A股頂住外資135億元拋壓彰顯韌性

　　美國CPI數(shù)據(jù)大超預(yù)期引發(fā)的“通脹”風(fēng)暴席卷全球金融市場。周一亞洲主要股市大幅收跌。隨后，做空力量亦在歐美市場聚集，美股三大指數(shù)及英國富時100等主要指數(shù)持續(xù)下挫。A股昨日彰顯韌性，表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，在亞太市場全線大跌的背景下，面對北向資金135億元的拋壓，三大指數(shù)跌幅均在1%以內(nèi)。

　　在美債收益率續(xù)創(chuàng)階段新高的背景下，通脹邏輯成為昨日A股市場資金主攻方向，磷化工、稀土永磁、黃金、鋰礦等逆勢上漲。

　　截至昨日收盤，上證指數(shù)報3255.55點(diǎn)，下跌0.89%；深證成指報11999.31點(diǎn)，下跌0.30%；創(chuàng)業(yè)板指報2546.49點(diǎn)，下跌0.39%。滬深兩市成交1.09萬億元，較前一交易日增加約400億元。

　　在海外通脹風(fēng)險未解除之前，A股能否延續(xù)“以我為主”的走勢？機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)仍存在分歧。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，全球通脹陰霾籠罩，股債遭遇雙殺，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和流動性改善，A股甚至可能被全球資本當(dāng)成避險市場，仍將保持震蕩上行趨勢。

　　通脹陰霾籠罩全球市場

　　周一，亞洲市場全線大跌。港股恒生指數(shù)跌超3%，韓國綜合指數(shù)跌約3.5%，越南VN指數(shù)跌超4%。

　　日本市場波動尤其劇烈，日經(jīng)225指數(shù)跌3%；日元對美元匯率持續(xù)下跌，日本東京外匯市場上，日元兌美元一度跌至135.22日元兌換1美元，創(chuàng)下1998年10月以來約24年的新低。

　　恐慌情緒隨后蔓延至歐美市場。歐洲股市主要股指普跌。截至北京時間6月13日23時，德國DAX 30指數(shù)、法國CAC 40指數(shù)下跌均超2.5%，英國富時100指數(shù)下跌1.8%。美股集體大幅低開，截至23時，納指跌超4%，跌破11000點(diǎn)，為2020年11月以來首次；道指跌約2.5%，標(biāo)普500指數(shù)跌約3.5%。

　　上周五，美國公布的CPI通脹刷新40年最高紀(jì)錄，5月名義CPI達(dá)到驚人的8.6%。這一數(shù)據(jù)導(dǎo)致當(dāng)日美股全線下跌。

　　據(jù)悉，當(dāng)?shù)貢r間6月14日和6月15日，美聯(lián)儲將舉行6月份議息會議。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，美國通脹數(shù)據(jù)漲幅超出預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲本月會繼續(xù)加息50個基點(diǎn)，并對未來加息路徑進(jìn)行新一輪引導(dǎo)。

　　美聯(lián)儲更為激進(jìn)的貨幣緊縮政策，或?qū)⒓哟蠼?jīng)濟(jì)下行壓力。最新證據(jù)是美國2年期和10年期國債收益率曲線周一出現(xiàn)倒掛，為4月初以來首見。

　　中金公司表示，美國通脹高企，衰退概率增加，也意味著海外資本市場調(diào)整尚未結(jié)束。

　　北向資金凈賣出135億元

　　A股周一雖然也出現(xiàn)調(diào)整，但跌幅不大。近期，A股市場“以我為主” 特征強(qiáng)烈，昨日的下跌看起來更像是順勢調(diào)整。

　　最新公布的中國通脹數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，5月CPI同比漲幅為2.1%，與4月持平；而PPI同比漲幅進(jìn)一步放緩，從4月的8.0%降至6.4%。

　　北向資金在連續(xù)10個交易日凈買入660億元后，昨日全天單邊凈賣出135.19億元，創(chuàng)近2個月新高，同時終結(jié)連續(xù)10個交易日凈買入。其中，滬股通凈賣出80.15億元，深股通凈賣出55.04億元。

　　市場人士認(rèn)為，昨日北向資金大幅流出主要有兩方面的原因：一是市場擔(dān)憂通脹或使美聯(lián)儲表態(tài)更趨向“鷹”派，外圍市場波動加大；二是獲利資金高賣低買。

　　光大證券首席策略分析師張宇生梳理了過去3次北向資金持續(xù)凈流出情況，發(fā)現(xiàn)北向資金持續(xù)凈流出通常與突發(fā)事件造成的風(fēng)險偏好大幅下降有關(guān)，如貿(mào)易沖突、新冠疫情暴發(fā)等。隨著風(fēng)險事件有所緩和，或其他利好事件出現(xiàn)，外資的風(fēng)險偏好將會逐漸修復(fù)并重新持續(xù)回流A股市場。

　　尋找A股內(nèi)在走強(qiáng)邏輯

　　美國通脹問題持續(xù)發(fā)酵，A股能否持續(xù)走出相對獨(dú)立的行情？多數(shù)機(jī)構(gòu)人士看好A股的韌性，認(rèn)為A股具備走強(qiáng)的內(nèi)在邏輯。

　　“盡管海外市場波動可能對A股有所擾動，但由于國內(nèi)因素改善，A股仍將保持震蕩上行趨勢�！闭猩套C券首席策略分析師張夏表示，5月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，當(dāng)前國內(nèi)流動性充裕，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期相對確定，加上出口也超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)。另一方面，全球通脹壓力加大，歐盟和美國的貨幣政策或更加緊縮，全球股市同步大跌。在此情況下，A股甚至可能成為全球資本的避險市場。

　　“盡管市場擔(dān)憂調(diào)整，但即便發(fā)生了，也只是上行周期中正常調(diào)整。”張夏說。

　　天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明則有不同的看法。他認(rèn)為，對于A股市場而言，過去1個多月的做多窗口期，除了國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好、政策持續(xù)發(fā)力之外，海外加息預(yù)期階段性緩解也是一個核心因素。當(dāng)前通脹風(fēng)險未消除，美債收益率仍有上行壓力。A股較難走出獨(dú)立行情，海外流動性（美債收益率）對估值的沖擊、外需對出口制造業(yè)的沖擊仍是當(dāng)前的強(qiáng)制約因素。

　　劉晨明判斷，在海外通脹風(fēng)險未解除之前，A股市場或仍將是磨底階段，后續(xù)需要等待兩個重要驗(yàn)證信號：內(nèi)部看中長期貸款規(guī)模能否有效回升，外部看美國通脹何時迎來拐點(diǎn)與美聯(lián)儲“轉(zhuǎn)鴿”信號是否出現(xiàn)。