10天內(nèi)5家企業(yè)IPO終止，醫(yī)械行業(yè)資本市場(chǎng)何時(shí)回暖？

　　醫(yī)療器械資本市場(chǎng)似乎有了回暖跡象。

　　近期，東軟醫(yī)療發(fā)布公告稱獲得央企通用技術(shù)集團(tuán)戰(zhàn)略投資，心脈醫(yī)療擬使用4.6億元受讓其聯(lián)營(yíng)公司72.37%股權(quán)，藍(lán)帆醫(yī)療宣布引入泰國(guó)產(chǎn)業(yè)投資者HKG約14.2億元投資，且藍(lán)帆醫(yī)療心腦血管事業(yè)部控股平臺(tái)藍(lán)帆柏盛年內(nèi)已融資10億元。

　　與此同時(shí)，醫(yī)療器械領(lǐng)域的IPO申請(qǐng)也取得了零的突破。2024年6月26日，愛舍倫成為2024年以來(lái)首家IPO申請(qǐng)獲受理的醫(yī)療器械企業(yè)，業(yè)務(wù)主要為個(gè)人護(hù)理用品及醫(yī)療用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，同日，口腔醫(yī)療企業(yè)愛迪特在創(chuàng)業(yè)板成功上市，次日，專注骨科領(lǐng)域的蘇州愛得科技發(fā)展股份有限公司在北交所的IPO申請(qǐng)獲受理。

　　摩根大通大中華區(qū)醫(yī)療健康行業(yè)研究主管黃旸曾在接受媒體采訪時(shí)表示，中國(guó)醫(yī)療健康資本市場(chǎng)確實(shí)處于低谷期，但在一片“愁云慘霧”的論調(diào)之中，市場(chǎng)情緒對(duì)于某些負(fù)面信號(hào)存在過分夸大，且市場(chǎng)也有所忽略行業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)整體增長(zhǎng)、醫(yī)保支付和BD出海等新變化所帶來(lái)的回暖信號(hào)。

　　“在當(dāng)下這個(gè)充滿不確定性的大環(huán)境中，醫(yī)療健康行業(yè)的企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者和投資人更需要看穿迷霧，辨清負(fù)面信號(hào)的真實(shí)影響，抓住積極信號(hào)，才能更快更好回歸那個(gè)屬于醫(yī)藥創(chuàng)新的春天?！?黃旸指出。

　　但一位業(yè)內(nèi)人士接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，國(guó)內(nèi)醫(yī)療資本市場(chǎng)受多重因素影響，其中集采和醫(yī)保談判大幅提高了藥品和耗材的可及性，但也影響了投資方對(duì)國(guó)內(nèi)支付環(huán)境的看法。

　　5家醫(yī)械企業(yè)IPO終止

　　雖然近期有了回暖跡象，但2023年以來(lái)的醫(yī)療器械IPO情況似乎一直比較“寒冷”。

　　綜合同花順iFinD和醫(yī)裝數(shù)勝數(shù)據(jù)，2023年（截至12月27日），已有264單IPO終止案例，逾九成是主動(dòng)撤回申報(bào)材料，在醫(yī)療器械領(lǐng)域，2023年完成IPO的企業(yè)僅為6家，呈現(xiàn)斷崖式下跌。

　　2023年以來(lái)（截至2024年4月中下旬），我國(guó)累計(jì)有24家醫(yī)療器械企業(yè)IPO終止，其中IVD領(lǐng)域的企業(yè)占半數(shù)以上，神經(jīng)介入、心血管介入等高值耗材領(lǐng)域4家、醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、手術(shù)顯微鏡等醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域4家。2023年全年我國(guó)共有15家醫(yī)療器械企業(yè)IPO終止。

　　其中以IVD領(lǐng)域?yàn)槔吨袊?guó)體外診斷行業(yè)年度報(bào)告》報(bào)告顯示，2023年IVD企業(yè)A股掛牌數(shù)量為0，為10年來(lái)首次；共有9家IVD企業(yè)撤回IPO上市申請(qǐng)（包含創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板），撤回?cái)?shù)量之多也是近10年來(lái)首次，包括已經(jīng)提交注冊(cè)的和過會(huì)，另有6家中止。

　　從2024年情況來(lái)看，有統(tǒng)計(jì)顯示，1-5月共計(jì)7家醫(yī)療器械企業(yè)IPO先后終止，6月5日-6月14日，已經(jīng)有5家醫(yī)療器械企業(yè)IPO終止，包括四川錦江電子醫(yī)療器械科技股份有限公司、杭州微策生物技術(shù)股份有限公司、基因科技（上海）股份有限公司、深圳墾拓流體技術(shù)股份有限公司、賽諾威盛科技（北京）股份有限公司。

　　而且回看2023年在A股上市的5家企業(yè)，其中4家企業(yè)已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)——重慶西山科技在上交所科創(chuàng)板上市，發(fā)行價(jià)為135.80元/股，而現(xiàn)在價(jià)格直接腰斬，跌至60元。杭州安杰思在上交所科創(chuàng)板上市，發(fā)行價(jià)為125.8元/股，現(xiàn)在價(jià)格腰斬到不及50元，四川港通醫(yī)療和敷爾佳也均未保住發(fā)行價(jià)格。目前只有在北交所上市的山西錦波生物為161元，與當(dāng)初發(fā)行價(jià)49元相比大幅增長(zhǎng)。

　　2023年3月15日，證監(jiān)會(huì)修訂并發(fā)布《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》，進(jìn)一步規(guī)范首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查程序與方式。4月30日，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步修訂并發(fā)布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)隨機(jī)抽查事項(xiàng)清單》，將首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查隨機(jī)抽取比例從5%大幅提高到20%。

　　2023年8月，證監(jiān)會(huì)充分考慮當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)，為完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏，要求根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。

　　2024年4月資本市場(chǎng)的第三個(gè)“國(guó)九條”發(fā)布——國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，明確提出要提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。提高發(fā)行上市輔導(dǎo)質(zhì)效，擴(kuò)大對(duì)在審企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面。

　　據(jù)相關(guān)報(bào)道，Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年1月-6月，A股共有44只新股上市，合計(jì)募資約324.78億元。與去年同期相比，IPO市場(chǎng)大幅降溫，去年同期共有173只新股上市，今年同比減少超七成，募資額下滑趨勢(shì)更凸顯，去年總?cè)谫Y額2096.77億元，2024年同比下跌超84%。且據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至目前，年內(nèi)A股終止IPO企業(yè)已超300家。

　　IPO收緊，反促進(jìn)收并購(gòu)？

　　除了IPO，收并購(gòu)?fù)瑫r(shí)是資本市場(chǎng)活躍與否的重要體現(xiàn)，但與IPO和二級(jí)市場(chǎng)相比，似乎并沒有如此寒冷。

　　根據(jù)MDCLOUD統(tǒng)計(jì)分析，2012年以前，中國(guó)醫(yī)療器械上市公司投資并購(gòu)增長(zhǎng)并不明顯，但隨著近年來(lái)醫(yī)療器械集采持續(xù)推進(jìn)、醫(yī)保支付方式深化改革等行業(yè)變化，企業(yè)在業(yè)務(wù)擴(kuò)張、技術(shù)創(chuàng)新等方面同樣面臨巨大挑戰(zhàn)，使得中國(guó)醫(yī)療器械并購(gòu)交易市場(chǎng)活躍。

　　結(jié)合普華永道研究報(bào)告和MDCLOUD數(shù)據(jù)，從醫(yī)療器械上市公司并購(gòu)來(lái)看，2013年之后數(shù)量上漲趨勢(shì)明顯，2013年到2023年的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)22.05%，2021年和2022年的投資并購(gòu)數(shù)量達(dá)到頂峰，分別為428和425宗。

　　從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，我國(guó)醫(yī)療器械并購(gòu)交易數(shù)量同樣在持續(xù)增長(zhǎng)，2020年-2022年分別為293件、471件、542件，其中2022年首次突破500件。

　　但是這一趨勢(shì)并沒有長(zhǎng)期持續(xù)，2022年的交易金額出現(xiàn)萎縮，中國(guó)醫(yī)療器械大型交易額大幅減少至72億美元，平均每起交易金額1300萬(wàn)美元，較2021年的2100萬(wàn)美元大幅縮水，到2023年，上市公司并購(gòu)數(shù)量下滑33.4%至283宗。

　　但是值得關(guān)注的是，哪怕有所下滑，2023年的并購(gòu)數(shù)量仍與2020年持平，且2023年國(guó)內(nèi)共有97家醫(yī)療器械上市企業(yè)參與了投資并購(gòu)活動(dòng)，其中歐普康視以28宗投資并購(gòu)活動(dòng)位居榜首；華熙生物和圣湘生物分別以15宗和9宗位居第二和第三。

　　這一現(xiàn)象背后，可能是IPO收緊反而促進(jìn)了投并購(gòu)的活躍。

　　據(jù)醫(yī)裝數(shù)勝方面分析，即便企業(yè)已經(jīng)建立了穩(wěn)固的銷售渠道，但在當(dāng)前IPO階段性收緊的環(huán)境下，醫(yī)療器械企業(yè)的上市之路愈發(fā)艱難。在這種情況下，并購(gòu)重組成為一級(jí)市場(chǎng)參與者退出IPO路徑中較為理想的選擇。

　　清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2023年1-10月，國(guó)內(nèi)IPO同比下降13%，而并購(gòu)交易同比上升29.9%，這一趨勢(shì)表明，越來(lái)越多的企業(yè)開始尋求通過并購(gòu)重組來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)展和市場(chǎng)地位的提升。

　　E藥研究院執(zhí)行院長(zhǎng)杜臣在此前接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，集采和醫(yī)保談判是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)形成2021年以后市場(chǎng)格局的重要因素。

　　另有業(yè)內(nèi)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道分析，國(guó)內(nèi)集采和醫(yī)保談判大幅提高了藥品和耗材的可及性，但也影響了投資方對(duì)國(guó)內(nèi)支付環(huán)境的看法，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)能否充分支付真正的創(chuàng)新藥存在一定顧慮，進(jìn)而部分海外資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生的猶豫，一定程度上成為創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)估值下滑的原因。

　　也有醫(yī)療器械領(lǐng)域資深人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，本土企業(yè)與跨國(guó)企業(yè)的價(jià)格考量有所不同，跨國(guó)企業(yè)很難因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)的集采就大幅降價(jià)，因?yàn)檫€要考慮整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)，考慮全球的價(jià)格體系，進(jìn)而導(dǎo)致部分外資企業(yè)的產(chǎn)品在集采中無(wú)法中標(biāo)，那么就面臨市場(chǎng)份額縮小和降本優(yōu)化等現(xiàn)象。

　　“集采有效節(jié)省了大量醫(yī)保資金，但值得思考的是，節(jié)省下來(lái)的資金需要投向哪些領(lǐng)域，如果能繼續(xù)投進(jìn)醫(yī)療領(lǐng)域，其實(shí)同樣能促進(jìn)醫(yī)療資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，例如對(duì)于罕見病等領(lǐng)域，若能得到更多的資金支持，其實(shí)也有利于進(jìn)一步提高行業(yè)對(duì)集采的認(rèn)可度，促進(jìn)更多企業(yè)擁抱集采?！痹摌I(yè)內(nèi)資深人士指出。