匯債困局難解 日本央行貨幣政策或轉(zhuǎn)向
保日債還是保日元？日本央行正在兩者之間艱難地尋找平衡點(diǎn)。
近期，受美債收益率走高等因素影響，日本央行再陷債匯困局：日本10年期國(guó)債收益率向上突破0.88%，觸及2013年以來(lái)的新高；日元對(duì)美元跌破150整數(shù)關(guān)口，貶值至近一年低位。日本央行“保債棄匯”，通過(guò)計(jì)劃外的購(gòu)債壓降國(guó)債收益率。
分析人士稱，日本央行堅(jiān)守債市緣于其收益率曲線控制政策（YCC）。隨著日本央行利率決議的臨近（10月31日），市場(chǎng)頻繁傳聞日本央行將再度調(diào)整貨幣政策。在今年僅剩兩次的貨幣政策會(huì)議上，日本央行是否會(huì)再次“偷襲”市場(chǎng)？這無(wú)疑是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
日元匯率跌破150關(guān)口
近期，日元對(duì)美元持續(xù)走貶，外匯干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)上升。10月27日，日元對(duì)美元持續(xù)在150關(guān)口上方震蕩，盤中最低觸及150.43。去年，當(dāng)日元對(duì)美元匯率貶值至類似水平時(shí)，日本當(dāng)局入場(chǎng)進(jìn)行了外匯干預(yù)。
隨著日元的快速貶值，日本世界第三大經(jīng)濟(jì)體的地位已“岌岌可危”。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的最新預(yù)測(cè)，由于日元對(duì)美元和歐元匯率的下跌，德國(guó)今年名義GDP為4.43萬(wàn)億美元，而日本為4.23萬(wàn)億美元。這意味著，德國(guó)或?qū)⒊饺毡境蔀槭澜绲谌蠼?jīng)濟(jì)體。
分析人士稱，國(guó)際資本流動(dòng)是本輪日元貶值主要原因。由于當(dāng)前美國(guó)等海外主要經(jīng)濟(jì)體正處于加息周期，而日本央行仍然堅(jiān)守負(fù)利率，貨幣政策分化致使美日利差不斷擴(kuò)大，對(duì)日元構(gòu)成下行壓力。
若追根溯源，日元的貶值與日本央行堅(jiān)持的超貨幣寬松政策有關(guān)。為刺激經(jīng)濟(jì)并擺脫通脹緊縮“魔咒”，日本央行自2016年9月起實(shí)施YCC政策，將10年期國(guó)債收益率維持在0%，并對(duì)每日波動(dòng)區(qū)間進(jìn)行限制。日本央行通過(guò)購(gòu)債操作控制國(guó)債收益率，使得利率水平能夠長(zhǎng)期維持在零附近，以此達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的效果。
橋水公司在近期發(fā)布的報(bào)告中表示，日元貶值與日本央行極為寬松、不符實(shí)際的貨幣政策有關(guān)。外匯干預(yù)可能被視為在日本央行推進(jìn)政策正�；�，持續(xù)“爭(zhēng)取時(shí)間”的方式。但就其本身而言，外匯干預(yù)不太可能減輕日元面臨的結(jié)構(gòu)性壓力。
貨幣政策“轉(zhuǎn)向”預(yù)期升溫
日債和美債走勢(shì)之間有較強(qiáng)的相關(guān)性，隨著近期美國(guó)國(guó)債收益率的大幅走高，日本10年期國(guó)債收益率也在強(qiáng)勢(shì)上行。
截至目前，日本10年期國(guó)債運(yùn)行在0.85%上方，距離日本央行目前1%的購(gòu)債利率僅有約15個(gè)基點(diǎn)的空間。為了遏制國(guó)債收益率的上漲，10月24日，日本央行宣布計(jì)劃外債券購(gòu)買操作。
債匯困局之下，日本貨幣政策正�；A(yù)期逐步升溫。日本央行將于10月31日公布利率決議。日前，日經(jīng)新聞報(bào)道稱，隨著日本國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期利率與美國(guó)利率同步走高，日本央行官員正在考慮是否進(jìn)一步調(diào)整YCC的設(shè)置，預(yù)計(jì)將在10月的貨幣政策會(huì)議上進(jìn)行討論。
“傳聞或許并非空穴來(lái)風(fēng)。”嘉盛集團(tuán)資深分析師戴維·斯卡特者表示。實(shí)際上，在日本央行最近一次調(diào)整YCC政策前，日本媒體也有“放風(fēng)”。在日本央行7月利率決議公布前夜，日經(jīng)新聞報(bào)道稱，日本央行將考慮讓長(zhǎng)期利率在“一定程度上”高于當(dāng)前0.5%的上限。這一消息在第二天得到了證實(shí)。
美國(guó)銀行預(yù)計(jì)，日本央行可能會(huì)在本周的會(huì)議上將YCC區(qū)間上限提高到1.5%。
“現(xiàn)在圍繞日本貨幣政策正常化的討論頻率已經(jīng)高到令人難以忽視。”戴維·斯卡特說(shuō)，“最新的猜測(cè)表明YCC交易區(qū)間可能進(jìn)一步擴(kuò)大，或者可能被完全棄用。對(duì)交易員來(lái)說(shuō)，日本央行10月的政策決定是潛在的重磅炸彈�！�
今年最后兩場(chǎng)議息會(huì)議備受關(guān)注
回顧來(lái)看，從去年12月至今，日本央行已經(jīng)進(jìn)行了兩次YCC政策調(diào)整。
去年12月，日本央行將10年期國(guó)債收益率波動(dòng)上限從0.25%上調(diào)至0.5%。在今年7月的貨幣政策會(huì)議上，日本央行宣布靈活調(diào)整YCC政策，并稱日本央行未來(lái)將以1%的固定利率購(gòu)債，意味著10年期國(guó)債收益率被將允許超過(guò)YCC的規(guī)定上限。
市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，日本逐漸擺脫通縮泥淖疊加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，為日本央行貨幣政策“轉(zhuǎn)向”提供了支撐。
日本總務(wù)省10月27日公布的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，東京10月核心CPI同比上漲2.7%，高于市場(chǎng)預(yù)期。東京地區(qū)的CPI通常被視為日本全國(guó)通脹趨勢(shì)的領(lǐng)先指標(biāo)，該數(shù)據(jù)超預(yù)期或許預(yù)示著日本央行正越來(lái)越接近實(shí)現(xiàn)其所希望的持續(xù)通脹目標(biāo)。
日本總工會(huì)此前公布，2024年“春斗”（春季勞資談判）的要求漲薪比例目標(biāo)為5%以上，為1995年以來(lái)的高位。中金公司研究部外匯組表示，春斗往往存在“好開(kāi)頭能帶來(lái)好結(jié)果”的特征，預(yù)計(jì)明年的“春斗”或能實(shí)現(xiàn)一個(gè)較高的漲薪結(jié)果。未來(lái)日本或迎來(lái)所期望的“需求拉動(dòng)型漲薪與漲價(jià)的正循環(huán)”。
與此同時(shí)，日本央行對(duì)經(jīng)濟(jì)前景表示樂(lè)觀。在10月最新發(fā)布的季度報(bào)告中，日本央行上調(diào)了9個(gè)地區(qū)中6個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)情況的評(píng)估，并稱所有地區(qū)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇或正逐漸恢復(fù)。
日本央行年內(nèi)僅剩下10月以及12月兩次貨幣政策會(huì)議。隨著市場(chǎng)對(duì)日本央行“轉(zhuǎn)向”預(yù)期進(jìn)一步升溫的背景下，未來(lái)兩場(chǎng)會(huì)議將備受矚目。
