平安證券:“推薦”春秋航空

　　研究報告內容摘要：

　　投資要點

　　事項：

　　2019年1月份，公司運送旅客173.5萬人次，同比增長15.73%。

　　平安觀點：

　　春運開啟，飛機利用效率提升：2019  年春運為期40  天，自1  月21  日起至3  月1  日，其中1  月份最后10  天屬于春運期間。與2018  年12  月份相比，1  月份公司沒有新飛機引進，仍為81  架客機，但可用座公里（ASK）提升3.1%，表明公司對現(xiàn)有飛機的利用能力提升。與2018  年1  月份相比，公司ASK  增長11.4%，其中地區(qū)航線（港澳臺）增幅最大，國際航線其次，分別為18.2%和14.9%。

　　國際和地區(qū)航線業(yè)績猛增：公司1月份旅客運輸量環(huán)比和同比均實現(xiàn)增長，漲幅分別為4.2%和15.7%，高于運力增速。其中，國際和地區(qū)航線旅客數(shù)量同比增幅28.4%和27.7%，是近3  年來的最高水平，表明公司對市場情況有較好的判斷，在1  月份及時增加運力迎合市場需求。

　　載運率、客座率指標回升：較高的客運量增速顯著提高了公司的載運率和客座率，1  月份兩者分別為85.3%和90.2%，與18  年1  月份相比分別提高3.4  和3.6  個百分點，實現(xiàn)2019  年的開門紅。

　　投資建議：我國低成本航空的市場份額有較大提升空間，春秋航空發(fā)展前景較好。維持業(yè)績預測，預計公司2018-2020  年歸屬母公司凈利潤分別為14.59  億元、16.23  億元、18.11  億元，預計EPS  分別為1.59  元、1.77元、1.98  元，對應PE  分別為20.7、18.6  和16.6。維持“推薦”評級。

　　風險提示：1）政策風險，政策調整的不確定性將給航空公司發(fā)展前景帶來政策風險；2）油價、匯率等風險，油價大幅上漲、人民幣大幅貶值等因素均會對航空公司的盈利產(chǎn)生影響；3）安全風險，一次安全事故可能讓消費者對其失去信心，從而導致航空公司營收大幅下降。