財(cái)報(bào)業(yè)績將成階段性主線 機(jī)構(gòu)：投資者二季度不妨積極一些

　　上周A股主要指數(shù)震蕩上行，市場先抑后揚(yáng)，滬指周線收獲三連陽。盤面上，成長風(fēng)格領(lǐng)先，人工智能等主題繼續(xù)活躍。

　　展望二季度，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，4月市場將迎來宏觀數(shù)據(jù)和微觀財(cái)報(bào)兩個(gè)層面的數(shù)據(jù)驗(yàn)證，投資者“二季度可以積極一些”，經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)及業(yè)績超預(yù)期將是未來市場中樞上行的最核心動(dòng)力。

　　TMT板塊擁擠度仍處于高位

　　近期，TMT板塊成交擁擠度連創(chuàng)新高，市場熱議該板塊交易情緒是否過熱，但上周TMT板塊仍然頂住壓力，部分龍頭個(gè)股股價(jià)甚至創(chuàng)今年以來新高。

　　對(duì)此，西部證券認(rèn)為，交易擁擠度是衡量市場脆弱性的較好指標(biāo)。交易擁擠度見頂前，由于成交熱度不斷上升，相應(yīng)的熱門行業(yè)通常處于上漲狀態(tài)。而交易擁擠度見頂回落后，除2014年牛市普漲行情外，大多數(shù)熱門行業(yè)會(huì)有一定幅度回調(diào)。

　　西部證券表示，當(dāng)前電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)交易擁擠度已經(jīng)超過2021年8月和2022年8月，達(dá)到極致水平，下一步可能面臨一定回調(diào)。回調(diào)之后，業(yè)績基本面是下一步行情的風(fēng)向標(biāo)。如果行業(yè)基本面能在后續(xù)的季報(bào)或高頻數(shù)據(jù)中得到兌現(xiàn)，即使是較為擁擠的行業(yè)，后續(xù)仍有再創(chuàng)新高的機(jī)會(huì)。

　　興業(yè)證券的觀點(diǎn)更加樂觀。該機(jī)構(gòu)表示，在產(chǎn)業(yè)趨勢浪潮及政策加持雙輪驅(qū)動(dòng)下，短期交易擁擠度并不構(gòu)成行情終結(jié)的充分條件，數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍然是市場的主線方向。

　　興業(yè)證券分析稱，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，政策相對(duì)寬松但沒有大力刺激的跡象，指數(shù)層面缺乏趨勢性機(jī)會(huì)，只能在產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)和政策引領(lǐng)下面向未來找機(jī)會(huì)，這是本輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)逐漸成為市場共識(shí)與主線的宏觀背景。今年二、三季度，這種宏觀組合大概率將延續(xù)。此外，從公募基金持倉分位、外資持倉分位、股東戶數(shù)分位等廣義擁擠度指標(biāo)來看，當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)中多數(shù)子板塊的擁擠度仍在低位，或剛剛進(jìn)入抬升趨勢中，仍有較大上行空間。

　　“二季度可以積極一些”

　　4月3日是A股市場二季度首個(gè)交易日。一季度，A股分別經(jīng)歷了價(jià)值、成長和主題的明顯估值修復(fù)，成長類板塊表現(xiàn)亮眼。展望二季度，中信證券表示，全球流動(dòng)性和國內(nèi)基本面兩大拐點(diǎn)已基本確立，并將在4月得到宏觀數(shù)據(jù)和A股財(cái)報(bào)兩個(gè)層面的驗(yàn)證，疊加外部金融風(fēng)險(xiǎn)與地緣擾動(dòng)明顯改善，預(yù)計(jì)A股全年第二個(gè)關(guān)鍵做多窗口將在4月開啟。財(cái)報(bào)業(yè)績將取代主題炒作，成為階段性主線，而作為年度主線的數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)和全球流動(dòng)性拐點(diǎn)相關(guān)板塊將分化或輪動(dòng)。

　　中金公司認(rèn)為，A股市場的震蕩整理行情正在接近尾聲，建議投資者“二季度可以積極一些”。其支撐邏輯主要有三點(diǎn)：第一，經(jīng)濟(jì)增長延續(xù)企穩(wěn)跡象，一季度工業(yè)企業(yè)盈利可能是年內(nèi)低點(diǎn)，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策環(huán)境有望提振市場信心；第二，產(chǎn)業(yè)新趨勢及政策支持領(lǐng)域仍然是市場關(guān)注焦點(diǎn)，伴隨二季度增長進(jìn)一步修復(fù)，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)信心有望改善，泛消費(fèi)領(lǐng)域的關(guān)注度有望提升；第三，美歐銀行業(yè)危機(jī)雖然仍受關(guān)注，但對(duì)資本市場影響有所減弱。

　　在光大證券看來，二季度基本面數(shù)據(jù)的同比回升將是市場上行的核心動(dòng)力。當(dāng)前市場雖然有了一定程度反彈，但漲幅仍不算高。光大證券認(rèn)為，前期市場的行情與2020年4月至5月的市場行情類似：2020年市場在基本面數(shù)據(jù)環(huán)比修復(fù)接近尾聲的階段進(jìn)入了震蕩區(qū)間，伴隨著2020年6月基本面數(shù)據(jù)的逐步好轉(zhuǎn)，市場開始了第二輪上行。

　　光大證券預(yù)計(jì)，二季度經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)一步好轉(zhuǎn)后，市場或?qū)⒅鸩綌[脫弱勢，重回上行軌道。

　　財(cái)報(bào)業(yè)績將成為階段性主線

　　4月是A股一季報(bào)和上一年度年報(bào)集中披露期。與其他季報(bào)相比，一季報(bào)對(duì)于全年投資主線一般有更強(qiáng)的指向意義，一季報(bào)績優(yōu)股在后期往往有較好表現(xiàn)。如過去兩年表現(xiàn)較好的新能源和儲(chǔ)能板塊，均在當(dāng)年一季報(bào)出現(xiàn)了較高的業(yè)績增長。因此，在多數(shù)機(jī)構(gòu)的二季度展望中均提到了業(yè)績的重要性。

　　中信建投證券表示，回顧2010年以來4月財(cái)報(bào)季，當(dāng)年盈利預(yù)期調(diào)升超5%的個(gè)股平均可獲得2%以上的超額收益表現(xiàn)，且超額收益與盈利提升幅度呈較為明顯的正相關(guān)關(guān)系。前期回調(diào)充分且業(yè)績有望超預(yù)期的消費(fèi)和新能源細(xì)分板塊有望迎來反彈，中期維度建議持續(xù)關(guān)注電子、游戲、地產(chǎn)鏈、軍工、醫(yī)藥等板塊。

　　國海證券分析認(rèn)為，高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)體現(xiàn)了一季度宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢。全A增速預(yù)測模型結(jié)果顯示，一季度全A業(yè)績預(yù)測同比增速相比2022年年報(bào)業(yè)績預(yù)測同比增速小幅回暖。伴隨業(yè)績窗口期的到來，超額收益的來源將更貼合業(yè)績的相對(duì)優(yōu)勢。短期來看，可關(guān)注業(yè)績有望超預(yù)期的部分消費(fèi)、成長板塊如金銀珠寶、醫(yī)藥及光伏；中期維度則維持TMT或是全年主線的判斷。

　　海通證券認(rèn)為，二季度是基本面數(shù)據(jù)“去偽存真”的布局時(shí)機(jī)，建議投資者關(guān)注黃金板塊的階段性機(jī)會(huì)，以及大消費(fèi)行業(yè)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。