招商證券:“推薦”廣汽集團(tuán)

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　公司一季度業(yè)績受疫情影響，業(yè)績承壓，而從二季度銷量來看，廣本、廣豐環(huán)比大幅改善，其中新車型皓影、威蘭達(dá)銷量亮眼。我們預(yù)計(jì)下半年日系仍能保持強(qiáng)勢(shì)、自主逐步扭虧，公司業(yè)績有望環(huán)比改善，拐點(diǎn)已至。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

　　1、日系保持強(qiáng)勢(shì)，新車型放量可期。

　　根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，廣汽本田、廣汽豐田Q2銷量分別為21.0萬、18.9萬臺(tái)，銷量同比提升1.4%、26.4%，均跑贏行業(yè)（Q2狹義乘用車銷量同比-4.1%），其中本田新車皓影6月銷量達(dá)到2萬臺(tái)，成為爆款車型，同時(shí)皓影在2020年首批C-NCAP評(píng)價(jià)中榮獲五星安全認(rèn)證，凸顯產(chǎn)品品質(zhì)，同時(shí)飛度國六版本也已經(jīng)發(fā)布，預(yù)計(jì)給下半年提供銷售增量，廣豐方面，Q2銷量同比大幅增長，新車型威蘭達(dá)6月銷量接近達(dá)到1萬臺(tái)。我們預(yù)計(jì)，隨著明星車型+新車型銷量火爆，日系品牌過去兩年在行業(yè)下行情況下展現(xiàn)的競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯，下半年廣本廣豐仍能保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，預(yù)計(jì)廣本、廣豐全年銷量80、73萬臺(tái)，市占率進(jìn)一步提升。

　　2、自主逐步扭虧，逐步發(fā)力新能源

　　傳祺品牌去年由于國五切換國六、去庫存等因素導(dǎo)致業(yè)績承壓，我們認(rèn)為隨著行業(yè)逐步回暖和新車型推出，自主銷量有望逐步回暖。新能源汽車方面，AionS二季度銷量亮眼，月度銷量穩(wěn)定在3500臺(tái)以上，引領(lǐng)新能源車銷量同比大幅提升。同時(shí)公司繼AionS、Aion LX后又發(fā)布了新車型Aion V，定位緊湊SUV車，售價(jià)區(qū)間15.96-23.96萬，全系搭載最大功率135kw，最大扭矩350N·m的永磁同步電機(jī)，后續(xù)隨著新車型逐步推出和完善，新能源車銷量有望持續(xù)攀升。

　　3、發(fā)布GPMA架構(gòu)，掌握核心技術(shù)，遠(yuǎn)期競(jìng)爭(zhēng)力可期

　　公司近日召開2020廣汽科技日，發(fā)布了廣汽全球平臺(tái)模塊化架構(gòu)GPMA和純電專屬平臺(tái)GEP，此外還發(fā)布了具備限定條件下自動(dòng)駕駛功能的新一代ADiGO3.0智駕互聯(lián)生態(tài)系統(tǒng)，同時(shí)首款氫燃料電池車與3DG石墨烯技術(shù)也正式亮相。我們認(rèn)為，廣汽憑借多年的研發(fā)積累，在電動(dòng)車架構(gòu)和智能駕駛技術(shù)積累都處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，遠(yuǎn)期看好公司在汽車智能化和電動(dòng)化的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)下半年日系仍能保持強(qiáng)勢(shì)、自主逐步扭虧，公司業(yè)績有望環(huán)比改善，拐點(diǎn)已至，預(yù)計(jì)2020-2022年歸母凈利潤57/85/104億元，維持強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)。

　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車行業(yè)繼續(xù)下降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加��；公司新品銷量不及預(yù)期