劉煜輝：過去兩年影子銀行支撐經(jīng)濟的供血職能

    由中國證券報社主辦的“大資管時代的私募創(chuàng)新路——第四屆中國陽光私募金牛獎頒獎典禮暨高端論壇”20日下午在深圳舉行。 中國社會科學院金融重點實驗室主任劉煜輝在高端論壇上表示，過去兩年影子銀行支撐了中國經(jīng)濟的供血職能。
【文字實錄】
    劉煜輝：金融熱，經(jīng)濟冷。實際上從工業(yè)增加值看，很明顯2012年開始中國就下臺階了，原來我們的工業(yè)是在14%、15%那里晃，2012年開始工業(yè)掉下來以后就再也沒有回去過了，現(xiàn)在基本上在10%附近，兩位數(shù)基本上是撐不住的態(tài)勢，但融資一點都不少，盡管我們的信貸增速是平的，表內(nèi)信貸比較死，但你看表外這一塊，是突飛猛進的在增長，也就是過去兩年影子銀行支撐了中國經(jīng)濟的供血職能。 為什么出現(xiàn)金融熱、經(jīng)濟冷呢？我給出的解釋就是有很多錢現(xiàn)在投下去都是在滾前面存量的債，形成的增量部分實際上越來越少，最近學界、業(yè)界都在爭論這個指標，就是看中國的M2與GDP，有很多人寫很長的文章講這個問題，但是我看了一下，絕大多數(shù)都沒有講到點子上，因為貨幣量比經(jīng)濟總量，它的經(jīng)濟學含義非常清楚，講的就是貨幣的流轉速度，貨幣量往上快速攀升，但經(jīng)濟增長的動力不行。 （PPT演示）大家可以看這張圖中的右邊，是一年企業(yè)新增存款占社會凈融資的比例指標，2008年之前，這個比例是60%，也就是說1塊錢社會凈融資打進去以后，有大概6毛錢形成了當年的增量，但過去幾年這一指標跌了30個百分點，到去年只有28.06%，這么大的社會凈融資，真正形成增量的比例越來越小，很多錢到哪兒去了？那天的會議上領導問這個問題，我說恐怕很多錢都在維系存量債務的存續(xù)。一季度金融體系整個存款同比多增2.35萬億，主要的貢獻是企業(yè)存款同比多增了1.8萬億，從一季度社會融資總量同比多增2.26萬億，這個中間，人民幣信貸同比多增了2900億，主要多增的貢獻是信貸以外的委托信托企業(yè)貸同比多增1.24萬億。大家都知道，過去幾年影子銀行為什么這么繁榮呢？影子的融資相當部分都是要幫助即將要到期的債務的存續(xù)的，09年、2010年表內(nèi)信貸投下去很多錢，但是大部分項目建成以后是沒有現(xiàn)金流的，收入是出不來的，債務消除不了怎么辦？只能讓它滾動，只能讓它存續(xù)，這就需要錢，大家可以從這個視角接下去觀察二季度的中長期信貸和企業(yè)存款的變化，我個人的觀點，一季度增加的1.68萬億企業(yè)存款，可能有相當部分是進不了市場的。