紅利資產(chǎn)配置性價(jià)比再次凸顯 機(jī)構(gòu)看好當(dāng)下布局窗口期

　　12月9日，A股市場(chǎng)三大股指震蕩收跌，具備高股息紅利特征的石油石化、鋼鐵、公用事業(yè)等板塊漲幅居前。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，近期紅利相關(guān)ETF獲得市場(chǎng)資金增配，疊加長(zhǎng)期利率再度突破前期震蕩中樞，本輪漲幅并不突出的高股息紅利板塊作為底倉(cāng)配置資產(chǎn)的性價(jià)比將再次凸顯，年底至明年1月是高股息資產(chǎn)的配置窗口期，建議積極把握銀行、煤炭等行業(yè)方向機(jī)遇。

　　高股息紅利板塊漲幅居前

　　12月9日，A股市場(chǎng)未能延續(xù)前兩個(gè)交易日的上漲態(tài)勢(shì)出現(xiàn)調(diào)整，不過(guò)臨近收盤，市場(chǎng)三大股指震蕩拉升，使得跌幅有所收窄，上證指數(shù)守住3400點(diǎn)關(guān)口。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)天收盤，上證指數(shù)跌0.05%，報(bào)3402.53點(diǎn)；深證成指跌0.55%，報(bào)10731.66點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌0.81%，報(bào)2248.63點(diǎn)。

　　從成交情況看，12月9日，A股市場(chǎng)成交額為1.66萬(wàn)億元，已實(shí)現(xiàn)連續(xù)49個(gè)交易日成交額超1萬(wàn)億元，追平了A股2021年7月21日至9月29日創(chuàng)下的連續(xù)49個(gè)交易日成交額突破1萬(wàn)億元的紀(jì)錄。

　　從行業(yè)板塊表現(xiàn)看，12月9日，31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊跌多漲少，汽車、石油石化、鋼鐵、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、銀行、家用電器等板塊漲幅居前，這些板塊高股息紅利特征明顯。從概念板塊看，PEEK材料、氟化工、培育鉆石、超硬材料、新能源整車、CRO、航空運(yùn)輸?shù)葻狳c(diǎn)板塊漲幅居前。

　　“在前期一攬子政策落地起效與社融發(fā)力下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)跨年穩(wěn)步恢復(fù)且動(dòng)能不減，宏觀流動(dòng)性環(huán)境趨于平穩(wěn)，且近期仍有降準(zhǔn)可能，機(jī)構(gòu)資金、活躍資金與散戶資金有望形成共振，驅(qū)動(dòng)A股市場(chǎng)跨年行情?！睂?duì)于年底A股市場(chǎng)行情，中信證券首席策略分析師秦培景持相對(duì)積極態(tài)度。

　　多因素共振推升紅利資產(chǎn)關(guān)注度

　　作為2024年最受推崇的主線之一，高股息紅利資產(chǎn)在年初領(lǐng)漲全市場(chǎng)，此后隨著A股主要股指反彈、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，市場(chǎng)風(fēng)格也出現(xiàn)分化和擴(kuò)散，紅利風(fēng)格不再“一枝獨(dú)秀”。不過(guò)，近期隨著A股市場(chǎng)主要股指重拾漲勢(shì)，疊加長(zhǎng)期利率再度下行，當(dāng)前投資機(jī)構(gòu)對(duì)高股息紅利板塊配置價(jià)值的關(guān)注度再度升溫。

　　數(shù)據(jù)顯示，在政策寬松預(yù)期持續(xù)的背景下，近期債券市場(chǎng)迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈，10年期國(guó)債收益率跌破2%并創(chuàng)下多年來(lái)新低，這被視為推動(dòng)資金增配高股息紅利資產(chǎn)的積極推手。此外，根據(jù)國(guó)泰君安證券統(tǒng)計(jì)，上周市場(chǎng)被動(dòng)資金仍保持凈流入態(tài)勢(shì)，除A500ETF外，紅利相關(guān)ETF也獲資金增配；從行業(yè)看，銀行是被動(dòng)資金上周主要流入的行業(yè)之一。

　　“國(guó)內(nèi)財(cái)政支出發(fā)力進(jìn)入加速階段，流動(dòng)性環(huán)境較為寬松，同時(shí)非銀同業(yè)存款利率納入自律管理，金融市場(chǎng)利率普遍下行并帶動(dòng)國(guó)債利率下行?！睆V發(fā)證券銀行業(yè)首席分析師倪軍預(yù)計(jì)，本月中旬將召開(kāi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，權(quán)益資產(chǎn)預(yù)計(jì)表現(xiàn)較好，考慮到金融市場(chǎng)利率低位，疊加年底至明年1月初進(jìn)入機(jī)構(gòu)資金配置窗口，高股息板塊或有估值切換機(jī)會(huì)。

　　一級(jí)市場(chǎng)方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，在本周新發(fā)行的一系列基金中，出現(xiàn)了諸如平安港股通紅利優(yōu)選、華泰柏瑞紅利量化選股等紅利風(fēng)格相關(guān)的品種；在上周完成發(fā)行的基金中，也涌現(xiàn)出諸如創(chuàng)金合信紅利甄選量化選股、銀華中證高股息策略聯(lián)接、人保紅利智享等紅利主題產(chǎn)品。

　　“當(dāng)前在政策寬松預(yù)期下，長(zhǎng)期利率再度突破前期震蕩中樞，為紅利風(fēng)格的超額收益打開(kāi)了空間?！眹?guó)投證券首席策略分析師林榮雄認(rèn)為，利率的下行決定了紅利風(fēng)格的Beta，而分紅比例的持續(xù)提升決定了紅利板塊內(nèi)部的Alpha?！敖衲甑椎矫髂昕梢云诖氖秦泿耪呔S持寬松并與財(cái)政化債形成配合，紅利風(fēng)格的Beta會(huì)再次出現(xiàn)。”

　　作為配置底倉(cāng)性價(jià)比凸顯

　　對(duì)于高股息紅利資產(chǎn)后市配置，華創(chuàng)證券首席策略分析師姚佩認(rèn)為，高股息紅利板塊基本面仍在，建議關(guān)注具備現(xiàn)金流穩(wěn)定性行業(yè)，其構(gòu)建的紅利價(jià)值組合包括消費(fèi)內(nèi)需（白酒/家電/醫(yī)藥龍頭）、周期資源品（有色/煤炭/交運(yùn)/建筑）、紅利低波（銀行/公用）等細(xì)分板塊及品種。

　　東吳證券策略首席分析師陳剛認(rèn)為，在貨幣政策延續(xù)寬松、十年期國(guó)債收益率持續(xù)下行的背景下，本輪漲勢(shì)并不突出的核心紅利板塊作為底倉(cāng)配置資產(chǎn)將再度具備性價(jià)比，建議關(guān)注銀行、公用事業(yè)等核心紅利品種。

　　對(duì)于高股息紅利資產(chǎn)代表性品種之一的煤炭，國(guó)盛證券能源電力行業(yè)首席分析師張津銘認(rèn)為，A股市場(chǎng)近期上漲行情中，煤炭板塊漲幅落后，存在補(bǔ)漲效應(yīng)，而短期市場(chǎng)分歧略大，也有鎖定收益、避險(xiǎn)需求；就煤炭板塊本身而言，龍頭公司三季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期，底層邏輯由“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期”逐步向“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期”轉(zhuǎn)變，“股票增持回購(gòu)再貸款”助力煤企估值重塑，“互換便利”有望助力高股息紅利資產(chǎn)迎來(lái)增量資金等積極因素也正在積累。

　　結(jié)合對(duì)宏觀政策的分析，中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云認(rèn)為，在9月下旬政策轉(zhuǎn)向后，財(cái)政部確認(rèn)赤字提升存在較大空間的同時(shí)大力推進(jìn)化債，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)降低，結(jié)合央行增量資金政策快速落地，建議可重點(diǎn)關(guān)注破凈紅利資產(chǎn)的估值修復(fù)行情。