國(guó)信證券:建議“買入”瀾起科技

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　瀾起科技：國(guó)產(chǎn)內(nèi)存緩沖芯片龍頭

　　瀾起科技是全球僅有三家之一、亞洲唯一可以在服務(wù)器內(nèi)存市場(chǎng)提供內(nèi)存接口解決方案，同時(shí)也是全球唯一在DDR3和DDR4得到Intel認(rèn)證的公司。瀾起科技2013年在紐交所上市，2014年完成私有化；2016年獲得了Intel和三星的產(chǎn)業(yè)資本戰(zhàn)略投資，近三年保持著營(yíng)收利潤(rùn)同步高速增長(zhǎng)，今天已經(jīng)成長(zhǎng)為全球內(nèi)存緩沖芯片領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。瀾起科技沒(méi)有滿足于單一的內(nèi)存緩沖芯片，通過(guò)獨(dú)立研發(fā)的津逮服務(wù)器CPU和HSDIMM內(nèi)存模組已經(jīng)向新型的可控服務(wù)器平臺(tái)領(lǐng)域進(jìn)行滲透，未來(lái)有望成為國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)中心自主可控的領(lǐng)軍企業(yè)。

　　內(nèi)存緩沖芯片：后摩爾時(shí)代內(nèi)存模組上的明珠

　　內(nèi)存緩沖芯片是內(nèi)存模組（又稱內(nèi)存條）的核心器件，作為CPU存取內(nèi)存數(shù)據(jù)的必由通路，其主要作用是提升內(nèi)存數(shù)據(jù)訪問(wèn)的速度及穩(wěn)定性，以匹配CPU日益提高的運(yùn)行速度及性能。研發(fā)此類產(chǎn)品不僅要攻克內(nèi)存緩沖的核心技術(shù)難關(guān)，還要突破服務(wù)器生態(tài)系統(tǒng)的高準(zhǔn)入門檻，全球范圍內(nèi)能成功量產(chǎn)此類芯片的廠商為數(shù)不多。內(nèi)存緩沖芯片的下游行業(yè)驅(qū)動(dòng)邏輯主要在于三點(diǎn)：1、大數(shù)據(jù)時(shí)代云計(jì)算市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，相關(guān)設(shè)備投資同步提升；2、摩爾定律放緩導(dǎo)致DRAM性能提升緩慢，內(nèi)存緩沖芯片成為內(nèi)存條性能提升突破口；3、國(guó)產(chǎn)服務(wù)器市場(chǎng)空間巨大，信息安全亟待自主可控。

　　募投瞄準(zhǔn)新一代DDR5內(nèi)存，打造自主可控服務(wù)器平臺(tái)

　　瀾起科技計(jì)劃以24.80元/股首次公開(kāi)發(fā)行1.12億股人民幣普通股，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金27.46億元，將投資于新一代內(nèi)存接口芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（10.17億元）、津逮服務(wù)器CPU及其平臺(tái)技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目（7.45億元）、人工智能芯片研發(fā)項(xiàng)目（5.37億元）等三個(gè)項(xiàng)目。

　　給予“買入”評(píng)級(jí)，合理估值82-95元

　　瀾起科技是國(guó)內(nèi)稀缺的內(nèi)存緩沖芯片及服務(wù)器CPU平臺(tái)方案提供商，未來(lái)將持續(xù)受益于不斷成長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間。預(yù)計(jì)公司19-21年凈利潤(rùn)分別為9.29/11.18/13.16億元，EPS 0.82/0.99/1.17元，對(duì)應(yīng)市盈率87.1/72.4/61.4X。我們認(rèn)為公司合理估值為82-95元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶過(guò)于集中，數(shù)據(jù)中心建設(shè)投資不及預(yù)期。