冷對(duì)美加息彰顯獨(dú)立性 我國(guó)貨幣政策易松難緊

　　繼昨日宣布創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF）、增加再貸款和再貼現(xiàn)額度之后，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年第四次加息，央行20日繼續(xù)實(shí)施1500億元逆回購(gòu)操作，并保持操作利率不變。市場(chǎng)人士指出，央行冷對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息彰顯政策獨(dú)立性，當(dāng)前貨幣政策操作關(guān)注重點(diǎn)在于穩(wěn)增長(zhǎng)，寬貨幣仍存空間。

　　中美貨幣政策脫鉤

　　周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)加息“靴子”落地，盡管“點(diǎn)陣圖”暗示美聯(lián)儲(chǔ)打算放慢加息步伐，但距離終止加息顯然還有距離。這次“溫和”的加息給全球金融市場(chǎng)造成的震動(dòng)并不“溫柔”。

　　面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年第4次加息，最近人民銀行的做法進(jìn)一步確認(rèn)了中美貨幣政策脫鉤、貨幣政策操作向穩(wěn)增長(zhǎng)傾斜的態(tài)勢(shì)。

　　央行適時(shí)重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作，并連續(xù)以較大力度實(shí)施流動(dòng)性投放。20日，央行再開(kāi)展1200億元7天期逆回購(gòu)和300億元14天期逆回購(gòu)操作，全部實(shí)現(xiàn)凈投放，中標(biāo)利率分別為2.55%、2.7%，均與前次操作相同，延續(xù)了前兩次美國(guó)加息后我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率不做調(diào)整的做法。自17日重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作以來(lái)，央行已通過(guò)逆回購(gòu)實(shí)施流動(dòng)性凈投放5500億元，投放規(guī)模十分可觀，并未受到美聯(lián)儲(chǔ)議息的影響。

　　如果說(shuō)年底前央行投放短期流動(dòng)性有季節(jié)性特征的話，19日，在美聯(lián)儲(chǔ)公布議息決議前夕，央行宣布創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF）提供“優(yōu)惠”利率并增加再貸款和再貼現(xiàn)額度，則充分表明了貨幣政策首要關(guān)注內(nèi)部均衡的立場(chǎng)。此類(lèi)貨幣政策工具并非著眼于熨平短期流動(dòng)性邊際波動(dòng)，而是投放長(zhǎng)期限、較低成本的基礎(chǔ)貨幣，指向?qū)捸泿�、寬信用進(jìn)而穩(wěn)增長(zhǎng)的取向。

　　寬貨幣仍有空間

　　本周以來(lái)央行流動(dòng)性投放可觀，短期資金緊張很快得到緩解，不跨月資金的供給正恢復(fù)寬裕，隨著年底財(cái)政支出逐漸增多，預(yù)計(jì)央行將有序退出逆回購(gòu)操作。不過(guò)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，中期內(nèi)貨幣政策仍有寬松空間。

　　20日，貨幣市場(chǎng)利率短降長(zhǎng)升。銀存間質(zhì)押式回購(gòu)利率方面，隔夜回購(gòu)利率下行近9bp至2.56%，7天期回購(gòu)利率下行近4bp至2.64%；跨年的14天、21天和1個(gè)月期品種則分別大漲30bp、33bp和29bp。

　　交易員稱(chēng)，短期流動(dòng)性延續(xù)了上一日午后的回暖勢(shì)頭，跨年資金則成為機(jī)構(gòu)交投的重點(diǎn)且存在一定供求缺口。央行可能有序撤出公開(kāi)市場(chǎng)操作，因進(jìn)入12月下旬，財(cái)政支出將逐漸增多。后續(xù)跨年資金利率仍存在上沖可能，但流動(dòng)性出現(xiàn)大幅收緊的可能性較小。

　　雖然當(dāng)前機(jī)構(gòu)對(duì)央行操作手段和工具的選擇有不同看法，但在寬貨幣這點(diǎn)上仍具備共識(shí)。這些機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，貨幣政策仍易松難緊，寬貨幣格局不會(huì)很快發(fā)生變化。興業(yè)證券指出，貨幣政策的核心關(guān)注點(diǎn)正在從“防風(fēng)險(xiǎn)”向“穩(wěn)增長(zhǎng)”切換，在此背景下，央行強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，也意味著未來(lái)貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間已經(jīng)打開(kāi)。