“深改19條”激活北交所 投資者跑步進場
“深改19條”激活了北交所市場的參與熱情。連續(xù)兩個交易日，北交所日成交額突破20億元，其中9月4日成交額達到35.13億元，環(huán)比增加82%。投資者也跑步進場，9月4日全天新增開戶接近6.7萬戶。
細看此輪改革重點，投資者門檻調整、推進轉板機制以及上市路徑拓寬等政策紅利超出市場預期，對北交所市場生態(tài)建設將產(chǎn)生積極影響。申萬宏源研究專精特新首席分析師劉靖表示，本次改革直指市場痛點堵點，影響深遠。推動優(yōu)質中小企業(yè)向北交所聚集，提升北交所上市公司質量，同時通過調整投資者門檻引入更多資金入市，用轉板制度打通多層次資本市場流動性與估值，未來北交所投融資生態(tài)將出現(xiàn)明顯改善。
投資者門檻調整
多家券商跟進
北交所高質量發(fā)展改革方案推出并持續(xù)落地，其中明確已開通科創(chuàng)板交易權限的投資者可以直接開通北交所交易權限。截至目前，已有幾十家券商開通該業(yè)務，陸續(xù)還有券商在進行權限調整和系統(tǒng)改造，預計將在近幾日內完成。
此次改革沒有降低個人投資者50萬資產(chǎn)門檻要求，而是從簡化審批手續(xù)入手，使已開通科創(chuàng)板賬戶的投資者能更加便利地參與北交所交易。
劉靖表示，這實際上是將北交所的門檻與科創(chuàng)板綁定，投資者開通科創(chuàng)板交易權限之后，無需驗資，也無需做知識評測，僅需簽署風險揭示書，即可參與北交所交易。未來科創(chuàng)板若降低財務門檻，可以及時“傳導”至北交所。還可增加約80%的潛在開戶人數(shù)，北交所開戶數(shù)有望向科創(chuàng)板的1000萬左右靠攏。
銀河證券相關負責人表示，簡化流程后，將有利于壯大北交所投資者隊伍，為更多投資者提供配置優(yōu)質創(chuàng)新型中小企業(yè)的機會，有利于科創(chuàng)板活躍投資者參與北交所投資，提高北交所流動性。
另外，本次投資者適當性優(yōu)化為下一步投資者適當性改革提供了新思路，資金門檻只是評價投資者風險承受能力的一個維度，本次改革從傳統(tǒng)以資產(chǎn)規(guī)模為中心，轉變?yōu)楦粗赝顿Y經(jīng)驗。本輪改革明確將研究論證結構性優(yōu)化投資者適當性管理要求，未來北交所投資者適當性仍有想象空間。
轉板機制提升市場估值
本輪改革提出，穩(wěn)妥有序推進北交所上市公司轉板。當前北交所正就《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第7號——轉板》（簡稱《轉板指引》）的修改完善向保薦機構、上市公司等主體征集意見建議，意見征集期限截至9月12日。
記者了解到，意見征集結束后，北交所將抓緊研究吸收，并會同滬深交易所盡快完善轉板協(xié)作機制，預計修訂后的《轉板指引》將很快發(fā)布實施，屆時，符合條件的上市公司可啟動轉板。
北京大學光華管理學院金融學教授劉力表示，轉板機制有利于引導投資者進行長期投資、價值投資，與上市公司共成長。轉板機制也有助于改善北交所市場流動性，提升北交所乃至整個資本市場的活躍度，為滬深交易所市場提供優(yōu)質上市公司資源。
“北交所正處于市場建設初期，尚未形成穩(wěn)定的估值中樞�！币晃婚L期專注北交所業(yè)務的券商人士表示，轉板機制的通暢，對提升市場估值水平將起到顯著作用，有助于進一步打開北交所優(yōu)質上市公司估值提升空間，促進北交所估值水平向科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板靠攏。
至于轉板機制是否會動搖北交所上市公司的基本盤，導致上市公司流失，劉力認為不必過度擔心。他指出，一旦轉板機制運行暢通，會吸引更多優(yōu)質中小企業(yè)進入北交所上市，填補轉板企業(yè)留下的空白，而隨著北交所自身的發(fā)展壯大，企業(yè)的轉板需求也會減少。
企業(yè)上市路徑拓寬
北交所本次融資端改革從增量和存量兩個方面作出新部署。一是允許符合條件的優(yōu)質中小企業(yè)首次公開發(fā)行并在北交所上市，推動創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈深度融合。二是充分發(fā)揮新三板持續(xù)監(jiān)管優(yōu)勢和規(guī)范培育功能，優(yōu)化新三板掛牌公司申報北交所上市的輔導備案要求，優(yōu)化連續(xù)掛牌滿12個月的執(zhí)行標準。三是探索建立新三板優(yōu)質公司快捷升級至北交所的制度安排。
“上市路徑更加多元�！币晃婚L期專注北交所業(yè)務的券商人士表示，通過引入首次公開發(fā)行并上市制度，優(yōu)化輔導備案要求，明確連續(xù)掛牌滿12個月執(zhí)行標準，為中小企業(yè)提供多元上市路徑，滿足不同類型不同發(fā)展階段創(chuàng)新型中小企業(yè)的差異化需求，北交所有望快速聚集一批能夠支撐市場深度、體現(xiàn)市場優(yōu)勢、具有品牌效應的優(yōu)質企業(yè)。
劉靖表示，允許“符合條件的優(yōu)質中小企業(yè)”首次公開發(fā)行并在北交所上市，意味著未來將有一批企業(yè)可以直接在北交所IPO，無需在新三板掛牌滿12個月，期待后續(xù)官方細則落地。
展望后市，開源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱表示，北交所較低的流動性是估值偏低的重要原因，2022年北交所年內平均換手率為207.94%，較科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板仍有差距。隨著此輪改革的深入，低估值、“小巨人”及有轉板預期的公司，或存在新一輪重估機會。（記者 程丹）
