波折不改A股后市修復(fù)趨勢 中大盤股有望引領(lǐng)下半年行情
證券公司2024年中期策略會如火如荼進行。梳理多家券商對A股市場下半年前景的預(yù)判看，當(dāng)前市場或已步入階段性蓄勢期，2月以來的修復(fù)行情雖有波折但仍有望延續(xù)，市場關(guān)注或已重回基本面，風(fēng)格上中大盤股有望繼續(xù)占優(yōu)。
具體配置上，以A50為代表的產(chǎn)業(yè)巨頭、基本面更優(yōu)的白馬股等獲得券商重視，今年以來持續(xù)獲看好的穩(wěn)定高股息資產(chǎn)仍是推薦的布局主線和配置底倉。此外，出口鏈、新質(zhì)生產(chǎn)力等方向的投資機遇同樣值得把握。
震蕩市靜待基本面進一步修復(fù)
回顧今年以來A股市場整體表現(xiàn)，市場主要股指年初快速下探并在2月初創(chuàng)出階段低點，此后上證指數(shù)迎來了持續(xù)3個多月的上漲行情，呈現(xiàn)先抑后揚態(tài)勢，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指也階段走高。5月中旬，在上證指數(shù)創(chuàng)出階段高點后，A股市場迎來階段性回調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日收盤，A股上證指數(shù)年內(nèi)漲幅明顯收窄，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)雙雙收跌。
“2月初以來市場上漲是由情緒和資金推動的底部第一波反彈，本輪行情開啟的背景是市場調(diào)整已顯著、估值低，推動行情向上的動力是政策利好下情緒面和資金面改善?！苯Y(jié)合對此前上漲行情的分析，海通證券策略首席分析師吳信坤判斷，當(dāng)前市場或已步入階段性蓄勢期，市場關(guān)注或已重回基本面?！岸唐趤砜?，基本面拐點仍需一定時間加以驗證，下半年待基本面拐點確認(rèn)后，市場有望走出蓄勢階段。”
宏觀經(jīng)濟層面，去年增發(fā)的1萬億元國債在今年加快落地見效，從中央到地方各類“穩(wěn)地產(chǎn)”政策近期持續(xù)出爐，央行也在加大逆周期調(diào)節(jié)，通過降準(zhǔn)降息保持流動性合理充裕，2024年經(jīng)濟運行在實現(xiàn)良好開局后持續(xù)修復(fù)；就A股市場基本面而言，一些券商判斷，其一季度盈利增長處于全年較低水平，下半年修復(fù)前景和空間值得期待。
“今年投資者預(yù)期最為悲觀時期可能已經(jīng)過去，2月以來的修復(fù)行情雖有波折但仍有望延續(xù)。”中金公司研究部國內(nèi)策略首席分析師李求索判斷，下半年工業(yè)品價格有望邊際企穩(wěn)，A股盈利同比增速在下半年有望修復(fù)，自上而下測算，A股非金融上市公司2024年營收增速可能為3.6%左右，全年非金融上市公司凈利潤增長在1.6%左右；從資產(chǎn)負債表看，A股上市公司的資產(chǎn)負債表仍相對健康，尤其是剔除房地產(chǎn)后，金融和非金融企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模處于擴張狀態(tài)，若下半年需求側(cè)邊際改善，則企業(yè)ROE也有望迎來周期性改善。
也正是受益于經(jīng)濟和盈利修復(fù)預(yù)期上升，從資金面角度看，華金證券策略首席分析師鄧?yán)娕袛啵掳肽晔袌鑫⒂^資金流入狀況可能改善?！跋掳肽暧掷m(xù)改善下，A股可能震蕩偏強，融資資金可能轉(zhuǎn)為凈流入；當(dāng)前政策鼓勵中長期資金入市，后續(xù)新發(fā)基金中混合型和股票型基金份額可能顯著上升；地產(chǎn)政策大幅放松下，外資可能持續(xù)流入?！?/p>
海外市場的擾動也有望使資金涌入A股從而提振市場。天風(fēng)證券研究所策略首席分析師、政策研究院院長吳開達認(rèn)為，強勢美元使亞洲貨幣普遍承壓，對比之下人民幣與港元較為堅挺，中國權(quán)益資產(chǎn)成為全球資金避風(fēng)港，考慮到中國股指估值仍處于歷史低位，長周期仍有修復(fù)空間。此外，交易型外資回補也同樣帶動A股走強，若國內(nèi)基本面進一步夯實，更多具備長期配置屬性的海外資金有望接棒，成為下一輪推動A股走強的重要力量。
中大盤股下半年或繼續(xù)占優(yōu)
從A股市場風(fēng)格看，近期比較明顯的一個變化便是小盤股、微盤股被市場資金“拋棄”，回調(diào)明顯，相對而言中大盤股表現(xiàn)堅挺。展望下半年A股市場風(fēng)格表現(xiàn)，中大盤繼續(xù)占優(yōu)成為券商較為一致的共識。
李求索認(rèn)為，今年以來高成長行業(yè)相對稀缺，價值風(fēng)格繼續(xù)跑贏，新“國九條”背景下的資本市場改革也促使資金偏好重回大盤藍籌，同期險資、寬基ETF流入和北向資金的回流是重要的增量資金來源，這也對大盤風(fēng)格占優(yōu)起到了支撐效果。展望下半年，在國內(nèi)增長預(yù)期邊際企穩(wěn)、資本市場改革強化股東回報、寬基ETF與價值型資金作為主要增量資金的背景下，大盤占優(yōu)風(fēng)格趨勢有望延續(xù)。
結(jié)合對市場盈利狀況及信用周期的分析，鄧?yán)娡瑯涌春孟掳肽曛写蟊P股延續(xù)占優(yōu)的趨勢?！皬?fù)盤歷史，盈利上行、信用回落時，中大盤相對占優(yōu)。下半年A股處于盈利上升的中后段、信用回落后筑底的階段，因此中大盤依然相對占優(yōu)?！?/p>
國投證券首席策略分析師林榮雄認(rèn)為，在強監(jiān)管周期和絕對收益價值派資金崛起背景下，下半年市場風(fēng)格中期預(yù)計重返大盤股，以高股息為代表的大盤價值股和以“出?！睘榇淼拇蟊P成長股預(yù)期表現(xiàn)較好?！跋掳肽陜r值派資金抱團的現(xiàn)象難以瓦解，定價的主導(dǎo)力量將繼續(xù)圍繞大盤股進行。從資金運動的規(guī)律來看，在重返大盤股的過程中，市場將經(jīng)歷一個大盤價值高股息股與大盤成長股定價并存的雙主線階段，其也將好于單純的產(chǎn)業(yè)主題投資。”
除上述兩類大盤股資產(chǎn)外，以A50為代表的產(chǎn)業(yè)巨頭在下半年的配置價值，獲得了華泰證券研究所策略首席分析師王以的看好，認(rèn)為將是核心投資主線之一?！?021年以來，地產(chǎn)投資經(jīng)歷深度調(diào)整，但憑借公司質(zhì)地的提升，前述資產(chǎn)ROE中樞高度穩(wěn)健，成長為宏觀波動中的‘定力’資產(chǎn)，但市場仍以ROE下行思維定價，前述資產(chǎn)穿越周期的能力未被充分定價。”
配置紅利底倉 緊抓出海鏈等成長機會
如何把握下半年A股市場布局機遇？記者梳理發(fā)現(xiàn)，盡管近期市場出現(xiàn)一定調(diào)整，但高股息紅利資產(chǎn)仍被多數(shù)券商視為值得配置的主線和底倉，白馬股、出海鏈、新質(zhì)生產(chǎn)力等同樣是值得關(guān)注的資產(chǎn)和投資主題。
“從基本面環(huán)境看，國內(nèi)利率中樞處于低位、海外利率中樞處于高位、景氣趨勢稀缺等是中期的基準(zhǔn)情形；從政策環(huán)境看，新‘國九條’有望使業(yè)績穩(wěn)定性高、分紅能力強的央國企紅利股凸顯出較強的長期優(yōu)勢?！痹陂_源證券策略首席分析師韋冀星看來，穩(wěn)定高股息資產(chǎn)仍是中期底倉配置的最優(yōu)選，“中特估高股息策略”不僅有望延續(xù)過去較為突出的表現(xiàn)，同時有望在央國企估值重估的beta加持下獲得更強的上行動力。
李求索認(rèn)為，基本面穩(wěn)定、具備分紅能力和意愿的高股息板塊是未來3至6個月重點關(guān)注的主線之一，考慮到未來高股息的配置邏輯或從分母端轉(zhuǎn)向分子端，因此具體配置品種上，建議關(guān)注動力煤、火電、石油石化、高速公路等，現(xiàn)金流持續(xù)改善、資本開支增速下降、分紅比例逐年提升是其主要特點。
對于出海方向，李求索判斷，2024年以來，全球PMI重回景氣區(qū)間帶來周期性需求上行，出口鏈企業(yè)盈利增速好于其它板塊，下半年海外部分經(jīng)濟體增長韌性以及人民幣匯率相對穩(wěn)定，有望為出口鏈提供業(yè)績支撐，海外收入占比提升且海外毛利率高于國內(nèi)的細分領(lǐng)域可能成為相對稀缺的景氣領(lǐng)域?！敖Y(jié)合海外部分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的周期性改善，建議關(guān)注白色家電、家居、輪胎；出海鏈對應(yīng)相關(guān)行業(yè)海外滲透率提升帶來的新成長機遇，建議關(guān)注商用車、工程機械、游戲等。此外，黃金、銅等全球定價資源品的高景氣在下半年有望持續(xù)。”
對于白馬股，吳信坤判斷，當(dāng)前其估值和基金配置已處于歷史相對低位，且從基本面來看，政策落地見效推動宏微觀基本面改善。參考歷史經(jīng)驗，白馬板塊在A股盈利上行周期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu)，有望跑出超額收益，基本面更優(yōu)的白馬板塊也有望得到更多增量資金的回補。在具體品種方面，以汽車、家電、機械等行業(yè)為代表的中高端行業(yè)或是白馬板塊里面最先走出來的主線。
談及新質(zhì)生產(chǎn)力方向的布局，吳開達認(rèn)為，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重點是要在對現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)升級的基礎(chǔ)上實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)的突破，從而與數(shù)字經(jīng)濟全面融合?！翱萍夹袠I(yè)各細分領(lǐng)域估值適中，盈利增速較快。參考科技行業(yè)二級細分子行業(yè)，可重點關(guān)注軟件開發(fā)、IT服務(wù)、生物制品、光學(xué)光電子和計算機設(shè)備等?！?/p>
