曾曉潔：成長(zhǎng)股永遠(yuǎn)存在估值與公司質(zhì)地選擇問題

    由中國(guó)證券報(bào)社主辦的“大資管時(shí)代的私募創(chuàng)新路——第四屆中國(guó)陽(yáng)光私募金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨高端論壇”20日下午在深圳舉行。北京源樂晟資產(chǎn)曾曉潔在對(duì)話沙龍環(huán)節(jié)表示，成長(zhǎng)股永遠(yuǎn)存在估值與公司質(zhì)地的選擇問題。
【文字實(shí)錄】
    曾曉潔：我覺得成長(zhǎng)股永遠(yuǎn)存在這個(gè)問題，就是估值跟公司質(zhì)地的選擇問題，在過去幾年來看，大家發(fā)現(xiàn)好的公司永遠(yuǎn)都是貴的，這是一個(gè)特點(diǎn)，第二個(gè)特點(diǎn)是差的公司估值10倍，但一旦它的盈利達(dá)不到預(yù)期的時(shí)候，還會(huì)繼續(xù)跌很多，就像原來銀行，我們從10倍PE開始說，說到7倍的時(shí)候，很多人搞了一把，結(jié)果后來又掉到5倍、4倍，估值低的股票跌起來一點(diǎn)都不會(huì)比估值高的股票少。
    第三，對(duì)于醫(yī)藥股和電子股的估值，短期我不否認(rèn)它還是有一點(diǎn)貴，我覺得這個(gè)時(shí)候要看兩點(diǎn)，第一點(diǎn)是你對(duì)這個(gè)公司或者這個(gè)行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)的判斷，如果它今年高增長(zhǎng)，明年就沒有增長(zhǎng)或者低增長(zhǎng)的話，這個(gè)時(shí)候給20多倍是有問題的。但如果今年有30%的增長(zhǎng)，明年還有30%的增長(zhǎng)，你今年給動(dòng)態(tài)的20多倍也算可以接受，因?yàn)楸热缢�跌百分之十幾，我愿意再去買它，但有的周期股跌百分之十幾我肯定不敢拿，這就是為什么很多人愿意去買成長(zhǎng)股的原因，當(dāng)然，我們選擇成長(zhǎng)股的時(shí)候也會(huì)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，不會(huì)在非常高的倉(cāng)位時(shí)選擇成長(zhǎng)股，我也同意成長(zhǎng)股估值高的時(shí)候，由于存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，殺下來跌幅也很可觀，云南白藥為例，2010年云南白藥的動(dòng)態(tài)市盈率是55倍左右，經(jīng)過兩年多的企業(yè)經(jīng)營(yíng)，每年30%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，接近60倍的估值，到現(xiàn)在，股價(jià)從60元漲到80多元。也就是說成長(zhǎng)股短期可能也會(huì)跌，但很快就回來了。有些周期股，剛才張高講得非常有道理，當(dāng)一個(gè)行業(yè)逆轉(zhuǎn)的時(shí)候，高估值非常致命，可能不僅僅是下跌30%，甚至可能砍掉四分之三，如果現(xiàn)在拿的話，我還是愿意拿成長(zhǎng)性比較好的企業(yè)，而不愿意一定去選擇低市盈率的公司。當(dāng)然，如果低市盈率的公司，行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，我會(huì)愿意買它，比如剛才講的家電，這個(gè)行業(yè)今年可能會(huì)發(fā)生一些改變。再比如汽車，去年國(guó)內(nèi)很多自主品牌明顯上來了，它估值低的時(shí)候是非常好的買入機(jī)會(huì)，行業(yè)沒怎么增長(zhǎng)，但這個(gè)公司侵占了同類公司的份額，它成長(zhǎng)起來了，我不會(huì)排斥這樣的品種，但估值高與低并不是投資與否
的標(biāo)準(zhǔn)。