美國經(jīng)濟(jì)的兩面性

　　關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)，近期的國際討論更加富有戲劇性。好壞參半的數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，反映出美國經(jīng)濟(jì)的兩面性。

　　不少經(jīng)濟(jì)觀察家認(rèn)為，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)衰相已露，有很多數(shù)據(jù)為證。

　　《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志注意到，美國制造業(yè)裁員潮此起彼伏。去年11月，美國通用汽車在整個(gè)中西部地區(qū)裁撤了數(shù)千名員工，今年8月，美國鋼鐵宣布在密歇根州削減200名員工。零售業(yè)領(lǐng)域也不樂觀。美國著名的家居產(chǎn)品零售商勞氏公司近期宣布裁減數(shù)千個(gè)工作崗位，這家公司在全美約40個(gè)州約有700家商店。能源業(yè)服務(wù)商哈里伯頓最近也加入裁員行列。

　　由于美聯(lián)儲(chǔ)采取加息舉措，房地產(chǎn)業(yè)感到壓力。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為房地產(chǎn)業(yè)已達(dá)到本輪周期的頂峰，開始下行。加州大學(xué)洛杉磯分校經(jīng)濟(jì)學(xué)家愛德華·利默在歷史研究基礎(chǔ)上得出結(jié)論：房地產(chǎn)業(yè)就是經(jīng)濟(jì)周期。

　　先行指數(shù)方面，美國“商業(yè)圓桌會(huì)議”近日公布的調(diào)查結(jié)果顯示，反映美國企業(yè)高層信心的經(jīng)濟(jì)前景指數(shù)已連續(xù)6個(gè)季度下滑。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨一個(gè)多月前發(fā)表文章稱，美國經(jīng)濟(jì)的“特朗普繁榮”正在變成“特朗普昏暗”（From Trump Boom to Trump Gloom）。

　　9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)再度小幅降息，同時(shí)開啟隔夜回購窗口，為市場注入流動(dòng)性。種種跡象加上前段時(shí)間受到熱議的美國國債收益率倒掛問題，越來越多人對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景感到悲觀。

　　不過，目前學(xué)界對(duì)美國經(jīng)濟(jì)明年步入衰退的預(yù)測仍在兩可之間。

　　多位經(jīng)濟(jì)名家對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退前景作出量化預(yù)測。例如，諾貝爾獎(jiǎng)得主羅伯特·席勒近期告訴媒體，他認(rèn)為明年美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的幾率不到50%。美國前財(cái)長勞倫斯·薩默斯近期也公開表示，明年美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性接近50%。著名投資人橋水公司的瑞·達(dá)利歐預(yù)測，明年美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)不到40%。

　　透過復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，應(yīng)該注意到，美國經(jīng)濟(jì)仍有穩(wěn)健一面。

　　上述唱衰美國經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多來自民主黨，原本就對(duì)共和黨政府持批評(píng)態(tài)度。對(duì)美國經(jīng)濟(jì)持穩(wěn)健觀點(diǎn)的人認(rèn)為，如果不出大的意外，美國經(jīng)濟(jì)明年維持相對(duì)溫和增長是大概率事件。白宮首席經(jīng)濟(jì)顧問庫德洛上個(gè)月表示，美國經(jīng)濟(jì)明年不存在衰退可能。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退有其經(jīng)典定義，即經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度萎縮。

　　國際貨幣基金組織在今年7月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中把美國經(jīng)濟(jì)今年的增長速度從前一期的預(yù)測上調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)，升至2.6%，對(duì)明年美國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測為1.9%。美國商務(wù)部日前公布的最新修正數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度美國經(jīng)濟(jì)增速為2%，第一季度為3.1%。

　　客觀而言，美國經(jīng)濟(jì)看上去增長穩(wěn)健、就業(yè)充分、物價(jià)穩(wěn)定。到明年11月總統(tǒng)大選前，美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)會(huì)創(chuàng)下136個(gè)月的史上最長擴(kuò)張期，失業(yè)率也處于約4%的歷史低水平區(qū)間。

　　美聯(lián)儲(chǔ)最近一次降息，看上去更像是防御性降息。因?yàn)閺拿缆?lián)儲(chǔ)的雙重職責(zé)，即維持充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定這兩大指標(biāo)看，目前美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)沒有理由降息。此番降息的主要背景一方面是應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下滑大環(huán)境和短期流動(dòng)性壓力，另一方面，更多是來自白宮的政治壓力。

　　眾所周知，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性受到巨大壓力。今年8月5日，沃爾克、格林斯潘、伯南克、耶倫四位前美聯(lián)儲(chǔ)主席罕見聯(lián)合署名發(fā)表文章，呼吁美聯(lián)儲(chǔ)保持獨(dú)立性。文章強(qiáng)調(diào)，國內(nèi)外歷史一再表明，當(dāng)央行不受短期政治壓力的影響，只依賴可靠的經(jīng)濟(jì)原則和數(shù)據(jù)行事時(shí)，經(jīng)濟(jì)才是最強(qiáng)勁的，政治主導(dǎo)貨幣政策將導(dǎo)致通脹和增長數(shù)據(jù)惡化。不過，盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)小幅降息，美國總統(tǒng)特朗普近日仍在推特中威脅要把鮑威爾“炒掉”。原因是美聯(lián)儲(chǔ)不夠聽話的舉措會(huì)影響到特朗普使美國經(jīng)濟(jì)保持在3%增速的競選承諾。

　　在財(cái)政政策刺激空間已十分有限的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)未來的行動(dòng)不僅影響著美國經(jīng)濟(jì)的近景，也關(guān)系到美國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的遠(yuǎn)景。

　　8月23日在美國懷俄明州杰克森韋爾舉行的全球央行行長會(huì)議上，鮑威爾把70年來的美國貨幣政策分為三個(gè)時(shí)代。第一個(gè)時(shí)代（1950-1982年），是政策導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)失穩(wěn)和大通脹；第二個(gè)時(shí)代（1983-2009年），是大穩(wěn)定和大衰退；第三個(gè)時(shí)代（2010年以后），是貨幣政策與新出現(xiàn)的“新常態(tài)”（Emerging New Normal）。在當(dāng)前這個(gè)時(shí)代中，鮑威爾提出了三個(gè)開放式問題：一是如何避免過度通脹；二是經(jīng)濟(jì)長期擴(kuò)張是否必然導(dǎo)致金融過度？三是在低利率世界，美聯(lián)儲(chǔ)如何支持經(jīng)濟(jì)。歸納起來，美聯(lián)儲(chǔ)的核心挑戰(zhàn)就是如何在“低中性利率世界”最好地支持充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。

　　美國經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)長周期，這次史上最長擴(kuò)張期究竟能維持多久？不管是全球超低利率，還是負(fù)利率時(shí)代，美國經(jīng)濟(jì)能在多大程度上對(duì)抗周期律，還存在巨大不確定性。