A股配置價值凸顯 買方力量集結意在領銜重構“漂亮曲線”

　　中報披露已落下帷幕，上市公司穩(wěn)健的基本面得到印證。同時，今年已有663家次公告表示實施中期分紅，預計分紅5337億元，占同期凈利潤的比重由去年的7.0%提升至18.5%（截至8月底）。以公私募基金為代表的專業(yè)買方機構均認為A股市場估值水平處于歷史低位，中長期投資價值凸顯。

　　記者在采訪中發(fā)現，“立足長遠”做“耐心資本”走“難而正確”的路已成機構投資者共識，只要各方堅定信心、決心和耐心，撥開障目的迷霧，A股自會走出漂亮的向上曲線。

　　A股中長期向上因素不斷累積

　　近段時間，A股市場信心修復存在一定“擾動項”，觀望情緒濃厚直接導致市場活躍度下降。在股指持續(xù)筑底過程中，推動A股市場中長期向上的積極因素正不斷累積，得到了包括公私募基金等在內的機構投資者的充分認可。

　　清和泉資本表示“看好A股的價值和發(fā)展”; 博時基金直言“A股估值具有較大吸引力”;嘉實基金預計“市場有望逐步迎來轉機，信心領航，做多中國資產”；泰信基金認為“符合經濟結構轉型方向的新質生產力行業(yè)，蘊藏著顯著的長期投資價值”……

　　在受訪機構看來，判斷資本市場的長期走勢還是要看經濟基本面和企業(yè)盈利。當前，中國經濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，新動能加快成長，高質量發(fā)展取得新進展。作為實體經濟的“基本盤”，A股上市公司經營保持韌性，助推經濟社會發(fā)展的改革措施不斷落地，這些都是中國資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展的底氣。

　　中歐基金基金經理羅佳明對《證券日報》記者表示：“目前經濟處于結構性轉型的關鍵時期，過程中也會給部分產業(yè)帶來一定挑戰(zhàn)。隨著經濟結構轉型逐漸深入，經濟復蘇的動能也在逐漸累積，部分優(yōu)質公司2024年以來盈利重回增長區(qū)間，應對未來的A股市場保持樂觀?！?/p>

　　今年以來，A股上市公司積極響應監(jiān)管號召，踐行強本強基，聚焦提升公司質量與回報水平，業(yè)績逐季好轉，服務消費、出口增長、培育新動能成為業(yè)績恢復的亮點。此外，“估值”成為大家談及A股投資的關鍵詞。具體而言，5月中下旬至今，A股市場持續(xù)調整已有四個月左右，階段性調整時間及空間較為充分，轉機漸行漸近。截至9月12日收盤，滬深300指數動態(tài)市盈率不足11倍，市凈率為1.15倍；上證指數動態(tài)市盈率略高于12倍，市凈率為1.12倍，均處于歷史底部水平。從投資角度來看，低估值優(yōu)勢形成“安全墊”可以對沖一定波動，此時升級戰(zhàn)略視角，做好優(yōu)質品種的關注與跟蹤，進行中長期投資會有較好的收益。

　　對此，嘉實基金對《證券日報》記者表示，伴隨經濟企穩(wěn)回升、企業(yè)盈利改善，無論是估值、預期，還是宏觀周期、政策環(huán)境等多方面，A股的投資性價比、長期配置價值凸顯，正是低位布局未來的良好時機。

　　泰信基金董事長李高峰告訴《證券日報》記者：“當下A股市場經過長時間的回調，優(yōu)質公司總體處于估值不高的位置，尤其是符合經濟結構轉型方向的新質生產力行業(yè)，更是蘊藏著顯著的長期投資價值?！?/p>

　　買方機構力量持續(xù)壯大

　　當前，A股市場中長期投資價值漸顯，正迎配置較好時機，機構投資強化專業(yè)買方作用，引導更多中長期資金入市正當其時。

　　機構投資者是我國資本市場長期穩(wěn)定運行、高質量發(fā)展不可或缺的一環(huán)，為資本市場提供了長期穩(wěn)定的資金來源。在嘉實基金看來，機構投資者不僅有助于提升市場定價有效性、優(yōu)化資源配置，也有利于降低市場波動、應對金融風險、挖掘市場價值，推動我國A股市場更好踐行理性投資、長期投資和價值投資理念。

　　截至2023年底，公募基金等各類專業(yè)機構投資者合計持有A股流通市值15.9萬億元，較2019年初增長超1倍，持股占比從17%提升至23%。其中，公募基金持有A股流通市值5.1萬億元，持股占比從4%提高到7.3%。此外，截至2024年7月末，公募基金資產管理規(guī)模突破31萬億元，產品數量超1.2萬只；私募基金管理規(guī)模達19.69萬億元，產品數量超15萬只。

　　在政策引導下，機構投資者持股比例逐年提升，實現和資本市場的良性互動。對比境外成熟市場，我國機構投資者占比和中長期資金總量仍然不高，還有進一步提升空間。

　　對于下階段，機構投資者如何進一步吸引長期增量資金，國務院日前印發(fā)的《關于加強監(jiān)管防范風險推動保險業(yè)高質量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）給出明確方向?！度舾梢庖姟窂娬{，“培育真正的耐心資本，推動資金、資本、資產良性循環(huán)。加大戰(zhàn)略性新興產業(yè)、先進制造業(yè)、新型基礎設施等領域投資力度，服務新質生產力發(fā)展”。此外，證監(jiān)會黨委書記、主席吳清在北京召開專題座談會時表示：“希望機構投資者繼續(xù)堅定信心，保持定力，堅持長期主義、專業(yè)主義，不斷提升專業(yè)投研能力，更好發(fā)揮示范引領作用，持續(xù)壯大買方力量，幫助投資者獲得合理回報，增強投資者的信心和信任，更加成為市場運行的‘穩(wěn)定器’和經濟發(fā)展的‘助推器’?！?/p>

　　清和泉資本表示：“壯大長期資本確實對推動經濟轉型和資本市場高質量發(fā)展具有多重意義。一是有利于更好地服務實體經濟和推動新質生產力發(fā)展。目前，我國在經歷從金融周期過渡到創(chuàng)新周期的轉型，發(fā)展模式、經濟結構、融資體系均在發(fā)生變化，資本市場和長期資本是其中重要一環(huán)。二是長期來看，未來經濟結構轉型成功會有利于穩(wěn)定A股的盈利周期，同時也將涌現出更多的高質量和有競爭力的上市公司。三是長期資本有望拉長A股的投資久期、降低市場的風險溢價，從而對市場的長期估值形成一定支撐?！?/p>

　　在李高峰看來，壯大買方機構力量，特別是引入更多具有長期投資理念和穩(wěn)定資金來源的機構，有助于優(yōu)化投資者結構，有效抵御市場的非理性波動，增強資本市場內在穩(wěn)定性。

　　因而，如何提升投研、定價能力，從收益端提高投資者獲得感，成為擺在各類專業(yè)機構投資者面前的一道必答題。

　　私募機構方面，清和泉資本建議，聚焦“立足長遠”。“宏觀上要樹立長期價值投資理念，中觀上要匹配更加穩(wěn)定和長期的負債和資產，微觀上要注重企業(yè)的長期內在價值，淡化短期市場博弈。同時，要更加注重公司的股東長期回饋、盈利長期增長、自由現金流的長期創(chuàng)造?！?/p>

　　養(yǎng)老金是長期資金、耐心資本的代表之一，嘉實基金建議，公募基金更加透明、更有效率地承擔起管理養(yǎng)老資產、實現保值增值的職責。投研上，需堅持長期投資理念，采取適合養(yǎng)老資金投資屬性的投資策略和方法，依托資本市場為養(yǎng)老金投資提供優(yōu)質服務；服務上，不斷優(yōu)化養(yǎng)老金融的服務場景，提升大眾對養(yǎng)老金融產品的認知度和認可度；產品上，發(fā)展豐富的產品體系對接不同的偏好和支取安排的養(yǎng)老需求，針對養(yǎng)老特點創(chuàng)新產品形式。

　　“陪跑”新質生產力

　　持續(xù)壯大買方力量，是機構投資者的重要使命，這一使命讓其在服務實體經濟和踐行國家戰(zhàn)略上體現擔當，也讓投資者更好分享經濟高質量發(fā)展成果。

　　嘉實基金以公募基金為例介紹，作為聯通社會資金與實體產業(yè)的橋梁，公募基金積極發(fā)揮好引導資源配置和價值發(fā)現的積極作用，通過自身“高質量”發(fā)展，以專業(yè)投資和研究，堅持服務實體經濟、服務國家戰(zhàn)略，為重大戰(zhàn)略、關鍵領域和薄弱環(huán)節(jié)提供融資的支持，引導社會資金“向實而行”，共同促進科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)等的發(fā)展。同時，在支持實體經濟發(fā)展的同時，力爭讓投資者實實在在地通過公募基金在國家宏觀經濟結構化轉型、現代化產業(yè)體系建設過程中持續(xù)受益。

　　在泰康基金看來，不斷創(chuàng)新的公募基金產品正在為實體經濟的高質量發(fā)展提供針對性的支持，并且不斷地引導社會資源向戰(zhàn)略科技創(chuàng)新行業(yè)聚集，形成了實體經濟與金融良性互動的生態(tài)鏈，不斷提升金融服務實體經濟的能力。

　　與此同時，機構投資者關注國家戰(zhàn)略和長遠發(fā)展，投資高水平科技、戰(zhàn)略性新興產業(yè)和未來產業(yè)，與科技創(chuàng)新賦能新質生產力的目標不謀而合，對于新質生產力的發(fā)展具有重要意義。

　　北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始人、合伙人常春林對《證券日報》記者表示，機構投資者和實體經濟、資本市場是“三贏”關系。創(chuàng)新驅動型企業(yè)往往具有風險高、投入大、周期長等特點，需要耐心資本的長期“陪跑”。同時，耐心資本又受益于創(chuàng)新驅動型企業(yè)高成長性、高競爭壁壘、高估值帶來的合理回報，雙方可謂深度互補。此外，創(chuàng)新驅動型企業(yè)的發(fā)展能夠吸引更多長期投資者進入市場，對于穩(wěn)定金融市場、促進資本市場改革和健康發(fā)展都有重要意義。