歐洲央行9月降息可期？
在6月的歷史性降息后，歐洲央行按下“暫停鍵”。當?shù)貢r間7月18日，歐洲央行宣布將主要再融資利率、邊際貸款利率和存款機制利率分別維持在4.25%、4.50%和3.75%不變，與市場預期一致。
歐洲央行在貨幣政策聲明中表示，中期通脹前景基本符合之前的評估，5月份一些潛在通脹指標有所上行，6月份大多數(shù)核心通脹指標保持穩(wěn)定或略有下降，物價壓力仍然偏大。
此外，歐洲央行還強調了確保通脹及時回到2%中期目標的決心，在實現(xiàn)這一目標所需的時間內將會保持利率擁有足夠的限制性，將繼續(xù)遵循“依賴數(shù)據”和“逐次會議”的方法來確定適當?shù)南拗扑胶统掷m(xù)時間。
在歐洲央行看似“鷹派”的面孔背后，實際上也透露著微妙“鴿聲”。在利率決議后的新聞發(fā)布會上，歐洲央行行長拉加德表示，9月份議息會議存在各種可能性，暗示或將再次降息。
今年上半年，歐洲央行曾對6月降息做出堅定的承諾，但出乎意料的是，6月會議前物價增長加速，歐洲央行也只能“守約”下調借貸成本。過往的教訓也促使歐洲央行為9月12日的會議保留所有選項。
整體而言，歐洲央行9月降息仍是大概率事件，歐元短期利率掉期顯示，歐洲央行在9月降息25個基點的可能性為79%，貨幣市場繼續(xù)傾向于歐洲央行年內再降息兩次。利率決議公布后歐元擴大跌幅。
歐洲央行按下“暫停鍵”
在歐洲央行按兵不動背后，近期歐元區(qū)抗通脹進展出現(xiàn)停滯。
歐元區(qū)通脹率已經從2022年10月11.6%的峰值降至2024年6月的2.5%，緩慢接近歐洲央行2%的目標，但抗通脹“最后一英里”并不容易，最近幾個月來，歐元區(qū)通脹率一直徘徊在2%至3%之間。
7月17日，歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據顯示，歐元區(qū)6月份消費者價格指數(shù)同比上升2.5%，升幅低于5月份的2.6%，但核心通脹壓力保持堅挺，工人們一直在談判提高工資，以彌補在通脹飆升期間損失的購買力，6月關鍵服務業(yè)價格漲幅仍然過高，為4.1%。
拉加德預計今年余下時間通脹將在當前水平上下波動，部分原因是與能源相關的基數(shù)效應。不過，“由于勞動力成本增長減弱、限制性貨幣政策的影響以及過去通脹激增的影響減弱，預計明年下半年通脹將朝著我們的目標下降?！?/p>
歐洲央行正在權衡歐元區(qū)通脹是否已經降溫到足以允許再次降息。拉加德表示，官員們需要數(shù)據來提供更大確定性，同時歐洲勞動力市場表現(xiàn)出驚人韌性，意味著官員們可以等待最佳時機。
中國銀行研究院研究員李穎婷對21世紀經濟報道記者表示，歐洲央行暫停降息可能出于兩點考慮。首先，歐元區(qū)通脹相對頑固。6月歐元區(qū)調和CPI同比增長2.5%，雖然較5月水平小幅回落，但高于4月的2.4%，離央行2%的目標仍有一定距離。并且歐元區(qū)服務價格粘性較高，食品價格和能源價格進一步回落的空間有限，通脹仍存在反彈風險。
其次，各成員國通脹水平和經濟增速差異較大，歐洲央行采取間斷性的緩步降息能夠形成一定緩沖。例如，2024年一季度西班牙實際GDP同比增速為2.5%，是歐元區(qū)內經濟表現(xiàn)較好的主要國家，但6月調和CPI同比上漲3.6%，是歐元區(qū)通脹第二高的國家，仍需要依靠高利率來抑制通脹。而德國作為歐元區(qū)最大的經濟體，通脹表現(xiàn)相對平穩(wěn)但一季度實際GDP同比增速為-0.2%，連續(xù)三個季度出現(xiàn)負增長。歐洲央行開啟降息將有助于刺激經濟增長，降低德國對歐元區(qū)經濟表現(xiàn)的拖累。
貨幣政策如何演繹？
雖然歐洲央行7月按兵不動，并對9月降息與否閉口不談，但從種種跡象來看，9月降息是大概率事件。
歐洲央行下調了對歐元區(qū)經濟前景的預期，還預測通脹將繼續(xù)下降。拉加德稱經濟增長的風險“偏下行”，一改之前“至少在短期內風險平衡”的說法。即使是歐洲央行一些較為鷹派的決策者也對9月降息持開放態(tài)度，如果新的數(shù)據證實通脹放緩的趨勢仍在繼續(xù)，那么就可以繼續(xù)降息。
北歐聯(lián)合銀行首席市場策略師Jan Von Gerich表示，歐洲央行對未來會發(fā)生什么含糊其辭，“但基線是9月份會降息，如果數(shù)據證實歐洲央行在6月份設定的基準是正確的，我們就會看到降息。”
距離9月會議還有近兩個月，歐洲央行將看到兩份通脹報告，以及支撐通脹在2025年底回落至目標水平的三個關鍵數(shù)據：薪資增長、企業(yè)利潤率和生產率。
嘉盛集團資深分析師Jerry Chen對21世紀經濟報道記者表示，利率決議后的新聞發(fā)布會傳達了對最近工資和通脹數(shù)據的建設性解讀。拉加德表示，眾多證據都表明2025年通脹有望逐漸回到2%目標。
Jerry認為，歐洲央行仍然可能9月降息，只有通脹和工資增長意外顯著上行，才能說服歐洲央行在9月12日維持利率不變。鑒于抗通脹有望取得進一步進展，預計12月歐洲央行將第三次降息。
與此呼應的是，匯豐資產管理公司投資策略總監(jiān)Hussain Mehdi也表示，歐洲央行9月份降息的可能性“相當高”。前瞻性指標顯示工資增長放緩，6月份美國CPI意外下行，為美聯(lián)儲降息打開大門，緩解了歐元下行壓力。各國央行行長將熱衷于確保經濟軟著陸。
百達財富管理宏觀經濟研究主管Frederik Ducrozet分析稱，歐洲央行不急于再次放松政策，也不會預先承諾特定的利率路徑，最近的數(shù)據并未實質性地改變前景，歐洲央行仍在按季度步伐降息的軌道上。
美國大選的結果可能也會影響歐洲央行貨幣政策。在新聞發(fā)布會上，拉加德被問道：如果美國前總統(tǒng)特朗普在11月的選舉中獲勝，美國提高關稅可能會產生哪些影響？拉加德表示，她不會對政治發(fā)展進行猜測，但必須考慮到潛在關稅的后果，要考慮與歐元區(qū)有著緊密貿易或金融聯(lián)系的任何國家制定的政策。
展望2025年，Jerry預計歐洲央行會每季度降息，終端利率為2.25%。特朗普“貿易摩擦”的重啟可能會顯著拖累歐元區(qū)經濟增長，特朗普的政策或將使歐元區(qū)GDP降低約1%，通脹上升0.1個百分點，對經濟活動的影響更大且更持久，而對通脹的影響較小。如果特朗普再次當選，或將加強歐洲央行繼續(xù)降息的理由。
