十大券商策略：真正彈性區(qū)間正在到來(lái) A股有望繼續(xù)上行

　　原標(biāo)題：【十大券商一周策略】真正彈性區(qū)間正在到來(lái)！貨幣政策最緊階段可能已過(guò) A股有望繼續(xù)上行

　　中信證券：A股仍處于跨年輪動(dòng)慢漲期，增量資金緩慢入場(chǎng)

　　年末機(jī)構(gòu)集中調(diào)倉(cāng)和個(gè)別流動(dòng)性事件沖擊誘發(fā)了上周市場(chǎng)波動(dòng)，但被擾亂的預(yù)期將重聚共識(shí)，并且年末博弈的心態(tài)和交易行為在跨年后或趨于緩和，建議堅(jiān)守順周期主線跨年。

　　首先，本周的市場(chǎng)波動(dòng)只是年末劇烈風(fēng)格切換導(dǎo)致的資金被動(dòng)調(diào)倉(cāng)以及部分個(gè)股流動(dòng)性沖擊產(chǎn)生的擴(kuò)散效應(yīng)所致，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)性影響。其次，預(yù)計(jì)年末經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)繼續(xù)超預(yù)期，海外第二輪全球同步寬松帶來(lái)充裕的外部增量流動(dòng)性，整體信用環(huán)境依舊穩(wěn)健，并且下周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議預(yù)計(jì)不會(huì)有超預(yù)期變化，社融、流動(dòng)性、信用風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策這幾個(gè)短期被擾動(dòng)的預(yù)期將很快會(huì)重聚共識(shí)。最后，臨近年末機(jī)構(gòu)產(chǎn)品排名競(jìng)爭(zhēng)依舊焦灼，短期內(nèi)博弈或?qū)⒓觿�，白酒、醫(yī)藥、新能源、消費(fèi)電子中機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股抱團(tuán)進(jìn)一步強(qiáng)化，非抱團(tuán)股可能出現(xiàn)一定波動(dòng)，但博弈的心態(tài)和交易行為在跨年后預(yù)計(jì)將趨于緩和。A股仍處于跨年輪動(dòng)慢漲期，基本面預(yù)期逐步改善抬升市場(chǎng)底線，增量資金緩慢入場(chǎng)，短期因市場(chǎng)波動(dòng)被擾亂的預(yù)期預(yù)計(jì)會(huì)重聚共識(shí)，因此建議堅(jiān)守順周期主線跨年，以應(yīng)對(duì)年末博弈心態(tài)和行為加劇的市場(chǎng)。

　　配置上，順周期主線，繼續(xù)推薦基本金屬、能源金屬、基礎(chǔ)化工以及家電、汽車、白酒、家居、酒店等可選消費(fèi)行業(yè)。同時(shí)關(guān)注年末兩條輪動(dòng)副線，一是今年相對(duì)滯漲但景氣向好的品種，包括出口產(chǎn)業(yè)鏈中的電子、汽車零部件和輕工，以及優(yōu)質(zhì)的地產(chǎn)藍(lán)籌；二是年底機(jī)構(gòu)博弈驅(qū)動(dòng)的醫(yī)藥、新能源和食品飲料板塊的快速輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

　　海通證券：宏觀流動(dòng)性拐點(diǎn)逐漸到來(lái)，目前情緒指標(biāo)才位于牛市高點(diǎn)的60%

　　回顧過(guò)往牛市，宏觀流動(dòng)性收緊后股市繼續(xù)上漲，直到基本面高點(diǎn)，這次宏觀流動(dòng)性拐點(diǎn)漸近，但牛市格局未變。這是因?yàn)椋阂皇沁@次基本面回升要持續(xù)到明年Q3-4，二是牛市后期情緒高漲，目前情緒指標(biāo)才位于牛市高點(diǎn)的60%。中短期關(guān)注后周期的大金融，中長(zhǎng)期牛市主線是代表轉(zhuǎn)型升級(jí)的科技和內(nèi)需。

　　國(guó)泰君安證券：調(diào)整便是布局良機(jī)

　　市場(chǎng)上有頂、下有底，維持3100-3500震蕩格局的判斷。在疫苗催化后，2021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)成為投資者的共識(shí)，國(guó)內(nèi)周期、金融股票與全球大宗品(銅、鋁、鐵礦、鈦白粉等)的上漲開始定價(jià)遠(yuǎn)期需求的回暖。下一階段未來(lái)全球復(fù)蘇的節(jié)奏與斜率相對(duì)于方向而言對(duì)于盈利預(yù)期以及股票定價(jià)更為重要。另一方面，國(guó)內(nèi)政策的回退以及信用收緊的預(yù)期仍是約束投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升與市場(chǎng)突破上沿的關(guān)鍵。維持3100-3500震蕩的判斷，盈利的修復(fù)與流動(dòng)性收緊預(yù)期的拉鋸決定了當(dāng)前市場(chǎng)的預(yù)期上有頂、下有底的格局。調(diào)整之中逐步加倉(cāng)，投資者對(duì)全球復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)降低，交易復(fù)蘇仍是當(dāng)前市場(chǎng)的核心主線，看好春季躁動(dòng)疊加跨年配置帶來(lái)的股票投資機(jī)會(huì)。

　　調(diào)整便是布局良機(jī)，交易復(fù)蘇仍是市場(chǎng)的核心主線。在“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”、“雙循環(huán)”后，12月政治局會(huì)議首提“需求側(cè)改革”，圍繞擴(kuò)大內(nèi)需已形成新的政策思路與政策儲(chǔ)備，有望在未來(lái)逐步落地，推動(dòng)內(nèi)需的有效擴(kuò)張。此外，從全球的角度看，全球工業(yè)產(chǎn)出增速與貿(mào)易增速在2019年底便已下降至過(guò)去20年的較低水平，2020年全球疫情加速惡化了工業(yè)生產(chǎn)與貿(mào)易往來(lái)，并進(jìn)一步出清了社會(huì)庫(kù)存。在2021年上半年看到需求(內(nèi)生的修復(fù))與供給(補(bǔ)庫(kù))以及海外寬松的金融條件耦合，國(guó)內(nèi)與國(guó)外的修復(fù)將共振，尤其是出口鏈條將得到較大程度的改善。交易遠(yuǎn)期的復(fù)蘇仍是下一階段市場(chǎng)的核心主線。復(fù)蘇方向明確，斜率有望超預(yù)期，調(diào)整后便是布局機(jī)會(huì)。

　　中金公司：年底市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能偏弱

　　近期“順周期”的“復(fù)蘇交易”幾乎成為一致預(yù)期，但市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換趨弱，市場(chǎng)在連續(xù)三周小幅上漲后也出現(xiàn)了回調(diào)。中金公司認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換較為糾結(jié)、整體表現(xiàn)不及預(yù)期的原因，可能有如下幾個(gè)方面：1)在近年成長(zhǎng)風(fēng)格持續(xù)跑贏市場(chǎng)后，成長(zhǎng)風(fēng)格的資金明顯占主導(dǎo)，對(duì)周期性板塊興趣不大；2)在近年的結(jié)構(gòu)性牛市中大部分機(jī)構(gòu)投資者取得較好收益，臨近年底，大幅加倉(cāng)周期股的意愿不足；3)同時(shí)，近年投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)向機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)換，市場(chǎng)短期“跟風(fēng)”類資金占比明顯減小，周期拉漲的持續(xù)性相比之下明顯減弱；4)另外，近期政策基調(diào)有朝進(jìn)一步偏緊的方向演進(jìn)，持續(xù)在傳遞“總閘門”、“防風(fēng)險(xiǎn)”的基調(diào)，同時(shí)政治局會(huì)議定調(diào)2021年經(jīng)濟(jì)工作，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化反壟斷，防止資本無(wú)序擴(kuò)張”。

　　綜合來(lái)看，臨近年底市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能偏弱，建議投資者在市場(chǎng)的變化中穩(wěn)守基本面與估值底線，注重低估值、有正面催化等因素，逢低吸納符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)與消費(fèi)升級(jí)主線的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)個(gè)股。

　　招商證券：A股有望繼續(xù)上行

　　12月政治局會(huì)議分析研究了2021年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議指出要“科學(xué)精準(zhǔn)實(shí)施宏觀政策”，是對(duì)政策回歸正�；�的進(jìn)一步確認(rèn)，考慮到目前疫情和外部不確定性猶存，政策并未到收緊的時(shí)候。社融溫和回落符合市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，基本面驅(qū)動(dòng)下A股有望繼續(xù)上行。

　　未來(lái)階段建議繼續(xù)關(guān)注順周期板塊的投資機(jī)會(huì)，布局出口鏈，并關(guān)注需求側(cè)改革、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控等帶來(lái)的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

　　興業(yè)證券：貨幣政策最緊階段可能已過(guò)，復(fù)蘇行情有望超預(yù)期

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，中上游價(jià)格上漲，補(bǔ)庫(kù)存加速，PPI加速上行。CPI下行超預(yù)期，通脹擔(dān)憂降低，社融拐點(diǎn)已現(xiàn)，貨幣政策最緊階段可能已過(guò)，新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)背后隱藏的新風(fēng)險(xiǎn)可能是2021年防范風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的重點(diǎn)方向。政治局會(huì)議定調(diào)2021年，需求側(cè)改革、供給側(cè)改革雙升級(jí)，擴(kuò)大內(nèi)需，形成以消費(fèi)、內(nèi)需為基礎(chǔ)的增長(zhǎng)極。分子端基本面、分母端政策預(yù)期，雙向疊加，推動(dòng)復(fù)蘇行情有望超預(yù)期。

　　把握兩條主線1)復(fù)蘇主線，上游價(jià)格漲，中有補(bǔ)庫(kù)存，關(guān)注化工、工業(yè)金屬、機(jī)械及器械、紡織鏈、家電、輕工等。2)下游服務(wù)業(yè)， 2020 年受損，2021 年受益的服務(wù)業(yè)，金融、餐飲旅游、航空方向。

　　廣發(fā)證券：“春季躁動(dòng)”年年有，當(dāng)下較難提前啟動(dòng)

　　年初流動(dòng)性較寬松/經(jīng)濟(jì)和政策“空窗期”/基金建倉(cāng)初期，一般都會(huì)有“春季躁動(dòng)”。過(guò)去10年中，只有3年的“春季躁動(dòng)”提前到上一年12月啟動(dòng)，都和當(dāng)時(shí)的國(guó)內(nèi)/外流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捤擅芮邢嚓P(guān)。而當(dāng)前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性難以轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�海外流�?dòng)性“寬松穩(wěn)態(tài)”，預(yù)計(jì)21年的“春季躁動(dòng)”較難提前到今年12月啟動(dòng)。

　　配置繼續(xù)深化“估值降維”：1。 出口鏈及國(guó)內(nèi)交互放開帶來(lái)景氣修復(fù)提速的可選消費(fèi)/服務(wù)(汽車、休閑服務(wù)、航空)；2。 漲價(jià)或需求改善配合產(chǎn)能/庫(kù)存周期啟動(dòng)制造業(yè)(工業(yè)金屬、玻璃、通用機(jī)械)；3。 景氣拐點(diǎn)確認(rèn)的低估低配大金融(銀行、保險(xiǎn))。主題投資關(guān)注國(guó)企改革(上海深圳國(guó)資區(qū)域?qū)嶒?yàn))。

　　安信證券：市場(chǎng)過(guò)度憂慮緊縮，年初躁動(dòng)行情還沒(méi)開始

　　從中期看， A股的核心關(guān)注焦點(diǎn)在于，今年估值沒(méi)有大幅擴(kuò)張，估值還未處于歷史高位的行業(yè)中有多少能夠在明年出現(xiàn)強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)，從短期看，安信證券認(rèn)為，牛市之后的下一年，年初躁動(dòng)行情依然是大概率。

　　市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)短期震蕩之后，預(yù)計(jì)在流動(dòng)性預(yù)期邊際改善，復(fù)蘇預(yù)期深化的背景下會(huì)進(jìn)入年初躁動(dòng)行情，短期配置仍建議以順周期為主線(包括金融、可選消費(fèi)、漲價(jià)鏈、出口鏈等)，觀察中美下一步政策力度，逐步關(guān)注成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)，行業(yè)上重點(diǎn)關(guān)注：保險(xiǎn)、銀行、券商、軍工、白酒、汽車(包括新能源汽車)、白電、化工、有色、機(jī)械等。

　　粵開證券：下方空間相對(duì)有限，指數(shù)有望企穩(wěn)

　　下方空間相對(duì)有限，指數(shù)有望企穩(wěn)。盡管短期指數(shù)依舊存在震蕩的可能，但下方空間較為有限，從基本面來(lái)看，本周即將公布11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)大概率延續(xù)較強(qiáng)復(fù)蘇，進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)的上漲基礎(chǔ)；政策面來(lái)看，中央政治局會(huì)議定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作，“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)下，財(cái)政和貨幣政策大概率回歸常態(tài)、穩(wěn)中有退，財(cái)政政策注重穩(wěn)健，貨幣政策根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、高水平對(duì)外開放，消費(fèi)和科技創(chuàng)新相關(guān)領(lǐng)域的投資邏輯進(jìn)一步明確，有利于提振市場(chǎng)情緒；情緒面來(lái)看，當(dāng)前臨近年末，在基本面和政策面利好的共振之下，跨年行情有望逐級(jí)展開；技術(shù)面來(lái)看，滬指下方具備60日和120日均線雙重支撐，繼續(xù)大幅調(diào)整的空間較為有限，短期或以震蕩整固的形勢(shì)消化上方風(fēng)險(xiǎn)，若后續(xù)量能配合釋放，大盤有望企穩(wěn)回升。配置方向：關(guān)注需求側(cè)改革、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控、新能源三條主線。

　　開源證券：真正彈性區(qū)間正在到來(lái)，周期行情最豐厚的時(shí)刻可能尚未來(lái)臨

　　從開源策略的風(fēng)格與行業(yè)輪動(dòng)框架看，M1-M2 同比上行與 PPI 同比回升指示著金融+周期的占優(yōu)。從 2016-2017 年的經(jīng)驗(yàn)看：一方面周期行情與南華工業(yè)品指數(shù)走勢(shì)相關(guān)，近期這種相關(guān)性在加強(qiáng)；而在 PPI 從負(fù)值開始上行過(guò)程中，周期板塊雖然有所反復(fù)但逐步開始占優(yōu)，而彈性最大的時(shí)刻在 PPI 轉(zhuǎn)正之后。從 ROE變化為視角看：周期板塊 ROE 的抬升構(gòu)成了 PB 持續(xù)修復(fù)的基礎(chǔ)，周期板塊的ROE 改善幅度將很大程度上決定周期板塊收益率的空間。上述規(guī)律指示：三季度周期板塊 ROE(TTM)剛開始改善，相較上一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期的高點(diǎn)仍有較大距離，PPI 尚處負(fù)值階段，周期行情最豐厚的時(shí)刻可能尚未來(lái)臨�？紤]到本輪復(fù)蘇和疫苗進(jìn)程的強(qiáng)相關(guān)，市場(chǎng)在此之前因?yàn)橐呙邕M(jìn)程可能頻繁搶跑，建議投資者可以利用這一時(shí)期積極布局，勿進(jìn)行“折返跑”而錯(cuò)失收益。

　　以 ROE 彈性為主導(dǎo)同時(shí)降低估值風(fēng)險(xiǎn)將是明年全市場(chǎng)投資者的“新共識(shí)”，投資者在年末應(yīng)該積極以長(zhǎng)周期眼光尋找布局此類資產(chǎn)。而在 PPI 同比出現(xiàn)向下拐點(diǎn)但尚未轉(zhuǎn)正的階段，周期風(fēng)格占優(yōu)過(guò)程中經(jīng)歷的反復(fù)將是寶貴的布局時(shí)機(jī)，繼續(xù)推薦度策略投資組合：第一，價(jià)值重估組合(銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn))；第二，出口制造業(yè)供需突圍：工業(yè)機(jī)械，電子(覆銅板、照明、功率半導(dǎo)體、面板)，電氣設(shè)備(儀器儀表)，化工(大煉化、鈦白粉，醋酸)，集運(yùn)，家電，家居；第三，通脹交易把握原材料和中間品：鋁、銅、大宗類。

　　（文章來(lái)源：券商中國(guó)）