國信證券:建議“買入”瀾起科技

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　瀾起科技：國產(chǎn)內(nèi)存緩沖芯片龍頭

　　瀾起科技是全球僅有三家之一、亞洲唯一可以在服務器內(nèi)存市場提供內(nèi)存接口解決方案，同時也是全球唯一在DDR3和DDR4得到Intel認證的公司。瀾起科技2013年在紐交所上市，2014年完成私有化；2016年獲得了Intel和三星的產(chǎn)業(yè)資本戰(zhàn)略投資，近三年保持著營收利潤同步高速增長，今天已經(jīng)成長為全球內(nèi)存緩沖芯片領域的領軍企業(yè)。瀾起科技沒有滿足于單一的內(nèi)存緩沖芯片，通過獨立研發(fā)的津逮服務器CPU和HSDIMM內(nèi)存模組已經(jīng)向新型的可控服務器平臺領域進行滲透，未來有望成為國產(chǎn)數(shù)據(jù)中心自主可控的領軍企業(yè)。

　　內(nèi)存緩沖芯片：后摩爾時代內(nèi)存模組上的明珠

　　內(nèi)存緩沖芯片是內(nèi)存模組（又稱內(nèi)存條）的核心器件，作為CPU存取內(nèi)存數(shù)據(jù)的必由通路，其主要作用是提升內(nèi)存數(shù)據(jù)訪問的速度及穩(wěn)定性，以匹配CPU日益提高的運行速度及性能。研發(fā)此類產(chǎn)品不僅要攻克內(nèi)存緩沖的核心技術難關，還要突破服務器生態(tài)系統(tǒng)的高準入門檻，全球范圍內(nèi)能成功量產(chǎn)此類芯片的廠商為數(shù)不多。內(nèi)存緩沖芯片的下游行業(yè)驅(qū)動邏輯主要在于三點：1、大數(shù)據(jù)時代云計算市場持續(xù)增長，相關設備投資同步提升；2、摩爾定律放緩導致DRAM性能提升緩慢，內(nèi)存緩沖芯片成為內(nèi)存條性能提升突破口；3、國產(chǎn)服務器市場空間巨大，信息安全亟待自主可控。

　　募投瞄準新一代DDR5內(nèi)存，打造自主可控服務器平臺

　　瀾起科技計劃以24.80元/股首次公開發(fā)行1.12億股人民幣普通股，扣除發(fā)行費用后募集資金27.46億元，將投資于新一代內(nèi)存接口芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目（10.17億元）、津逮服務器CPU及其平臺技術升級項目（7.45億元）、人工智能芯片研發(fā)項目（5.37億元）等三個項目。

　　給予“買入”評級，合理估值82-95元

　　瀾起科技是國內(nèi)稀缺的內(nèi)存緩沖芯片及服務器CPU平臺方案提供商，未來將持續(xù)受益于不斷成長的國內(nèi)市場空間。預計公司19-21年凈利潤分別為9.29/11.18/13.16億元，EPS 0.82/0.99/1.17元，對應市盈率87.1/72.4/61.4X。我們認為公司合理估值為82-95元，給予“買入”評級。

　　風險提示：下游客戶過于集中，數(shù)據(jù)中心建設投資不及預期。