北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長馬駿：撬動金融杠桿 助推企業(yè)“向綠轉(zhuǎn)”

　　“在微觀層面，轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)生的價(jià)值是銀行可以發(fā)展新業(yè)務(wù)、企業(yè)可以為股東創(chuàng)造更多紅利；在宏觀層面，轉(zhuǎn)型金融支持的是金融穩(wěn)定?！北本┚G色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長、中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會主任馬駿近日在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)說。

　　馬駿曾是世界銀行和國際貨幣基金組織的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，并曾擔(dān)任G20可持續(xù)金融工作組共同主席，積極推動我國參與綠色金融國際合作。2014年至2017年，他任職中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，牽頭成立綠色金融研究小組，并主持起草我國第一份綠色金融框架性文件《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》。

　　馬駿認(rèn)為，推動綠色轉(zhuǎn)型亟須撬動社會資本參與，而撬動社會資本參與的核心工具是激勵機(jī)制。據(jù)他估算，我國未來30年的綠色低碳投資累計(jì)需求將達(dá)到487萬億元，其中的90%需要依靠社會資本。而要撬動更多資金參與綠色低碳轉(zhuǎn)型，需要不斷豐富綠色金融產(chǎn)品，推動轉(zhuǎn)型金融發(fā)展。目前，可持續(xù)信息披露體系缺乏強(qiáng)制性披露要求，碳市場缺乏金融屬性和流動性，這些都是需要補(bǔ)足的短板。

　　撬動社會資本參與綠色投資

　　中國證券報(bào)記者：在構(gòu)建綠色金融體系過程中，如何撬動社會資本投向綠色項(xiàng)目？

　　馬駿：構(gòu)建綠色金融體系的初衷就是撬動社會資本參與綠色投資。這是因?yàn)榫G色投資的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于政府財(cái)政能力。按照我們的估算，90%的綠色投資需要依靠社會資本，其余部分可依靠政府資金。而撬動社會資本的核心工具是激勵機(jī)制。在這方面，中央和地方做了許多工作。

　　在中央層面，碳減排支持工具有效引導(dǎo)銀行資金支持新能源等綠色項(xiàng)目；在地方層面，多地拿出財(cái)政資金為符合要求的綠色項(xiàng)目提供貼息、擔(dān)保。這些措施降低了綠色項(xiàng)目融資成本，提高了項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)率，有助于吸引社會資本參與其中。有的地方利用政府引導(dǎo)基金投資平臺參與綠色項(xiàng)目，也有助于項(xiàng)目獲得其他資金支持。

　　在資本市場尤其是股權(quán)投資市場，可以研究如何引導(dǎo)更多資金（如險(xiǎn)資、社保資金）通過投資綠色基金和ESG產(chǎn)品參與綠色投資。監(jiān)管部門應(yīng)更加重視對機(jī)構(gòu)投資者的綠色、ESG投資比重的考核，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)對未來的綠色投資規(guī)模、比重做出規(guī)劃和承諾。

　　中國證券報(bào)記者：如何豐富證券市場參與綠色金融的手段？有哪些正在推進(jìn)的創(chuàng)新實(shí)踐可以分享？

　　馬駿：綠色企業(yè)上市融資，綠色項(xiàng)目融資主體發(fā)行綠色債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等，都是較為常見的證券市場支持綠色產(chǎn)業(yè)的具體手段。此外，證券市場參與綠色金融的手段還包括藍(lán)色債券、生物多樣性債券、綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、ESG主題基金、碳中和基金等。

　　最近一些機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立低碳轉(zhuǎn)型基金，專門投資符合低碳轉(zhuǎn)型要求的企業(yè)。還有一些機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立CGT綠債基金，投資具有中歐共同目錄標(biāo)簽的綠債。這些都是很有意義的創(chuàng)新。

　　中國證券報(bào)記者：在推動綠色轉(zhuǎn)型方面，如何激發(fā)社會資本參與股權(quán)投資的積極性？如何引導(dǎo)長錢投向綠色轉(zhuǎn)型領(lǐng)域？

　　馬駿：行業(yè)領(lǐng)先的基金管理公司應(yīng)嘗試發(fā)起設(shè)立轉(zhuǎn)型基金，為一批有較大發(fā)展?jié)摿Φ霓D(zhuǎn)型企業(yè)提供股權(quán)融資。目前的轉(zhuǎn)型金融工具基本上是債權(quán)類工具，包括可持續(xù)掛鉤貸款/債券、轉(zhuǎn)型貸款/債券。但許多轉(zhuǎn)型企業(yè)缺乏股權(quán)融資，它們需要通過補(bǔ)充資本金降低資產(chǎn)負(fù)債率，進(jìn)而降低企業(yè)發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)，其債權(quán)融資成本也會下降。

　　相關(guān)股權(quán)投資機(jī)會并不少，尤其是在已出臺轉(zhuǎn)型金融目錄的地區(qū)，地方政府識別了不少有質(zhì)量的轉(zhuǎn)型企業(yè)和轉(zhuǎn)型項(xiàng)目?；鸸芾砉緫?yīng)抓住機(jī)遇，盡快提升識別、評估和輔導(dǎo)轉(zhuǎn)型企業(yè)的專業(yè)能力。此外，險(xiǎn)資、社?；鸬纫矐?yīng)有意識地支持基金管理公司開展轉(zhuǎn)型投資業(yè)務(wù)。

　　金融支持“正在綠”項(xiàng)目和企業(yè)

　　中國證券報(bào)記者：綠金委課題組發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，我國未來30年的綠色低碳投資累計(jì)需求將達(dá)到487萬億元，該數(shù)據(jù)是如何估算的？

　　馬駿：這個(gè)487萬億元包括綠色項(xiàng)目和轉(zhuǎn)型項(xiàng)目的融資需求。傳統(tǒng)的綠色金融支持的主要是“純綠”或“已經(jīng)綠”的項(xiàng)目和企業(yè)，它們的碳排放強(qiáng)度很低，如各類新能源、電動汽車項(xiàng)目；轉(zhuǎn)型金融主要支持的是“正在綠”的項(xiàng)目和企業(yè)，包括鋼鐵、水泥、化工、有色、航空、航運(yùn)等產(chǎn)業(yè)中有減排潛力的項(xiàng)目和企業(yè)?；谵D(zhuǎn)型行業(yè)占經(jīng)濟(jì)總量的比重較大這個(gè)事實(shí)，未來轉(zhuǎn)型項(xiàng)目融資需求將大于純綠項(xiàng)目的融資需求。

　　要精準(zhǔn)測算轉(zhuǎn)型項(xiàng)目融資規(guī)模面臨不少挑戰(zhàn)：一是尚無轉(zhuǎn)型項(xiàng)目融資的權(quán)威界定標(biāo)準(zhǔn)，而且轉(zhuǎn)型目錄覆蓋范圍可能逐步擴(kuò)大；二是之前的綠色金融目錄中包括少量轉(zhuǎn)型項(xiàng)目，與轉(zhuǎn)型目錄覆蓋的內(nèi)容可能存在重復(fù)，按有重疊的兩種目錄統(tǒng)計(jì)，會出現(xiàn)重復(fù)計(jì)算問題。

　　中國證券報(bào)記者：現(xiàn)階段推進(jìn)轉(zhuǎn)型金融，對于經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展的價(jià)值體現(xiàn)在哪些方面？能否以某個(gè)行業(yè)或企業(yè)舉例，說明不轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)有多大？

　　馬駿：最近有鋼鐵企業(yè)人士告訴我，他們的歐洲客戶現(xiàn)在只下低碳鋼訂單，高碳鋼訂單沒有了。未來，這種情況可能會發(fā)生在所有高碳行業(yè)。因此，高碳企業(yè)不轉(zhuǎn)型的最大風(fēng)險(xiǎn)就是被迫退出市場。

　　如果能夠通過發(fā)展轉(zhuǎn)型金融，支持企業(yè)成功轉(zhuǎn)型，在微觀層面產(chǎn)生的價(jià)值是銀行可以發(fā)展新業(yè)務(wù)、企業(yè)可以為股東創(chuàng)造更多紅利；在宏觀層面，轉(zhuǎn)型金融支持的是金融穩(wěn)定。

　　中國證券報(bào)記者：目前我國制定轉(zhuǎn)型金融目錄的進(jìn)展如何？制定中央和地方的轉(zhuǎn)型金融目錄可以遵循怎樣的原則和方法？

　　馬駿：央行研究局組織完成了四個(gè)行業(yè)（煤電、鋼鐵、建筑建材、農(nóng)業(yè)）的轉(zhuǎn)型金融目錄編制工作，正在推動地方試點(diǎn)。央行下階段編制的轉(zhuǎn)型金融目錄將覆蓋水上運(yùn)輸、石化、化工、陶瓷、有色、紡織等七個(gè)行業(yè)。

　　編制轉(zhuǎn)型金融目錄的一般性原則包括：符合中央、地方對碳中和的要求，以及符合巴黎協(xié)定的氣候目標(biāo)；無重大損害和防止碳鎖定（無重大損害指經(jīng)濟(jì)活動不能對環(huán)境造成重大損害；防止碳鎖定指減少對高碳技術(shù)的依賴，促進(jìn)向低碳或無碳技術(shù)轉(zhuǎn)變）；透明度（要求目錄的執(zhí)行者對轉(zhuǎn)型計(jì)劃、轉(zhuǎn)型目標(biāo)、碳排放信息進(jìn)行披露）；動態(tài)調(diào)整；必要時(shí)要求第三方評估認(rèn)證等。

　　目前，不少地方出臺了轉(zhuǎn)型金融目錄，包括湖州、重慶、河北、上海、廣東等地。其中，湖州已建立較為清晰的轉(zhuǎn)型金融生態(tài)，具體包括轉(zhuǎn)型目錄、指導(dǎo)企業(yè)編制轉(zhuǎn)型計(jì)劃的模板、建立企業(yè)和個(gè)人碳賬戶、對轉(zhuǎn)型融資的貼息、對轉(zhuǎn)型企業(yè)的輔導(dǎo)和賦能機(jī)制。

　　多管齊下助推企業(yè)“向綠轉(zhuǎn)”

　　中國證券報(bào)記者：我國綠色金融領(lǐng)域取得了哪些成績，還有哪些需要攻克的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)？

　　馬駿：我國綠色金融體系建設(shè)，過去10年取得了重大進(jìn)展。我國在國際上率先建立了官方的綠色信貸和綠色債券的界定標(biāo)準(zhǔn)，我國綠色信貸和綠色債券市場規(guī)模均位居全球第一，我國從中央到地方都制定了支持綠色金融發(fā)展的激勵措施，并主導(dǎo)、引領(lǐng)了一系列國際合作機(jī)制，如G20可持續(xù)金融工作組、中歐新多邊可持續(xù)金融共同分類目錄（MCGT）等。

　　當(dāng)然，我們在一些領(lǐng)域與國際最佳實(shí)踐還存在一定差距。比如，可持續(xù)信息披露體系的建設(shè)尚處于框架設(shè)計(jì)階段，缺乏強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)信息披露能力不足的問題較為突出；碳市場缺乏金融屬性和流動性，缺乏衍生工具，與國際接軌的問題還沒有解決。各國在轉(zhuǎn)型金融方面剛剛起步，都需要全力構(gòu)建轉(zhuǎn)型金融框架，克服缺乏界定標(biāo)準(zhǔn)、轉(zhuǎn)型規(guī)劃能力和激勵機(jī)制的不足。

　　中國證券報(bào)記者：如何評價(jià)我國在可持續(xù)信息披露體系建設(shè)方面的進(jìn)展？如何讓可持續(xù)信息披露更好地服務(wù)綠色金融？

　　馬駿：可持續(xù)信息披露是綠色金融體系的重要支柱之一，是引導(dǎo)資金有效配置到真正綠色的經(jīng)濟(jì)活動、防范漂綠風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵要素。

　　早期，我們關(guān)注的是融資主體的環(huán)境信息披露。比如，監(jiān)管部門要求，使用綠色信貸和綠色債券作為融資工具的企業(yè)必須披露受支持的綠色項(xiàng)目產(chǎn)生的環(huán)境效益信息，包括節(jié)能減排效果。近年來，監(jiān)管部門參考?xì)夂蛳嚓P(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（TCFD）和國際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會（ISSB）的要求，開始構(gòu)建針對企業(yè)層面的可持續(xù)信息披露體系，包括滬深北交易所出臺的上市公司ESG信息披露指南，央行出臺的對金融機(jī)構(gòu)的環(huán)境信息披露要求，以及財(cái)政部等九部門聯(lián)合發(fā)布的針對企業(yè)的可持續(xù)披露基本準(zhǔn)則。

　　目前可持續(xù)信息披露領(lǐng)域面臨的主要問題是監(jiān)管部門出臺的信息披露準(zhǔn)則缺乏足夠的強(qiáng)制性。而監(jiān)管部門沒有馬上實(shí)施更具強(qiáng)制性的信息披露準(zhǔn)則的主要原因是企業(yè)的相關(guān)能力不足。

　　解決這個(gè)問題的核心是監(jiān)管部門應(yīng)盡快出臺未來實(shí)施強(qiáng)制性可持續(xù)信息披露的時(shí)間表，告訴企業(yè)哪些指標(biāo)在幾年之后將面臨強(qiáng)制性披露要求，尤其是碳排放、轉(zhuǎn)型規(guī)劃方面的指標(biāo)。這個(gè)時(shí)間表會倒逼企業(yè)開啟能力建設(shè)進(jìn)程。

　　中國證券報(bào)記者：投資機(jī)構(gòu)、資本市場如何影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的目標(biāo)和實(shí)施計(jì)劃？

　　馬駿：北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院和中國責(zé)任投資論壇在2023年發(fā)起了一個(gè)名為“中國氣候聯(lián)合參與平臺（CCEI）”的合作機(jī)制，組織機(jī)構(gòu)投資者為被投企業(yè)賦能，支持企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。CCEI的成員包括國內(nèi)外30余家大型機(jī)構(gòu)投資者，它們管理著約70萬億元資金。

　　在過去的一年多時(shí)間里，CCEI建立了多個(gè)面向重點(diǎn)上市公司的聯(lián)合參與工作組，由投資機(jī)構(gòu)牽頭促進(jìn)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。例如，去年由易方達(dá)基金、勵正投資管理（LGIM）、華夏基金、國壽資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)分別牽頭設(shè)立的面向紫金礦業(yè)、牧原股份、中材國際等上市公司的工作組，都組織了CCEI代表團(tuán)到企業(yè)調(diào)研，與公司高層領(lǐng)導(dǎo)及相關(guān)部門負(fù)責(zé)人就碳核算、轉(zhuǎn)型計(jì)劃、氣候風(fēng)險(xiǎn)機(jī)遇等綠色低碳議題進(jìn)行交流，提出投資者的關(guān)切和具體建議，活動受到了企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)的高度認(rèn)可。除了與企業(yè)的直接交流，CCEI還通過組織專題研討和分享研究成果的方式，幫助投資機(jī)構(gòu)、上市公司加強(qiáng)低碳轉(zhuǎn)型能力建設(shè)。