新開普中報點評：業(yè)績符合預(yù)期 校園領(lǐng)域業(yè)務(wù)快速增長

　　事件:新開普(300248)公布2017年半年報。

　　點評:業(yè)績符合預(yù)期。17年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)利潤-153萬元,同比減虧80.89%;實現(xiàn)凈利潤2209萬元,同比增長138.61%。17年上半年,公司基本每股收益0.07元。

　　收入增速放緩,預(yù)計仍將較快增長。17年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.71億元,同比增長20.42%,主要因校園領(lǐng)域業(yè)務(wù)快速增長所致;公司在校園領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入1.75億元,同比增長86.91%。公司通過建設(shè)“完美校園”應(yīng)用平臺、運營平臺、支付平臺等功能屬性,圍繞信息化、校園社區(qū)、人才成長、精準(zhǔn)營銷等持續(xù)提升核心服務(wù)能力。17年上半年,“完美校園”用戶平均日活躍度保持在5%-10%,平均月活躍度保持在40%以上,日均線上支付達十萬余筆。“完美校園”將繼續(xù)圍繞聚合校園移動應(yīng)用、聚合支付,統(tǒng)一身份識別,聚合人才成長內(nèi)容,聚合消息通知等推動校園客戶智慧校園服務(wù)升級,成為連接學(xué)生、高校、企業(yè)與第三方機構(gòu)的多應(yīng)用、多服務(wù)的服務(wù)平臺�？紤]到校園領(lǐng)域業(yè)務(wù)快速增長的勢頭,預(yù)計公司17年下半年和18年營收仍將較快增長。

　　毛利率有所提升,預(yù)計將延續(xù)升勢。17年上半年,公司毛利率為55.41%,同比提升3.35個百分點,主要由于信息集成、小額支付、身份識別業(yè)務(wù)毛利率提升所致。分業(yè)務(wù)毛利率顯示:信息集成業(yè)務(wù)毛利率53.18%,同比提升7.48個百分點;資源管控業(yè)務(wù)毛利率47.45%,同比回落6.00個百分點;小額支付業(yè)務(wù)毛利率64.36%,同比提升4.79個百分點;身份識別業(yè)務(wù)毛利率72.80%,同比提升3.53個百分點。考慮到營收占比56.13%的信息集成業(yè)務(wù)毛利率顯著提升,預(yù)計公司17年下半年和18年毛利率將延續(xù)升勢。

　　上半年費用率較高。17年上半年,公司銷售費用8097萬元,營收占比29.88%;管理費用6208萬元,營收占比22.91%。公司收入受季節(jié)影響較大,因此上半年費用率顯著高于全年水平。預(yù)計公司17年全年銷售費用率同比小幅回落,管理費用率同比小幅上升。

　　收到軟件增值稅退稅。公司所屬期為17年1-5月的軟件產(chǎn)品收入實際稅負超過3%的部分享受即征即退的稅收優(yōu)惠政策,公司于17年9月6日收到上述退稅款6896768.53元。公司全資子公司上海樹維所屬期為17年4月的軟件產(chǎn)品收入實際稅負超過3%的部分享受即征即退的稅收優(yōu)惠政策,上海樹維于17年9月12日收到上述退稅款共96923.09元。

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)測公司2017-18年全面攤薄后EPS分別為0.38與0.51元,按9月14日17.43元收盤價計算,對應(yīng)的PE分別為46.3倍與34.4倍。目前估值相對軟件行業(yè)水平合理,首次給予“增持”的投資評級。

　　風(fēng)險提示:小額支付、身份識別業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險。