資本市場向“新”聚力 提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效

　　證券時報記者 程丹

　　服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展是資本市場的應(yīng)有之義。中國證監(jiān)會近日發(fā)布實施《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》（以下簡稱《實施意見》），聚焦支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，突出深化資本市場投融資綜合改革，增強制度包容性、適應(yīng)性，推動要素資源向科技創(chuàng)新、先進制造、綠色低碳、普惠民生等環(huán)節(jié)集聚。

　　中國銀河證券首席策略分析師楊超指出，中國經(jīng)濟處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期，《實施意見》推動資本市場要素資源聚集“五篇大文章”，助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資本市場與實體經(jīng)濟的良性互動，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展，后續(xù)將持續(xù)關(guān)注配套細(xì)則的落地情況。

　　一以貫之深化資本市場改革

　　《實施意見》聚焦“五篇大文章”重點難點問題，結(jié)合落實深化資本市場投融資綜合改革等要求，提出了更有針對性、可操作的政策舉措，是資本市場“1+N”政策體系的組成部分，也是資本市場進一步全面深化改革的重要舉措。

　　具體來看，《實施意見》加強對科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)，豐富資本市場推動綠色低碳轉(zhuǎn)型的產(chǎn)品制度體系，提升資本市場服務(wù)普惠金融效能，推動資本市場更好滿足多元化養(yǎng)老金融需求，加快推進數(shù)字化、智能化賦能資本市場。

　　“該規(guī)則固定了當(dāng)前已經(jīng)在實施的多項行之有效的做法和制度，進一步優(yōu)化和完善政策執(zhí)行力度，同時根據(jù)新的形勢要求，作出一些新的改革措施安排，更加精準(zhǔn)高效地支持科技創(chuàng)新?！弊C監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，后續(xù)將推出更多標(biāo)志性的案例，讓市場可感可及。

　　去年以來，圍繞做好科技金融這篇大文章，證監(jiān)會先后發(fā)布實施“科創(chuàng)十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策，不斷完善支持科技創(chuàng)新的監(jiān)管體系和市場生態(tài)，效果正在逐步顯現(xiàn)：一批處于關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)先后登陸A股市場，一些在上市后實現(xiàn)技術(shù)突破和跨越式發(fā)展。上市公司通過并購重組轉(zhuǎn)型升級、產(chǎn)業(yè)整合和尋找第二增長曲線的積極性增強，收購未盈利科技型資產(chǎn)、“A+H”等標(biāo)志性案例落地。私募股權(quán)創(chuàng)投基金投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域規(guī)模占比持續(xù)提升。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍指出，《實施意見》圍繞著進一步全面深化資本市場改革，加強對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，保持了改革的穩(wěn)定性和連續(xù)性，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展擘畫出較為明晰且可預(yù)期的改革藍圖。

　　科技金融服務(wù)需多方完善

　　《實施意見》圍繞資本市場服務(wù)科技型企業(yè)的各個環(huán)節(jié)提出具體舉措，包括進一步健全精準(zhǔn)識別科技型企業(yè)的制度機制，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市；完善科技型企業(yè)信息披露規(guī)則；優(yōu)化新股發(fā)行承銷機制，適時擴大發(fā)行承銷制度試點適用范圍。

　　科技金融服務(wù)要做到精準(zhǔn)滴灌，需要有識別硬科技企業(yè)的方法論。一位券商投行人士表示，要發(fā)掘到有成長性的、有干貨的硬科技企業(yè)，尤其是最終能上市的企業(yè)，并非易事，有關(guān)部門會提供一些名單，例如專精特新企業(yè)名單、高新技術(shù)企業(yè)名單等，但各類有資質(zhì)的科技型企業(yè)數(shù)量繁多，要在名單里找到真正有成長性的企業(yè)并不容易，目前各家機構(gòu)大多靠財務(wù)報告、市場認(rèn)可度等來挑選有前景的科技型企業(yè)，專業(yè)積累和行業(yè)經(jīng)驗占比更大。

　　“若能明確精準(zhǔn)識別科技型企業(yè)的制度機制，可以解決實際操作中的一大難點?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?，特別是對那些尚未盈利但擁有核心技術(shù)的企業(yè)，提供更為包容和支持的政策環(huán)境，可以讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)盡早得到資本市場的融資服務(wù)。

　　多措并舉活躍并購重組市場是資本市場的改革任務(wù)之一，《實施意見》明確優(yōu)化并購重組估值、支付工具等機制安排。中央財經(jīng)大學(xué)副教授鄭登津認(rèn)為，可以引入更多市場化的估值方法，對于科技型企業(yè)的專利技術(shù)、研發(fā)團隊、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等，應(yīng)探索更科學(xué)合理的估值模型，從而更準(zhǔn)確地反映其價值。

　　上述投行人士建議，支持交易雙方在市場化協(xié)商的基礎(chǔ)上合理確定交易作價，提高對重組估值的包容性。

　　健全多層次資本市場體系

　　《實施意見》對標(biāo)金融“五篇大文章”，圍繞完善健全多層次資本市場體系作出多方面安排。包括推進基金退出“反向掛鉤”政策優(yōu)化和實物分配股票試點，研究完善基金份額轉(zhuǎn)讓機制，發(fā)展私募股權(quán)二級市場基金；推進北交所、新三板普惠金融試點；推動科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)展綠色債券、綠色資產(chǎn)支持證券、鄉(xiāng)村振興債券等。

　　近年來，有關(guān)部門出臺了一系列政策增強債券市場支持科技創(chuàng)新能力，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模和占比逐年增加，僅去年科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模達到6136億元，占全部公司債的比重從2021年的0.4%上升至15.53%，中長期期限的科創(chuàng)債占比明顯增加，與科創(chuàng)投入、科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展周期更為匹配。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，債券市場的建設(shè)能有效促進科技型中小企業(yè)發(fā)行債券，應(yīng)繼續(xù)鼓勵政策性機構(gòu)和市場機構(gòu)為民營科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債融資提供增信支持，加快建設(shè)多層級資本市場，鼓勵符合條件的科技型中小企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，為其提供直接融資支持。

　　“應(yīng)拓寬資金來源，鼓勵保險資金、養(yǎng)老金、社?；鸬乳L期資金積極參與投資，支持創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)通過發(fā)行債券等方式籌集長期穩(wěn)定資金，加強對政府和國企出資基金的管理，改革并完善基金的考核機制以及容錯免責(zé)機制?！币晃蝗掏缎腥耸勘硎?，要發(fā)揮滬深交易所主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所、區(qū)域性股權(quán)市場及其專精特新專板功能，拓寬并購重組退出渠道。