低利率環(huán)境下保險業(yè)突圍

　　險企固收類投資以“穩(wěn)”筑基、權(quán)益投資以“進”破冰

　　近日，市面上出現(xiàn)了預(yù)定利率為1.5%的保險產(chǎn)品，而1.5%的預(yù)定利率是歷史低值。今年，我國正式建立了預(yù)定利率與市場利率掛鉤的動態(tài)調(diào)整機制，預(yù)定利率下行背后是市場利率下行。保險公司的資產(chǎn)負債表對利率十分敏感，消費者也十分關(guān)注新利率環(huán)境下保險產(chǎn)品收益率的變化。

　　利率環(huán)境的變化對消費者影響幾何，保險機構(gòu)又有哪些應(yīng)對舉措，如何更好地促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展？從《證券日報》記者采訪的情況來看，當前保險公司在負債端與資產(chǎn)端加速改革，包括提升保單綜合價值、增強“資負兩端”的有效聯(lián)動等，以實現(xiàn)“三差平衡”（死差、費差、利差平衡）。整體來看，這些積極舉措既有利于保障投保人的權(quán)益，也能更好地服務(wù)資本市場和實體經(jīng)濟。

　　負債端積極轉(zhuǎn)型

　　部分險企近日推出了預(yù)定利率為1.5%的分紅險產(chǎn)品，預(yù)定利率較目前監(jiān)管規(guī)定的上限有所下調(diào)。一般情況下，對消費者而言，預(yù)定利率的下調(diào)意味著保險產(chǎn)品的價格上漲或收益下降。在激烈的市場競爭中，險企在開發(fā)產(chǎn)品時會采用監(jiān)管許可的預(yù)定利率上限值。

　　近年來，保險預(yù)定利率已隨市場利率出現(xiàn)多輪下調(diào)。弘康人壽相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，利率下行對保險公司有利有弊。有利方面，首先，利率下行提供了調(diào)低預(yù)定利率的契機，有助于保險公司壓縮新單負債成本；其次，在低利率環(huán)境下，保險產(chǎn)品相對收益優(yōu)勢突出，客戶在追求穩(wěn)健收益時更易選擇此類產(chǎn)品；最后，保險產(chǎn)品在利率周期中可滿足客戶對長期收益穩(wěn)定性的期待，增強客戶黏性。不利方面，若資產(chǎn)端投資收益因市場利率下行受限，將壓縮險企利差，影響其償付能力與盈利水平。預(yù)定利率降低也可能引發(fā)客戶收益預(yù)期落差，影響銷售轉(zhuǎn)化。

　　面對利率環(huán)境的變化，今年以來保險公司在負債端積極轉(zhuǎn)型。一是加大了浮動收益型產(chǎn)品的推動力度。其中，分紅險是重點推動的產(chǎn)品之一，其收益率由預(yù)定利率和浮動收益構(gòu)成；二是通過強化各類服務(wù)提升保單的綜合價值，比如提升保險的增值服務(wù)、擴大疾病保障范圍、提升理賠速度等。

　　北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆對記者表示，分紅險的分紅與險企的投資經(jīng)營密切相關(guān)。分紅險因其預(yù)定利率較低，可以降低險企負債端的剛性成本，在市場好轉(zhuǎn)時，消費者又能享受到更大的收益彈性。因此，分紅險是當下險企和消費者共進退的理想選擇。展望未來，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風險管理研究中心副主任龍格認為，在新增保單中，分紅險或?qū)⒄?0%至60%的市場份額。

　　同方全球人壽也表示，公司結(jié)合監(jiān)管通知精神，主動應(yīng)對，經(jīng)審慎研究，于近期對產(chǎn)品定價利率進行調(diào)整，以平衡風險保障，增強投資的靈活度，提升長期投資回報率，維護客戶長期利益。

　　弘康人壽相關(guān)業(yè)務(wù)負責人進一步表示，未來險企需通過多種方式提升產(chǎn)品吸引力，核心是通過產(chǎn)品創(chuàng)新和提升保單綜合價值來實現(xiàn)平衡。產(chǎn)品創(chuàng)新方面，要將資源更多地投向產(chǎn)品本身，以豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低負債久期；同時，布局浮動收益型產(chǎn)品，積極推動低利率敏感度產(chǎn)品。在綜合價值提升方面，險企要強化“保險+服務(wù)”生態(tài)，并強化售后管理、理賠服務(wù)等保單綜合服務(wù)能力。

　　權(quán)益投資以“進”破冰

　　保險行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，離不開負債端與投資端的雙輪驅(qū)動。

　　面對新的利率環(huán)境，近年來，監(jiān)管部門通過上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)投資比例、調(diào)降股票投資風險因子、落實長周期考核等舉措，為險資投資創(chuàng)造更好的政策環(huán)境。與此同時，險企通過更新投資理念，創(chuàng)新投資方式，持續(xù)加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度，有力支持我國資本市場和實體經(jīng)濟的發(fā)展。

　　中國人壽資產(chǎn)管理有限公司副總裁趙暉表示，在低利率時代，險資投資已經(jīng)進入權(quán)益驅(qū)動的時代，公司將加大股權(quán)投資力度，并加大通過ABS（資產(chǎn)支持證券）等方式參與存量資產(chǎn)盤活的投資力度。

　　長城人壽相關(guān)負責人對記者表示，新的利率環(huán)境對保險公司傳統(tǒng)投資模式帶來了較大挑戰(zhàn)，不過，這也為保險資金優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)提供了契機，為保險資金加大權(quán)益投資比例、獲取長期穩(wěn)定收益創(chuàng)造了有利條件。低利率促使保險公司進一步加強資產(chǎn)負債管理，推動投資策略向多元化、長期化方向發(fā)展。近兩年來，公司持續(xù)優(yōu)化大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，加大長久期利率債配置力度，鎖定長期穩(wěn)定的收益，夯實底倉資產(chǎn)。同時，公司提高長期股權(quán)投資和紅利價值策略的配置占比，確保資產(chǎn)配置長期穩(wěn)健，投資收益穩(wěn)定可靠。

　　從行業(yè)層面看，年內(nèi)，險企固收類投資以“穩(wěn)”筑基、權(quán)益投資以“進”破冰的策略愈發(fā)清晰。截至2025年一季度末，人身險公司債券配置比例首次突破51%，創(chuàng)下歷史新高；股票與長期股權(quán)投資配比雙雙超過8%，權(quán)益資產(chǎn)成為增厚收益的關(guān)鍵引擎。

　　尤為突出的是，今年以來保險機構(gòu)權(quán)益投資力度持續(xù)增強。一方面，險企積極配置高股息率資產(chǎn)，年內(nèi)舉牌上市公司股票數(shù)量已經(jīng)遠超去年全年；另一方面，險企通過S基金、私募股權(quán)基金等形式，加大對新能源、AI（人工智能）等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的股權(quán)投資。險資機構(gòu)設(shè)立私募證券基金也取得新進展，目前保險資金長期投資改革試點總規(guī)模達2220億元，較大規(guī)模的長期資金正在入市路上。這些舉措在有效應(yīng)對利率環(huán)境變化的同時，有力支持我國資本市場發(fā)展。

　　“未來，險資投資組合中債券和權(quán)益（尤其是股票）的配置比例有望持續(xù)提升。隨著新增投資額度釋放、長期投資試點規(guī)模擴容，以及高股息資產(chǎn)派息周期到來，行業(yè)整體權(quán)益占比預(yù)計仍有上行空間，成為在利率中樞下移環(huán)境下提升總投資收益率的關(guān)鍵抓手?！泵裆C券研究院非銀金融首席分析師張凱烽對《證券日報》記者表示。

　　推進“三差”平衡

　　展望未來，業(yè)內(nèi)人士認為，面對利率環(huán)境的變化，行業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，仍需要監(jiān)管政策護航、險企持續(xù)創(chuàng)新，探索可持續(xù)發(fā)展之道。

　　在普華永道管理咨詢（上海）有限公司中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾看來，監(jiān)管的規(guī)范和引導(dǎo)在當前環(huán)境下尤為重要。一是要減少或暫緩會計準則和償付能力規(guī)則帶來的短期賬面沖擊，適當給予更加寬松的過渡性政策。二是要堅定規(guī)范市場行為，提升行業(yè)風險與資本管理水平。三是要平衡防風險和促發(fā)展的關(guān)系，鼓勵創(chuàng)新，通過發(fā)展來化解存量風險。

　　楊帆認為，建議在政策層面優(yōu)化準備金折現(xiàn)率，使其更能反映市場實際利率水平，避免過度侵蝕險企利潤；同時，可考慮優(yōu)化權(quán)益資產(chǎn)風險因子，在控制風險的前提下，給予險企一定的資產(chǎn)配置靈活性，鼓勵長期價值投資。

　　從企業(yè)層面看，中華聯(lián)合保險集團有限公司研究所首席保險研究員邱劍表示，未來，險企在負債端應(yīng)加大保障型產(chǎn)品的開發(fā)和推廣力度，并加強對預(yù)定利率的動態(tài)管理。資產(chǎn)端應(yīng)在風險可控的前提下，積極拓展投資渠道，尋找新的投資機會，加強風險管理。同時，通過資產(chǎn)端和負債端的聯(lián)動管理，及時調(diào)整資產(chǎn)和負債的配置策略，防范利差損風險。

　　楊帆補充說，險企還需要提升運營效率，控制費用成本，提升費差效益；要加強風險管理，建立全面的風險管理體系，為“三差平衡”提供堅實保障。

　　當前，保險業(yè)的轉(zhuǎn)型之路面臨挑戰(zhàn)，也蘊含著無限可能。通過監(jiān)管部門精準施策與險企積極創(chuàng)新，保險行業(yè)有望在低利率環(huán)境中實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，同時在服務(wù)國家經(jīng)濟大局、支持資本市場和實體經(jīng)濟發(fā)展的征程中發(fā)揮更為重要的作用。