銀河證券-科創(chuàng)板中期投資策略

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　科創(chuàng)板主要指標(biāo)一覽

　�。�1）“科創(chuàng)”性

　　從研發(fā)費(fèi)用占比來看，目前科創(chuàng)板的“科創(chuàng)”性或強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板，弱于納斯達(dá)克，已受理企業(yè)科創(chuàng)板的研發(fā)費(fèi)用比分布較多的在5%以下及5~10%，納斯達(dá)克已披露上市企業(yè)研發(fā)費(fèi)用比在5%以下偏少，5%~15%以及15%~25%局多，還有相當(dāng)比例研發(fā)費(fèi)用大于營收的企業(yè)。

　　（2）成長性

　　已受理企業(yè)企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤具備較強(qiáng)成長性，營收和凈利潤復(fù)合增長率相較A股其他板塊公司增長率較高。

　　科創(chuàng)板主要指標(biāo)一覽

　�。�1）市盈率

　　總體市盈率均值（靜態(tài)）45.55，創(chuàng)業(yè)板80，中小板77，納斯達(dá)克64。

　�。�2）市銷率

　　總體市銷率均值（靜態(tài)）7.74，創(chuàng)業(yè)板6.7，中小板4.32，納斯達(dá)克56.4  。

　　科創(chuàng)板新股定價(jià)的內(nèi)外要素

　　內(nèi)在要素：公司估值（不同生命周期不同的估值方式）

　　早期：  Score  card  （記分卡估值法）、實(shí)物期權(quán)法、博克斯法、  VM  指數(shù)法

　　成長期：P/S、P/MAU、P/GMV(平臺交易總量)、EV/EBITIDA、SV（股東價(jià)值）/User、EV/User、  EV/FCF等

　　成熟期：PE、PEG、SOTP、P/FCF、DCF等

　　外在要素：多方博弈形成價(jià)格

　　上市企業(yè)：募集資金。發(fā)行人總市值不滿足招股說明書中選擇的市值標(biāo)準(zhǔn)及財(cái)務(wù)指標(biāo)上市標(biāo)準(zhǔn)的，將中止發(fā)行。發(fā)行人高管及核心技術(shù)人員跟投比例不超過10%。

　　保薦券商：承銷保薦收入及跟投收益。綠鞋機(jī)制。

　　投資機(jī)構(gòu)：投資收益，兼顧有效報(bào)價(jià)，同一機(jī)構(gòu)最高可報(bào)三檔，最高申報(bào)價(jià)≤最低申報(bào)價(jià)×1.2。

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)：規(guī)則制定與監(jiān)督方，平衡多方利益。

　　初步結(jié)論：

　　–科創(chuàng)板推出初期，預(yù)計(jì)波動幅度較大，如采取目前的發(fā)行定價(jià)機(jī)制，我們認(rèn)為短期存在博弈套利空間，但預(yù)計(jì)一周后個股將出現(xiàn)分化行情，建議精選α