招商證券:“推薦”廣汽集團

　　研究報告內容摘要：

　　公司一季度業(yè)績受疫情影響，業(yè)績承壓，而從二季度銷量來看，廣本、廣豐環(huán)比大幅改善，其中新車型皓影、威蘭達銷量亮眼。我們預計下半年日系仍能保持強勢、自主逐步扭虧，公司業(yè)績有望環(huán)比改善，拐點已至。維持“強烈推薦-A”評級。

　　1、日系保持強勢，新車型放量可期。

　　根據乘聯(lián)會數據，廣汽本田、廣汽豐田Q2銷量分別為21.0萬、18.9萬臺，銷量同比提升1.4%、26.4%，均跑贏行業(yè)（Q2狹義乘用車銷量同比-4.1%），其中本田新車皓影6月銷量達到2萬臺，成為爆款車型，同時皓影在2020年首批C-NCAP評價中榮獲五星安全認證，凸顯產品品質，同時飛度國六版本也已經發(fā)布，預計給下半年提供銷售增量，廣豐方面，Q2銷量同比大幅增長，新車型威蘭達6月銷量接近達到1萬臺。我們預計，隨著明星車型+新車型銷量火爆，日系品牌過去兩年在行業(yè)下行情況下展現(xiàn)的競爭力優(yōu)勢愈發(fā)凸顯，下半年廣本廣豐仍能保持強勁勢頭，預計廣本、廣豐全年銷量80、73萬臺，市占率進一步提升。

　　2、自主逐步扭虧，逐步發(fā)力新能源

　　傳祺品牌去年由于國五切換國六、去庫存等因素導致業(yè)績承壓，我們認為隨著行業(yè)逐步回暖和新車型推出，自主銷量有望逐步回暖。新能源汽車方面，AionS二季度銷量亮眼，月度銷量穩(wěn)定在3500臺以上，引領新能源車銷量同比大幅提升。同時公司繼AionS、Aion LX后又發(fā)布了新車型Aion V，定位緊湊SUV車，售價區(qū)間15.96-23.96萬，全系搭載最大功率135kw，最大扭矩350N·m的永磁同步電機，后續(xù)隨著新車型逐步推出和完善，新能源車銷量有望持續(xù)攀升。

　　3、發(fā)布GPMA架構，掌握核心技術，遠期競爭力可期

　　公司近日召開2020廣汽科技日，發(fā)布了廣汽全球平臺模塊化架構GPMA和純電專屬平臺GEP，此外還發(fā)布了具備限定條件下自動駕駛功能的新一代ADiGO3.0智駕互聯(lián)生態(tài)系統(tǒng)，同時首款氫燃料電池車與3DG石墨烯技術也正式亮相。我們認為，廣汽憑借多年的研發(fā)積累，在電動車架構和智能駕駛技術積累都處于國內領先水平，遠期看好公司在汽車智能化和電動化的競爭力。

　　4、盈利預測與評級

　　我們預計下半年日系仍能保持強勢、自主逐步扭虧，公司業(yè)績有望環(huán)比改善，拐點已至，預計2020-2022年歸母凈利潤57/85/104億元，維持強烈推薦-A評級。

　　5、風險提示:汽車行業(yè)繼續(xù)下降，行業(yè)競爭加��；公司新品銷量不及預期