申萬宏源：堅守順周期低估值板塊

　　3月23日，申萬宏源在線上舉辦“三十年崢嶸 邁入新經(jīng)濟”——資本市場春季策略會。申萬宏源證券總裁楊玉成表示，財政發(fā)力成為2022年穩(wěn)經(jīng)濟的重中之重，綠色經(jīng)濟的發(fā)展是中國給世界的承諾，數(shù)字經(jīng)濟是當(dāng)下經(jīng)濟中最亮的星，以要素為支點撬動經(jīng)濟發(fā)展是當(dāng)下中國經(jīng)濟最大的抓手。

　　在申萬宏源看來，A股已“浴火”待“重生”，市場全面回暖的契機預(yù)計從2022年三季度開始，堅守順周期低估值板塊可能是一種制勝策略。

　　經(jīng)濟發(fā)展“爬坡過坎”

　　申萬宏源研究首席經(jīng)濟學(xué)家楊成長表示，2022年在內(nèi)外部環(huán)境多重壓力下，經(jīng)濟發(fā)展進入“爬坡過坎期”，需要借助三大政策、兩大需求、三大改革、三大新動力形成合力�！�5.5%的GDP增速是高基數(shù)上的中高速增長，體現(xiàn)了主動作為，需要付出艱苦努力才能實現(xiàn)�！彼�說。

　　具體來看，楊成長指出，要抓好三大調(diào)控政策，包括財政政策提質(zhì)增效，加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，強化就業(yè)優(yōu)先政策。擴大需求方面，要著力帶動有效投資，帶動內(nèi)需消費持續(xù)恢復(fù)，尤其是在推動消費新業(yè)態(tài)、新模式的同時還要注重激發(fā)傳統(tǒng)消費的活力。深化三大改革，包括市場體系改革（要素改革）、營商環(huán)境改革、市場主體改革。做強科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟、雙碳綠色轉(zhuǎn)型這三大新動力。

　　“當(dāng)下的世界，我們面臨著各種考驗。3月16日國務(wù)院金融委召開專題會議，系統(tǒng)研究了當(dāng)前經(jīng)濟形勢和資本市場問題�！睏钣癯芍赋�，這次會議提出的五大舉措進一步穩(wěn)定了資本市場軍心，提振了信心，深刻體會到“資本市場牽一發(fā)而動全身”的含義，會議作出的工作部署和要求對做好資本市場工作有很強的指導(dǎo)性、針對性、及時性。

　　在新發(fā)展背景下，資本市場投資也出現(xiàn)新亮點。楊成長表示，主要涉及五方面：一是資本市場全面實行注冊制改革，繼續(xù)提升股權(quán)融資比重，資本市場規(guī)模持續(xù)擴容將推動從量變到質(zhì)變，形成“規(guī)模提升—結(jié)構(gòu)優(yōu)化—制度活力”的良性循環(huán)；二是擴大投資仍然是穩(wěn)增長的重要抓手；三是消費亮點，包括生產(chǎn)消費恢復(fù)、綠色智能汽車家電下鄉(xiāng)、縣域消費；四是對房地產(chǎn)消費的再認(rèn)識，肯定房地產(chǎn)消費的帶動力；五是科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟和雙碳戰(zhàn)略仍是長期發(fā)展導(dǎo)向和目標(biāo)，是資本市場中長期的重要投資主線。

　　經(jīng)濟將趨勢性企穩(wěn)

　　對于2022年宏觀經(jīng)濟形勢，申萬宏源研究宏觀首席分析師秦泰預(yù)計，二季度起經(jīng)濟將呈現(xiàn)趨勢性企穩(wěn)特征。秉持安全第一的核心邏輯，維持穩(wěn)增長與高質(zhì)量發(fā)展的平衡，年內(nèi)經(jīng)濟政策應(yīng)做好支持短期增長和避免長期失衡風(fēng)險的精準(zhǔn)平衡。

　　“全球迎來大變局，時刻提醒著我們從能源供應(yīng)到產(chǎn)業(yè)鏈完整度的工業(yè)安全、從地產(chǎn)到消費的內(nèi)需安全、從基建投資穩(wěn)增長到財政資源高效可持續(xù)使用的財政安全、從貨幣政策適度支持到匯率維持基本均衡的國際金融安全，都將成為中期視角下中國經(jīng)濟發(fā)展行穩(wěn)致遠的核心主線。”秦泰說。 

　　具體來看，秦泰認(rèn)為，在地產(chǎn)方面，對今年建安投資不悲觀，地產(chǎn)投資仍有望保持1%正增長水平，期待因城施策框架下穩(wěn)定合理剛需政策進一步落實，貨幣政策年內(nèi)仍將處于積極投放基礎(chǔ)貨幣、降息概率低的“有溫度的中性”環(huán)境之中。

　　A股待“重生”

　　“2022年前三季度無視波動，堅守順周期低估值板塊可能是一種制勝策略。”申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示，A股已“浴火”待“重生”，2022年二季度市場仍需磨底，期間科技股、消費股可能迎來左側(cè)布局機會，市場全面回暖的契機預(yù)計從三季度開始。

　　傅靜濤分析，在3月中旬市場處于低點之時，其長期性價比已可與幾個歷史大底相提并論，大底部對應(yīng)大機會，但走出大底的過程往往是波折的。2022年類似于2012年，“市場底”可能同步于“經(jīng)濟底”，需等待無可辯駁的復(fù)蘇驗證。順周期低估值板塊可能還有一波機會，煤炭和房地產(chǎn)板塊可能成為彈性最高的方向。

　　在他看來，有三個關(guān)鍵因素影響后市投資：一是二季度保持耐心；二是對于新經(jīng)濟高景氣方向的挖掘；三是“經(jīng)濟底”獲驗證后，順周期低估值板塊（煤炭、房地產(chǎn)）股價有望兌現(xiàn)高彈性。

　　尋找2022年可能形成的新主線，傅靜濤建議關(guān)注兩條線索：第一，公募重倉行業(yè)板塊出現(xiàn)調(diào)整后，大部分新主線會出現(xiàn)在公募重倉的其他方向上，重點關(guān)注漲價消費（白酒、調(diào)味品行業(yè)）、數(shù)字經(jīng)濟（計算機行業(yè)）、電子（上半年功率半導(dǎo)體行業(yè)，下半年消費電子行業(yè)）和醫(yī)藥細分領(lǐng)域的中期機會；第二，如果新經(jīng)濟高景氣方向未及時出現(xiàn)，那么“經(jīng)濟底”可能驅(qū)動順周期低估值板塊成為新主線。