民生證券-水泥板塊投資策略

　　研究報告內容摘要：

　　地產基建雙輪驅動，水泥需求高速增長。當前我國水泥行業(yè)在供給側結構改革以及錯峰限產等政策的引導下，落后產能逐步淘汰，頭部企業(yè)產能繼續(xù)增加，水泥行業(yè)供需關系達到動態(tài)平衡。2019年1-5月我國水泥行業(yè)產量8.3億噸，同比增長7.1%；1-5月需求增速同比增長7.9%，高于產量增速  。需求增速超市場預期主要是得益于基建的穩(wěn)定增長和房地產需求快速增加。今年前5個月基礎設施建設投資（不含電力）同比增長4.0%，較一季度3%提高一個百分點，基建增速繼續(xù)回暖；國內房地產投資累計同比增長11.2%，保持兩位數(shù)的高速增長。同時近期國務院下發(fā)的專項債政策，預計可釋放基建投資約2000億，帶動基建投資增速增加，直接拉動以水泥為主的建材需求增長。

　　淡季價格區(qū)域分化，北強南弱。今年上半年全國水泥加權平均價約440元/噸，為近10年最高。通常三季度為水泥行業(yè)傳統(tǒng)需求淡季，預計整體價格偏弱，但南北方價格分化。北部地區(qū)受雨水影響較小，需求基本保持平穩(wěn)，價格有望堅挺，京津冀因河北限產執(zhí)行，供需處于持續(xù)偏緊狀態(tài)，價格穩(wěn)中有升；而南方地區(qū)6  月下旬開始受降雨天氣影響，逐漸進入淡季，價格回落。建議重點關注北部區(qū)域為主的水泥公司，西北地區(qū)關注受益于“一帶一路”和西部大開發(fā)的天山股份、祁連山；華北地區(qū)關注冀東水泥；以及處于行業(yè)絕對領先地位的海螺水泥。

　　風險提示：基建投資增速低于預期