標準體系、產(chǎn)品供給齊發(fā)力 綠色賽道估值重塑進行時

　　綠色公司債券發(fā)展勢頭強勁，試點以來累計發(fā)行約8700億元，碳中和債券、低碳轉(zhuǎn)型債券、藍色債券等創(chuàng)新品種不斷涌現(xiàn)；綠色主題基金快速發(fā)展，截至2024年底已有350只、3100余億元，涉及ESG、低碳、新能源、氣候變化等主題，涵蓋股票、債券等大類資產(chǎn)；低硫燃料油、工業(yè)硅、碳酸鋰等綠色低碳類期貨品種相繼上市，受到實體企業(yè)歡迎……多維度數(shù)據(jù)展現(xiàn)了資本市場服務(wù)綠色發(fā)展的舉措和成效。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》瞄準綠色金融需求，提出不少更具針對性、可操作性的政策舉措。隨著資本市場綠色金融標準體系不斷完善、資本市場綠色金融產(chǎn)品持續(xù)增多，市場對新能源、環(huán)保、高效儲能、碳交易相關(guān)企業(yè)的認可度將進一步提高，將吸引更多資金支持綠色產(chǎn)業(yè)，ESG投資邏輯也會得到強化，從而加快綠色產(chǎn)業(yè)估值重塑。

　　完善標準 ESG信披變?yōu)椤氨卮痤}”

　　從《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引》發(fā)布到《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告編制指南》出爐，從國企到民企，從政策框架到市場實踐……隨著相關(guān)披露標準日漸完善，越來越多的上市公司將可持續(xù)發(fā)展理念融入日常經(jīng)營活動，上市公司ESG信息披露從“選擇題”變?yōu)椤氨卮痤}”。

　　權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，有2200余家上市公司披露了2023年度可持續(xù)發(fā)展報告或社會責任報告，近三年披露家數(shù)年均增長20%。其中，超1000家上市公司不同程度披露了碳排放量情況，近三年披露家數(shù)年均增長超50%；超過40%的公司建立相應治理架構(gòu)、搭建制度體系，從內(nèi)部治理層面筑牢可持續(xù)發(fā)展根基，識別并披露了重要性議題分析過程的公司占比超60%。

　　2025年這一趨勢或進一步凸顯，預計在2024年年報披露季，越來越多的上市公司將加入可持續(xù)信息披露隊列。例如，安泰科技2月14日在投資者互動平臺上透露，公司將于3月28日發(fā)布《安泰科技2024年度ESG報告》。三峽能源等公司早前發(fā)布了2024年度ESG報告制作相關(guān)服務(wù)直接采購公示。此外，還有多家上市公司發(fā)布了ESG報告鑒證服務(wù)供應商采購公告。

　　“綠色金融信息披露要求增強，將促使企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展方面提升透明度，資金會更加青睞符合綠色金融標準的公司，利好龍頭企業(yè)?！敝袊y河證券首席策略分析師楊超表示。

　　上市公司可持續(xù)發(fā)展信息披露仍有較大提升空間?！秾嵤┮庖姟诽岢?，研究加強可持續(xù)評級、鑒證體系建設(shè)，健全監(jiān)管機制等。

　　商道咨詢管理合伙人劉濤認為，可持續(xù)評級是一項橫跨多個專業(yè)的綜合性評級，與傳統(tǒng)財務(wù)評級相比，二者具有較大差異。借鑒國際上的成功經(jīng)驗，受認可的評級機構(gòu)都具備“公開透明的評級方法學”“強大的信息化分析工具”“長期專注于ESG領(lǐng)域研究和耕耘”等特征。

　　在安永金融服務(wù)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展主管合伙人許旭明看來，“研究加強可持續(xù)評級、鑒證體系建設(shè)，健全監(jiān)管機制”有利于提升市場信息透明度與公信力，有利于強化監(jiān)管與風險防控，有利于與國際規(guī)則接軌。許旭明建議，應進一步推進可持續(xù)信息鑒證準則的制定，以及加強數(shù)據(jù)共享和跨境互認機制建設(shè)。

　　中國上市公司協(xié)會可持續(xù)發(fā)展（ESG）專業(yè)委員會委員殷格非表示，對ESG價值核算的推廣和應用，有利于綠色金融的發(fā)展，備受市場關(guān)注和重視。ESG價值核算不僅能幫助投資者識別具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y對象，還能幫助確定綠色金融項目準入、過程和退出管理，以及有助于防止“漂綠”現(xiàn)象的發(fā)生。

　　畢馬威ESG報告與鑒證總監(jiān)楊歆雯表示，推動鑒證體系建設(shè)的關(guān)鍵措施之一是建立嚴格的鑒證機構(gòu)準入門檻，強化專業(yè)人員培訓和技術(shù)支持。另外，加強對鑒證業(yè)務(wù)流程的規(guī)范，制定詳細的鑒證程序和操作指南，定期對鑒證機構(gòu)的工作進行質(zhì)量檢查和評估，確保鑒證的公信力。

　　突圍“標準” 統(tǒng)一綠色金融“度量衡”

　　標準體系是綠色金融高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐，如何更好地完善資本市場綠色金融標準體系，也是當前市場面臨的一項重要課題。統(tǒng)一綠色金融“度量衡”，持續(xù)優(yōu)化綠色債券標準、研究制定綠色股票標準等舉措有望迎來新進展。

　　在許旭明看來，“持續(xù)優(yōu)化綠色債券標準”當務(wù)之急是要強化財政、金融、環(huán)保等政府部門之間的溝通與協(xié)作，以確保綠色金融標準在制定和執(zhí)行層面的高度一致與協(xié)同，既要符合金融市場運作實際，又要滿足環(huán)境保護標準要求；建立嚴格的綠色資金追蹤機制，保證募集資金專款專用，通過完善相關(guān)法律法規(guī)體系，對違規(guī)使用綠色資金的行為進行清晰界定；建立統(tǒng)一且高標準的信息披露體系；完善評估認證標準，加強對第三方評估認證機構(gòu)的監(jiān)管和指導。

　　圍繞“研究制定綠色股票標準”，專家認為，相較于綠色債券、綠色保險、綠色貸款產(chǎn)品，綠色股票仍處于待開發(fā)狀態(tài)，當前綠色股票缺乏明確定義，因此統(tǒng)一業(yè)務(wù)規(guī)則亟待提上日程。

　　殷格非建議，制定綠色股票標準應符合綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄，幫助投資者識別真正符合低碳轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，減少“漂綠”行為。后續(xù)，也可與ESG評價相掛鉤，開發(fā)綠色股票相關(guān)產(chǎn)品，吸引投資者配置綠色股票。

　　推動綠色金融標準領(lǐng)域的國際交流與合作，破除跨境綠色投資壁壘至關(guān)重要?！啊秾嵤┮庖姟诽岢龅摹鲃訁⑴c制定國際可持續(xù)準則’意義重大?！眲f，各國各地區(qū)的發(fā)展階段不同，會導致中國企業(yè)在全球化考試中“水土不服”。參與標準制定，提前理解全球標準的原則并提出自己的主張，可以改變“別人出卷子，中國企業(yè)被動答題”的狀況，參與標準制定也能提升中國企業(yè)的聲譽。中國的大型企業(yè)應當主動影響全球標準的制定過程?？梢酝ㄟ^直接參與、間接支持的方式影響標準制定，特別是行業(yè)標準。

　　許旭明建議，可積極參與國際可持續(xù)準則理事會（ISSB）的討論，聯(lián)合新興市場國家在ISSB提出“分步實施”建議；推動ISSB從人力、物力、技術(shù)、知識等方面提供一定支持，如建立“準則適配基金”，為新興市場國家、中小企業(yè)提供技術(shù)援助，縮小執(zhí)行鴻溝。

　　楊歆雯表示，作為可持續(xù)領(lǐng)域的中介機構(gòu)，將積極把ISSB的聲音通過行業(yè)協(xié)會、大型會議等渠道傳遞給企業(yè)，做好政策的宣貫和指引，減小信息差和認知差；培養(yǎng)熟悉國際可持續(xù)準則和中國國情的專業(yè)人才，推動準則的完善并提供人才支持。

　　豐富產(chǎn)品 引導更多資源向“綠”集聚

　　在產(chǎn)品端，資本市場服務(wù)綠色金融將大有可為?！秾嵤┮庖姟诽岢?，推出更多綠色主題公募基金；鼓勵綠色私募股權(quán)創(chuàng)投基金發(fā)展；穩(wěn)妥有序推進碳期貨市場建設(shè)和碳排放權(quán)期貨研發(fā)上市；支持符合條件的綠色產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)行上市、融資并購及發(fā)行綠色債券、綠色資產(chǎn)支持證券等，將引導更多資源向“綠”集聚，強化市場綠色可持續(xù)投資邏輯。

　　未來綠色主題公募基金產(chǎn)品類型有望進一步豐富。中航基金首席經(jīng)濟學家鄧海清表示，綠色、“雙碳”將成為公募基金新一輪主題型和指數(shù)化投資浪潮的重點領(lǐng)域。在以“新質(zhì)生產(chǎn)力+綠色”為主題的產(chǎn)業(yè)升級引領(lǐng)下，預計2025年人工智能、生物醫(yī)藥、核能、大飛機、低空經(jīng)濟、綠色“雙碳”等賽道將存在不少投資機會。

　　綠色私募股權(quán)創(chuàng)投基金發(fā)展有望得到進一步支持，綠色指數(shù)體系及其衍生品也將進一步豐富。許旭明建議，在鼓勵綠色私募股權(quán)創(chuàng)投基金發(fā)展方面，有關(guān)部門可為這類基金的注冊和備案設(shè)置綠色通道，對符合要求的這類基金放寬投資者門檻或基金規(guī)模限制；拓寬資金來源，鼓勵社?；?、保險資金、養(yǎng)老金等長期資金投入，支持境外資本借QFLP（合格境外有限合伙人）等機制參與，為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入多元資金；考慮建立全國性或區(qū)域性的綠色項目庫，為綠色私募股權(quán)創(chuàng)投基金提供豐富優(yōu)質(zhì)的項目資源；優(yōu)化退出機制，拓寬綠色私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出渠道。

　　碳期貨市場建設(shè)和碳排放權(quán)期貨研發(fā)上市有望穩(wěn)妥有序推進。劉濤認為，碳期貨市場的建設(shè)必須重視風險防范，有序穩(wěn)步推進。當前全國碳排放權(quán)交易市場只允許控排企業(yè)進行交易，金融機構(gòu)還沒有入場。因此，金融機構(gòu)要先在碳的現(xiàn)貨市場積累經(jīng)驗。中國銀河證券ESG首席分析師馬宗明表示，可以優(yōu)化碳定價機制、創(chuàng)新金融工具。通過合理的碳稅和碳交易市場內(nèi)化環(huán)境成本，激勵企業(yè)采用綠色技術(shù)；引入綠色保險和風險分擔基金等金融工具，降低綠色項目的投資風險，提高市場吸引力。

　　中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示，《實施意見》要求研發(fā)更多綠色期貨期權(quán)品種，預計碳期貨、碳排放期權(quán)、電力期貨、新能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游商品期貨等將穩(wěn)步上市。“總的來看，完善的標準體系與豐富的產(chǎn)品將吸引更多資金支持綠色產(chǎn)業(yè)，提供更完善的風險管理工具，加快綠色技術(shù)創(chuàng)新與應用，推動產(chǎn)業(yè)升級?！睏罘f。