三重周期疊加 航運(yùn)板塊步入修復(fù)通道

　　機(jī)場(chǎng)航運(yùn)概念昨日持續(xù)受捧，板塊個(gè)股競相上漲，中國國航、南方航空、東方航空、白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)等均有不俗表現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士表示，航空屬于周期性行業(yè)，是供需、油價(jià)、匯率三重周期疊加的結(jié)果。當(dāng)前航空板塊估值處于低位，前期擾動(dòng)因素利空影響緩和，存在修復(fù)動(dòng)力。供需結(jié)構(gòu)向上，擾動(dòng)因素逐步轉(zhuǎn)向利好，航空板塊將在中長期獲得超額收益。

　　基本面結(jié)構(gòu)性改善

　　民航供給側(cè)改革后，行業(yè)供給并未產(chǎn)生明顯下滑，但ASK增速出現(xiàn)分化。三大航供給增速平穩(wěn)，中小航空公司在主協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)的時(shí)刻增量受限明顯，ASK增速高位下滑，促成一二線市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)改善。

　　數(shù)據(jù)顯示，10月國航、南航、東航ASK分別同比增長7.8%、12.4%、7.5%，RPK同比增長7.8%、13.2%、9.9%；整體客座率提升0%、0.6%、1.7%，三大航客座率延續(xù)Q3同比上行趨勢(shì)。并且，10月國航、南航和東航國內(nèi)線客座率分別為84.4%、83.8%和84.6%，均達(dá)3年來同期最高。三大航ASK增速環(huán)比提升，其中南航恢復(fù)至兩位數(shù)，東航提升3.0pcts。

　　機(jī)場(chǎng)方面，10月首都、上海、白云、深圳機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起降分別同比增長1.9%、2.0%、3.0%、4.8%，旅客吞吐量分別同比增長6.0%、4.8%、6.3%、8.4%，核心樞紐機(jī)場(chǎng)流量增速均環(huán)比改善。2018年冬春航季周航班量同比增長6.8%，同比增速仍延續(xù)收緊趨勢(shì)，但環(huán)比有所改善。核心樞紐機(jī)場(chǎng)調(diào)整航班結(jié)構(gòu)效果漸顯，新增時(shí)刻主要用于國際線。

　　另外，今年前9個(gè)月行業(yè)RPK增速仍比去年加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)下行的2013-2016年間，RPK增速仍達(dá)12%-15%，今年1-9月，行業(yè)客座率同比上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)，三大航平均票價(jià)已經(jīng)上漲。

　　中金公司認(rèn)為，即使考慮經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)價(jià)仍將受益票價(jià)市場(chǎng)化，量上供給側(cè)仍在控制，預(yù)計(jì)2019年各航司凈利潤仍能同比大幅增長。