7大鋼企210億利潤(rùn)托底 中糧跨界首單試水中原特鋼
導(dǎo)讀
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，1月12日至今，更新業(yè)績(jī)預(yù)告的7家鋼企預(yù)計(jì)去年利潤(rùn)總額超過(guò)210億元，這一規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了2016年同期27億元的水平。
2018年為我國(guó)國(guó)有企業(yè)混改加速落地的年份，在軍工領(lǐng)域也不例外。
1月22日，中原特鋼股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中原特鋼”，002423）發(fā)布公告稱，公司控股股東中國(guó)南方工業(yè)集團(tuán)公司已決定，將對(duì)中原特鋼的控股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中糧集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中糧集團(tuán)”）。這也是中糧集團(tuán)在農(nóng)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域之外布局的首塊上市資產(chǎn)。
一個(gè)是食品生產(chǎn)商，一個(gè)則是上市鋼企。中糧集團(tuán)的“跨界”動(dòng)作，讓業(yè)內(nèi)人士倍感意外。
當(dāng)日晚間發(fā)布的另一份公告，卻似乎可以說(shuō)明一些問(wèn)題。南鋼股份(5.390, 0.11, 2.08%)（600282.SH）預(yù)計(jì)，2017年凈利潤(rùn)較上年同期將增加約28.46億元，同比增加800%。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，1月12日至今，更新業(yè)績(jī)預(yù)告的7家鋼企預(yù)計(jì)去年利潤(rùn)總額超過(guò)210億元，遠(yuǎn)超出2016年同期27億元的水平。
隨著鋼鐵股利潤(rùn)的飆升，估值洼地大幅顯現(xiàn)。以南鋼股份預(yù)計(jì)的32億元利潤(rùn)規(guī)模，以及23日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，PE僅有7.23倍，這一水平甚至低于當(dāng)日大漲的部分銀行股。
只是在部分機(jī)構(gòu)看來(lái)，對(duì)未來(lái)的悲觀預(yù)期限制了二級(jí)市場(chǎng)的繼續(xù)上行�！叭ツ赇撹F股的系統(tǒng)性行情，本質(zhì)上是對(duì)估值的一個(gè)修復(fù)，未來(lái)產(chǎn)能空間有限，加上市場(chǎng)普遍存在跌價(jià)預(yù)期，預(yù)計(jì)很難再次出現(xiàn)整體上漲�！蔽鞑芈≡赐顿Y總監(jiān)蔣競(jìng)松23日表示。
國(guó)資混改加速
2017年10月便停牌的中原特鋼，新東家的謎底終于揭開(kāi)。公司22日晚公告，控股股東南方工業(yè)集團(tuán)決定將其持有的上市公司67.42%股份，無(wú)償劃轉(zhuǎn)至中糧集團(tuán)，雙方已就本次無(wú)償劃轉(zhuǎn)簽署協(xié)議。
中糧集團(tuán)同樣隸屬于國(guó)資委，兩公司之間的無(wú)償劃轉(zhuǎn)已獲得國(guó)家國(guó)防科技工業(yè)局的批準(zhǔn)。“目前需要等待后續(xù)公告�！敝性劁摱剞k公室對(duì)外表示，相關(guān)信息還不便披露。而本次無(wú)償劃轉(zhuǎn)尚需走程序，并取得國(guó)資委、商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)等部門(mén)的審批。若順利完成股權(quán)交接，中原特鋼的實(shí)際控制人并未變更，仍為國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。
兵裝集團(tuán)為中國(guó)十大軍工企業(yè)之一。2017年初，集團(tuán)確定了推進(jìn)軍工企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)初步方案，選擇了4家下屬單位作為試點(diǎn)，包括在旗下上市公司長(zhǎng)安汽車(13.260, -0.03, -0.23%)中推行中高管持股試點(diǎn)，并開(kāi)展軍工資產(chǎn)證券化的研究和論證。
中原特鋼也是其下屬企業(yè)之一，主要從事工業(yè)專用裝備和大型特殊鋼精鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。公司是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)發(fā)石油鉆具產(chǎn)品的企業(yè)之一，其中無(wú)磁鉆具占據(jù)全國(guó)60%的市場(chǎng)份額。
雖然屬于特種鋼材，但中原特鋼也受到此前鋼鐵行業(yè)的整體低迷影響。自2012年起，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連連下滑。財(cái)報(bào)顯示，2014年到2016年，公司營(yíng)收分別為12.2億元、9.54億元和8.74億元，凈利潤(rùn)分別為-4664萬(wàn)元、-2.13億元和520萬(wàn)元。
為此，2016年中原特鋼還曾被戴帽。當(dāng)年，公司將所持兵器裝備集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司股權(quán)5000萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓出去，收回投資12023.47萬(wàn)元，成為保殼成功的重要原因。
從2016年三季度起，我國(guó)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成規(guī)模開(kāi)始逐漸加速，2017年1-6月份制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額約8.68萬(wàn)億元，同比增幅5.53%。鋼鐵行業(yè)也逐步回暖。但這些利好并沒(méi)有改善中原特鋼的業(yè)績(jī)狀況，截至2017年9月30日，公司資產(chǎn)總額36.23億元，期內(nèi)營(yíng)收7.77億元；凈利潤(rùn)仍為-1.47億元，降幅達(dá)64.22%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-5315.46萬(wàn)元，降幅達(dá)81.42%。
對(duì)此，公司解釋稱，部分產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，主要原材料采購(gòu)成本上漲、高潔凈鋼項(xiàng)目未完全達(dá)到預(yù)期。預(yù)計(jì)2017年度營(yíng)業(yè)收入同比小幅上升，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損1.8億元-2億元。
交易另一方中糧集團(tuán)，也是中國(guó)早期推行國(guó)有資本投資公司改革試點(diǎn)企業(yè)之一。今年初集團(tuán)對(duì)外透露，截至目前，已有十四家專業(yè)化公司完成混改或?qū)崿F(xiàn)股權(quán)多元化。飼料、酒業(yè)、糧谷和紡織將在2018年底完成混改，十八家專業(yè)化公司全部實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。
中糧“跨界”背后
“中糧集團(tuán)是一家農(nóng)業(yè)相關(guān)的企業(yè)�！焙碑�(dāng)?shù)匾患胰虣C(jī)構(gòu)一位行業(yè)研究員表示，雖同屬國(guó)資委旗下企業(yè)，但其業(yè)務(wù)范圍主要圍繞農(nóng)業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)拓展。
為何選擇將中原特鋼的股權(quán)，劃給本沒(méi)有鋼鐵業(yè)務(wù)的中糧集團(tuán)？
據(jù)中糧集團(tuán)官網(wǎng)消息，2017年集團(tuán)年?duì)I業(yè)收入4825億元，利潤(rùn)總額118億元。換言之，集團(tuán)整體利潤(rùn)率僅有2.45%。
反觀中原特鋼，其所在行業(yè)景氣度十分驚人。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，1月至今更新業(yè)績(jī)預(yù)告的7家上市鋼企，平均凈利潤(rùn)達(dá)到30.05億元，而2016年這一數(shù)字不過(guò)才3.88億元。另?yè)?jù)蘭格鋼鐵研究中心測(cè)算，2017年前11個(gè)月，鋼鐵行業(yè)銷售利潤(rùn)率為4.99%，較2016年底提升2.36個(gè)百分點(diǎn)。
不難看出，若將中原特鋼“改造”成功，未來(lái)對(duì)集團(tuán)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)程度可見(jiàn)一斑。
雖然從2017年四季度開(kāi)始，北方地區(qū)進(jìn)入“限產(chǎn)季”，對(duì)鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量帶來(lái)一定影響，但是沖擊幅度相對(duì)有限。
距中原特鋼不遠(yuǎn)的安陽(yáng)鋼鐵(5.270, -0.03, -0.57%)，無(wú)疑也受到了限產(chǎn)的影響。但是公司預(yù)計(jì)2017年四季度單季利潤(rùn)仍高達(dá)5.7億元至7.7億元，降幅相對(duì)有限。其他不在“限產(chǎn)區(qū)”的上市鋼企，四季度利潤(rùn)環(huán)比則繼續(xù)保持增長(zhǎng)。
從當(dāng)前行業(yè)運(yùn)行情況來(lái)看，至少鋼鐵行業(yè)高景氣度短期內(nèi)仍將延續(xù)。
需要指出的是，要將這一資產(chǎn)盤(pán)活，中糧集團(tuán)也還面臨挑戰(zhàn)。
特殊鋼是鋼鐵材料中的高技術(shù)含量產(chǎn)品。上述券商研究員也指出，當(dāng)前我國(guó)特鋼行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)供求存在很大的結(jié)構(gòu)性矛盾。其中，低端碳素結(jié)構(gòu)鋼、合金結(jié)構(gòu)鋼等產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩，但在高端特殊鋼和合金材料研發(fā)和制造能力不足，許多高端特殊鋼大量進(jìn)口。
我國(guó)特殊鋼行業(yè)企業(yè)分為三類：即以寶鋼特鋼有限公司為代表，以高端、高檔特殊鋼和合金材料為主；另一類是以江陰興澄特種鋼鐵有限公司等為代表，產(chǎn)品定位在一些市場(chǎng)需求量大的中、低合金鋼產(chǎn)品為主；此外則是生產(chǎn)一般合金結(jié)構(gòu)鋼和碳素結(jié)構(gòu)鋼等產(chǎn)品為主的企業(yè)。
“中原特鋼此前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也不算很好。”該研究員指出，近兩年，公司雖然減少了研發(fā)投入在營(yíng)收的占比，但上一輪募投項(xiàng)目中，中原特鋼就已著手在高端產(chǎn)品布局。當(dāng)前，無(wú)論是中國(guó)還是國(guó)外市場(chǎng)，對(duì)高端特鋼產(chǎn)品的需求還在擴(kuò)大，若中原特鋼的產(chǎn)品升級(jí)能順利完成，有望在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得一席之地。
此外，今年1月12日，中原特鋼發(fā)布關(guān)于董事、高級(jí)管理人員辭職的公告，公司原董事長(zhǎng)李宗樵、總經(jīng)理王志林、原董事金茂紅、蔣根豹和原副總經(jīng)理陳魯平辭職并已生效。“也就是說(shuō)，中糧接盤(pán)后要重新組建團(tuán)隊(duì)�！鄙鲜鲅芯繂T指出，這種局面下中糧接盤(pán)后的管理團(tuán)隊(duì)思路也很重要。
鋼鐵業(yè)的兩條主線
“限產(chǎn)將一直延續(xù)至3月15日，相當(dāng)于貫穿整個(gè)一季度，同時(shí)還會(huì)受春節(jié)假期因素影響，供給端仍會(huì)相對(duì)偏緊�！碧m格鋼鐵分析師徐莉穎23日指出。
據(jù)她介紹，雖然年初以來(lái)，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)一波回調(diào)，但是已經(jīng)有部分鋼貿(mào)商出手采購(gòu)螺紋鋼等長(zhǎng)材進(jìn)行冬儲(chǔ)，預(yù)計(jì)在2月初會(huì)完成冬儲(chǔ)，屆時(shí)市場(chǎng)也將停止交易，“等到交投恢復(fù)，也要到今年3月，所以2月份價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)明顯變化�！�
雖然考慮到基建投資減速，以及地產(chǎn)投資增速回落導(dǎo)致的鋼材需求下降因素，徐莉穎看淡年內(nèi)的鋼材需求。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，已經(jīng)壓縮1.1億噸產(chǎn)能的鋼鐵行業(yè)，供需關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，即使未來(lái)行業(yè)景氣度有所下滑，噸鋼生產(chǎn)利潤(rùn)降至千元以下，其盈利能力仍十分可觀。
423%、800%、1320%……動(dòng)輒數(shù)百的利潤(rùn)增幅帶來(lái)的直接影響是，各家上市鋼企估值洼地出現(xiàn)。
以三鋼閩光(24.710, 0.35, 1.44%)（002110.SZ）為例，公司預(yù)計(jì)2017年利潤(rùn)為37.34億元至41.97億元，這對(duì)應(yīng)每股收益為2.72元至3.05元。
若以1月23日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，公司PE區(qū)間僅有8倍至8.9倍。即使與近期連續(xù)大漲的部分銀行股相比，其估值優(yōu)勢(shì)也十分明顯。
只是在部分買(mǎi)方人士看來(lái)，低估值并不能帶來(lái)股價(jià)上漲的理由。
“銀行股的低估值狀態(tài)保持了很多年，直至近期才出現(xiàn)階段性上漲。鋼鐵行業(yè)的特性，也決定了市場(chǎng)不會(huì)給予過(guò)高的估值水平�！�2017年曾先后操作多只鋼鐵股的蔣競(jìng)松指出。
在他看來(lái)，未來(lái)鋼鐵產(chǎn)能去化空間相對(duì)有限，促使鋼價(jià)和鋼鐵股上漲的主邏輯進(jìn)而有所削弱，所以年內(nèi)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)更多將來(lái)自于部分下游行業(yè)好轉(zhuǎn)，所帶來(lái)對(duì)應(yīng)的細(xì)分行業(yè)盈利改善的機(jī)會(huì)。
經(jīng)過(guò)近兩年的連續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)鋼鐵業(yè)淘汰產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到1.1億噸，距“十三五”去產(chǎn)能的上限1.5億噸，僅剩下4000萬(wàn)噸的去化空間。
年內(nèi)鋼鐵行業(yè)的工作重心，也將轉(zhuǎn)移至遏制新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張，以及推動(dòng)鋼鐵企業(yè)兼并重組兩條主線上。
1月22日，鋼鐵煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會(huì)議辦公室召開(kāi)會(huì)議指出，將于2018年上半年對(duì)“地條鋼”易發(fā)多發(fā)地區(qū)，組織開(kāi)展一次防范“地條鋼”死灰復(fù)燃的專項(xiàng)大檢查，進(jìn)一步鞏固取締“地條鋼”成果。
中鋼協(xié)相關(guān)負(fù)責(zé)人也頻頻表態(tài)，將進(jìn)一步深化鋼鐵行業(yè)兼并重組。
按照中鋼協(xié)的規(guī)劃，加快推進(jìn)鋼鐵行業(yè)兼并重組將分三步走。其中，第一步是到2018年，將以去產(chǎn)能為主，該出清的產(chǎn)能就出清，同時(shí)對(duì)下一步兼并重組做出示范。
實(shí)際上，2017年已經(jīng)有多個(gè)上市鋼企啟動(dòng)重組，如三鋼閩光便計(jì)劃收購(gòu)三安鋼鐵100%股權(quán)，柳鋼股份(7.350, -0.10, -1.34%)（601003.SH）1月17日也表示，“不排除未來(lái)通過(guò)并購(gòu)等方式豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)�！�
加上央企整合、地方國(guó)企混改的因素，兼并重組有望持續(xù)升溫。這對(duì)于鋼鐵股而言，是否又將帶來(lái)從行業(yè)驅(qū)動(dòng)向事件性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變的機(jī)會(huì)？
“核心要落在企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面，若重組難以帶來(lái)實(shí)質(zhì)提升，股價(jià)上漲也只是短期行為。”蔣競(jìng)松認(rèn)為，加上當(dāng)前市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變明顯，繼續(xù)沿用押寶重組的思路意義不大。
