機構(gòu)：7月A股有望迎來流動性拐點

　　近期A股市場持續(xù)調(diào)整，市場交易情緒相對低迷，滬指在2967.40點定格了2024年上半年的走勢。機構(gòu)觀點顯示，當(dāng)前A股市場整體估值已經(jīng)重新回到歷史偏底部水平，資產(chǎn)價格也反映出投資者過于悲觀的預(yù)期。展望三季度市場，隨著政策信號進一步明朗，穩(wěn)增長政策加碼，中長期資金持續(xù)入市，投資者有望恢復(fù)交易的積極性，流動性拐點將隨之出現(xiàn)。

　　7月展望：悲觀情緒已充分定價

　　國泰君安證券表示，當(dāng)前股市對宏觀風(fēng)險與經(jīng)濟問題的討論與過去并無不同，但從資產(chǎn)價格來看，經(jīng)過近年來的調(diào)整上述因素已被市場充分計價。當(dāng)前市場情緒與風(fēng)險厭惡水平已較罕見，顯示出市場對短期流動性收縮與負(fù)向風(fēng)險的討論也較為充分。

　　“市場定價隱含的是多數(shù)投資者只看到風(fēng)險暴露，但忽視了未來可能出現(xiàn)的積極變化，例如以房地產(chǎn)為代表的穩(wěn)增長政策進一步加碼。因此，我們判斷不確定性降低是推動中國股市上行的關(guān)鍵動力，看好指數(shù)‘進二退一’式震蕩上升?！眹┚卜Q。

　　中信證券判斷，當(dāng)前市場已基本完成了預(yù)期修正導(dǎo)致的調(diào)整，展望三季度，政策信號、價格信號和外部信號有望陸續(xù)明朗。具體來看，政策信號方面，下半年全面深化改革政策有望加碼，有效穩(wěn)定市場預(yù)期；價格信號方面，核心城市房價企穩(wěn)有待進一步驗證，收儲和刺激需求的增量政策或加碼；外部信號方面，強勢美元的壓力仍有待釋放，美國政策變化的影響將在三季度逐步被市場定價。因此進入7月，投資者有望恢復(fù)交易的積極性，流動性拐點將隨之出現(xiàn)。

　　從資金面來看，增量資金從何而來？對此光大證券分析認(rèn)為，上半年市場的增量資金主要來自保險等中長期資金與耐心資本。展望下半年，中長期資金或仍將是支撐市場的重要資金，但其流入的量可能與市場估值情況高度相關(guān)。此外，北向資金可能是市場增量資金的重要來源，而短期內(nèi)公募基金與私募基金的規(guī)?；蚧颈３址€(wěn)定。

　　財報季聚焦半年報超預(yù)期方向

　　從時間窗口來看，A股2024年半年報披露期將逐漸臨近。一般而言，財報密集披露期，業(yè)績增速對股價影響將顯著上升。

　　國泰君安證券分析認(rèn)為，科技硬件、漲價資源品、以及出口鏈制造等方向的半年報表現(xiàn)有望超預(yù)期。該機構(gòu)結(jié)合中觀高頻數(shù)據(jù)與分析師盈利預(yù)測，認(rèn)為半年報業(yè)績相對占優(yōu)的板塊主要有三：一是受益于產(chǎn)業(yè)趨勢或周期恢復(fù)的科技硬件；二是價格中樞顯著抬升的資源品；三是出口延續(xù)高景氣的中游制造板塊。

　　浙商證券具體分析了2024年5月的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，認(rèn)為其對A股相關(guān)行業(yè)的半年報業(yè)績預(yù)測有一定指引。在該機構(gòu)統(tǒng)計的14個A股行業(yè)及其相關(guān)工業(yè)行業(yè)中，5月利潤總額同比增速為正的有9個，利潤總額增速為負(fù)的行業(yè)有4個。

　　分行業(yè)看，輕工制造、有色金屬、電子、公用事業(yè)、紡織服裝等行業(yè)的關(guān)聯(lián)工業(yè)行業(yè)5月利潤總額累計增速居前，這或許意味著前述行業(yè)二季度業(yè)績較去年修復(fù)較為順暢。而建筑材料、煤炭、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工等行業(yè)的關(guān)聯(lián)工業(yè)行業(yè)的5月盈利增速居后。

　　紅利策略凸顯收益“壓艙石”特性

　　具體配置上，機構(gòu)一致認(rèn)為，紅利資產(chǎn)在下半年將繼續(xù)發(fā)揮“絕對收益壓艙石”的作用。在中銀國際證券看來，隨著政策端不斷引導(dǎo)“長期投資”“耐心資本”入市，紅利股相對優(yōu)勢愈發(fā)明顯，其占優(yōu)風(fēng)格將被進一步強化。

　　光大證券預(yù)計下半年“啞鈴策略”仍然有效。當(dāng)市場情緒相對高漲時，中長期資金流入或?qū)⒈３制椒€(wěn)，新質(zhì)生產(chǎn)力等科技成長風(fēng)格或?qū)⑹鞘袌龅闹骶€，在此情形下，建議投資者關(guān)注前沿科技、高端制造相關(guān)的行業(yè)。而當(dāng)市場情緒相對低迷時，中長期資金或?qū)⒓铀倭魅?，在此情形下，高質(zhì)量資產(chǎn)或?qū)⒂懈玫谋憩F(xiàn)，建議關(guān)注傳統(tǒng)的紅利資產(chǎn)以及泛紅利的消費板塊。

　　長江證券認(rèn)為，在市場結(jié)構(gòu)性行情中“紅利”仍然是最重要的主線之一。

　　申萬宏源證券表示，維持三季度紅利低波資產(chǎn)相對收益占優(yōu)的判斷。首先，高股息資產(chǎn)的股價內(nèi)在穩(wěn)定性較強；其次，三季度基于景氣度的投資機會相對稀缺，這將支撐紅利低波資產(chǎn)繼續(xù)跑贏大勢。