復(fù)蘇、繁榮、衰退，經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行往而復(fù)始。在周期波動(dòng)之中，黑色系、化工品、有色金屬及農(nóng)產(chǎn)品四大板塊大宗商品與相關(guān)個(gè)股的表現(xiàn)也呈現(xiàn)出一定的規(guī)律。對(duì)這些規(guī)律的認(rèn)識(shí)和把握，是普通投資者把握周期品投資的一項(xiàng)入門“修煉”。
從周期商品所歸屬的產(chǎn)業(yè)鏈角度來區(qū)分，一般來說，黑色系、能源化工、有色金屬及農(nóng)產(chǎn)品這四大板塊基本涵蓋了整個(gè)周期板塊。從近10年走勢(shì)來看，商品與股票相應(yīng)標(biāo)的的相關(guān)性中，相關(guān)性最強(qiáng)的是能源化工類，其次是有色金屬，此后依次為黑色系、農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬。
無論是大宗商品還是周期類個(gè)股，其價(jià)格波動(dòng)都離不開一種視角——產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的利潤分配。通常來說，在周期復(fù)蘇階段，在某個(gè)特定階段，占據(jù)產(chǎn)業(yè)話語權(quán)的細(xì)分商品和個(gè)股更能享受周期向上帶來的紅利。例如，在以往經(jīng)濟(jì)周期向上時(shí)期，一些受資金面寬松影響最先出現(xiàn)改善的行業(yè)下游往往最先出現(xiàn)拐頭跡象，但隨著時(shí)間推移，產(chǎn)業(yè)鏈中上游也隨之恢復(fù)，在補(bǔ)漲及利潤恢復(fù)過程中更容易出現(xiàn)上漲行情。
以有色金屬產(chǎn)業(yè)為例，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，該產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部輪動(dòng)規(guī)律一般呈現(xiàn)為下游電力、家電及建筑行業(yè)需求改善，進(jìn)而傳導(dǎo)至中游以及上游行業(yè)，這些行業(yè)隨著利潤增加而生產(chǎn)擴(kuò)大，產(chǎn)能增多。另外，在豬產(chǎn)業(yè)中，隨著豬周期向上，一般上游養(yǎng)殖行業(yè)受豬肉價(jià)格上漲提振最先獲益，隨后補(bǔ)欄行情帶旺上游飼料品種及個(gè)股。但需要指出的是，能源化工產(chǎn)業(yè)由于細(xì)分較多，內(nèi)部傳導(dǎo)并不明顯。此外，農(nóng)產(chǎn)品中糧食相關(guān)的標(biāo)的受其基本面供需特點(diǎn)影響，周期波動(dòng)也較小。
值得注意的是，若某一類大宗商品上漲，并不意味著相關(guān)股票標(biāo)的都會(huì)提振。以天然橡膠為例，期貨價(jià)格上漲利好生產(chǎn)橡膠的上市公司，橡膠期貨價(jià)格大漲期間，海南橡膠通常會(huì)受到相應(yīng)提振。但橡膠漲價(jià)利空輪胎類上市公司，因成本增加壓縮利潤。
從行業(yè)配置角度來看，伴隨著地產(chǎn)投資高速增長紅利時(shí)代成為過去，多數(shù)大宗商品都經(jīng)過了一次大規(guī)模的拐點(diǎn)行情，大宗商品“黃金十年”成為過去。未來，基于行業(yè)拐點(diǎn)的周期資產(chǎn)配置思路或不再是重點(diǎn)，投資者更需要關(guān)注產(chǎn)業(yè)基本面自身，并從中尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。例如鎳、銅、鋅、鋁等有色金屬分別對(duì)應(yīng)著多只概念股，不同時(shí)期，有的個(gè)股聯(lián)動(dòng)大，有的個(gè)股聯(lián)動(dòng)小，買哪只股票就很考驗(yàn)投資者的選股能力。
值得一提的是，個(gè)股價(jià)格波動(dòng)除了受實(shí)際利潤變化影響，還受到估值端影響，例如當(dāng)資金面寬松超預(yù)期之時(shí)，一些低估值的板塊可能出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)行情，從而弱化產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部輪動(dòng)傳導(dǎo)。但綜合來看，在經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)型背景下，挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的要領(lǐng)仍在于仔細(xì)分析行業(yè)利潤分配、傳導(dǎo)邏輯，這也是穿越牛熊進(jìn)行周期投資的不二法門。
