(guān)注險(xiǎn)企的投資能力、償付能力、監(jiān)管評(píng)級(jí)等多個(gè)維度。