美國經(jīng)濟不確定性增加 大類資產(chǎn)配置有跡可循
美國商務(wù)部日前公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算下滑0.9%。業(yè)內(nèi)人士稱，美國GDP繼一季度下滑1.6%之后再次萎縮，意味著美國經(jīng)濟已陷入“技術(shù)性衰退”。
機構(gòu)人士普遍研判，美國經(jīng)濟持續(xù)“減速”是大概率事件。在此過程中，美股市場、原油走勢或進一步轉(zhuǎn)弱，新興市場或先抑后揚。
美經(jīng)濟前景陰云密布
隨著美國GDP連續(xù)兩個季度出現(xiàn)萎縮，美國經(jīng)濟前景陰云密布。
從近期美國發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)指標看，部分領(lǐng)域增長出現(xiàn)放緩甚至衰退跡象。例如，美國5月個人消費實際支出環(huán)比下降0.4個百分點；5月個人儲蓄存款占可支配收入的比重跌至5.4%，顯著低于疫情前水平。美國6月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）跌至53，創(chuàng)下2020年7月以來新低水平，表明企業(yè)擴張速度明顯放緩。
研究機構(gòu)世界大型企業(yè)研究會日前公布的數(shù)據(jù)顯示，受通脹水平持續(xù)上行影響，美國消費者對經(jīng)濟前景更加悲觀，7月消費者信心指數(shù)連續(xù)第三個月下降，并跌至2021年2月以來最低水平。該研究會高級主管林恩·佛朗哥認為，高通脹和美聯(lián)儲進一步加息預(yù)期可能會在未來6個月內(nèi)給美國消費者支出和經(jīng)濟增長帶來強大阻力。
“美國經(jīng)濟增長放緩是不爭的事實，最終走向衰退也是大概率事件。”中金公司策略分析師劉剛說，美國二季度GDP數(shù)據(jù)凸顯了更多的“增長壓力點”。例如，房地產(chǎn)投資和商品消費都繼續(xù)回落，政府支出也不盡如人意；進出口數(shù)據(jù)雖然改善，但更多是一季度異常變化的回歸。當前美國經(jīng)濟呈現(xiàn)商品消費和房地產(chǎn)弱、服務(wù)消費強的格局，服務(wù)消費難以獨撐大局。
價值板塊具有防御性
美國經(jīng)濟衰退預(yù)期下，大類資產(chǎn)該如何配置？
劉剛表示，美國經(jīng)濟進入實際衰退之前，“衰退交易”升溫。歷史數(shù)據(jù)顯示，該階段原油表現(xiàn)最好，美元指數(shù)偏強，黃金和美股表現(xiàn)落后，新興市場受“增長差”影響，反而會有不錯的表現(xiàn)。
劉剛認為，在美國經(jīng)濟衰退開始到通脹見頂前，預(yù)計原油表現(xiàn)依然靠前，黃金的表現(xiàn)開始“前移”，美股及新興市場表現(xiàn)落后，美元指數(shù)轉(zhuǎn)弱。在美國通脹見頂?shù)矫绹?jīng)濟衰退結(jié)束階段，原油表現(xiàn)開始落后，美股尤其是成長股反彈，債券或有不錯表現(xiàn)，黃金此時表現(xiàn)難以跑贏其他資產(chǎn)。
“美國經(jīng)濟衰退期結(jié)束后，風險偏好抬升將推動原油及新興市場領(lǐng)漲，債券表現(xiàn)相對落后，美元指數(shù)和黃金表現(xiàn)一般�！眲傉f。
在東吳證券固定收益首席分析師李勇看來，美國經(jīng)濟實際衰退前，成長板塊和美元將有較好表現(xiàn)；美國經(jīng)濟衰退跡象出現(xiàn)后，美股和大宗商品將走弱，價值板塊具有防御性。
此外，安信證券首席策略分析師林榮雄認為，通過分析比較美國兩輪經(jīng)濟衰退（2000年-2001年以及2008年）對于A股市場的影響可以發(fā)現(xiàn)，在美國經(jīng)濟衰退階段，可關(guān)注A股三大主線：一是確定性收益或事件性收益板塊，例如黃金股、基建股；二是醫(yī)藥和消費等具有確定性的高凈資產(chǎn)收益率（ROE）品種；三是靠業(yè)績增速獲得超額收益的高景氣板塊。
