2017年10月19日星期四，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2017年三季度GDP數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示：三季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)6.8%，經(jīng)濟(jì)連續(xù)9個(gè)季度運(yùn)行在6.7-6.9%的區(qū)間，保持中高速增長(zhǎng)。同時(shí)，初步核算顯示：前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值593288億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.9%，增速與上半年持平，比上年同期加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值41229億元，同比增長(zhǎng)3.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值238109億元，增長(zhǎng)6.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值313951億元，增長(zhǎng)7.8%。
圖1:國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)速度(季度同比)情況
從三季度GDP數(shù)據(jù)來(lái)看，符合市場(chǎng)預(yù)期，此前多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)值均在此位置。從季度比趨勢(shì)變化來(lái)看，相對(duì)于今年一、二季度而言，三季度GDP增速略有回落，但依然處于一個(gè)較平穩(wěn)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)之中。
和信通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，目前從產(chǎn)業(yè)增速與量能來(lái)看，服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較為明顯。前三季度，全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)8.3%，增速比上年同期加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)較快。9月份，全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)8.3%，增速與上月持平，比上年同月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-8月份，規(guī)模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.5%，比上年同期加快3.4個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.8%，同比加快22.4個(gè)百分點(diǎn)。
9月份，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.4%，比上月提高1.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年同月提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。批發(fā)業(yè)、電信廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)及軟件信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、貨幣金融服務(wù)、資本市場(chǎng)服務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均位于60.0%以上的高位景氣區(qū)間。服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)為51.5%，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為60.8%，分別比上月提高1.2和0.7個(gè)百分點(diǎn)。
圖2:1997年以來(lái)第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP貢獻(xiàn)率%(季)變化情況
我們分析認(rèn)為，近年來(lái)，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的推動(dòng)較為明顯，這也顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷轉(zhuǎn)化的一個(gè)趨勢(shì)。對(duì)比研究發(fā)現(xiàn)，日前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示為52.4%，連續(xù)兩個(gè)月上升，達(dá)到2012年5月以來(lái)的最高點(diǎn)，環(huán)比、同比分別上升0.7和2.0個(gè)百分點(diǎn)。非制造業(yè)PMI為55.4%，比上月上升2.0個(gè)百分點(diǎn)，為2014年6月以來(lái)的最高點(diǎn)。也顯示了服務(wù)業(yè)的一個(gè)活躍程度。誠(chéng)然，9月30日公布的9月財(cái)新制造業(yè)PMI錄得51，低于8月0.6個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了此前三個(gè)月的上升趨勢(shì)，顯示制造業(yè)景氣略有下降。這一趨勢(shì)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI并不一致，這是需要理性看待的地方。中國(guó)9月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示：PMI終結(jié)三連升，新訂單增速降至3個(gè)月來(lái)最低；產(chǎn)出增速降至6月份以來(lái)最低；企業(yè)平均成本負(fù)擔(dān)大幅加速，為9個(gè)月來(lái)最高。從財(cái)新PMI來(lái)看，三季度經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)較好，但9月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)雙雙遇冷，或暗示著四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力再現(xiàn)，這需要觀察跟蹤。
配合此前三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，同時(shí)我們看到，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月16日發(fā)布的2017年9月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)數(shù)據(jù)顯示，PPI同比上漲6.9%，環(huán)比上漲1.0%，這些數(shù)據(jù)也顯示對(duì)GDP的一個(gè)側(cè)面反映。
總體來(lái)看，對(duì)于三季度GDP同比增長(zhǎng)6.8%的情況，與國(guó)內(nèi)多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)相近，可以說(shuō)符合市場(chǎng)預(yù)期。日前包括世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)上調(diào)了對(duì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，這也顯示中國(guó)GDP走勢(shì)階段平穩(wěn)的一個(gè)推測(cè)。同時(shí)，我們也要看到，一些機(jī)構(gòu)所指出的債務(wù)規(guī)模、杠桿風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展挑戰(zhàn)等也較為明顯。我們認(rèn)為目前中小企業(yè)仍然面臨著成本居高、資金鏈壓力和需求不足等問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示的上游、部分大型企業(yè)的指標(biāo)相對(duì)較好的背后，投資者須理性看待，同時(shí)，對(duì)于季度GDP走勢(shì)的變化，也需要對(duì)其它經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、進(jìn)出口總額、居民消費(fèi)價(jià)格等數(shù)據(jù)進(jìn)行一個(gè)綜合對(duì)比，分析行業(yè)與規(guī)模體運(yùn)用為宜。
