美國鐵路業(yè)之困

　　美國CSX鐵路公司是近年來鐵路運輸業(yè)最為熱門的公司之一。與它齊名的北美鐵路公司還包括美國聯(lián)合太平洋公司和加拿大國家鐵路公司等，它們都是華爾街炙手可熱的股票，其表現(xiàn)往往優(yōu)于標準普爾500指數(shù)。在經(jīng)濟復(fù)蘇時期，生產(chǎn)效率的提高和運費的上漲往往使其貨運量不斷攀升。該行業(yè)前幾年的成功關(guān)鍵在于采用了被稱作“精確定時鐵路運輸”的效率策略。

　　不過，好景不長，隨著全球經(jīng)濟放緩和市場對于貿(mào)易摩擦的擔憂，目前北美各鐵路公司的貨運量開始不斷下降。來自汽車運輸業(yè)的價格競爭也在壓低鐵路運費。鐵路業(yè)要想實現(xiàn)利潤持續(xù)增長，只能寄希望于提高效率。

　　那么，它們能否如愿？在今年7月CSX報告其上一季度收入下降并警告該年度貨運量也將下降后，華爾街的分析師們最想知道這一問題的答案。CSX首席執(zhí)行官吉姆·富特表示，該公司將保持“北美最高效鐵路”的地位。

　　對鐵路股看多者希望提高效率能夠彌補貨運量和運費的下滑，不過《巴倫周刊》分析認為，目前該行業(yè)可能已接近削減成本的極限，投資者還是應(yīng)考慮跳下貨運列車。

　　精確定時鐵路運輸策略包括以直線行駛?cè)〈鷤鹘y(tǒng)的鐵路樞紐路線，同時保證列車執(zhí)行嚴格的時間表。十年前，加拿大國家鐵路和加拿大太平洋鐵路在長途運輸中率先實施了這一策略。鐵路運營商們通過其運營支出與運營收入的比率來衡量效率，而這兩家鐵路公司的運營比率從未低過50%。六月，加拿大國家鐵路的運營比率未超過58%，該公司在季度財報電話會議上告訴投資者，接近60%的運營比已是鐵路業(yè)的最有效點位。同期，加拿大太平洋鐵路的運營率則為58%。該公司首席執(zhí)行官基思·克里爾告訴《巴倫周刊》，他的團隊希望將運營比率降到50%左右。

　　CSX、聯(lián)合太平洋等美國鐵路公司緊隨加拿大，近年來也紛紛采用精確策略。這使得它們成功地將運營比率降到加拿大同行所能達到的水平。

　　不過，摩根士丹利等公司的分析師表示，鐵路公司的收入下滑引發(fā)了一個問題，即它們在摘得降低成本果實的同時會失去什么？如果精確定時鐵路運輸策略的目的是為公司帶來更多經(jīng)營利潤，那么利潤增長則必須依托貨運量的提高和運費上漲。但這兩大增長因素并沒有如人所愿。

　　如果運費將成為鐵路業(yè)面臨的一個問題，那么貨運量則已經(jīng)成為問題。經(jīng)過連續(xù)兩年穩(wěn)步增長，今年鐵路運輸業(yè)的貨運量將由正轉(zhuǎn)負。但不少業(yè)內(nèi)人士仍陶醉在精確定時策略的光環(huán)中，并未對貨運量的下滑會影響收入增長產(chǎn)生必要的警覺。巴克萊分析師布蘭登·奧格倫斯基表示，當市場確信收入無關(guān)緊要時，投資者就要十分小心了，因為收入對于周期性股票非常重要。