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　　實(shí)錄正文內(nèi)容:

　　鄭秉文：大家上午好！我是鄭秉文，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心。今天非常高興再一次召開《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2021》發(fā)布式。今天的會(huì)議與往年還有一個(gè)不一樣的地方，就是線上與線下相結(jié)合，這也是出于疫情的考慮，我們開這個(gè)會(huì)嚴(yán)格按照北京市有關(guān)部門和我們?cè)旱囊蟆?/p>

　　跟往年一樣，我還是按照慣例花幾分鐘講一講今天的會(huì)議主題，有這么一個(gè)開場(chǎng)白。今年的主題是養(yǎng)老基金的ESG投資，ESG首先得有投資，然后才能講到社會(huì)責(zé)任的投資，如果沒有投資的話，ESG也就沒有前提了。

　　2011年，我國(guó)城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老基金只有1.5萬億，沒有投資。當(dāng)時(shí)投資的有全國(guó)社保和企業(yè)年金，也正是在2011年全國(guó)有14個(gè)省份出現(xiàn)了收不抵支，情況非常嚴(yán)峻。于是我們團(tuán)隊(duì)在2009年提出來建議盡快將基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行市場(chǎng)化投資，把現(xiàn)行的銀行存款的投資體制改成市場(chǎng)化、專業(yè)化的市場(chǎng)投資體制，目的是為了博取市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益，提高養(yǎng)老基金的可持續(xù)性，于是在2010年和2011年進(jìn)行了改革。

　　2011年12月20號(hào)之前，郭樹清先生和戴相龍先生先后就任證監(jiān)會(huì)主席合全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)，他們都倡導(dǎo)養(yǎng)老金應(yīng)該入市，當(dāng)時(shí)的新聞詞叫入市，我們那個(gè)會(huì)議也大談入市的事。 我們團(tuán)隊(duì)主張入市。2012年全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)和廣東省簽訂了協(xié)議，廣東省委托1000億元給全國(guó)社保基金理事會(huì)進(jìn)行基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資。

　　過去的10年，我們經(jīng)歷了進(jìn)入新時(shí)代全面深化改革中關(guān)于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資體制的改革，2015年養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市夢(mèng)想成真，最終國(guó)務(wù)院決定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資采取委托全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)投資的方式。這樣，2010年、2011年準(zhǔn)備成立專門的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資公司的設(shè)想就成為歷史了。

　　當(dāng)我回憶這段歷史的時(shí)候，感覺到中央的這個(gè)決定非常及時(shí)和非常英明，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市到現(xiàn)在發(fā)了三年的年報(bào)，今年的年報(bào)還沒發(fā)，平均收益率是5.6%左右，接近企業(yè)年金。由于它的委托期和協(xié)議期較短，基金資產(chǎn)配置不可能跟全國(guó)社?；鹉菢樱允找媛事缘陀谌珖?guó)社?；疬^去20年的平均收益率。但是不管怎樣，我們已經(jīng)認(rèn)識(shí)到投資對(duì)于提高基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的財(cái)務(wù)可持續(xù)性是非常重要的。

　　基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的復(fù)利投資收益的財(cái)務(wù)可持續(xù)性非常重要，尤其是在人口老齡化情況下，當(dāng)人口紅利消失后，現(xiàn)收現(xiàn)付制度面臨極大的挑戰(zhàn)，我們應(yīng)該用其他辦法來重新提振各個(gè)國(guó)家的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)可持續(xù)性。這個(gè)辦法值得探索的。我覺得一個(gè)是1990年美國(guó)的改革，也就是說1981年里根上臺(tái)時(shí)，成立了全國(guó)社會(huì)保障委員會(huì)，委托格林斯潘委員會(huì)，建立了一個(gè)委員會(huì)。改革包括提高退休年齡。這個(gè)法案里還說到用投資的辦法提高財(cái)務(wù)可持續(xù)性，這是格林斯潘的辦法。根據(jù)1983年的法案，1990年快速提高繳費(fèi)率，形成初始資金，否則沒有資金，基金率那時(shí)候達(dá)到了20%、30%，形成了初始資金，三四年內(nèi)形成了規(guī)模較大的初始資本，于是這一項(xiàng)制度一直持續(xù)到現(xiàn)在。30年過去了基金率將近300%，而當(dāng)時(shí)基金率只有20%左右，由此可見，它作為國(guó)債投資型的投資工具居然能達(dá)到這樣一個(gè)非常好的收益率。

　　1997年加拿大采取了更激進(jìn)的辦法，采取國(guó)際化、專業(yè)化、市場(chǎng)化的辦法。如果根據(jù)今年美國(guó)的預(yù)測(cè)，它的基金將在2035年枯竭的話，它的財(cái)務(wù)可持續(xù)，持續(xù)了45年。如果按照加拿大1997年改革的方案和它的預(yù)測(cè)，即使從1997年開始算起，到2100年，它的基金率仍達(dá)到歷史最高，103年之后仍是歷史最高，6.5%的基金率。投資向市場(chǎng)要紅利、向資本要紅利，是替代人口紅利消失的最好辦法。所以將加拿大的改革及隨后效仿它的韓國(guó)、日本的改革體制叫做DB型部分積累制，因?yàn)樗挠?jì)發(fā)方式?jīng)]變。但是它的融資方式變了，獲益方式也變了，這就是復(fù)利帶給養(yǎng)老保險(xiǎn)基金應(yīng)對(duì)人口老齡化的奇跡，這個(gè)奇跡正在發(fā)生，而這個(gè)奇跡在6年之前（2015年）中國(guó)在新時(shí)代全面深化改革的大背景下，我們實(shí)行了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資，這是可喜可賀的。

　　今天的題目是ESG投資，1994年美國(guó)的社會(huì)保障顧問委員會(huì)發(fā)生過一次爭(zhēng)論，就是養(yǎng)老基金的投資是完全與受益人最大化收益為最終目的，還是兼顧社會(huì)投資？社會(huì)投資當(dāng)時(shí)的概念相當(dāng)于今天說的社會(huì)責(zé)任投資，再進(jìn)一步說，也可以說相當(dāng)于ESG投資，當(dāng)時(shí)形成兩派。當(dāng)然，我們今天坐在這里，探討ESG投資顯然我們是并不排除社會(huì)投資這種情況。當(dāng)時(shí)雙方爭(zhēng)論最典型的案例是對(duì)煙草公司上市公司的持有，就是說養(yǎng)老基金是否應(yīng)該投資養(yǎng)老公司，它是否是社會(huì)投資。這是我十幾年以前寫的文章留下的印象。

　　投資把我們帶入了新時(shí)代，投資讓我們進(jìn)入到基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可持續(xù)性改革的新時(shí)代。2020年9月份習(xí)主席又向全世界提出關(guān)于“雙碳”目標(biāo)的問題，中國(guó)在2030、2060實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目標(biāo)，這兩個(gè)目標(biāo)同時(shí)也成為養(yǎng)老基金的重要投資準(zhǔn)則。國(guó)外的實(shí)踐比較多，中國(guó)的實(shí)踐剛剛開始。

　　剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在新聞稿中一個(gè)最新的動(dòng)向就是穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，出現(xiàn)了二三十次“穩(wěn)”字，通篇強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”。這樣又給我們養(yǎng)老基金ESG投資提出了新的解讀。為了落實(shí)習(xí)總書記提出的“雙碳”目標(biāo)，也為了落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，如何看待養(yǎng)老基金為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)做出自己應(yīng)有的貢獻(xiàn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還有一個(gè)精神解讀是“做好自己的事”，我們搞社保的就是要做好自己的研究，做好養(yǎng)老基金如何實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。

　　開場(chǎng)白就到這里結(jié)束了。感謝今天上午的所有線上發(fā)言嘉賓，感謝今天線下所有參加的各位嘉賓，大家鼓掌！

　　現(xiàn)在進(jìn)入致辭環(huán)節(jié)，首先請(qǐng)中國(guó)社科院科研局正局級(jí)局領(lǐng)導(dǎo)、全國(guó)政協(xié)委員王子豪先生致辭，他是我們的直接領(lǐng)導(dǎo)，有請(qǐng)子豪先生。

　　王子豪：謝謝秉文主任，各位領(lǐng)導(dǎo)、各位專家：

　　大家上午好！

　　今天有機(jī)會(huì)很榮幸參加社會(huì)保障論壇暨《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2021》的發(fā)布會(huì)，向大家學(xué)習(xí)交流。今天論壇主題是“養(yǎng)老基金與ESG投資”。這個(gè)主題很有意義，一方面十九大報(bào)告首次提出我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，綠色發(fā)展已經(jīng)成為新的時(shí)代主旋律，將滲透到經(jīng)濟(jì)社會(huì)方方面面，尤其是去年習(xí)近平總書記提出2030年和2060年的“雙碳”目標(biāo)，對(duì)養(yǎng)老基金投資也提出了新目標(biāo)。另一方面，養(yǎng)老金是實(shí)現(xiàn)老有所養(yǎng)，讓老年人擁有幸福的晚年的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，養(yǎng)老基金投資既是中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推器，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，在綠色發(fā)展的背景下，在中國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的進(jìn)程中，養(yǎng)老基金與ESG投資從長(zhǎng)期看，將是互動(dòng)雙贏的關(guān)系。

　　今天發(fā)布的這部《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2021》共有一篇導(dǎo)讀、八篇特稿、一篇總報(bào)告和41篇分報(bào)告。從宏觀視角、理論前沿、市場(chǎng)實(shí)踐和國(guó)際維度等多個(gè)維度全景展示養(yǎng)老基金和ESG投資的成果。這是國(guó)內(nèi)首部，也是最全面研究這方面的報(bào)告，在綠色投資、養(yǎng)老金領(lǐng)域都將是寶貴的理論參考。

　　中國(guó)社科院作為黨中央、國(guó)務(wù)院的重要思想庫和智囊團(tuán)，始終治理于為黨和國(guó)家決策服務(wù)，以研究我國(guó)改革發(fā)展穩(wěn)定重大理論和實(shí)踐問題為主攻方向，勇為科研前沿不斷推陳出新，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)各領(lǐng)域向社會(huì)發(fā)布重要研究成果。中國(guó)社科院的世界社保研究中心是我們?cè)?010年5月成立的院級(jí)學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)，2012年12月依托該中心作為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院實(shí)施哲學(xué)社會(huì)科學(xué)創(chuàng)新工程的首批試點(diǎn)項(xiàng)目，成立了社會(huì)保障實(shí)驗(yàn)室。

　　多年來，在中心主任鄭秉文的帶領(lǐng)下，共發(fā)布《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》11部，2部《中國(guó)養(yǎng)老金精算報(bào)告》，幾十篇研究報(bào)告，幾百篇學(xué)術(shù)論文，3000篇快訊，成為國(guó)內(nèi)社會(huì)保障養(yǎng)老金研究領(lǐng)域享有較高知名度的政策性和研究型智庫。在此我代表中國(guó)社會(huì)科學(xué)院科研局向鄭秉文教授表示祝賀，向各位作者表達(dá)敬意。你們的研究對(duì)推動(dòng)中國(guó)養(yǎng)老金事業(yè)發(fā)展、對(duì)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展都將有重要的理論貢獻(xiàn)。我也希望鄭秉文教授帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)繼續(xù)在社會(huì)保障和養(yǎng)老金領(lǐng)域深耕下去，多出成果、出好成果，為我國(guó)社會(huì)保障和養(yǎng)老金事業(yè)不斷做出新貢獻(xiàn)。

　　最后，預(yù)祝論壇取得圓滿成功，謝謝大家！

　　鄭秉文：謝謝子豪局長(zhǎng)?？蒲芯质俏业摹澳锛摇保兄x科研局10年來對(duì)這本研究報(bào)告的支持。

　　下面有請(qǐng)長(zhǎng)江養(yǎng)老總經(jīng)理徐勇先生發(fā)言，大家可能已經(jīng)看到新聞了，蘇罡先生的職務(wù)有些變化，這個(gè)題目是我和蘇綱先生定的，是蘇罡先生的提議，要搞ESG投資，所以我們今天看到ESG投資這個(gè)題目，讓我又想起蘇綱先生的提議，更讓我想起幾年以前蘇綱先生支持我們那樣一個(gè)非常令我難忘的時(shí)刻。從這個(gè)意義上講，長(zhǎng)江養(yǎng)老也是我“娘家”，我在長(zhǎng)江養(yǎng)老當(dāng)過兩屆獨(dú)董，2005年到2011年我當(dāng)了兩屆獨(dú)董，借這個(gè)機(jī)會(huì)對(duì)長(zhǎng)江養(yǎng)老再次表示感謝，表達(dá)我的感激之情，現(xiàn)在有請(qǐng)長(zhǎng)江養(yǎng)老徐勇總發(fā)言。大家歡迎！

　　徐勇：感謝鄭教授和他的團(tuán)隊(duì)。尊敬的陳文輝副理事長(zhǎng)、王忠民副理事長(zhǎng)、袁序成主任、唐霽松副會(huì)長(zhǎng)、曹德云副會(huì)長(zhǎng)、劉峰秘書長(zhǎng)、陳春艷秘書長(zhǎng)、王子豪局長(zhǎng)、鄭秉文教授、巴曙松教授，各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓：我是長(zhǎng)江養(yǎng)老徐勇，大家上午好！

　　因?yàn)橐咔榉揽氐囊?，本次?huì)議采取了線上線下相結(jié)合的形式，雖然疫情阻斷了我們物理空間上的交集，但相信思想上的火花碰撞將會(huì)更加精彩，特別是昨天國(guó)務(wù)院召開會(huì)議，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌的各項(xiàng)實(shí)施工作，所以我們今天的會(huì)議也是更加適逢其時(shí)，在此，我謹(jǐn)代表主辦方：長(zhǎng)江養(yǎng)老，對(duì)于此次論壇的召開表示祝賀，對(duì)一直以來關(guān)心、支持我國(guó)養(yǎng)老金事業(yè)的各界人士，表示最衷心的感謝。

　　《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2021》將在今天的會(huì)上正式發(fā)布，是2011年以來，正教授，及其團(tuán)隊(duì)編寫的《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》已經(jīng)走過11個(gè)年頭，站在中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展所處的歷史方位，探尋養(yǎng)老金創(chuàng)新發(fā)展的密碼，總結(jié)發(fā)展歷程和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并對(duì)新時(shí)代我國(guó)養(yǎng)老金高質(zhì)量發(fā)展方向做了更多前瞻性的思考借此機(jī)會(huì)，向鄭教授及其團(tuán)隊(duì)致以崇高的敬意！其次，感謝監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)、專家學(xué)者、行業(yè)同仁、廣大客戶以及媒體朋友為養(yǎng)老金事業(yè)發(fā)展所共同付出的努力。

　　當(dāng)前，養(yǎng)老金管理與人民群眾的美好生活、全體人民共同富裕更加緊密地連接在了一起。養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，持續(xù)發(fā)揮養(yǎng)老金作為長(zhǎng)期資金的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)保障的獨(dú)特功能，這些成果都離不開監(jiān)管部門的悉心指導(dǎo)、專家學(xué)者的投入。長(zhǎng)江養(yǎng)老已經(jīng)連續(xù)三年參與支持《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》的編寫和出版，為洞見養(yǎng)老基金理論特色，探尋養(yǎng)老金發(fā)展的內(nèi)核基因與演變方式貢獻(xiàn)我們的力量。

　　長(zhǎng)江養(yǎng)老始終致力于以市場(chǎng)化、專業(yè)化的方式服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和民生保障，也期待著與在座的各位攜手并肩，為我國(guó)養(yǎng)老保障事業(yè)的全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展做出更多的貢獻(xiàn)。

　　百年不遇的疫情引發(fā)了人與自然關(guān)系的深思，氣候變化和環(huán)境問題必將受到全球重視，世界各國(guó)進(jìn)行碳中和的過程，不僅僅是應(yīng)對(duì)全球氣候危機(jī)的措施，也是積極應(yīng)對(duì)全球能源格局調(diào)整的過程。未來從全球范圍內(nèi)，碳中和將帶來能源結(jié)構(gòu)的變革、交通能源的變革、環(huán)保技術(shù)的變革、碳交易市場(chǎng)的變革、人們生活方式的變革，從而對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。

　　大道之行，命運(yùn)與共。中國(guó)向全世界承諾，2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，我國(guó)推進(jìn)“雙碳”戰(zhàn)略將為構(gòu)建人類命運(yùn)共同體做出巨大貢獻(xiàn)，彰顯我們大國(guó)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。與此同時(shí)，我國(guó)各行各業(yè)，包括金融界都帶加快制定和踐行可持續(xù)發(fā)展的行為準(zhǔn)則，“雙碳”戰(zhàn)略已逐漸成為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要投資主線。2030年中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰每年需要3萬億以上的資金投資，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和，需要在新能源方面、先進(jìn)儲(chǔ)能和綠色零碳建筑等領(lǐng)域新增投資近140萬億元。ESG里面?zhèn)鹘y(tǒng)的績(jī)效投資理念和行業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不同，它更關(guān)注企業(yè)在經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，履行社會(huì)責(zé)任方面的貢獻(xiàn)，而養(yǎng)老金的長(zhǎng)期性、公益性、避險(xiǎn)性正好與ESG投資天然適配。

　　在長(zhǎng)期性方面，綠色經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)大多比較講究規(guī)模效應(yīng)，并且具有投資量大，資金占用時(shí)間長(zhǎng)的特點(diǎn)，需要更多的長(zhǎng)期資金支持。養(yǎng)老金投資需要用30-40年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間開展投資，并獲得收益，可以為綠色經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)提供長(zhǎng)期的資金。

　　在公益性方面，綠色金融本身兼具商業(yè)性和公益性。相較其他類型的資金，養(yǎng)老金的受益人是社會(huì)公眾，因此具有突出的社會(huì)公益屬性，投資行為需要符合主流的價(jià)值導(dǎo)向，避免產(chǎn)生重大的社會(huì)負(fù)面影響，這一屬性將有利于緩釋實(shí)踐過程當(dāng)中綠色投資商業(yè)性與公益性之間的沖突與矛盾，更好地平衡外部性和眼前利益、個(gè)體利益。

　　在避險(xiǎn)性方面，當(dāng)前部分綠色項(xiàng)目需利用各種風(fēng)險(xiǎn)管理工具和方法，養(yǎng)老金本身始終追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的業(yè)績(jī)回報(bào)，有利于在投資過程當(dāng)中篩選出真正具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的綠色項(xiàng)目，優(yōu)化完善綠色金融體系。

　　我國(guó)“十四五”規(guī)劃為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)描繪了宏偉藍(lán)圖。ESG投資無論從制度、規(guī)劃到機(jī)構(gòu)投資者偏好，標(biāo)的容量以及標(biāo)的收益率等方面都已經(jīng)具備蓬勃發(fā)展的契機(jī)，養(yǎng)老金需要不斷增強(qiáng)ESG的投資能力。

　　一是提升服務(wù)養(yǎng)老金質(zhì)效，將綠色投資理念全面融入系統(tǒng)內(nèi)養(yǎng)老金資金運(yùn)用，努力構(gòu)建與傳統(tǒng)資產(chǎn)配置相比更加穩(wěn)健高質(zhì)量的綠色配置方案策略。

　　二是加快形成ESG的綠色投資體系，提高資產(chǎn)配置能力。加快形成ESG綠色投資體系，將ESG綠色因此全面整合納入公司經(jīng)營(yíng)，投資決策、風(fēng)控體系，以更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光重新研究綠色產(chǎn)業(yè)。結(jié)合養(yǎng)老金的屬性選擇正確的賽道，讓資產(chǎn)配置發(fā)揮應(yīng)有的作用，將綠色理念逐漸貫穿到各品種的投資中。

　　三是主動(dòng)擴(kuò)大與綠色產(chǎn)業(yè)合作，多舉措促進(jìn)ESG投資，主動(dòng)把握投資機(jī)遇，加強(qiáng)與綠色投資領(lǐng)域的合作，為具有顯著碳減排效應(yīng)的重點(diǎn)項(xiàng)目提供融資，積極影響合作伙伴在生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)等多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)綠色發(fā)展，強(qiáng)化綠色信息披露，共同完善綠色投資生態(tài)。

　　各位嘉賓，實(shí)現(xiàn)碳中和、碳達(dá)峰，建設(shè)人與自然和諧共生的生態(tài)環(huán)境需要后續(xù)各方力量，形成綠色發(fā)展合力。長(zhǎng)江養(yǎng)老將持之以恒地深化綠色發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展理念，與各方一道共同探索養(yǎng)老金融領(lǐng)域的可復(fù)制、可推廣的ESG發(fā)展模式。

　　最后，預(yù)祝本次大會(huì)能夠圓滿成功，也祝各位領(lǐng)導(dǎo)和嘉賓身體健康、工作順利，謝謝！

　　鄭秉文：謝謝徐總精彩發(fā)言，做了很好的準(zhǔn)備，這里再次表示感謝。文輝理事長(zhǎng)提供的是視頻，他在百忙之中提前制作了一個(gè)視頻，下面就請(qǐng)文輝理事長(zhǎng)發(fā)言，播放文輝理事長(zhǎng)的視頻。

　　陳文輝：各位來賓，大家上午好！很高興應(yīng)秉文教授的邀請(qǐng)參加中國(guó)社科院社會(huì)保障論壇。

　　由中國(guó)社科院世界社保研究中心編寫的《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》已經(jīng)連續(xù)發(fā)布了十年，對(duì)我國(guó)養(yǎng)老體系建設(shè)和養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)提出了很多寶貴的建議?！笆奈濉币?guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要明確提出實(shí)施積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國(guó)家戰(zhàn)略，需要健全多層次養(yǎng)老金體系，壯大養(yǎng)老基金規(guī)模，推動(dòng)人口紅利轉(zhuǎn)向資本紅利、短期融資轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期融資。

　　習(xí)近平總書記提出“2060”碳中和、碳達(dá)峰目標(biāo)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)面臨一場(chǎng)廣泛而深刻的系統(tǒng)性變革，對(duì)養(yǎng)老基金投資而言，既是機(jī)遇，也有挑戰(zhàn)。社保研究中心聚焦“雙碳”背景下養(yǎng)老基金投資理念的轉(zhuǎn)變，在今年《報(bào)告》中系統(tǒng)研究了養(yǎng)老基金ESG投資的理論與實(shí)踐，對(duì)推動(dòng)我國(guó)資管行業(yè)貫徹新發(fā)展理念，支持可持續(xù)綠色投資，壯大養(yǎng)老基金規(guī)模，促進(jìn)養(yǎng)老事業(yè)發(fā)展具有重要的意義。在這里談幾點(diǎn)思考和認(rèn)識(shí)。

　　一、人口老齡化與氣候變化問題是全球面臨的兩大“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)，必須高度關(guān)注，從長(zhǎng)計(jì)議

　　人口老齡化是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程的必然規(guī)律，也是一個(gè)世界現(xiàn)象，當(dāng)前世界中等以上收入國(guó)家普遍面臨人口老齡化問題，老齡化直接導(dǎo)致勞動(dòng)力短缺和社會(huì)福利成本上升。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家查爾斯·古德哈特認(rèn)為，老齡化還會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將面臨更大的挑戰(zhàn)，長(zhǎng)期看與人口老齡化相伴的是總?cè)丝谪?fù)增長(zhǎng)，而低增長(zhǎng)的人口數(shù)量對(duì)國(guó)家安全甚至民族存亡都具有非常重要的意義和深遠(yuǎn)影響。

　　日本是老齡化最嚴(yán)重的國(guó)家，每年人口凈減少量在50萬以上，我國(guó)也面臨嚴(yán)峻的人口老齡化問題，雖然目前仍然處于輕度老齡化階段，但預(yù)計(jì)“十四五”末期將由輕度老齡化轉(zhuǎn)入中度階段，在2035年前后進(jìn)入重度階段，人口老齡化是世界各國(guó)都會(huì)遇到的“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)未富先老將面臨更多的問題和更大的挑戰(zhàn)，必須未雨綢繆、從長(zhǎng)計(jì)議。

　　全球氣候變暖是全人類共同面臨的另一個(gè)“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)，氣候變化的速度與強(qiáng)度超出了人們的預(yù)料，氣候變暖問題已成為最重要的環(huán)境問題，全球變暖會(huì)增加地表蒸發(fā)量，改變降水布局，造成干旱和洪澇問題，引發(fā)糧食安全問題，全球變暖還會(huì)導(dǎo)致冰川融化和海平面上升，破壞生物多樣性，威脅人類的生存環(huán)境。很多災(zāi)難性后果在數(shù)十年甚至上百年后才會(huì)出現(xiàn)，但氣候變化造成的影響都是不可逆的，現(xiàn)在是人類應(yīng)對(duì)氣候變化最后的窗口期。隨著中國(guó)2020年提出碳中和目標(biāo)和美國(guó)2021年重返《巴黎協(xié)定》，全球氣候變暖問題已達(dá)成政治共識(shí)，各國(guó)政府將聯(lián)手應(yīng)對(duì)這一“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、積極應(yīng)對(duì)“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)需要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變

　　黨中央高度重視人口老齡化問題，應(yīng)對(duì)人口老齡化已上升為國(guó)家戰(zhàn)略，并寫入“十四五”規(guī)劃，將人口問題納入經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的總體規(guī)劃。一方面積極發(fā)展老齡事業(yè)，提高老年人基本生活和醫(yī)療保障，另一方面，不斷調(diào)整人口政策，提高生育率，在鼓勵(lì)“三孩”的同時(shí)，出臺(tái)配套政策逐步解決居住成本、教育資源、醫(yī)療條件、就業(yè)保障等一系列阻礙生育的問題。這些問題絕非一朝一夕形成，僅僅依靠政府很難徹底解決，還需要社會(huì)各界積極參與。

　　企業(yè)要轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，為人們提供更好的社會(huì)福利保障，企業(yè)積極開展ESG投資，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型，養(yǎng)老基金投資增值可以夯實(shí)應(yīng)對(duì)老齡化的社會(huì)財(cái)富儲(chǔ)備，而開展ESG投資則對(duì)深層次解決人口問題具有更重要的作用和意義。問題方面，中國(guó)政府主動(dòng)作為，把碳達(dá)峰、碳中和納入生態(tài)文明建設(shè)整體布局，并寫入“十四五”規(guī)劃。上周召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，將“雙碳”目標(biāo)與生態(tài)文明建設(shè)和高質(zhì)量發(fā)展緊密結(jié)合，說明黨中央將應(yīng)對(duì)氣候變化問題作為一項(xiàng)系統(tǒng)工程，以此為抓手落實(shí)新發(fā)展理念，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展模式轉(zhuǎn)變。目前中國(guó)政府已組織制定碳達(dá)峰、碳中和“1+N”政策體系，逐步引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)低碳發(fā)展，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型。

　　三、“雙碳”將是一場(chǎng)深刻的革命，養(yǎng)老基金可以為這場(chǎng)革命提供充足的資金，并分享革命成果

　　如果碳中和的目的沒有成功或成功來得太遲，全球氣候變化將給人類社會(huì)帶來重大損害，如果碳中和的成功主要依靠增加人員使用成本來實(shí)現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)將在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)面臨滯脹壓力，只有掀起一場(chǎng)技術(shù)進(jìn)步和社會(huì)治理創(chuàng)新的革命，在推動(dòng)碳中和的過程中不斷創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，人類社會(huì)才能實(shí)現(xiàn)真正的可持續(xù)發(fā)展，這是一次從工業(yè)文明向生態(tài)文明的躍遷，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的模式將發(fā)生根本性的改變，從成本競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y源利用效率的競(jìng)爭(zhēng)，此前要便宜的勞動(dòng)力、齊備的產(chǎn)業(yè)鏈和完善的基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建的成本優(yōu)勢(shì)，將逐步變?yōu)榈吞嫁D(zhuǎn)型的制度優(yōu)勢(shì)和新能源基礎(chǔ)設(shè)施的先發(fā)優(yōu)勢(shì)時(shí)代，這將產(chǎn)生大量的資金需求。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，要實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》溫升控制目標(biāo)，全球每年需投入2.5-2.8萬億美元，這相當(dāng)于全球一年GDP規(guī)模的3%，絕大多數(shù)國(guó)家難以完成如此大規(guī)模的投資。中國(guó)具有獨(dú)特的制度優(yōu)勢(shì)，可以集中資源和力量推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　在生態(tài)文明的進(jìn)程中實(shí)現(xiàn)彎道超車，根據(jù)生態(tài)環(huán)境部的預(yù)測(cè)，2021—2035年，我國(guó)在“雙碳”領(lǐng)域的總投入將達(dá)到34.1萬億元，需要大規(guī)模長(zhǎng)久期資金持續(xù)投入。

　　為應(yīng)對(duì)人口老齡化，中國(guó)政府千方百計(jì)籌措資金，不斷增加養(yǎng)老基金和養(yǎng)老儲(chǔ)備基金規(guī)模，目前我國(guó)三大養(yǎng)老支柱積累了巨額資金，總規(guī)模超過13萬億，未來還將繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　養(yǎng)老基金體量大、久期長(zhǎng)，天然契合“雙碳”投資的需求，另一方面，“雙碳”革命將重塑能源結(jié)構(gòu)和能源格局，產(chǎn)生許多新的有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。養(yǎng)老基金資產(chǎn)配置應(yīng)轉(zhuǎn)變簡(jiǎn)單的分散投資的理念，重“雙碳”領(lǐng)域才能謀取ESG勝利，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值。

　　ESG投資興起得益于全球在應(yīng)對(duì)氣候變化問題上的共識(shí)，養(yǎng)老基金投資“雙碳”就是踐行ESG投資理念。在應(yīng)對(duì)氣候變化問題上，資本比政府布局更早，走得更遠(yuǎn)，20世紀(jì)60年代歐美民眾開始關(guān)注生產(chǎn)活動(dòng)帶來的環(huán)境污染和資源短缺問題，發(fā)起公眾環(huán)保運(yùn)動(dòng)，抵制對(duì)資源、環(huán)境不友好的局面，由此帶來ESG投資的發(fā)展。近年來，隨著越來越多的人開始關(guān)注全球變暖和可持續(xù)發(fā)展，ESG投資規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)，截止2020年末，全球ESG資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)35萬億美元，是應(yīng)對(duì)全球氣候變暖問題的重要力量。養(yǎng)老基金作為資本市場(chǎng)最重要的參與者和資產(chǎn)所有者，在推廣ESG投資理念和踐行ESG投資策略中將發(fā)揮重要的作用，中國(guó)ESG投資尚處于起步階段，養(yǎng)老基金以“雙碳”為切入點(diǎn)，敦促資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)建立符合可持續(xù)發(fā)展的投資策略，將帶動(dòng)中國(guó)ESG投資快速增長(zhǎng)，為實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金保值增值的同時(shí)，推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　最后預(yù)祝論壇取得圓滿成功，謝謝大家！

　　鄭秉文：下一位我想先請(qǐng)王忠民理事長(zhǎng)講，然后再請(qǐng)文輝理事長(zhǎng)講。

　　王忠民：很高興又來到這個(gè)論壇。本次的主題是養(yǎng)老金投資與ESG，現(xiàn)在已經(jīng)大量地在養(yǎng)老金投資如何促進(jìn)ESG進(jìn)行了著重的社會(huì)關(guān)注和社會(huì)討論，包括我們的投資如何促進(jìn)環(huán)境改善、我們的投資如何在社會(huì)責(zé)任的養(yǎng)老擔(dān)當(dāng)中發(fā)揮更大的作用、我們的投資如何在治理環(huán)節(jié)當(dāng)中推動(dòng)社會(huì)的養(yǎng)老服務(wù)。

　　我今天的主題是養(yǎng)老金投資與ESG的回路思考，這個(gè)回路是說用ESG的思維、用ESG的邏輯、ESG的架構(gòu)來看養(yǎng)老金本身投資管理效率帶來的分析邏輯。如果從環(huán)境來說的話，如何能夠通過我們自身的投資改變養(yǎng)老金自身投資和養(yǎng)老過程中的低碳、綠色、環(huán)保。這當(dāng)中可能我們看到兩個(gè)趨勢(shì)：一個(gè)趨勢(shì)是說如果我們今天用投資端口把細(xì)胞得到足夠的早期的儲(chǔ)存，免疫細(xì)胞能夠在培育過程中，把年輕時(shí)候的抵抗力強(qiáng)的細(xì)胞可以最后在人們老去、抵抗力差的時(shí)候輸入到體內(nèi)，這個(gè)時(shí)候人們的抵抗力、健康狀態(tài)、人們感染病和對(duì)所有的抵抗力強(qiáng)以后帶來的老年健康。老年健康增進(jìn)了以后，你就可以少用服務(wù)、少消費(fèi)社會(huì)醫(yī)療資源、少消費(fèi)社會(huì)醫(yī)藥資源、少消費(fèi)養(yǎng)老服務(wù)，這樣就促進(jìn)綠色環(huán)保整體的社會(huì)供給。進(jìn)一步說，今天養(yǎng)老服務(wù)當(dāng)中，服務(wù)人員短缺、服務(wù)費(fèi)用高的時(shí)候，今天用投資的服務(wù)機(jī)器人發(fā)展的時(shí)候，我們未來用服務(wù)機(jī)器人，我們恰好在少用社會(huì)資源、少用社會(huì)勞動(dòng)力、少用社會(huì)簡(jiǎn)單勞動(dòng)力的時(shí)候，會(huì)節(jié)省勞動(dòng)力本身對(duì)社會(huì)資源的需求、消費(fèi)和拉動(dòng)。這一點(diǎn)不是很重要，重要的是后兩點(diǎn)，如果從social  responsibility這個(gè)社會(huì)性的角度來看，我們今天碰到的都是滿滿的社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)與養(yǎng)老金的歸集和養(yǎng)老金的投資。

　　昨天我們看到要推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)籌，現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金的賬戶體系和管理的架構(gòu)當(dāng)中，全國(guó)統(tǒng)籌意味著現(xiàn)在賬戶里少繳的部分全國(guó)的國(guó)家財(cái)力去彌補(bǔ)，而現(xiàn)在里面結(jié)余的部分應(yīng)該是全國(guó)統(tǒng)籌統(tǒng)一投資管理的對(duì)象，這就成了這樣一個(gè)賬戶當(dāng)中最基本的邏輯。

　　這個(gè)賬戶當(dāng)中的另外一個(gè)邏輯，如果現(xiàn)在用工資的20%做社會(huì)統(tǒng)籌賬戶，工資的8%做個(gè)人賬戶，如果現(xiàn)在以費(fèi)的形式存在的話，這個(gè)費(fèi)全部列支到企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)的成本當(dāng)中去，這個(gè)時(shí)候我們會(huì)發(fā)現(xiàn)真正承擔(dān)這個(gè)責(zé)任的是這個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)在社會(huì)上銷售以后，全社會(huì)在得到購買和購買服務(wù)過程之中承擔(dān)了這個(gè)費(fèi)用，從下一個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中，這個(gè)社會(huì)責(zé)任已經(jīng)延展到企業(yè)本身的成本收益和企業(yè)銷售以后的社會(huì)擔(dān)當(dāng)這樣一個(gè)角度。從這個(gè)意義上說，養(yǎng)老金的歸集，在賬戶體系里面哪些責(zé)任是個(gè)人的？哪些責(zé)任是企業(yè)的？哪些責(zé)任是政府社會(huì)的？在這個(gè)賬戶體系當(dāng)中有著社會(huì)責(zé)任的分配、配置邏輯和關(guān)系，我把這個(gè)東西放在最典型意義上的個(gè)人賬戶IRA，IRA的賬戶執(zhí)行顯然是為了解決積累制下的每一個(gè)人工作之后到了退休的時(shí)候的全生命周期的積累制，而積累制就要求個(gè)人的養(yǎng)老金的積累制具有完成自己的養(yǎng)老的未來的一部分的資金積累的時(shí)候，社會(huì)應(yīng)該給他一部分激勵(lì)。所以IRA的前提是社會(huì)的稅收政策應(yīng)該給到個(gè)人所得稅這個(gè)環(huán)節(jié)的減免，才可以促成這一塊的社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)。但是這個(gè)社會(huì)責(zé)任有可能就會(huì)引起，它是一個(gè)生命周期的積累制，它需要投資，而這個(gè)就需要股權(quán)投資，股權(quán)投資形成社會(huì)的資本，投資邏輯，投資邏輯引起其他生產(chǎn)要素的需求和價(jià)格形成，會(huì)分配到勞動(dòng)、土地和其他生產(chǎn)要素，特別是數(shù)字化的科技生產(chǎn)要素，同時(shí)，當(dāng)所有生產(chǎn)要素都在生產(chǎn)過程中發(fā)揮作用，因?yàn)橥顿Y的時(shí)候，帶來了新的稅收增長(zhǎng)和變化，社會(huì)責(zé)任又成了一個(gè)稅收增長(zhǎng)的社會(huì)的減免個(gè)人所得稅，促成整個(gè)稅基成長(zhǎng)和發(fā)展，這個(gè)社會(huì)責(zé)任是一種良性的、開放的，甚至是一種激勵(lì)式的社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)倪壿嫛Ｎ覀兡壳靶枰獜腅SG social  responsibility的賬戶，不僅要在這個(gè)賬戶當(dāng)中積累、投資、管理、收益、分享，分配好、定位好每一個(gè)主體的社會(huì)責(zé)任，也能把這種社會(huì)責(zé)任做成開放的、成長(zhǎng)的、增長(zhǎng)式的社會(huì)責(zé)任，在得到社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)耐瑫r(shí)可能還得到社會(huì)利益總效能的成長(zhǎng)和發(fā)展。

　　今天我們看看ESG的G的環(huán)節(jié)，今天G的環(huán)節(jié)恰好反映了養(yǎng)老金節(jié)約的部分，今天個(gè)人的部分，在投資過程中用什么樣的治理結(jié)構(gòu)去投資？首先表現(xiàn)在積累了以后，個(gè)人賬戶的企業(yè)年金的這些，有沒有足夠的投資選擇權(quán)？特別是選擇市場(chǎng)當(dāng)中不同類的資產(chǎn)，不同類資產(chǎn)當(dāng)中的新資產(chǎn)類別的成長(zhǎng)、不同空間下的資產(chǎn)、不同產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)、不同債權(quán)的、不同股權(quán)的資產(chǎn)當(dāng)中，如果有足夠的選擇權(quán)，就會(huì)興起市場(chǎng)當(dāng)中最專業(yè)化的管理機(jī)構(gòu)、最專業(yè)化的托管機(jī)構(gòu)、最專業(yè)的為養(yǎng)老金投資服務(wù)的咨詢、建議的各種專業(yè)機(jī)構(gòu)的全面的成長(zhǎng)和發(fā)展，只有足夠的自主選擇權(quán)才會(huì)興起市場(chǎng)當(dāng)中養(yǎng)老金資產(chǎn)管理的熱潮，只有這樣的管理的生產(chǎn)體系的形成，才會(huì)形成養(yǎng)老金投資治理體系當(dāng)中，今天看來，我們對(duì)第三制度已經(jīng)開放，在金融市場(chǎng)投資的邏輯當(dāng)中推行了這么多年才只有2萬億左右，如果我們放在治理結(jié)構(gòu)當(dāng)中，是說在這個(gè)賬戶當(dāng)中通過市場(chǎng)化投資管理，應(yīng)該在全部的資產(chǎn)類別市場(chǎng)當(dāng)中，包括權(quán)益的、包括債權(quán)的、包括流動(dòng)性的、包括不同中間的、不同產(chǎn)業(yè)的，特別是數(shù)字化的，有足夠的自主的資產(chǎn)配置、資產(chǎn)選擇、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理特征?，F(xiàn)在看起來，我們恰好是這個(gè)過程當(dāng)中全過程的治理結(jié)構(gòu)相對(duì)紊亂，相對(duì)不夠系統(tǒng)性，以至于我們不能回答在個(gè)人賬戶、在每一個(gè)養(yǎng)老金賬戶當(dāng)中積累的資本，它的投資是否完成了回報(bào)率的社會(huì)機(jī)會(huì)成本和未來受益人真正是這個(gè)過程中自主決策、自主選擇、自主選投資管理人，最后他是受益人當(dāng)中的總量的提高和進(jìn)步。

　　我今天總體的觀點(diǎn)是，我們既要用養(yǎng)老金去促進(jìn)ESG，更要用ESG的思維邏輯和方法回看、分析和架構(gòu)我們的養(yǎng)老金投資。謝謝各位！

　　鄭秉文：謝謝忠民理事長(zhǎng)。下面請(qǐng)銀保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用監(jiān)管部主任袁序成先生發(fā)言，大家歡迎！

　　袁序成：大家好！很榮幸受邀參加本屆養(yǎng)老基金與ESG投資論壇。

　　應(yīng)該說，養(yǎng)老的問題和ESG投資是當(dāng)前金融業(yè)乃至全社會(huì)都關(guān)心的話題，如何有效地發(fā)揮好長(zhǎng)期資金的投資優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)自身保值增值的同時(shí)促進(jìn)環(huán)境、社會(huì)和治理方面的共同提升，應(yīng)該是當(dāng)前大家都面臨的重大課題的挑戰(zhàn)。今天借這個(gè)機(jī)會(huì)，主要結(jié)合保險(xiǎn)資金運(yùn)用改革發(fā)展的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，就保險(xiǎn)資金也包括長(zhǎng)期的養(yǎng)老金推進(jìn)ESG投資，談?wù)勔恍﹤€(gè)人的看法，請(qǐng)與會(huì)嘉賓批評(píng)指正。

　　第一，ESG投資應(yīng)該是長(zhǎng)期資金全面貫徹落實(shí)新發(fā)展理念的基本遵循。ESG投資作為一種投資理念，除了要求投資人追求投資本身的經(jīng)濟(jì)效益以外，還要關(guān)注投資活動(dòng)及其所投資產(chǎn)的環(huán)境和社會(huì)影響，這一理念與創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念是十分契合的，也可以說ESG投資為保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期資金完整、準(zhǔn)確、全面地貫徹新發(fā)展理念提供了一個(gè)基本的遵循。深化長(zhǎng)期資金的ESG投資理念有助于我們實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)，也更為安全的發(fā)展提供了支撐。

　　第二，保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)期資金在ESG投資方面這些年也做了一些探索，應(yīng)該說經(jīng)過20多年的市場(chǎng)化和專業(yè)化改革，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用能力和監(jiān)管能力也在不斷提升，培育形成了審慎投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的理念和文化，這方面我們也做了探索，在ESG投資方面，一個(gè)是保險(xiǎn)資金綠色投資的力度在持續(xù)加大，方式也日趨多元，近年來保險(xiǎn)資金通過私募的股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)基金、政府和社會(huì)資本的合作等方式，直接參與了一些能源、環(huán)保、水務(wù)等領(lǐng)域的綠色項(xiàng)目的投資建設(shè)，并通過綠色債券投資、資管產(chǎn)品投資等方式進(jìn)一步支持綠色的投資與發(fā)展。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)資金通過債券、股票、資管產(chǎn)品等方式投向碳中和、碳達(dá)峰和綠色發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)，鄭教授說幾千億，我們初步統(tǒng)計(jì)大概是將近1萬億左右。第二個(gè)方面是保險(xiǎn)資管公司也在ESG投資、ESG產(chǎn)品創(chuàng)新方面做了一些積極的探索。保險(xiǎn)資管公司在長(zhǎng)期保險(xiǎn)資金的過程中，也培育了優(yōu)秀的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)的能力，包括通過債券投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃等方式給保險(xiǎn)基金，也包括企業(yè)年金等長(zhǎng)期基金踐行ESG投資理念，包括綠色產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)接穩(wěn)定資金的來源也提供了有力支持。比如說國(guó)壽資產(chǎn)推出了保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)第一支ESG債權(quán)指數(shù)產(chǎn)品和ESG精選一號(hào)的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品。泰康資產(chǎn)在企業(yè)長(zhǎng)期估值預(yù)測(cè)過程中納入了ESG的因素，為投資提供了更加充分的決策支持。包括平安資產(chǎn)在內(nèi)部投資決策系統(tǒng)內(nèi)上線了碳中和的模板，以更好地捕捉綠色債券相關(guān)的投資機(jī)會(huì)，應(yīng)該說也做了一些探索。

　　第三，應(yīng)該說保險(xiǎn)資金在ESG投資方面還是處于起步階段，同時(shí)也面臨著一些值得大家探索的問題和挑戰(zhàn)：一是相對(duì)統(tǒng)一的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系尚未建立，保險(xiǎn)資金缺乏ESG投資的有效抓手。ESG概念是一個(gè)舶來品、一個(gè)外來的概念，ESG投資理念符合中國(guó)國(guó)情的具體投資標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)價(jià)體系等還處在摸索和探索階段。與之相適應(yīng)我的ESG的數(shù)ESG數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)、信息披露要求或者規(guī)范仍然處在缺位狀態(tài)，由此導(dǎo)致了保險(xiǎn)資金在識(shí)別符合條件的資產(chǎn)、評(píng)估ESG投資風(fēng)險(xiǎn)這些方面也缺乏有效的抓手。二是符合長(zhǎng)期資金運(yùn)作要求的ESG投資品種還是有限的，目前我國(guó)ESG投資市場(chǎng)總體規(guī)模比較小，與ESG相關(guān)的金融產(chǎn)品種類也是有限的，包括保險(xiǎn)資金，特別是包括養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金風(fēng)險(xiǎn)和收益特征相適應(yīng)的金融產(chǎn)品偏少，保險(xiǎn)資金開展ESG投資的規(guī)模、范圍也一定程度上受到了制約。三是自身機(jī)構(gòu)能力的建設(shè)還存在短板和薄弱環(huán)節(jié)。ESG作為一種投資理念，涉及機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作的方方面面，真正有效推進(jìn)ESG投資理念落地，機(jī)構(gòu)需要對(duì)公司治理、投資運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)管理，包括數(shù)字化建設(shè)、信息披露等方方面面都要做進(jìn)一步的優(yōu)化和改造，需要在投資能力提升、專業(yè)人員儲(chǔ)備等方面下一些功夫，當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)ESG投資的關(guān)注度和參與熱情應(yīng)該是空前高漲，但我們自身在能力建設(shè)上是否做好了準(zhǔn)備？對(duì)相關(guān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況是否有清晰的認(rèn)識(shí)還是需要打一個(gè)問號(hào)的。在這次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出的比較多的詞是“行動(dòng)”，關(guān)鍵還是在行動(dòng)。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出了實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和不可能畢其功于一役，對(duì)ESG投資也是如此，對(duì)大部分機(jī)構(gòu)而言，現(xiàn)階段應(yīng)該更加重視保險(xiǎn)資管公司和保險(xiǎn)公司主練內(nèi)功，不斷優(yōu)化結(jié)構(gòu)，培育人才，夯實(shí)投資基礎(chǔ)。與社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和自身能力和稟賦，穩(wěn)妥推進(jìn)、逐步開展ESG投資才能實(shí)現(xiàn)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，做到穩(wěn)中求進(jìn)，這也是長(zhǎng)期資金穩(wěn)健投資風(fēng)格的內(nèi)在要求。

　　第四，提點(diǎn)思考和建議，因?yàn)榭紤]到保險(xiǎn)基金ESG投資還處在起步階段，應(yīng)該支持和鼓勵(lì)有能力、有力量的機(jī)構(gòu)先行先試，通過實(shí)踐創(chuàng)新和總結(jié)不斷地完善。

　　一是要加大綠色投資的力度，特別是在ESG三個(gè)維度，解決環(huán)境的問題最為迫切，與“十四五”規(guī)劃，包括2030年遠(yuǎn)景目標(biāo)的結(jié)合也最為緊密，同時(shí)相較于S和G，綠色投資在標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)、資產(chǎn)供給、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面都更為成熟，綠色投資先行有助于為S和G的后續(xù)跟進(jìn)提供經(jīng)驗(yàn)。

　　二是推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品流動(dòng)性強(qiáng)，底層資產(chǎn)相對(duì)清晰，監(jiān)管規(guī)則相對(duì)完善，數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)程度比較高，包括信息披露ESG等，天然契合了ESG投資重視信息披露和社會(huì)監(jiān)督的特點(diǎn)，我們也支持保險(xiǎn)資管公司等金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新開發(fā)符合ESG投資理念的標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品，既有利于打消投資者的顧慮，推進(jìn)ESG投資理念的深化，也有利于積累數(shù)據(jù)、開展評(píng)價(jià)，更好地支持ESG投資評(píng)價(jià)體系的建設(shè)。

　　三是要適度提高監(jiān)管的容忍度。通過分類監(jiān)管原則，適度提高對(duì)先行先試機(jī)構(gòu)的監(jiān)管容忍度，鼓勵(lì)投資管理經(jīng)驗(yàn)比較豐富的、風(fēng)險(xiǎn)管理能力比較強(qiáng)的，也包括公司治理比較好的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資管公司積極主動(dòng)推進(jìn)ESG投資，為機(jī)構(gòu)探索及ESG投資提供相對(duì)靈活的監(jiān)管，包括支持政策空間。

　　四是要及時(shí)總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，加大推廣。加大溝通和指導(dǎo)力度，特別是學(xué)習(xí)和借鑒歐美一些國(guó)家的保險(xiǎn)資金在ESG投資方面的成功經(jīng)驗(yàn)，引導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、私立組織等及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮各方合力，為建立符合中國(guó)特色的ESG標(biāo)準(zhǔn)提供一些支持。

　　目前資金部也在推進(jìn)保險(xiǎn)資金ESG投資課題的相關(guān)研究，積極開展保險(xiǎn)資金ESG投資指引的治理工作，為有意愿的保險(xiǎn)公司探索開展SES投資方面提供有效的政策支持和指導(dǎo)。希望通過保險(xiǎn)資金的投資實(shí)踐，為中國(guó)ESG投資發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)，也希望與會(huì)的各位專家、學(xué)者為保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金更好地開展ESG投資建言獻(xiàn)策，貢獻(xiàn)大家的智慧。

　　最后，預(yù)祝本屆論壇圓滿成功，謝謝秉文教授的邀請(qǐng)，也感謝各位專家學(xué)者耐心的聆聽，謝謝大家！

　　鄭秉文：謝謝袁主任精彩的演講。

　　鄭秉文：今天上午致辭階段和演講階段現(xiàn)在就結(jié)束了，非常感謝兩位致辭人、三位演講人。

　　接下來進(jìn)行第二個(gè)單元，關(guān)于主題宣介有請(qǐng)中國(guó)社科院社發(fā)院院長(zhǎng)張翼教授主持，有請(qǐng)張翼！

　　張翼：我很高興今天有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)來主持，也是全國(guó)我認(rèn)為比較早的以年度報(bào)告的方式來對(duì)ESG的投資、ESG的風(fēng)險(xiǎn)防范方面所做的報(bào)告。在這個(gè)情況下，中國(guó)很可能比原來預(yù)期的時(shí)間更早地進(jìn)入到人口頂峰。既是應(yīng)對(duì)氣候變化的影響，也是對(duì)社會(huì)責(zé)任的影響，還是對(duì)治理的影響，所以從這個(gè)方面來看，我覺得今天的主題契合當(dāng)前的時(shí)機(jī)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神，主題是“增長(zhǎng)”，重提以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心。因此ESG的投資、發(fā)展、收益、安全性的保障等，對(duì)未來的發(fā)展肯定會(huì)起到很大的影響，雖然現(xiàn)在正處于起步階段，但是未來的發(fā)展肯定會(huì)掀起整個(gè)社會(huì)對(duì)ESG投資方面的關(guān)注！

　　張盈華：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓、各位老師、各位朋友大家上午好！

　　我不是做演講，我是作為70多人組成的研究團(tuán)隊(duì)向大家宣介歷經(jīng)一年的認(rèn)真工作所做的這樣一個(gè)研究成果。

　　《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2021》是我們中心第11部年度報(bào)告，今年的主題是“養(yǎng)老基金與ESG投資”。去年9月份我們國(guó)家提出“雙碳”目標(biāo)之后，同時(shí)養(yǎng)老基金總規(guī)模也突破了10萬億元，這兩個(gè)交織在一起形成了這樣一個(gè)主題。確定主題之后，我們就開始尋找合作者、尋找研究團(tuán)隊(duì)，通過長(zhǎng)江養(yǎng)老，還有一些朋友，包括博時(shí)基金給我們做了一些牽線，我們向各個(gè)機(jī)構(gòu)、學(xué)者發(fā)出了約稿函，大家都愿意參與我們這個(gè)報(bào)告的寫作，也彰顯出來所有的機(jī)構(gòu)學(xué)者在養(yǎng)老基金ESG投資這個(gè)方面的共識(shí)和愿望，希望推動(dòng)這件事情的發(fā)展。

　　這張PPT記載了我們的簡(jiǎn)單歷程，發(fā)出約稿函之后組成了研究團(tuán)隊(duì)，6月份我們研究團(tuán)隊(duì)在線上開了一次全天討論，會(huì)后做了報(bào)告，之后又逐一對(duì)接具體的研究主題，避免研究重復(fù)或者有遺漏，在這個(gè)過程中還有新的研究者、研究隊(duì)伍加入進(jìn)來。所以我們這個(gè)研究報(bào)告不斷地壯大，最終大家看到有這么厚的一個(gè)研究報(bào)告展現(xiàn)出來。8月份我們完成了初稿，進(jìn)行了統(tǒng)稿，逐一地將統(tǒng)稿意見反饋給大家，大家都及時(shí)地修改。9月份我們把初稿交到出版社，經(jīng)過出版社非常認(rèn)真的三審三校，這本著作才呈現(xiàn)在大家面前。

　　這個(gè)隊(duì)伍有近10家機(jī)構(gòu)、十多所高校、科研院所，70多位作者參與寫作，大家配合度非常高，我相信這也是一個(gè)很好的繼續(xù)開展研究的團(tuán)隊(duì)的基礎(chǔ)。

　　這個(gè)報(bào)告一共包括一篇導(dǎo)讀、八篇特稿、一篇主報(bào)告、41篇分報(bào)告，這41篇分報(bào)告分為理論篇、實(shí)踐篇、國(guó)際篇，一共100萬字，這個(gè)報(bào)告繼承了我們一貫的藍(lán)色，現(xiàn)在我們的書架上可以看到11本藍(lán)色的報(bào)告，非常有成就感。簡(jiǎn)單介紹一下報(bào)告的主要觀點(diǎn)。

　　導(dǎo)讀和特稿都是提綱挈領(lǐng)的，全面展示在“雙碳”目標(biāo)下，ESG投資現(xiàn)在是在加快發(fā)展的，養(yǎng)老基金的ESG投資是一個(gè)大勢(shì)所趨，雖然從國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐來看目前還面臨數(shù)據(jù)缺乏、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不夠統(tǒng)一，信息披露沒有強(qiáng)制性，也有法規(guī)政策沒有跟上，但是總體的發(fā)展趨勢(shì)是不變的。

　　在導(dǎo)讀中，陳理事長(zhǎng)也闡釋了“雙碳”對(duì)于推動(dòng)我國(guó)ESG全面發(fā)展，全面帶動(dòng)企業(yè)提升社會(huì)責(zé)任方面的作用。其他的幾篇特稿也分別從ESG投資的國(guó)際實(shí)踐，以及我國(guó)銀行業(yè)、我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)在ESG投資，資金在ESG投資方面的實(shí)踐和做法，也提出了相應(yīng)的建議，很可貴的是也有一些寶貴的數(shù)據(jù)資料也展現(xiàn)在這些稿子里邊。還有一些特稿聚集在資產(chǎn)管理、“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)等等。我簡(jiǎn)單地羅列了這樣一些特稿的主要觀點(diǎn)，觀點(diǎn)還是比較鮮明的，而且也是有共識(shí)的。

　　在主報(bào)告里面，因?yàn)橹鲌?bào)告是鄭老師寫的，他剛才發(fā)言沒有講他的主報(bào)告，這個(gè)主報(bào)告我看了一下，它是非常全面、詳細(xì)地展示了養(yǎng)老基金ESG投資的理論、理念、實(shí)踐和它的趨勢(shì)，里面有大量的詳盡的數(shù)據(jù)資料。我簡(jiǎn)單羅列了一下這個(gè)報(bào)告的框架，對(duì)ESG投資的內(nèi)涵、淵源、作為國(guó)際趨勢(shì)的現(xiàn)狀做了一個(gè)概述。在養(yǎng)老基金與ESG的投資互動(dòng)上面，講了雙方的價(jià)值取向是相契合的，長(zhǎng)遠(yuǎn)利益是相契合的，養(yǎng)老金ESG投資從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來看，有立法的推動(dòng)、有評(píng)價(jià)體系的推動(dòng)、有投資策略的共識(shí)，大家可能知道有這么幾個(gè)投資策略。中國(guó)養(yǎng)老金的實(shí)踐，他提到了6個(gè)意義，我覺得這個(gè)視角，或者他的這種提法也是很有可鑒性的，便于大家理解為什么在這個(gè)時(shí)候提出養(yǎng)老基金ESG投資的重要話題。他也介紹了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，也提出了一些問題和相應(yīng)的建議，我也希望大家能夠從這個(gè)報(bào)告里面獲取到更詳盡的資料。

　　這是報(bào)告的主要框架，我就不逐一念了。理論篇一共有10篇，實(shí)踐篇是9個(gè)機(jī)構(gòu)寫各自的實(shí)踐，里面還有英國(guó)的一些實(shí)踐，非常好。國(guó)際篇大概分成兩部分，一部分是養(yǎng)老基金，就是國(guó)際上大型的養(yǎng)老基金作為，它的資產(chǎn)管理中是怎么納入ESG因素的，另外還有一部分是大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，他們是如何開展養(yǎng)老基金的ESG投資的經(jīng)驗(yàn)，全部都是一手的原文資料。

　　基本上的觀點(diǎn)有這么一些共識(shí)，我國(guó)養(yǎng)老基金的ESG投資和養(yǎng)老基金的長(zhǎng)期屬性、公共屬性和避險(xiǎn)屬性的理念與ESG的理念是不謀而合的，養(yǎng)老基金作為全球可持續(xù)投資的重要參與者，綠色金融為養(yǎng)老基金投資多元化提供了豐富的工具，國(guó)際資管機(jī)構(gòu)、大型的養(yǎng)老基金在ESG投資方面都有豐富的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)也有很多的實(shí)踐，更重要的是也有很多的理念和探索。但是總體上我們國(guó)家的養(yǎng)老基金的總體規(guī)模還不是很大，綠色投資、可持續(xù)投資占比還不是很高，我們的數(shù)據(jù)缺乏、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、信息披露不健全，都是制約養(yǎng)老基金ESG投資的外部因素，下一步要從這些問題出發(fā)，去營(yíng)造一個(gè)良好的推動(dòng)養(yǎng)老基金ESG投資的生態(tài)環(huán)境。

　　最后是我自己關(guān)于研究養(yǎng)老基金ESG投資的想法。我們國(guó)家養(yǎng)老基金分成三大類：一個(gè)是基本養(yǎng)老基金，一個(gè)是全國(guó)社會(huì)社?；穑倬褪瞧髽I(yè)年金和職業(yè)年金。這三個(gè)養(yǎng)老基金的定位是不一樣的?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金是代際公平為基礎(chǔ)的，全國(guó)社?；鹗菓?zhàn)略儲(chǔ)備，企業(yè)年金、職業(yè)年金都是以個(gè)人屬性、個(gè)人所有權(quán)的長(zhǎng)期資金。這三類資金怎么去融入ESG投資？必須關(guān)聯(lián)這三類基金不同的職能和定位。我舉一個(gè)例子，剛才鄭老師講到加拿大的CPP，加拿大1997年改革CPP，我們國(guó)家現(xiàn)行的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度也是1997年統(tǒng)一的，這兩項(xiàng)制度是具有可比性的，因?yàn)樗峭瑯永U費(fèi)型的養(yǎng)老基金?，F(xiàn)在CPP委托投資的規(guī)模占他們國(guó)家GDP的20%，而我們國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的委托投資規(guī)模占我們國(guó)家GDP的不到1%，同時(shí)起步，我們發(fā)展落后的重要原因就是我們國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)在投資的時(shí)候沒有考慮它的負(fù)債久期，實(shí)際上我們?cè)谧鑫型顿Y的時(shí)候多是3年、5年的合同，但是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金是一個(gè)代際的、跨代的利益。挪威、日本的主權(quán)養(yǎng)老基金在官方主業(yè)寫這項(xiàng)基金的定位的時(shí)候，最主要的詞就是“代際”，我國(guó)的養(yǎng)老基金包括全國(guó)社?；穑谑醉撋蠈懙氖恰巴顿Y的收益”，沒有考慮到代際的利益。如果我們把這個(gè)制度的負(fù)債久期拉長(zhǎng)到像加拿大的CPP那么長(zhǎng)，100年，我們?cè)賮砜椿攫B(yǎng)老基金投資的時(shí)候，它的長(zhǎng)期性就有保障了。所以我們一定要考慮它不是當(dāng)代的利益，它是跨代的利益，它是世世代代的這么長(zhǎng)久期的資金，它的資產(chǎn)管理必須是長(zhǎng)期性的，在這種背景下，ESG跟它的理念才能是契合，在3年、5年的合同期下面是沒有辦法完全契合的。企業(yè)年金基金和職業(yè)年金基金是個(gè)人屬性的，它也不是3年期的，它是一個(gè)個(gè)人全生命周期利益最大化的基金，所以我們?nèi)绻褌€(gè)人全生命周期利益最大化作為這種資產(chǎn)管理的目標(biāo)的話，我們就可以看到實(shí)際上它是一個(gè)個(gè)人選擇的結(jié)果，不是當(dāng)時(shí)這一年或者這三年投資收益的結(jié)果。在這樣一個(gè)認(rèn)識(shí)下面，我再次呼吁或者是強(qiáng)調(diào)，我們?cè)谧鲳B(yǎng)老基金ESG投資的時(shí)候，也要考慮到養(yǎng)老金制度本身的改革，在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)上面一定要加快推進(jìn)我們的精算報(bào)告制度，把負(fù)債久期算明白，讓大家要清楚這個(gè)制度的負(fù)債是跨代的。

　　在職業(yè)年金和企業(yè)年金上面一定要考慮到個(gè)人投資權(quán)，放開個(gè)人投資權(quán)選擇權(quán)，如果沒有個(gè)人投資的選擇，現(xiàn)在所有的這種年金的投資仍然是一個(gè)靠代言人、靠代理人來表達(dá)投資偏好的話，沒有辦法實(shí)現(xiàn)個(gè)人全生命周期的資產(chǎn)配置。

　　以上，是我個(gè)人的一些認(rèn)識(shí)，不到之處請(qǐng)批評(píng)指正，謝謝大家！

　　鄭秉文：接下來進(jìn)入到下一個(gè)環(huán)節(jié)，請(qǐng)巴曙松教授線上進(jìn)行主持。

　　巴曙松：謝謝鄭秉文教授。我感到非常榮幸參與了這個(gè)報(bào)告的起草，在鄭秉文教授的精心組織下，在堅(jiān)持了十多年的基礎(chǔ)上，來圍繞ESG主題推廣非常有意義。這一節(jié)請(qǐng)了幾個(gè)方面的資深專家。一位是唐霽松局長(zhǎng)，長(zhǎng)期在這些領(lǐng)域做工作，早期企業(yè)年金起步的時(shí)候，我和鄭秉文教授應(yīng)邀做過企業(yè)年金的評(píng)審專家，去年底擴(kuò)大企業(yè)年金、社保的投資范圍，也是唐局長(zhǎng)在積極推動(dòng)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展。

　　同時(shí)，不同的行業(yè)協(xié)會(huì)的負(fù)責(zé)人今天也非常高興能參與這次討論，分別是中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)劉峰，中國(guó)綠色信貸在全球規(guī)模增長(zhǎng)速度都是領(lǐng)先的。證券方面ESG投資大家都很關(guān)注，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)陳春艷也會(huì)討論她的看法。保險(xiǎn)行業(yè)在社會(huì)保障里面的地位越來越重要，曹德云副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)也參與了這個(gè)環(huán)節(jié)的討論，作為一個(gè)一線研究的平安證券研究所的前瞻性產(chǎn)業(yè)首席分析師陳驍先生也會(huì)參與我們的討論。我們這個(gè)環(huán)節(jié)一共有5位專家，分別從監(jiān)管、行業(yè)和市場(chǎng)的角度分別給大家做一個(gè)討論。很高興通過線上跟唐局長(zhǎng)見面，好久沒有見到唐局長(zhǎng)了，歡迎唐局長(zhǎng)從監(jiān)管的角度給大家談一談這個(gè)主題。

　　唐霽松：各位線上線下的嘉賓，大家上午好！剛才巴曙松教授介紹了我，我確實(shí)是在政府民生保障部門工作多年。

　　養(yǎng)老保險(xiǎn)基金關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，在中國(guó)如果推動(dòng)任何一件大的事情，我們都應(yīng)該高度關(guān)注國(guó)家的大政方針，因?yàn)轲B(yǎng)老保險(xiǎn)最終會(huì)觸動(dòng)到每個(gè)人的神經(jīng)。最近有兩個(gè)重要文件發(fā)布，一個(gè)就是2019年11月，中共中央國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于積極應(yīng)對(duì)人口老齡化中長(zhǎng)期規(guī)劃》，在這個(gè)《規(guī)劃》當(dāng)中指出要夯實(shí)財(cái)富儲(chǔ)備是應(yīng)對(duì)人口老齡化的重要基礎(chǔ)，要穩(wěn)步增加全社會(huì)養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備，健全更加公平可持續(xù)的社會(huì)保障制度；第二個(gè)文件是今年11月，中共中央國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)新時(shí)代老齡工作的意見》，在這個(gè)《意見》中再次強(qiáng)調(diào)要實(shí)施積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國(guó)家戰(zhàn)略，要堅(jiān)持社會(huì)參與，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，完善多層次的養(yǎng)老保障體系。同時(shí)也提到，要大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金，促進(jìn)和規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)的路徑與措施?？梢钥闯鳇h中央、國(guó)務(wù)院在這個(gè)方面已經(jīng)為養(yǎng)老保障工作指明了方向。

　　當(dāng)前養(yǎng)老基金在很多國(guó)家都是資本市場(chǎng)重要的參與者，通過市場(chǎng)投資實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)老財(cái)富的有效儲(chǔ)備和積累，現(xiàn)行的、現(xiàn)有的企業(yè)年金、職業(yè)年金的投資，我覺得產(chǎn)品是不夠的，還是應(yīng)該有更豐富的渠道和措施。巴曙松教授曾經(jīng)到過人社部金融監(jiān)管局跟我們深入的探討過當(dāng)時(shí)投資的產(chǎn)品，包括港股等等。其中ESG投資與養(yǎng)老基金的民生屬性、長(zhǎng)期屬性高度契合，兩者結(jié)合的理念在不斷地完善，我也欣喜地看到我國(guó)這方面實(shí)踐在積極推進(jìn)、研究在積極跟進(jìn)，我認(rèn)為主要特征現(xiàn)在有三個(gè)方面：

　　一是養(yǎng)老基金與ESG投資均有鮮明的社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)特色。我國(guó)養(yǎng)老保障多層次體系是致力于保障億萬人民群眾的福祉，我覺得沒有社會(huì)保障就談不上社會(huì)的和諧和穩(wěn)定。而ESG投資提倡社會(huì)責(zé)任，把環(huán)境、社會(huì)、治理責(zé)任有機(jī)統(tǒng)一在一個(gè)整體中，可以說創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略完美體現(xiàn)了ESG投資的理念，養(yǎng)老事業(yè)本身就是ESG投資理念的一次重大實(shí)踐。

　　二是養(yǎng)老基金在引領(lǐng)ESG投資等方面能夠發(fā)揮舉足輕重的作用。具有民生保障屬性的長(zhǎng)期資金，養(yǎng)老基金的投資資金性質(zhì)恰恰滿足了社會(huì)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的資金需求，養(yǎng)老基金參與ESG投資能夠兼顧追求經(jīng)濟(jì)收益和社會(huì)效益，有助于優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，服務(wù)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略發(fā)展方向。將在改善民生、改善金融體系、改善社會(huì)資源再分配等方面起到重要的作用。

　　三是ESG投資有助于養(yǎng)老基金高質(zhì)量增長(zhǎng)與可持續(xù)發(fā)展。在海外成熟市場(chǎng)中已有大量ESG投資與養(yǎng)老基金密切相關(guān)，并不斷取得成功。ESG投資在增強(qiáng)長(zhǎng)期回報(bào)、提升上市公司業(yè)績(jī)、投資產(chǎn)品業(yè)績(jī)優(yōu)異等方面呈現(xiàn)出對(duì)長(zhǎng)期投資的積極作用，有助于養(yǎng)老基金規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取更好的收益，有助于積累足夠的養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備，可以更好地實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)與可持續(xù)發(fā)展。

　　簡(jiǎn)而言之，養(yǎng)老基金與ESG投資相結(jié)合，既有利于積極應(yīng)對(duì)人口老齡化的挑戰(zhàn)，又能為我國(guó)資本市場(chǎng)提供龐大長(zhǎng)期資金支持，符合實(shí)現(xiàn)共同富裕和碳中和的戰(zhàn)略發(fā)展方向，將是一舉多得的重大政策創(chuàng)新與戰(zhàn)略部署。國(guó)家也已出臺(tái)構(gòu)建綠色金融體系的相關(guān)政策，指導(dǎo)、引導(dǎo)綠色投資以及符合ESG投資規(guī)范的長(zhǎng)期機(jī)制。當(dāng)然，在企業(yè)年金、職業(yè)年金方面與ESG相關(guān)領(lǐng)域的投資政府相關(guān)部門應(yīng)積極地予以關(guān)注、支持，包括監(jiān)管。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界社會(huì)保障研究中心這次提出養(yǎng)老基金與ESG投資的年度發(fā)展報(bào)告，我覺得是非常值得祝賀與期待的，因?yàn)檫@是我國(guó)最先一個(gè)全面反映養(yǎng)老基金ESG投資的綜合研究報(bào)告，這樣一次交流和研究對(duì)促進(jìn)綠色發(fā)展理念與資本市場(chǎng)繁榮相融合，推動(dòng)我國(guó)養(yǎng)老保障事業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有十分重要的意義，我國(guó)的養(yǎng)老保障事業(yè)發(fā)展正處于挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的新時(shí)代，養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備也正處于發(fā)展壯大的重要階段，相信在黨中央、國(guó)務(wù)院和相關(guān)部門頂層設(shè)計(jì)的指引下，養(yǎng)老基金與ESG投資一定能夠把握機(jī)會(huì)，在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下不斷發(fā)展壯大養(yǎng)老財(cái)富總量規(guī)模，更好地滿足人民群眾日益增長(zhǎng)的需要。

　　最后，祝論壇取得圓滿成功，謝謝！

　　巴曙松：謝謝唐會(huì)長(zhǎng)，他強(qiáng)調(diào)了從宏觀的頂層設(shè)計(jì)角度、政策引導(dǎo)角度，促進(jìn)養(yǎng)老金和ESG投資良性互動(dòng)，我覺得他也充分肯定了我們的養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告選題的價(jià)值和意義。

　　接下來，有請(qǐng)到目前為止在ESG領(lǐng)域非?；钴S的銀行業(yè)協(xié)會(huì)的負(fù)責(zé)同志劉峰秘書長(zhǎng)給大家從銀行的角度討論。下面有請(qǐng)劉峰秘書長(zhǎng)。

　　劉峰：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位專家、各位學(xué)者：

　　大家上午好！

　　很高興與大家相聚線上，共同見證《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2021》的成功發(fā)布。

　　習(xí)近平總書記指出，中華文明歷來崇尚天人合一，追求人與自然和諧共生。中國(guó)以生態(tài)文明思想為指導(dǎo)，貫徹新發(fā)展理念，堅(jiān)持走生態(tài)優(yōu)先、綠色低碳的發(fā)展道路，特別是伴隨碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的提出，以及聯(lián)合國(guó)生物多樣性大會(huì)在我國(guó)的成功召開，中國(guó)銀行業(yè)以習(xí)近平生態(tài)文明思想為指引，深入貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院重大決策部署，持續(xù)推動(dòng)建設(shè)綠色銀行，積極創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，助力實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　ESG理念的核心精神全面地融入銀行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，借此機(jī)會(huì)分享對(duì)銀行業(yè)發(fā)展ESG投資與養(yǎng)老金融的幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)，供大家參考。

　　一、我國(guó)銀行業(yè)ESG投資實(shí)現(xiàn)多樣化發(fā)展

　　2006年，聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織首次提出ESG評(píng)價(jià)體系，ESG理念作為重要的投資決策考量因素，得到積極的關(guān)注。2021年3月15日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第九次會(huì)議強(qiáng)調(diào)把碳達(dá)峰、碳中和納入生態(tài)文明建設(shè)整體布局。我國(guó)ESG投資迎來了重要的發(fā)展機(jī)遇期。作為ESG投資的重要主體，銀行業(yè)日益重視ESG投資，開啟ESG投資發(fā)展的新階段。

　　第一，深入開展綠色銀行創(chuàng)建。我國(guó)銀行業(yè)、金融機(jī)構(gòu)積極將ESG理念融入發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)管理，政策性銀行、大型銀行持續(xù)完善綠色金融發(fā)展體系，設(shè)立綠色金融委員會(huì)，推進(jìn)綠色金融發(fā)展戰(zhàn)略，如建設(shè)銀行積極構(gòu)建客戶ESG評(píng)價(jià)體系，搭建智慧生態(tài)、綠色金融服務(wù)平臺(tái)。股份制銀行廣泛開展綠色金融創(chuàng)新實(shí)踐，與國(guó)際機(jī)構(gòu)、政府部門拓展合作廣度與深度，形成了綠色金融品牌，如興業(yè)銀行于2008年成為我國(guó)首家赤道銀行，目前我國(guó)境內(nèi)赤道銀行已擴(kuò)容至8家。地方中小銀行則主要與當(dāng)?shù)卣屯獠繖C(jī)構(gòu)緊密合作，探索綠色金融與普惠金融的協(xié)同發(fā)展。

　　第二，綠色信貸保持較快增長(zhǎng)。早在2012年，原銀監(jiān)會(huì)即發(fā)布了《綠色信貸指引》，引領(lǐng)銀行業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以綠色信貸為抓手，有效防范環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。近年來，在各類綠色融資中，綠色信貸一直占據(jù)主導(dǎo)地位，截至2021年9月末，國(guó)內(nèi)21家主要銀行綠色信貸余額達(dá)14.1萬億元，近5年不良貸款率均保持在0.7%以下，遠(yuǎn)低于平均不良水平。綠色信貸環(huán)境效益逐步顯現(xiàn)，據(jù)測(cè)算，21家主要銀行預(yù)計(jì)每年節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤超4億噸，減排二氧化碳當(dāng)量超7億噸。

　　第三，綠色金融產(chǎn)品不斷豐富。

　　一是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在以傳統(tǒng)信貸方式加大對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目支持的同時(shí)，展開細(xì)分領(lǐng)域創(chuàng)新，如推出能效貸款、合同能源管理專項(xiàng)融資等等。

　　二是積極通過非信貸方式提供融資服務(wù)。如綠色債券、綠色信托、綠色基金等，定期市場(chǎng)上也出現(xiàn)了面向個(gè)人的綠色零售產(chǎn)品，如低碳信用卡、綠色理財(cái)產(chǎn)品等。

　　三是碳金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新。2021年7月，全國(guó)統(tǒng)一碳排放權(quán)交易市場(chǎng)正式啟動(dòng)，銀行間金融機(jī)構(gòu)積極搶占碳金融市場(chǎng)，紛紛推出基于碳交易排放權(quán)份額的信貸融資業(yè)務(wù)。

　　第四，綠色金融國(guó)際合作不斷深化。2021年10月，由中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)主導(dǎo)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)支持生物多樣性保護(hù)共同宣誓，工商銀行主導(dǎo)的與《氣候友好銀行北京倡議》相繼發(fā)布，并引發(fā)國(guó)際社會(huì)的廣泛關(guān)注。國(guó)際交流合作持續(xù)加強(qiáng)，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)還通過與國(guó)際機(jī)構(gòu)開展轉(zhuǎn)貸的方式，推動(dòng)綠色金融發(fā)展，主要投向了節(jié)能技改、新能源與可再生能源利用等領(lǐng)域。

　　二、我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)ESG投資面臨的挑戰(zhàn)

　　盡管我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)ESG投資發(fā)展取得了積極的進(jìn)展，但也存在投資投向單一、披露不強(qiáng)、投資者教育不足的問題。

　　第一，產(chǎn)品投向較為單一。當(dāng)前，ESG投資的產(chǎn)品主要側(cè)重于環(huán)保領(lǐng)域，綜合考量社會(huì)責(zé)任和公司治理因素的產(chǎn)品有限，對(duì)三大價(jià)值的權(quán)重平衡存在一定差異。

　　第二，信息披露框架有待完善。與國(guó)際相比，國(guó)內(nèi)定量數(shù)據(jù)的ESG信息披露仍然處于較低水平，影響了今后對(duì)受評(píng)企業(yè)的ESG投研水平。

　　第三，投資者接受度不足。由于我國(guó)ESG投資起步較晚，多數(shù)個(gè)人投資者認(rèn)知不足，甚至出現(xiàn)部分產(chǎn)品投資者不了解、理財(cái)經(jīng)理不推薦的尷尬局面。

　　三、對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)ESG投資的發(fā)展建議

　　實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和是一場(chǎng)硬仗，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，要堅(jiān)定不移推進(jìn)，但不可能畢其功于一役，我國(guó)銀行業(yè)ESG投資既要把握重大發(fā)展機(jī)遇，也要積極履行使命責(zé)任。

　　第一，深化供給側(cè)改革，豐富ESG金融產(chǎn)品。深入挖掘環(huán)保、養(yǎng)老等領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展需求，進(jìn)一步創(chuàng)新ESG投資方式，加強(qiáng)權(quán)益類產(chǎn)品研發(fā)，提升銀行在ESG領(lǐng)域的投研能力和對(duì)投資資產(chǎn)的管理能力，加強(qiáng)底層標(biāo)的資產(chǎn)ESG相關(guān)數(shù)據(jù)的獲取、處理方法和分析工具的開發(fā)和運(yùn)用。綠色產(chǎn)業(yè)很多都是中長(zhǎng)期項(xiàng)目，需要長(zhǎng)期限的資金投入，也可以引導(dǎo)養(yǎng)老金、社保等具有社會(huì)屬性的長(zhǎng)期資金進(jìn)入。

　　第二，完善ESG投資信息披露和評(píng)級(jí)體系。充分借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，考慮利益相關(guān)者的意見，對(duì)我國(guó)ESG投資信息披露框架和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)體系開展深入研究，形成在企業(yè)管理和披露層面具有較強(qiáng)可操作性的制度。結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)，研究制定分行業(yè)的責(zé)任投資信息披露和評(píng)價(jià)體系的框架指引，提高針對(duì)性和有效性。

　　第三，加大投教宣傳力度，培育負(fù)責(zé)任投資者。推動(dòng)傳統(tǒng)媒體和新媒體宣傳渠道相結(jié)合，定期擴(kuò)展ESG投資理念主題培訓(xùn)，積極舉辦ESG相關(guān)研討，與社區(qū)合作舉辦ESG文化傳播活動(dòng)，提升個(gè)人投資者對(duì)ESG投資的認(rèn)知水平，可嘗試向投資者提供定制化投資優(yōu)惠方案，吸引個(gè)人投資者主動(dòng)了解ESG投資理念，進(jìn)而參與ESG投資市場(chǎng)。

　　四、ESG理念在養(yǎng)老金融的實(shí)踐與展望

　　我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)積極開展ESG理念在大養(yǎng)老金融領(lǐng)域的實(shí)踐，在經(jīng)營(yíng)理念上，各家銀行制定支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)信貸政策，將符合國(guó)家環(huán)境保護(hù)要求作為養(yǎng)老機(jī)構(gòu)貸款項(xiàng)目的重要準(zhǔn)入條件，在年金投資政策方面做出了引導(dǎo)和約束條款，在經(jīng)營(yíng)方式上探索業(yè)務(wù)模式，為老齡客戶提供“金融+”場(chǎng)景服務(wù)，加大產(chǎn)品研發(fā)，推出權(quán)益型和支付型個(gè)人養(yǎng)老保障產(chǎn)品，對(duì)接個(gè)人養(yǎng)老金融和養(yǎng)老服務(wù)雙重需求，加強(qiáng)科技賦能，推出“銀發(fā)地圖”，提供“金融+康養(yǎng)”產(chǎn)品與服務(wù)。

　　在金融創(chuàng)新上，搭建養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，紛紛利用銀行網(wǎng)絡(luò)渠道和客戶優(yōu)勢(shì)，提供融資撮合服務(wù)，利用多元經(jīng)營(yíng)平臺(tái)提供一攬子綜合金融服務(wù)和方案，助力城市網(wǎng)格化養(yǎng)老布局。

　　ESG注重長(zhǎng)期投資價(jià)值的投資理念，與養(yǎng)老金、退休金投資目標(biāo)高度一致，要進(jìn)一步促進(jìn)兩者緊密結(jié)合。一方面，規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)，被黨中央、國(guó)務(wù)院列為重點(diǎn)工作任務(wù)。銀保監(jiān)會(huì)于9月在武漢、成都、青島、深圳市啟動(dòng)了養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要以個(gè)人第三支柱賬戶建設(shè)為契機(jī)，繼續(xù)探索發(fā)行ESG養(yǎng)老產(chǎn)品，優(yōu)化養(yǎng)老服務(wù)供給，幫助客戶實(shí)現(xiàn)個(gè)人全生命周期養(yǎng)老資產(chǎn)管理，助力多層次綜合養(yǎng)老體系建設(shè)。

　　另一方面，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)還應(yīng)充分發(fā)揮渠道優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化傳統(tǒng)信貸、供應(yīng)鏈金融、普惠金融、資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品與服務(wù)，拓寬養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)權(quán)益融資渠道，降低養(yǎng)老機(jī)構(gòu)綜合融資成本，探索推進(jìn)ESG投資與大養(yǎng)老金融融合發(fā)展。未來銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要貫徹落實(shí)積極應(yīng)對(duì)人口老齡化的國(guó)家戰(zhàn)略，豐富ESG投資發(fā)展大養(yǎng)老金融，把積極老齡觀、健康老齡化理念融入經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展前過程，為服務(wù)老齡化社會(huì)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展做出更大的貢獻(xiàn)。

　　最后，祝本次論壇取得圓滿成功，謝謝大家！

　　巴曙松：在ESG投資方面，除了銀行之外，證券、保險(xiǎn)業(yè)也非常活躍。下面首先有請(qǐng)曹德云秘書長(zhǎng)談一下保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)在ESG投資和養(yǎng)老金投資方面他的一些看法，他在銀行利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面是資深專家，一直推動(dòng)保險(xiǎn)資管的創(chuàng)新，也取得了非常出色的成果。下面請(qǐng)曹德云秘書長(zhǎng)。

　　曹德云：謝謝巴教授，也非常感謝鄭教授對(duì)我的邀請(qǐng)。今年《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2021》以養(yǎng)老金與ESG投資為主題，還是非常有意義的事。

　　大家知道，機(jī)構(gòu)投資者在參與ESG投資主體當(dāng)中的占比超過70%，養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)在其中扮演著十分重要的角色。前面專家提到，因?yàn)轲B(yǎng)老資金的屬性與ESG理念相輔相成，包括剛剛提到它的長(zhǎng)期性的屬性，還有避險(xiǎn)的屬性，以及公益的屬性，我覺得從這三個(gè)屬性來說，的確是很匹配。同時(shí)，養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)踐行ESG理念也有助于實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金資金的長(zhǎng)期收益性的這種要求，我想這個(gè)可能對(duì)于養(yǎng)老金的管理、資產(chǎn)的保值增值也是很有意義的事情。

　　但是從我們國(guó)家的情況來看，養(yǎng)老金行業(yè)在踐行ESG理念，我覺得它的現(xiàn)實(shí)意義、必要性和可行性還是很值得我們?nèi)ジ叨汝P(guān)注的。

　　第一，養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)踐行ESG理念是符合全球化的大趨勢(shì)。大家知道，目前逆全球化的沖擊在逐漸顯現(xiàn)，但是ESG理念的推廣踐行對(duì)于我們國(guó)家更好地推進(jìn)全球化，形成與國(guó)際社會(huì)對(duì)接的途徑，構(gòu)建新發(fā)展格局還是一件十分有意義的事情。很多外資已經(jīng)具有成熟的ESG投資實(shí)踐，經(jīng)驗(yàn)豐富，他們進(jìn)入到中國(guó)市場(chǎng)，對(duì)于ESG理念在中國(guó)市場(chǎng)的踐行也是十分有意義的。

　　第二，我覺得也符合我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展導(dǎo)向，ESG理念所關(guān)注的領(lǐng)域“雙碳”與公眾生活的方方面面還是密切相關(guān)，而且這個(gè)理念的踐行也有利于化解我們經(jīng)常講的人民對(duì)于日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡、不充分發(fā)展之間的矛盾，而且這也符合新發(fā)展理念的要求。對(duì)于推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，或者是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)也是有力的手段。

　　第三，我們國(guó)家目前已經(jīng)具備加快ESG生態(tài)圈建設(shè)的基礎(chǔ)。雖然說我們國(guó)家ESG投資的生態(tài)圈建設(shè)還處于一個(gè)比較的初期階段，但是從我們國(guó)家的政策導(dǎo)向看是十分明確的，特別是“雙碳”目標(biāo)也是十分明確的。在政策導(dǎo)向十分明確的前提下，我們?cè)诮梃b發(fā)達(dá)國(guó)家相關(guān)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，我想對(duì)于各類市場(chǎng)主體積極地參與ESG投資、更好地建設(shè)我們這個(gè)生態(tài)圈提供了很好的基礎(chǔ)條件。

　　第四，有助于推動(dòng)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)也是資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者，通過踐行ESG投資理念，可以更加有力地推動(dòng)和引導(dǎo)資本市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展。

　　第五，有助于推動(dòng)養(yǎng)老金行業(yè)自身的健康發(fā)展。我們說的第一支柱，比如養(yǎng)老保障體系當(dāng)中的第一支柱，它天然就具有ESG投資理念的基礎(chǔ)。從第二支柱來說，ESG理念的踐行又有助于優(yōu)化當(dāng)前的考核機(jī)制。ESG投資對(duì)于第三支柱投資產(chǎn)品和投資模式方面也有很重要的借鑒意義。這是我想說的，從我們國(guó)家來說，養(yǎng)老金行業(yè)踐行ESG理念的現(xiàn)實(shí)性。

　　在養(yǎng)老金行業(yè)踐行ESG理念當(dāng)中，我覺得也面臨一些挑戰(zhàn)。

　　第一，政策推行的力度還有待于進(jìn)一步提升。比如目前整體ESG相關(guān)政策體系的長(zhǎng)期性、持續(xù)性、系統(tǒng)性和相互之間的銜接性，我覺得還是有所不足，所以說在政策體系的完善和建立健全上還有很多工作要做。

　　第二，ESG投資理念的普及程度。ESG這些年大家都熟知了，接受了，但是它的傳播和普及的廣度和深度上我覺得需要進(jìn)一步提升。比如說在資金方參與的程度來看，全市場(chǎng)上從資金方的參與程度，有人做過統(tǒng)計(jì)，只有5%的機(jī)構(gòu)形成了正式的規(guī)則制度，并將ESG的因素納入到自己的決策框架，我想還有很大的空間。

　　第三，ESG投資的框架建設(shè)有待于進(jìn)一步推進(jìn)和提高。前面提到ESG投資的定義、分類的標(biāo)準(zhǔn)、披露的規(guī)則、評(píng)級(jí)的市場(chǎng)和數(shù)據(jù)的質(zhì)量等等，我想這些最基礎(chǔ)的要素也是要進(jìn)一步進(jìn)行完善的。

　　第四，市場(chǎng)主體自身的準(zhǔn)備并不是十分充分。從各個(gè)行業(yè)情況來看，在人才的儲(chǔ)備上、在產(chǎn)品體系的豐富和健全上，以及在ESG投資策略體系的應(yīng)用上，還有在治理結(jié)構(gòu)當(dāng)中的嵌入程度，我覺得在這些方面大部分市場(chǎng)主體我覺得還沒有達(dá)到完善和成熟的階段，還需要進(jìn)一步努力。這是我講的相關(guān)挑戰(zhàn)（方面）。

　　最后，根據(jù)我們協(xié)會(huì)的研究和我自己的思考，提一些政策性的建議。養(yǎng)老金行業(yè)在ESG投資方面我覺得需要做的工作很多。

　　第一，協(xié)調(diào)推進(jìn)ESG投資的全面治理體系建設(shè)。這是各方面關(guān)注的問題，一方面養(yǎng)老金行業(yè)要積極參與國(guó)際上ESG相關(guān)的政策、標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則制定的工作，同時(shí)，在借鑒相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上各方協(xié)同努力，進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)ESG投資相關(guān)的法律法規(guī)。這需要我們齊心協(xié)力下很大的功夫。

　　第二，推動(dòng)ESG投資基礎(chǔ)框架的構(gòu)建。比如說我們?cè)诿鞔_和推動(dòng)ESG理念和相關(guān)規(guī)則的普及上，如何幫助社會(huì)公眾、幫助更多的投資者和資產(chǎn)端能夠更廣泛、更深入地理解ESG理念和相關(guān)的這些規(guī)則，這是一個(gè)重要的基礎(chǔ)。再比如說推動(dòng)ESG體系建設(shè)，包括前面提到的信息披露，包括績(jī)效評(píng)估和投資指引等等方面，我覺得框架的建設(shè)也很重要。還有在相關(guān)科技的支撐上，包括跟ESG投資相關(guān)的行業(yè)的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的建設(shè)，還有就是基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)庫的建設(shè)。再有就是構(gòu)建養(yǎng)老金行業(yè)ESG投資基礎(chǔ)的這些研究系統(tǒng)，在這些方面可能也都需要相關(guān)的市場(chǎng)主體跟政府的有關(guān)部門，包括行業(yè)協(xié)會(huì)共同推進(jìn)。再有就是“雙碳”目標(biāo)的達(dá)成對(duì)我們來說也是一個(gè)很好的契機(jī)，制定并推動(dòng)碳排放相關(guān)的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)和方法論，并能把這些標(biāo)準(zhǔn)和方法論能應(yīng)用到養(yǎng)老金投資的應(yīng)對(duì)當(dāng)中，我想這也是為養(yǎng)老金行業(yè)服務(wù)于“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供一個(gè)很好的途徑。

　　第三，推進(jìn)養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)更好地、更深入地踐行ESG理念。包括在借鑒國(guó)際養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和模式上，構(gòu)建符合自身實(shí)際的ESG投資體系上，包括理念、目標(biāo)、組織架構(gòu)，另外就是跟公司治理的嵌入，還有相關(guān)的投資指引和策略、相關(guān)的數(shù)據(jù)庫和信息系統(tǒng)，這些對(duì)我們的投資實(shí)踐是非常重要的要素。

　　第四，推進(jìn)養(yǎng)老金市場(chǎng)產(chǎn)品體系的不斷完善。做到這一點(diǎn)我想可能也需要相關(guān)的監(jiān)管部門和政府部門對(duì)ESG投資投入更多的政策上的支持，能夠更好地引導(dǎo)和鼓勵(lì)養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)特征，從而能夠構(gòu)建起豐富的ESG養(yǎng)老體系。

　　第五，推進(jìn)養(yǎng)老基金ESG投資體系的建設(shè)。所有的政策都是需要優(yōu)秀的人才和團(tuán)隊(duì)執(zhí)行的，各相關(guān)的市場(chǎng)主體，特別是政府部門，包括我們協(xié)會(huì)這種自律組織怎么能夠給養(yǎng)老金行業(yè)提供多層次、多元化、系統(tǒng)性的培訓(xùn)課程，開展投資者教育，同時(shí)為行業(yè)的人才和團(tuán)隊(duì)的鍛造提供更好的條件和基礎(chǔ)。

　　以上，是我對(duì)養(yǎng)老金ESG投資的理解。

　　巴曙松：謝謝曹德云秘書長(zhǎng)，講了怎么樣把綠色投資的理念變成一個(gè)可操作的、嵌入到整個(gè)流程中的過程，我覺得非常重要。我應(yīng)鄭秉文教授的邀請(qǐng)，在起草這個(gè)報(bào)告中間的一章中，我調(diào)研了幾家機(jī)構(gòu)，其中有幾家參與了簽署聯(lián)合國(guó)的相關(guān)綠色投資的規(guī)則。但是你仔細(xì)看他們說的，他們?cè)谡鲁讨姓f的綠色理念很少有真正它落實(shí)到投資的過程中去，落實(shí)到業(yè)務(wù)、產(chǎn)品中去，說理念的多，真正把它落實(shí)到操作環(huán)節(jié)的比較少。曹德云教授的建議我非常贊同，他代表的是保險(xiǎn)行業(yè)。

　　證券投資基金業(yè)的陳春艷已經(jīng)上線了，剛才講了銀行，也講了保險(xiǎn)，現(xiàn)在看看基金行業(yè)在歐美市場(chǎng)基金行業(yè)是非常活躍的，看一下中國(guó)基金行業(yè)協(xié)會(huì)有哪些推進(jìn)的設(shè)想、判斷和意見，歡迎陳秘書長(zhǎng)。

　　陳春艷：謝謝巴教授，謝謝鄭秉文教授的邀請(qǐng)。尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)同仁，大家上午好！非常高興受邀參加中國(guó)社會(huì)科學(xué)院社會(huì)保障論壇《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2021》發(fā)布儀式，我代表我們基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)論壇的召開表示熱烈的祝賀。

　　像剛才巴教授說的，近年來隨著人口老齡化趨勢(shì)的不斷加劇，我們國(guó)家也面臨未老先富，養(yǎng)老金儲(chǔ)備不足的挑戰(zhàn)。養(yǎng)老金的長(zhǎng)期增長(zhǎng)不僅僅影響?zhàn)B老保障事業(yè)發(fā)展，也影響到國(guó)家經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。ESG投資理念注重可持續(xù)發(fā)展，追求長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的投資理念，與養(yǎng)老金的長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和責(zé)任投資的要求是非常契合的。本次的論壇主題是養(yǎng)老金投資與ESG投資，旨在探討促進(jìn)養(yǎng)老金的可持續(xù)，與資本市場(chǎng)相融合，我覺得非常有重要意義。我從行業(yè)的角度想談幾點(diǎn)關(guān)于養(yǎng)老金與ESG投資的幾點(diǎn)看法，主要是四點(diǎn)。

　　一、養(yǎng)老金開展ESG投資的重要意義

　　隨著養(yǎng)老金投資市場(chǎng)的投資運(yùn)營(yíng)的推進(jìn)，養(yǎng)老金與多層次的資本市場(chǎng)已經(jīng)形成一個(gè)良性的互動(dòng)。一方面養(yǎng)老金投資期限比較長(zhǎng)、資金總量比較大，跨周期投資是資本市場(chǎng)重要的長(zhǎng)期投資者；另外一方面資本市場(chǎng)提供多元化的配置工具，助力養(yǎng)老金實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期保值增值，促進(jìn)我國(guó)養(yǎng)老保障事業(yè)的健康發(fā)展，ESG投資是其中重要的一環(huán)。ESG理念很好地契合了養(yǎng)老金的要求，我主要是從三個(gè)方面展開。

　　第一，價(jià)值理念的導(dǎo)向。前面很多專家介紹過了，價(jià)值理念是基礎(chǔ)，責(zé)任投資最早源于西方宗教信仰對(duì)于投資行為的約束。不同的社會(huì)價(jià)值需求關(guān)注的點(diǎn)也不太一樣，西方可能更多關(guān)注公權(quán)益、性別平等、商業(yè)道德、環(huán)境保護(hù)等不同的議題，隨著全球氣候的變化和“雙碳”指標(biāo)的確定，ESG投資已經(jīng)成為全球投資所秉持的核心價(jià)值理念。養(yǎng)老金作為長(zhǎng)期投資理念、責(zé)任投資理念，正好跟ESG投資理念是高度契合的。

　　第二，投資收益驅(qū)動(dòng)。很多的學(xué)術(shù)研究也表明企業(yè)的ESG實(shí)踐可以提高企業(yè)的價(jià)值，踐行ESG投資理念，可以給投資者會(huì)帶來很好的回報(bào)。養(yǎng)老金的要求是穩(wěn)健投資的回報(bào)，比較關(guān)注長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)，我們的研究也表明ESG水平較好的公司長(zhǎng)期資金的成本更低一些，現(xiàn)金流量也比較穩(wěn)定，尤其在極端波動(dòng)的年份，ESG投資理念尤其能表現(xiàn)出優(yōu)異的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也比較符合養(yǎng)老金的投資要求。

　　第三，風(fēng)險(xiǎn)管理的要求。過去在做投資的時(shí)候，我們過多地關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)來做投資決策，而環(huán)境、社會(huì)治理等因素被認(rèn)為是非財(cái)務(wù)指標(biāo)的外部效應(yīng)。養(yǎng)老金也是我們很重要的機(jī)構(gòu)投資者，在投資方法上除了考慮這些財(cái)務(wù)指標(biāo)以外，還會(huì)關(guān)注重大的治理、環(huán)境、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等要素，所以在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中，ESG較高的上市公司是能夠很好地抵御，尤其是能夠抵御信用風(fēng)險(xiǎn)。所以ESG產(chǎn)品本身收益更加穩(wěn)定、可持續(xù)的特點(diǎn)，也是跟養(yǎng)老金的特點(diǎn)是相符合的。大家都知道養(yǎng)老金是社會(huì)公眾資金作，它受到社會(huì)高度關(guān)注，所以它的投資一定要符合主流的價(jià)值取向，避免投資因?yàn)橹卮笊鐣?huì)問題、環(huán)境問題和治理問題而導(dǎo)致負(fù)面影響，我們覺得ESG的篩選模式也跟養(yǎng)老金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方向是一致的。

　　二、基金行業(yè)作為助力養(yǎng)老金市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)，踐行ESG方面的重要力量

　　多年來，公募基金已經(jīng)成為養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資的主力，截止到2021年11月底，公募基金管理的各類養(yǎng)老金已經(jīng)達(dá)到3.84萬億元，占我國(guó)養(yǎng)老金委托的規(guī)模55%，2018年的時(shí)候，為了支持公募基金服務(wù)個(gè)人投資者養(yǎng)老投資，在養(yǎng)老市場(chǎng)化改革當(dāng)中更好地發(fā)揮公募基金的作用，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)實(shí)施了養(yǎng)老證券投資基金的指引。截止到2021年末，市場(chǎng)上已經(jīng)成立的養(yǎng)老金基金已經(jīng)達(dá)到146只，規(guī)模是1112.3億元，前面的數(shù)是含養(yǎng)老金的規(guī)模，出臺(tái)之后專門設(shè)立的養(yǎng)老金規(guī)模達(dá)到1912.3億元。同時(shí)我們?cè)谧龉蓟鸬臅r(shí)候，私募基金也有很大的發(fā)展空間，在2021年的時(shí)候社?；鹗状我允袌?chǎng)化的方式投資了私募基金，開啟了我國(guó)養(yǎng)老基金私募基金投資的先河。社?；鹜顿Y的方式也包括股權(quán)投資和股權(quán)投資基金兩種。在2008年的時(shí)候，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)社?；鹜顿Y，產(chǎn)業(yè)基金和發(fā)改委多元化的市場(chǎng)化股權(quán)基金總體的比例已經(jīng)達(dá)到不超過全國(guó)社?；鸬目偙壤?0%。按社保基金的體量估算，可投到私募股權(quán)的金額應(yīng)該是2900億，同時(shí)基本養(yǎng)老金的投資范圍還涵蓋國(guó)家重點(diǎn)的項(xiàng)目和重點(diǎn)的企業(yè)股權(quán)投資，應(yīng)該說為私募股權(quán)留下了空間。

　　隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展，ESG在我們的資產(chǎn)管理當(dāng)中逐步興起，無論是公募還是私募。2018年基金協(xié)會(huì)也發(fā)布了一個(gè)《綠色指引》，基金通過主題投資等等方式，都開展了ESG的投資。我們也介紹一下整個(gè)行業(yè)當(dāng)中通過我們的統(tǒng)計(jì)，2021年三季度末有15%的基金公司都把綠色投資納入公司戰(zhàn)略，30%的基金公司已經(jīng)在構(gòu)建這樣一個(gè)綠色投資的投資體系，綠色和ESG方向的公司基金加起來已經(jīng)有750只，管理規(guī)模達(dá)到5700億，所以從規(guī)模來看，我們這個(gè)行業(yè)的ESG基金還在不斷擴(kuò)容，綠色金融環(huán)境的效益也逐漸在體現(xiàn)。

　　三、養(yǎng)老金ESG面臨的主要挑戰(zhàn)

　　ESG來源起步比較早，是在一定的經(jīng)濟(jì)水平、社會(huì)文化、市場(chǎng)環(huán)境綜合因素下，是市場(chǎng)自發(fā)的選擇和演進(jìn)的結(jié)果。通過我們這個(gè)研究，在不同國(guó)家和地區(qū)的發(fā)展，因?yàn)槲幕牟町惡屯顿Y者的偏好不一樣，所以ESG有不同的特征。我們養(yǎng)老金開展ESG投資過程當(dāng)中也面臨一些問題。

　　第一，關(guān)于ESG投資制度的框架問題。養(yǎng)老金ESG投資落地的時(shí)候，是在包括社保基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者之中考慮ESG的因素，但是在考慮過程當(dāng)中又缺少系統(tǒng)性的管控投資工具和良好的市場(chǎng)環(huán)境。

　　第二，要有完善的信息披露，統(tǒng)一和權(quán)威的ESG的評(píng)價(jià)體系。這個(gè)體系不同于財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，在披露體系當(dāng)中，涵蓋環(huán)境、社會(huì)和治理這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)，因?yàn)檫@些非財(cái)務(wù)指標(biāo)也很難量化，可能不同的機(jī)構(gòu)站在不同的視角，對(duì)同一個(gè)企業(yè)進(jìn)行不同的ESG評(píng)價(jià)。所以特別需要政府部門、行業(yè)協(xié)會(huì)來共同組建一套比較完整的權(quán)威性的ESG評(píng)價(jià)體系。從目前的信息披露來看，其實(shí)也有兩個(gè)問題：一個(gè)方面，信息披露不是很充分，往往是比較大的上市公司可能信息披露得相對(duì)充分一點(diǎn)。第二，質(zhì)量不太夠，因?yàn)闆]有統(tǒng)一的規(guī)范，所以信息披露質(zhì)量也是差異比較大，指標(biāo)的覆蓋率，尤其是定量的指標(biāo)覆蓋率比較低。

　　第三、主要是發(fā)展養(yǎng)老金的投資工具還是比較欠缺，目前的策略還是比較單一的，主要是通過側(cè)面的篩選和主題的投資，很少做正面的篩選，我們一直說ESG的概念，其實(shí)大家也都發(fā)現(xiàn)，大家都是以綠色發(fā)展為主題的概念比較多，并沒有很全面地按照ESG來去篩選，可能大家更多的還是以綠色為主題，有待行業(yè)投研方面進(jìn)行完善。

　　四、建議從多個(gè)方面促進(jìn)養(yǎng)老金ESG的投資

　　第一，把ESG的因子納入到養(yǎng)老金的管理制度當(dāng)中。一方面是要從投資策略來說，針對(duì)不同的資產(chǎn)量身定做不同的投資策略，另一方面，過程當(dāng)中要考慮到公司未來的市場(chǎng)表現(xiàn)，比如在權(quán)益投資當(dāng)中，把ESG在未來的收入成本方面財(cái)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，在固定收益方面，我們也可以把踐行ESG中的信用風(fēng)險(xiǎn)增加一些因素。

　　第二，建立統(tǒng)一的信息披露制度?；饦I(yè)協(xié)會(huì)跟國(guó)際上的很多機(jī)構(gòu)也有交流，我們也可以借鑒西方國(guó)家、成熟國(guó)家的信息披露框架，來提高市場(chǎng)的接受程度。目前我們對(duì)上市公司ESG的披露其實(shí)都是自愿披露的，沒有規(guī)范化、常態(tài)化和標(biāo)準(zhǔn)化的要求。在美國(guó)其實(shí)是要求上市公司必須披露環(huán)境等方面對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響，以此來加大對(duì)上市公司環(huán)境和社會(huì)責(zé)任的監(jiān)管，包括多項(xiàng)披露標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)香港地區(qū)也有強(qiáng)制的ESG的匯報(bào)原則和匯報(bào)范圍。我們可以參照海外和ESG的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)統(tǒng)一的信息披露制度，在發(fā)展過程當(dāng)中不斷地完善ESG的披露結(jié)構(gòu)，來回應(yīng)投資者、社會(huì)對(duì)ESG的重視。

　　第三，引導(dǎo)私募基金來踐行ESG投資。養(yǎng)老金投資私募基金來促進(jìn)私募基金的建設(shè)，對(duì)扶持經(jīng)濟(jì)發(fā)展其實(shí)是有一個(gè)乘數(shù)效應(yīng)的?；饦I(yè)協(xié)會(huì)在2019年做了一次ESG報(bào)告，有13%的機(jī)構(gòu)已經(jīng)開展了相關(guān)的實(shí)踐研究，在投資策略當(dāng)中，養(yǎng)老金作為一個(gè)LP，作為私募型的LP，可以要求GP在進(jìn)行資產(chǎn)配置的時(shí)候?qū)SG相關(guān)因素做出要求，要有知情權(quán)，這方面需要我們進(jìn)一步探索和挖掘。

　　第四，基金業(yè)協(xié)會(huì)想通過行業(yè)的力量來夯實(shí)這個(gè)行業(yè)的自律基礎(chǔ)，其實(shí)我們也做了一些工作，一方面我們跟國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心在合作，從2018年我們就開始跟國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心合作，我們也發(fā)布了中國(guó)上市公司ESG評(píng)估研究報(bào)告和綠色投資指引，接下來也會(huì)發(fā)布ESG評(píng)價(jià)的第三期成果。

　　協(xié)會(huì)做的第二項(xiàng)工作就是開展基金管理公司綠色投資自評(píng)工作，基金管理人綠色投資自評(píng)報(bào)告在2019年也發(fā)布過第一期，2020年發(fā)布了第二期，2021年第三期也即將發(fā)布。第三個(gè)是開展ESG與行業(yè)的培訓(xùn)和交流，把ESG的理念推而廣之。今年11月份的時(shí)候，基金業(yè)協(xié)會(huì)還成立了綠色可持續(xù)投資專委會(huì)，我們也希望匯集行業(yè)專家的力量，規(guī)范基金行業(yè)ESG的運(yùn)作。

　　推動(dòng)養(yǎng)老金踐行ESG投資是我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是養(yǎng)老金創(chuàng)造長(zhǎng)期收益回報(bào)的追求需求，我覺得今天這個(gè)論壇是非常有實(shí)際意義、現(xiàn)實(shí)意義的。最后希望我們協(xié)會(huì)跟各方一道，尤其是跟社科院一起加強(qiáng)交流，形成共識(shí)，與行業(yè)一道共同促進(jìn)養(yǎng)老保障事業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

　　最后，祝愿我們這個(gè)論壇越辦越好，謝謝大家，我就報(bào)告到這兒。

　　巴曙松：謝謝陳春艷秘書長(zhǎng)，剛才說到信息披露，確實(shí)是整個(gè)ESG投資的基石。我們?cè)谘芯恐邪l(fā)現(xiàn)往底層找數(shù)據(jù)的時(shí)候很難找，這怎么評(píng)價(jià)這個(gè)投資是不是ESG？這就是無源之水，這算是基礎(chǔ)設(shè)施性質(zhì)的工作。

　　前面請(qǐng)監(jiān)管部門、幾個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)都有專家做了介紹，最后請(qǐng)平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)首席分析師陳驍女士發(fā)言。

　　陳驍：各位領(lǐng)導(dǎo)、線上跟線下的嘉賓，大家好！我是平安證券研究所的首席前瞻性產(chǎn)業(yè)分析師陳驍，很高興在這里代表我們團(tuán)隊(duì)給大家介紹這一部分的研究成果。

　　我們的研究視角偏微觀，可能偏策略一些。這個(gè)研究主要是對(duì)海外的養(yǎng)老金，他們?cè)谧鯡SG投資的時(shí)候的一些經(jīng)驗(yàn)做了一個(gè)總結(jié)，給我們國(guó)家養(yǎng)老金未來在推進(jìn)ESG投資的過程當(dāng)中提供了一些相對(duì)偏細(xì)化或者是偏落地的建議。

　　首先，目前在全球范圍內(nèi)碳中和跟節(jié)能減碳都是一個(gè)共識(shí)，在這個(gè)背景下其實(shí)也契合ESG當(dāng)中對(duì)環(huán)境的關(guān)注，所以在全球范圍內(nèi)ESG投資也是呈現(xiàn)快速發(fā)展的狀況。中國(guó)在去年的時(shí)候提了碳達(dá)峰、碳中和的“2060”目標(biāo)，客觀上給ESG投資的發(fā)展提供了條件。我們?cè)谑袌?chǎng)上感受特別明顯，這兩年提ESG投資概念的研究，以及投資理念越來越多，這兩年我們團(tuán)隊(duì)也是在ESG投資方面布局了非常多的研究。

　　如果從養(yǎng)老金的角度來看的話，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)從整個(gè)海外的養(yǎng)老金或者是ESG投資非常主要的主體，我們大致也有一個(gè)簡(jiǎn)單的總結(jié)，像歐美主流的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)其實(shí)都把ESG的理念納入了他們的投資決策，像亞太地區(qū)的韓國(guó)、日本也是非常重要的ESG實(shí)踐主體。相對(duì)來說，中國(guó)的養(yǎng)老金投資，我們?cè)谕茝VESG投資的進(jìn)程當(dāng)中還是處于相對(duì)初步的階段，但是好消息就是我們隨著碳中和目標(biāo)的提出，其實(shí)大家對(duì)ESG投資的關(guān)注有比較明顯的提升，我們覺得未來在養(yǎng)老金投資的過程當(dāng)中，ESG會(huì)是一個(gè)越來越重要的考量因素。

　　這是我們簡(jiǎn)單的研究框架，基于海外的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)未來養(yǎng)老金推廣ESG投資做了三個(gè)角度的建議，一方面是ESG的策略，一方面是ESG的評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建和完善。第三個(gè)方面是養(yǎng)老金的委外投資當(dāng)中怎么落實(shí)ESG投資。我接下來簡(jiǎn)單向大家逐條匯報(bào)一下。

　　第一，ESG投資策略方面。我們主要有七大策略，從海外狀況來說，比較主要的是三個(gè)，一個(gè)是ESG整合策略，一個(gè)是負(fù)面篩選或者負(fù)面剔除策略，另外是企業(yè)參與和股東行為的策略，這是總體的狀況。我們針對(duì)國(guó)內(nèi)的情況提了四個(gè)方面的策略層面的具體建議，第一個(gè)是主題投資策略，我們覺得短期來說可操作性比較好，在ESG投資初期推廣的時(shí)候比較容易選擇的策略。主要就是針對(duì)符合ESG投資理念的主題的投資領(lǐng)域，去做一些布局。我們可以看到這個(gè)趨勢(shì)就是海外在最近這幾年來，對(duì)可持續(xù)的主題投資策略的關(guān)注度是越來越高的，它的資金流入也在持續(xù)增加。對(duì)標(biāo)我們國(guó)家，我們覺得ESG投資在選擇做主題策略的時(shí)候，可以側(cè)重布局的是兩個(gè)領(lǐng)域：一個(gè)是綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，因?yàn)榇蟮谋尘笆乾F(xiàn)在碳中和目標(biāo)的推進(jìn)相一致，另外一個(gè)是科技創(chuàng)新領(lǐng)域，這個(gè)實(shí)際上也是近幾年一直強(qiáng)調(diào)的領(lǐng)域，也符合現(xiàn)在整個(gè)“十四五”規(guī)劃里面提到的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。所以我們提的這兩個(gè)主題，一個(gè)是綠色產(chǎn)業(yè)，一個(gè)是科技創(chuàng)新，我們覺得未來是養(yǎng)老金在實(shí)踐ESG當(dāng)中可以重點(diǎn)關(guān)注的兩個(gè)比較主要的主題，這也和我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大方向相一致。

　　第二，針對(duì)正面篩選和ESG的整合策略。這兩個(gè)策略也是值得積極布局的，但是可能在未來推廣的過程當(dāng)中，需要做一些本土化的改進(jìn)。第一個(gè)分析就是，可能在我們采用ESG評(píng)價(jià)體系的過程當(dāng)中，不能完全照搬海外的經(jīng)驗(yàn)，可能需要根據(jù)我們國(guó)家的情況，構(gòu)建一個(gè)相對(duì)本土化的評(píng)價(jià)體系，來做篩選，以及來做ESG的整合。第二個(gè)方面就是對(duì)像養(yǎng)老金這樣的，未來要推廣ESG投資的機(jī)構(gòu)，可能在有一個(gè)領(lǐng)域需要增加投入，就是基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的搜集獲取以及相關(guān)的ESG篩選前提條件的整理，因?yàn)槲覀冇X得這個(gè)算是ESG投資一個(gè)非常重要的基礎(chǔ)和前提，目前中國(guó)在這方面，包括數(shù)據(jù)的披露、包括信息跟資料的披露其實(shí)還是不太完善的，所以這塊可能是未來需要去側(cè)重增加投入的部分。

　　第三，股東參與策略。這個(gè)是投資機(jī)構(gòu)作為企業(yè)的股東之一，去對(duì)他的公司治理發(fā)揮一些作用，但實(shí)際上這個(gè)策略，鄉(xiāng)挪威、丹麥的養(yǎng)老金都有一定的實(shí)踐，但是在中國(guó)，包括養(yǎng)老金在內(nèi)，其實(shí)有很多機(jī)構(gòu)投資者目前在實(shí)踐股東參與策略的時(shí)候，都是有掣肘的，因?yàn)槲覀兊闹贫润w系并不是特別完善，我們的投資資金在參與上市公司治理的時(shí)候，其實(shí)還不是特別順暢。我們之所以提這個(gè)建議，是因?yàn)槲覀冇X得養(yǎng)老金作為相對(duì)長(zhǎng)期，并且體量比較龐大的投資主體，實(shí)際上我們?cè)谕茝VESG的時(shí)候，可以率先嘗試做股東參與策略。實(shí)際上它對(duì)引導(dǎo)企業(yè)去關(guān)注ESG的理念，引導(dǎo)他們推廣ESG的理念，是能夠起到比較積極的作用的，我們覺得養(yǎng)老金在這個(gè)層面上其實(shí)可以作為一個(gè)引領(lǐng)者，去率先嘗試在投資的過程中，實(shí)踐股東參與的策略。

　　第四，負(fù)面剔除（負(fù)面篩選）的策略。這個(gè)策略在剛剛的數(shù)據(jù)也看到了，海外的應(yīng)用還是比較廣的，它其實(shí)就是根據(jù)ESG的理念，去完全剔除掉一些不符合我們理念的行業(yè)或者是公司，但是這個(gè)策略我們覺得在中國(guó)使用的時(shí)候可能也需要做一些本土化的改進(jìn)，我這里提了兩個(gè)例子：

　　例一：對(duì)于像煤炭、化石能源這種，相對(duì)傳統(tǒng)的能源來說，歐美的ESG投資是做了一個(gè)完全剔除的操作，如果你要講ESG投資理念，不能投這兩個(gè)行業(yè)，但是我們覺得從中國(guó)的國(guó)情來看，我們國(guó)家煤炭是相對(duì)最豐富的能源儲(chǔ)備，雖然現(xiàn)在在講碳中和的目標(biāo)，但是其實(shí)中央最近也強(qiáng)調(diào)這不是一刀切，也不是一蹴而就的事情，所以我們認(rèn)為短期來說，對(duì)于煤炭化石能源這種傳統(tǒng)的能源可能沒有辦法理科就以一個(gè)完全剔除的策略把它排除在投資之外，并且從中央的導(dǎo)向來說，像煤炭、化石能源的清潔利用、高效利用其實(shí)也是很重要的方向。所以我們覺得針對(duì)這個(gè)行業(yè)，其實(shí)可以做一些適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，比如說降低它的投資比例或者是有限制地做一些投資。

　　例二：我們覺得比較有意思就是煙酒這一類在海外其實(shí)也是剔除在ESG投資之外的，但是酒這個(gè)行業(yè)對(duì)中國(guó)相對(duì)海外來說是特殊的，A股上市公司當(dāng)中，白酒也是有非常好的表現(xiàn)，以及也有很好的引領(lǐng)公司，完全剔除這個(gè)行業(yè)可能會(huì)對(duì)我們這個(gè)投資收益產(chǎn)生很大的影響。像酒精這樣的大的領(lǐng)域我們做ESG投資的時(shí)候，也是需要根據(jù)我們的國(guó)情做一些調(diào)整。比如說做一個(gè)有條件的設(shè)置或者是限制它的投資比例，但是不能完全剔除掉。

　　這是從ESG投資策略方面提的四個(gè)方面的建議。

　　第二個(gè)角度是ESG的評(píng)價(jià)體系，這個(gè)體系大家可能都比較了解了，就是環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理三個(gè)方面，但是其實(shí)通過我們對(duì)海外的投資實(shí)踐的研究，我們覺得他們關(guān)注的其中一些指標(biāo)在中國(guó)來說可能也是需要做一定的調(diào)整，首先環(huán)境層面，這個(gè)其實(shí)是跟中國(guó)契合最大的，海外關(guān)注的自然資源、污染、氣候變化，這些其實(shí)都是可以挪到中國(guó)直接用，但是我們覺得考慮到中國(guó)現(xiàn)在是在快速地推進(jìn)碳中和目標(biāo)的過程當(dāng)中，我們做ESG投資的時(shí)候，實(shí)際上可以納入更多的碳中和相關(guān)的因子，比如我們考核這個(gè)企業(yè)的能耗表現(xiàn)。

　　第二個(gè)是社會(huì)責(zé)任方面，這個(gè)是相對(duì)比較典型的，海外可能更關(guān)注的是人權(quán)、數(shù)據(jù)安全，我們可以考慮，但是在此之上，我覺得更有中國(guó)特色的社會(huì)責(zé)任的因素可以納入考慮，比如像鄉(xiāng)村振興，這個(gè)其實(shí)就很有典型的中國(guó)特色，比如像普惠金融，除此之外，在海外關(guān)注度比較高的企業(yè)人權(quán)指標(biāo)，在中國(guó)實(shí)際上對(duì)我們的企業(yè)和社會(huì)效應(yīng)來說相對(duì)來說沒有這么高，我們覺得在我們構(gòu)建國(guó)內(nèi)的ESG評(píng)價(jià)體系的時(shí)候，可以把它做相應(yīng)的權(quán)重的調(diào)整。

　　第三個(gè)方面是公司治理方面，這個(gè)也是本身海外關(guān)注得比較多的，像董事會(huì)、薪酬、腐敗這些因素，我們同樣可以關(guān)注，對(duì)于中國(guó)來說有幾個(gè)比較有特色的，比如像企業(yè)對(duì)追小股東的利益的保護(hù)，比如說像信息披露的狀況，因?yàn)檫@塊中國(guó)還不是太完善。再比如說像國(guó)企，我們甚至可以把黨建也納入公司治理的考核范圍，所以總體來說，我們可能目前在推廣ESG之前，可能迫切需要構(gòu)建的是更有本土化特色的評(píng)價(jià)體系。

　　第三個(gè)建議，是從養(yǎng)老金的角度考慮委外投資的需求，因?yàn)閷?shí)際上以我們的社保基金為例的話，大概有6成基金都是以委托投資管理的模式在做，所以我們?nèi)⒖既毡镜恼B(yǎng)老金的經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)樗彩欠浅５湫偷挠写罅康馁Y金是委外管理的，我們覺得從這個(gè)角度說的話，我們國(guó)家的養(yǎng)老金未來也可以在委外投資當(dāng)中納入一些ESG的操作，比如說通過ESG打分，去選擇外部的投資管理人，未來社?；鹪谶x擇委托管理人的時(shí)候，也可以增加一個(gè)選項(xiàng)，就是這個(gè)機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)分情況。除此之外，我們還可以通過像改變薪酬、支付ESG的管理費(fèi)用，像構(gòu)建長(zhǎng)期的ESG評(píng)價(jià)體系的這種機(jī)制，來推動(dòng)外部管理人去把ESG納入投資理念，來進(jìn)行中長(zhǎng)期的ESG的投資布局。

　　我今天就分享這么多內(nèi)容，請(qǐng)大家批評(píng)指正，謝謝。

　　巴曙松：非常感謝你非常詳細(xì)的富有操作性的分析框架，從你的分析我們可以看到，ESG正在從理念變成金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)，變成具體的資金運(yùn)用的方向和產(chǎn)品和業(yè)務(wù)流程，這是ESG落地的非常重要的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。最后，感謝這個(gè)環(huán)節(jié)各位參與討論發(fā)言的專家，從不同的側(cè)面、從監(jiān)管者的側(cè)面，從不同行業(yè)的側(cè)面，從市場(chǎng)的側(cè)面集中討論了養(yǎng)老金投資和ESG的關(guān)聯(lián)，豐富和深化了我們的認(rèn)識(shí)。

　　再次預(yù)祝本次會(huì)議成功，祝賀鄭秉文教授這本新書出版，謝謝各位！

　　張盈華：下午第一位發(fā)言人是天弘基金的朱海揚(yáng)副總經(jīng)理，他在養(yǎng)老金行業(yè)從業(yè)20年，管理學(xué)博士，現(xiàn)任天弘基金管理有限公司副總經(jīng)理，同時(shí)擔(dān)任中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)理事、中國(guó)勞動(dòng)學(xué)會(huì)常務(wù)理事、中國(guó)養(yǎng)老金50人論壇副秘書長(zhǎng)、中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)養(yǎng)老金專業(yè)委員會(huì)委員，任中國(guó)政法大學(xué)兼職教授、浙江大學(xué)公共管理學(xué)院副研究員等職務(wù)。

　　下面，有請(qǐng)朱總上臺(tái)演講。

　　朱海揚(yáng)：感謝鄭老師給我和天弘基金管理有限公司這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，我自己長(zhǎng)期做養(yǎng)老金20年，涵蓋了銀行、證券、保險(xiǎn)三個(gè)行業(yè)，但是ESG我還是一個(gè)新兵。

　　一、ESG投資理念和內(nèi)涵

　　ESG就是這三塊：環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和治理，我覺得這個(gè)和養(yǎng)老金特別契合，因?yàn)轲B(yǎng)老金有長(zhǎng)期性、避險(xiǎn)性、公共性的特點(diǎn)，ESG強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

　　生態(tài)環(huán)境的構(gòu)建，在資金端包括了公共部門、保險(xiǎn)公司和基金公司，在資產(chǎn)端包括上市公司企業(yè)的融資方。主要的ESG投資策略分成七類，包括：ESG整合策略、負(fù)面篩選、股東參與、標(biāo)準(zhǔn)化篩選和持續(xù)發(fā)展的主題投資、正面篩選以及影響力和社區(qū)投資。

　　從去年的結(jié)果來看，ESG整合負(fù)面篩選和股東參與的策略是最廣的。

　　二、國(guó)際ESG投資

　　目前全球ESG投資規(guī)模是40萬億美元，ESG投資管理的資產(chǎn)規(guī)模在過去10年里面增加了6倍，海外ESG產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)投資者占比超75%，其中包括日本政府的養(yǎng)老投資基金等養(yǎng)老金為代表的長(zhǎng)期投資者已經(jīng)成為主要力量。

　　ESG投資從因子的角度來看，其實(shí)是優(yōu)于同行的，MSCI ESG領(lǐng)先指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)特征，年化收益是高于MSCI的全球指數(shù)，但夏普指數(shù)是優(yōu)于全球ESG領(lǐng)先指數(shù)，優(yōu)于全球指數(shù)?；爻沸∮谌蛑笖?shù)，所以從這個(gè)數(shù)據(jù)上來看，ESG的投資是全面優(yōu)于同期的MSCI的全球指數(shù)。

　　ESG從本質(zhì)上來講是公共管理的概念，也就是說犧牲一些個(gè)體的利益去關(guān)注群體的利益，所以在美國(guó)和歐洲國(guó)家，政策法規(guī)先行是非常大的特點(diǎn)。

　　在美國(guó)，養(yǎng)老基金傾向于進(jìn)行ESG投資，可以看到美國(guó)2020年的數(shù)據(jù)，54%的ESG投資來自于公共部門，而公共部門在養(yǎng)老金占有比較大的比重。歐盟對(duì)ESG投資也是比較積極支持的態(tài)度，2020年有89%的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)表示要加入ESG因素，這個(gè)比例比上一年的55%有顯著的提升。

　　三、我國(guó)基金業(yè)在ESG領(lǐng)域的實(shí)踐

　　我國(guó)基金業(yè)的ESG投資的相關(guān)政策分成四個(gè)階段，2008年之前是萌芽階段，初步發(fā)展是2009年到2015年，深化發(fā)展階段是2016到2020年，從2020年至今是加速發(fā)展階段。

　　就純ESG產(chǎn)品而言，我國(guó)整個(gè)公募基金產(chǎn)品只有25只，合計(jì)82億，其中2021年新發(fā)行的基金有13只，純ESG產(chǎn)品當(dāng)中被動(dòng)管理型的11只，大概占44%，2020年末前成立的12只純ESG產(chǎn)品的回報(bào)沒有戰(zhàn)勝同期的滬深300，也就是今年的平均回報(bào)5.58%。

　　泛ESG產(chǎn)品較多，主要是主題相關(guān)的，有189只，涉及的基金規(guī)模2800億，但是其中“E”是一股獨(dú)大，也就是環(huán)境保護(hù)這一塊，包括新能源、綠色投資等?！癝”和“G”這一類的主題產(chǎn)品只有8只，這一塊任重而道遠(yuǎn)。

　　四、養(yǎng)老投資與ESG投資契合度較佳

　　養(yǎng)老基金關(guān)注的是財(cái)務(wù)績(jī)效，也關(guān)注環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理，和ESG的本源是相契合的。養(yǎng)老基金的屬性包括長(zhǎng)期性，它的投資周期長(zhǎng)達(dá)30-40年，跟ESG關(guān)注的目標(biāo)企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)性發(fā)展相匹配。第二個(gè)特征，養(yǎng)老基金具有避險(xiǎn)性，時(shí)間越長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)承受力越大，但是養(yǎng)老基金要嚴(yán)防基金損失風(fēng)險(xiǎn)。同樣的，公司治理也要嚴(yán)防基金損失風(fēng)險(xiǎn)。

　　最后是公共性，比如說受益人，養(yǎng)老金的受益人是社會(huì)公眾，所以它的投資行為應(yīng)該符合主流價(jià)值、公序良俗，并且考慮投資行為對(duì)后代的影響，因?yàn)轲B(yǎng)老金投資是一個(gè)典型的代際投資。ESG考慮的環(huán)境因素、社會(huì)因素也是一個(gè)代際問題。

　　我國(guó)養(yǎng)老金行業(yè)參與ESG投資有助于樹立行業(yè)標(biāo)桿，促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者引入ESG理念，從定價(jià)和估值的角度引導(dǎo)上市公司重視可持續(xù)投資和發(fā)展，是機(jī)構(gòu)的責(zé)任，在資金端這一塊，投資機(jī)構(gòu)注重投資有ESG理念的企業(yè)，有助于上市公司通過ESG管理實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的可持續(xù)發(fā)展。

　　ESG投資關(guān)注投資對(duì)象的質(zhì)量，體現(xiàn)出長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的基本理念，也符合健康資本市場(chǎng)制度的體系建設(shè)的基本思路。行業(yè)管理方面，ESG投資有利于提升資產(chǎn)端的規(guī)范性、透明度和長(zhǎng)期可持續(xù)能力。長(zhǎng)期穩(wěn)定方面，資金端要關(guān)注長(zhǎng)期收益，這和養(yǎng)老金關(guān)注長(zhǎng)期收益是一致的。

　　就企業(yè)而言，可以提升公司治理能力，樹立良好的企業(yè)形象，從公司治理和業(yè)績(jī)表現(xiàn)上形成正向循環(huán)。

　　至于養(yǎng)老金產(chǎn)品收益，MSCI中國(guó)的ESG領(lǐng)先指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)均優(yōu)于同期的MSCI中國(guó)指數(shù)。

　　我國(guó)養(yǎng)老基金的ESG投資實(shí)踐路徑，首先是樹立ESG投資榜樣，完善ESG評(píng)價(jià)體系。第二個(gè)是制定一個(gè)篩選標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)揮篩選策略的基本作用。第三是發(fā)揮養(yǎng)老基金的主動(dòng)性。我們從2004年開始做的企業(yè)年金并不是真正個(gè)人意義上的制度，因?yàn)闆]有放開個(gè)人選擇權(quán)，而個(gè)人養(yǎng)老金制度有這樣一個(gè)選擇。最近包括養(yǎng)老理財(cái)在四個(gè)地方的試點(diǎn)、稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)已經(jīng)試點(diǎn)了三年，還有專屬養(yǎng)老保險(xiǎn)在兩個(gè)省市的試點(diǎn)，還有公募基金行業(yè)在2018年開始的養(yǎng)老FOF，它們都是非常好的投資標(biāo)的，有望進(jìn)入到第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金投資標(biāo)的的池子里。

　　最后我簡(jiǎn)單概括一下開展ESG投資需要解決的問題和建議：政府層面，更多的是政策、人才儲(chǔ)備、科研能力；金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)層面，ESG的分類標(biāo)準(zhǔn)是什么？規(guī)則是什么？數(shù)據(jù)質(zhì)量怎么樣？最后是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏科學(xué)的ESG評(píng)價(jià)體系。

　　方伊：我是中歐基金管理有限公司負(fù)責(zé)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的方伊，主持ESG與養(yǎng)老金投資理論探討這個(gè)環(huán)節(jié)。朱總從國(guó)內(nèi)外養(yǎng)老金投資、公募基金在ESG上的運(yùn)用來展開，提了一個(gè)很有意思的角度，通過投資端不斷樹立ESG的投資方法、理念，可以倒逼到資產(chǎn)端，能夠更好地實(shí)現(xiàn)ESG的落地，從而使整個(gè)環(huán)境治理各方面得到更好的提升，朱總也對(duì)ESG投資在中國(guó)的運(yùn)用提了一些很好的建議，感謝朱總的分享。

　　我簡(jiǎn)單把中歐的研究成果做一個(gè)分享，為后面嘉賓的分享開一個(gè)頭。按照我們的統(tǒng)計(jì)，目前參與聯(lián)合國(guó)PRI責(zé)任投資組織有4000多家機(jī)構(gòu)，其中有600多家是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（涵蓋國(guó)際養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)，包括挪威、日本、丹麥等等）。目前國(guó)內(nèi)公募基金在ESG投資方面分兩條線：一個(gè)是通過指數(shù)來投，一個(gè)是通過主動(dòng)管理。指數(shù)目前有25只ESG相關(guān)的指數(shù)基金，但是絕大多數(shù)集中在環(huán)境上面，其他在S和G上面實(shí)際上是比較少的，而且整個(gè)規(guī)模也不大，不到500億。主動(dòng)基金這一塊，我們的數(shù)據(jù)顯示接近1500億，一共有76只，但是這76只兩極分化很大，前10大基金占了整體規(guī)模的一半，包括ESG類的基金，說明國(guó)內(nèi)公募在ESG投資方面起點(diǎn)和理解差異較大，導(dǎo)致資金規(guī)模的增長(zhǎng)、客戶的認(rèn)同也有很大差異。

　　我們覺得從投資的最后結(jié)果來看，ESG投資實(shí)際上既有社會(huì)意義，也有投資意義，近3年、5年的投資業(yè)績(jī)遠(yuǎn)好于相關(guān)的指數(shù)，能給投資者帶來真正的回報(bào)。

　　ESG在國(guó)內(nèi)投資還有些缺憾，比如目前上市公司的信息披露不太規(guī)范，口徑不一樣，數(shù)量比較少，只有25%左右的公司部分披露ESG方面的相關(guān)信息和措施。目前，國(guó)內(nèi)ESG投資的產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)相對(duì)來說比較少，期待未來有更多的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品運(yùn)用ESG投資方法。

　　下面有請(qǐng)今天下午分享的第二位嘉賓，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行養(yǎng)老金融中心總裁、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)專業(yè)委員會(huì)第四屆常務(wù)副主任史靜欣女士。史總在行業(yè)內(nèi)有很深的研究和實(shí)踐沉淀，而農(nóng)行作為國(guó)有的大型商業(yè)銀行在養(yǎng)老金融領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)受托管理、賬戶管理、托管業(yè)務(wù)的全牌照，積極參與企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)的培育，近年來始終保持業(yè)務(wù)規(guī)模的平穩(wěn)快速增長(zhǎng)。史總立足于第二支柱受托人的角度，對(duì)推動(dòng)養(yǎng)老基金踐行ESG投資的實(shí)現(xiàn)路徑進(jìn)行研究，她的發(fā)言主題是《養(yǎng)老基金受托管理——踐行ESG投資實(shí)現(xiàn)路徑》，下面有請(qǐng)史總進(jìn)行分享。

　　史靜欣：感謝中歐基金方總的介紹，感謝主辦方中國(guó)社會(huì)科學(xué)院，尊敬的鄭秉文教授，尊敬的業(yè)界、學(xué)界同仁，我是農(nóng)業(yè)銀行養(yǎng)老金融中心的史靜欣。

　　首先，非常感謝社科院舉辦本次社會(huì)保障論壇，為我們國(guó)內(nèi)各界人士搭建這樣好的交流平臺(tái)，能夠與業(yè)界同仁共議養(yǎng)老基金與ESG投資熱點(diǎn)話題。

　　農(nóng)業(yè)銀行非常榮幸能夠參與《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2021》的撰寫，我本人非常高興有機(jī)會(huì)代表農(nóng)行與各位同仁分享我們?cè)陴B(yǎng)老基金ESG投資方面的研究探索和實(shí)踐。今天我的分享主要包括三個(gè)部分：

　　一、ESG理念在養(yǎng)老金管理應(yīng)用中的現(xiàn)狀和挑戰(zhàn)

　　二、第二支柱養(yǎng)老金受托人推動(dòng)ESG投資的優(yōu)勢(shì)

　　三、受托機(jī)構(gòu)引導(dǎo)養(yǎng)老金踐行ESG投資的實(shí)現(xiàn)路徑

　　我們知道，全球的綠色金融加速“主流化”，ESG投資日漸興起。2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的“雙碳”目標(biāo)成為我國(guó)“十四五”規(guī)劃的目標(biāo)，甚至是未來數(shù)十年間的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略。ESG投資是一種關(guān)注企業(yè)在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任、公司治理等因素的投資理念，與養(yǎng)老金的長(zhǎng)期性、公益性、安全性高度契合?？梢哉f養(yǎng)老金與ESG理念相輔相成，海外的養(yǎng)老基金作為長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)將ESG理念納入到投資決策中。

　　在我國(guó)，養(yǎng)老基金的ESG投資仍處在探索階段，全國(guó)社?；鸷偷谝恢е攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金在ESG投資理念和方法上已先行一步，可以為第二支柱、第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)提供更好的范本和借鑒。關(guān)于第二支柱的年金治理結(jié)構(gòu)，原來的勞社部考察研究歐美的第二支柱治理結(jié)構(gòu)以后，結(jié)合國(guó)內(nèi)的企業(yè)年金制度體系設(shè)計(jì)了四個(gè)角色，分別是受托人、托管人、賬管人和投管人，并將受托人定位為四個(gè)角色的核心，農(nóng)業(yè)銀行作為第二支柱的參與者擁有受托人、賬管人和托管人的業(yè)務(wù)資格，站在受托人的角度，我們?nèi)绾文芡七M(jìn)踐行ESG投資是我們一直以來深入思考的內(nèi)容。

　　當(dāng)前第二支柱體量不斷增大，在職業(yè)年金強(qiáng)勁的帶動(dòng)下，截止今年三季度末，年金基金累計(jì)突破4.2萬億，包括企業(yè)年金和職業(yè)年金。養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為推動(dòng)我們國(guó)家ESG投資發(fā)展的重要新生力量，但在蓬勃發(fā)展的同時(shí)，養(yǎng)老金踐行ESG投資理念也面臨很多的問題和挑戰(zhàn)，比如第一支柱養(yǎng)老金在管理主體方面采用的是單一受托人，相比之下，第二支柱養(yǎng)老金存在多家受托人，每一家受托人的企業(yè)文化和管理模式不盡相同，這就給統(tǒng)一的ESG投資標(biāo)準(zhǔn)帶來了一定的難度；在投資方式上，第一支柱可以進(jìn)行股權(quán)投資，并且可以在早期篩選出治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良、信息披露透明的企業(yè)，但是第二支柱因?yàn)椴荒苤苯訁⑴c股權(quán)投資，在介入方式上存在一定的限制。

　　除此之外，投資的上市公司在ESG相關(guān)信息披露上的動(dòng)力和內(nèi)容不足，缺少相應(yīng)的數(shù)據(jù)庫，也給ESG投資帶來非常多的挑戰(zhàn)。ESG投資應(yīng)該是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，它需要從監(jiān)管層面、協(xié)會(huì)層面和機(jī)構(gòu)層面共同發(fā)力，來改進(jìn)ESG投資的生態(tài)環(huán)境。

　　落腳到養(yǎng)老金投資方面，需要各方管理機(jī)構(gòu)有序分工、多元探索，形成合力。其中法人受托機(jī)構(gòu)作為第二支柱管理架構(gòu)的核心角色，應(yīng)該更加主動(dòng)作為。我們認(rèn)為受托人在推動(dòng)養(yǎng)老金ESG投資方面，具備以下優(yōu)勢(shì)：

　　首先，受托人踐行ESG投資是履行信托責(zé)任、保證受益人利益最大化的內(nèi)在要求。養(yǎng)老金是廣大員工退休后的生活保障，受托人必須要在基金的安全性、盈利性和流動(dòng)性之間尋求一種動(dòng)態(tài)平衡。聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則指出，投資者基于受托人利益最大化原則，需要將ESG納入到投資分析和決策流程。美國(guó)勞工部曾發(fā)布公告，強(qiáng)調(diào)受托人有責(zé)任在投資當(dāng)中多考慮ESG因素。

　　第二，受托人在養(yǎng)老基金管理架構(gòu)當(dāng)中能夠有效地傳導(dǎo)ESG投資理念。受托人可以通過對(duì)大類資產(chǎn)配置和投資政策的指引，自上而下地將ESG投資理念傳導(dǎo)給投資管理人，影響投資決策和投資方向，同時(shí)受托人通過考核和資金分配等激勵(lì)措施，可以影響投資管理人的價(jià)值選擇。

　　第三，受托機(jī)構(gòu)可以逐漸累積ESG投資經(jīng)驗(yàn)，為ESG投資提供理論和實(shí)踐基礎(chǔ)。目前我們國(guó)家具有養(yǎng)老基金法人受托資格的機(jī)構(gòu)共12家，它們?cè)诠緦用婢蠩SG投資相關(guān)的探索和布局。比如農(nóng)行已經(jīng)從多層次、多方面在推動(dòng)ESG投資理念上做了大量工作，谷澍董事長(zhǎng)在今年4月參加國(guó)際金融可持續(xù)金融峰會(huì)上指出：“金融機(jī)構(gòu)有責(zé)任、有機(jī)遇在綠色發(fā)展中發(fā)揮積極的作用”，并將ESG風(fēng)險(xiǎn)納入到全行的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，通過“三會(huì)一層”架構(gòu)落實(shí)ESG治理責(zé)任。根據(jù)荷蘭獨(dú)立研究公司的ESG評(píng)分，中資銀行當(dāng)中農(nóng)行排名首位。此外，2021年農(nóng)行發(fā)布了《加快綠色金融發(fā)展的行動(dòng)方案》，大力推進(jìn)了綠色信貸、綠色投行、綠色消費(fèi)、碳金融、綠色理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)的發(fā)展。由此可見，受托人在內(nèi)在要求、管理架構(gòu)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)等方面都具有一定的優(yōu)勢(shì)。

　　立足受托人的職責(zé)，如何能夠引導(dǎo)養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)踐行ESG投資呢？我們研究了海外大量的銀行、保險(xiǎn)、信托、資管公司的ESG投資案例，包括挪威的主權(quán)養(yǎng)老金、匯豐銀行、貝萊德資管、富達(dá)投資等ESG投資領(lǐng)域的典型代表，總結(jié)了它們?cè)贓SG投資方面的制度框架和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為需要抓好戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、投資監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)防控、管理人考核評(píng)價(jià)這三個(gè)方面的內(nèi)容。

　　第一，受托人要推動(dòng)在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方面納入ESG因素，因?yàn)轲B(yǎng)老基金的受托人最主要的職能之一就是戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，我們需要考慮風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)波動(dòng)的潛在影響，同時(shí)將ESG因素納入到對(duì)權(quán)益類、固收類資產(chǎn)的評(píng)估當(dāng)中，也可以調(diào)整目標(biāo)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益比等指標(biāo)，以確定配置中樞。同時(shí)針對(duì)不同氣候變化路徑進(jìn)行情景分析和壓力測(cè)試，提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的韌性。在動(dòng)態(tài)管理方面，要加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期的研究，并映射資產(chǎn)，研究“雙碳”相關(guān)的產(chǎn)業(yè)周期性規(guī)律，踩準(zhǔn)投資節(jié)奏。

　　第二，受托人應(yīng)該在投資監(jiān)督層面貫徹ESG篩選和整合策略。ESG投資的最大優(yōu)勢(shì)在于它能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理，并且可以借鑒國(guó)外先進(jìn)的養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)的成熟做法，采用ESG篩選和整合策略。在投資準(zhǔn)入方面，把ESG因素納入到篩選考慮中，受托人需要向投管人就相關(guān)的禁止、限制投資事項(xiàng)提出要求，并且參照投資監(jiān)督的事項(xiàng)，實(shí)行資產(chǎn)投資的準(zhǔn)入審批。在審批過程中利用篩選策略，主要包括負(fù)面的排除、正面的篩選，同時(shí)避免一刀切，兼顧計(jì)劃組合資產(chǎn)的多樣性。另外，通過ESG的組合，審慎地控牢大類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的敞口，防范權(quán)益類資產(chǎn)的下行風(fēng)險(xiǎn)，參考市場(chǎng)中公開的ESG得分，區(qū)分不同行業(yè)ESG的風(fēng)險(xiǎn)特征及引導(dǎo)各個(gè)組合進(jìn)行均衡的配置。對(duì)于固收類資產(chǎn)，受托人要利用ESG因素評(píng)估所管理計(jì)劃的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)發(fā)揮受托機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)。

　　第三，受托人要探索將ESG因素納入到管理人的考核評(píng)價(jià)體系當(dāng)中。在實(shí)踐中，受托人會(huì)定期對(duì)投管人的投資業(yè)績(jī)、風(fēng)控能力、信息披露以及運(yùn)營(yíng)服務(wù)等內(nèi)容進(jìn)行評(píng)價(jià)，但是ESG投資指標(biāo)、綠色投資理念的評(píng)價(jià)內(nèi)容目前還比較少。后續(xù)，我們將逐步探索對(duì)投管人ESG的投資成效設(shè)置專項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，例如ESG產(chǎn)品投資的數(shù)量、ESG投研體系的建設(shè)等。同時(shí)，盡可能堅(jiān)持長(zhǎng)周期的考核制度，堅(jiān)持絕對(duì)收益的目標(biāo)導(dǎo)向，給予托管人更多的自主操作空間，發(fā)揮ESG投資的長(zhǎng)期價(jià)值屬性。

　　第四，受托人要加強(qiáng)專業(yè)隊(duì)伍建設(shè)和外部交流。農(nóng)業(yè)銀行在今年10月13日正式成為聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署金融倡議的組織成員，這是農(nóng)行大力發(fā)展綠色金融、支持可持續(xù)發(fā)展的鄭重承諾，是農(nóng)行以金融力量推動(dòng)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的重要舉措。農(nóng)行作為養(yǎng)老基金的受托機(jī)構(gòu)，將繼續(xù)加強(qiáng)專業(yè)隊(duì)伍的建設(shè)，強(qiáng)化對(duì)綠色金融市場(chǎng)形勢(shì)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、ESG評(píng)級(jí)等因素的持續(xù)跟蹤和研究。同時(shí)，我們也非常愿意向優(yōu)秀的金融同業(yè)、養(yǎng)老基金管理人取經(jīng)學(xué)習(xí)、相互促進(jìn)。目前，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有11家養(yǎng)老金的受托人、投管人簽署了《負(fù)責(zé)任銀行原則》、《負(fù)責(zé)任投資原則》等相關(guān)國(guó)際文件，并且在ESG實(shí)踐方面逐漸積累了各自的優(yōu)勢(shì)。希望可以在業(yè)內(nèi)逐漸形成ESG投資政策、業(yè)務(wù)渠道和信息溝通的合作機(jī)制，在評(píng)估體系、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)防控方面共同助力養(yǎng)老基金踐行ESG投資。

　　農(nóng)業(yè)銀行作為養(yǎng)老基金第二支柱的參與者，會(huì)繼續(xù)推動(dòng)將ESG理念有機(jī)地融入到養(yǎng)老基金的資產(chǎn)管理和投資實(shí)踐中，積極探索符合中國(guó)市場(chǎng)特質(zhì)的ESG投資支柱，更好地發(fā)揮受托機(jī)構(gòu)先行先試的引導(dǎo)和示范作用。

　　方伊：謝謝史總的精彩分享，我印象最深的是兩點(diǎn)：第一，年金受托在ESG上做了一些工作的廣告我覺得是很有必要的。很多時(shí)候大家覺得可能國(guó)外機(jī)構(gòu)做得更積極、更領(lǐng)先，但是實(shí)際上我們國(guó)內(nèi)的很多機(jī)構(gòu)也已經(jīng)開始在踐行這方面的工作。酒香有時(shí)候也怕巷子深，所有的相關(guān)機(jī)構(gòu)，投資也好，受托也好，都可以在ESG這一塊多做一些宣傳，多把我們做的工作宣傳出去；第二，我看了一下農(nóng)行是10月13日加入PRI組織的簽署方，中歐也是今年8月份成為了這個(gè)組織的簽署方，也能看得出來現(xiàn)在越來越多的中國(guó)資管機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入負(fù)責(zé)任投資領(lǐng)域。

　　最后，史總讓我印象很深的是她從二支柱的受托人角度，二支柱很多時(shí)候也是通過外部的管理人參與到股票的投資，但受托同樣可以轉(zhuǎn)向ESG評(píng)價(jià)，還有長(zhǎng)周期的考核，能夠引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)在股票和債券方面踐行ESG的投資。我覺得史總的分享的確是有很多的值得學(xué)習(xí)和未來繼續(xù)體會(huì)的觀點(diǎn)，再次謝謝史總。

　　下午的第三位嘉賓是富國(guó)基金總裁助理、養(yǎng)老金投資部總經(jīng)理黃興博士，黃博士是最早參與企業(yè)年金投資管理的職業(yè)經(jīng)理之一，有20年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，見證了年金行業(yè)從小到大的發(fā)展歷程，目前仍然是活躍在投資一線，直接管理多個(gè)職業(yè)年金、企業(yè)年金、養(yǎng)老金產(chǎn)品，同時(shí)也是社保理事會(huì)投資經(jīng)理，榮獲了“五年貢獻(xiàn)社保獎(jiǎng)”，得到了二支柱和一支柱這類養(yǎng)老資金的高度認(rèn)可。黃博士今天的發(fā)言主題是《養(yǎng)老基金在債券ESG投資上的探索與建議》。下面有請(qǐng)黃博給我們做一個(gè)精彩分享。

　　黃興：感謝方伊。尊敬的各位來賓，大家下午好！我富國(guó)基金的黃興，很高興受邀參加這次《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2021》的發(fā)布式。我分享的是養(yǎng)老金在債券ESG投資上的探索和建議。

　　大家知道，ESG這幾年發(fā)展很快，截止到2020年全球符合ESG原則投資的資金規(guī)模達(dá)到103萬億美元，在中國(guó)ESG起步比較晚，仍然說仍處于各自機(jī)構(gòu)做研究、探索的階段，也沒有形成一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)策略，相關(guān)的評(píng)價(jià)體系尚不健全。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)ESG投資存在“重股輕債”的問題，ESG在量化指數(shù)或者主動(dòng)權(quán)益管理方面進(jìn)展很快，但是固定收益方面ESG的進(jìn)展相對(duì)比較慢。但是，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)投資的體量是非常大的，探討ESG在債券投資上的應(yīng)用的話，應(yīng)該說具有比較大的現(xiàn)實(shí)意義。積極探索債券ESG投資一方面有利于提高企業(yè)信息披露的水平，保護(hù)債券投資者的利益，推動(dòng)債券市場(chǎng)創(chuàng)新建設(shè)。另一方面也有利于引導(dǎo)資本流入具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展。

　　在全球一體化的趨勢(shì)下，發(fā)展債券的ESG投資有利于適應(yīng)國(guó)際資本進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)全球配置的市盈率，也會(huì)有積極的支持作用。債券ESG投資方面在國(guó)際上有很多大型養(yǎng)老金公司走在前列，ESG相關(guān)的投資體系也比較成熟，包含ESG投資組合構(gòu)建，也包括可持續(xù)債券的發(fā)行，以及ESG的評(píng)估體系建設(shè)。

　　PPT中展示了幾個(gè)海外養(yǎng)老金投資在債券ESG投資方面的情況：加拿大養(yǎng)老基金投資公司是用以收購符合綠色債券框架的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，2018年就發(fā)了首只綠色債券，成為世界上首家發(fā)行綠色債券的養(yǎng)老基金，2019年1月發(fā)行了第一筆以歐元計(jì)價(jià)的，規(guī)模10億歐元的10年期固定利率綠色債券。2019年12月發(fā)行了第一筆以美元計(jì)價(jià)的綠色債券，這筆5億美元的一年期綠色債券利率與擔(dān)保隔夜融資利率SOFR掛鉤，是最大的綠色SOFR產(chǎn)品之一。養(yǎng)老金公司為了踐行債券的策略，內(nèi)部在組織架構(gòu)上設(shè)立內(nèi)部的綠色債券委員會(huì)，參加的成員有來自于可持續(xù)投資小組，像資本市場(chǎng)、電力、可再生能源、法務(wù)和公共事務(wù)部。以加拿大養(yǎng)老金投資公司為例，他們通過發(fā)行綠色債券購買符合綠色概念的或者ESG概念的，如再生能源、水資源和廢水管理的投資項(xiàng)目。

　　日本政府養(yǎng)老投資基金是全球最大的養(yǎng)老金，截止到2021年3月底，日本政府養(yǎng)老投資基金投資于國(guó)際開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的綠色債券、社會(huì)債券和可持續(xù)發(fā)展債券總額達(dá)到了1.1萬億日元。還有很多資產(chǎn)是委托外部投資管理人進(jìn)行投資管理的，也允許外部的資產(chǎn)管理人通過多邊開發(fā)銀行政府金融機(jī)構(gòu)構(gòu)建投資綠色債，社會(huì)和可持續(xù)債券的平臺(tái)，從而實(shí)現(xiàn)將ESG整合到固定收益投資，以獲得相較于政府投資更高的超額收益。他們?yōu)榱素瀼谽SG投資在整個(gè)養(yǎng)老基金投資過程，成立了可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)促進(jìn)委員會(huì)，幫助組織制定和加強(qiáng)ESG可持續(xù)發(fā)展內(nèi)部?jī)r(jià)值觀的推進(jìn)。整個(gè)公司的架構(gòu)也貫穿了ESG的理念，各個(gè)部門執(zhí)行也是通過投資策略部、公共事業(yè)投資部到公共市場(chǎng)投資部、私人市場(chǎng)投資部以及與自己管理有關(guān)的其他部門，協(xié)調(diào)促進(jìn)對(duì)于ESG投資舉措。

　　全球最大的在債券投資PIMCO在ESG投資領(lǐng)域也是先驅(qū)者之一。截止到2021年3月31號(hào)，其管理的可持續(xù)投資資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到6170億美元，其中持倉的債券發(fā)行人參與ESG的比例達(dá)到80%以上?？偟膩砜矗Ｍ獾酿B(yǎng)老金公司，或者像PIMCO這樣的大型固收投資為主的機(jī)構(gòu)來看，他們也是在債券ESG投資上的比重非常大，規(guī)模也很大。

　　我們國(guó)家在債券ESG投資，相對(duì)權(quán)益來講還是相對(duì)有差距的，起步也更晚一些，但也初具規(guī)模。2016年8月31號(hào)中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等7部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系指導(dǎo)意見》是國(guó)際上首個(gè)政府層面全面規(guī)劃和推動(dòng)綠色金融的指導(dǎo)性文件，這個(gè)指導(dǎo)意見主要是要推動(dòng)債券市場(chǎng)支持綠色投資：既支持地方或者是市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，通過專業(yè)化的擔(dān)保和征信的資質(zhì)來支持綠色債券的發(fā)行，也鼓勵(lì)相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)以綠色指數(shù)為基礎(chǔ)開發(fā)公募、私募基金等綠色金融產(chǎn)品，來滿足投資者的需要，還鼓勵(lì)研究探索綠色債券第三方的評(píng)估和評(píng)級(jí)體系。

　　國(guó)內(nèi)ESG債券大概可以分為三類：綠色債、社會(huì)責(zé)任債和可持續(xù)發(fā)展債。綠色債主要是指募集的資金主要用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項(xiàng)目和綠色活動(dòng)。2020年規(guī)模已經(jīng)成為全球第二大綠色債市場(chǎng)，2021年上半年中國(guó)共發(fā)行了各類債券，包括ABS，一共有198只，同期增長(zhǎng)89%，募資的規(guī)模達(dá)到2431億元，同比增長(zhǎng)118%，可以說發(fā)展速度也是非常快的。此外，政府也支持豐富綠色債的內(nèi)涵，包括發(fā)行的轉(zhuǎn)型債券、碳中和債，2021年中國(guó)銀行在境外發(fā)行的首筆金融機(jī)構(gòu)公募轉(zhuǎn)型債券，這個(gè)募集資金主要支持傳統(tǒng)行業(yè)向低碳和零碳轉(zhuǎn)型。2021年2月份發(fā)行了首批6只碳中和債券，發(fā)行規(guī)模達(dá)到64億，截止到8月末，我國(guó)碳中和債規(guī)模達(dá)到533億。

　　社會(huì)責(zé)任債。主要集中在解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施資金困難問題，還有中國(guó)特色的扶貧債，到2020年上半年一共發(fā)行了189只扶貧類債券，發(fā)行規(guī)模7592億。還有疫情防控債，2020年6月末我們發(fā)行了401只，規(guī)模達(dá)到2.03萬億，這中間包括1萬特別國(guó)債。

　　可持續(xù)發(fā)展債。目前還在起步階段，相較綠色債來講，可持續(xù)發(fā)展分兩類，剛才說可持續(xù)債在2018年中國(guó)發(fā)行的30億港元的可持續(xù)發(fā)展債券，2020年招商銀行盧森堡分行發(fā)行了3億美元可持續(xù)發(fā)展債。跟可持續(xù)發(fā)展掛鉤的債券2021年5月份，像華能、大唐國(guó)際、長(zhǎng)江電力等7家企業(yè)成功發(fā)行了首批73億的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，期限為兩年及以上中長(zhǎng)期。從債券發(fā)行來講，我們現(xiàn)在也是有相當(dāng)?shù)囊?guī)模。

　　從綠色債投資的金融產(chǎn)品或者ESG金融產(chǎn)品來看，PPT里面列出了截止到2021年我國(guó)已發(fā)行ESG投資概念公募基金122只，主要是“重股輕債”的現(xiàn)象很明顯，這122只公募產(chǎn)品里面，規(guī)模1853億，但是實(shí)際上債券類的ESG的產(chǎn)品只有4只。富國(guó)基金也是在債券ESG投資產(chǎn)品上的先行者，在2018年1月份發(fā)行了富國(guó)綠色債券一年期定開的純債基金，主要是投資符合綠色投資理念的債券不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%，而且從這幾年的運(yùn)作來講，也取得了不錯(cuò)的收益?？傮w來講，債券的ESG投資產(chǎn)品也是比較少的。

　　最后落腳到養(yǎng)老金在債券ESG投資上面的探索或者是建議的話，從養(yǎng)老金來講，實(shí)際上與ESG投資理念是高度契合的，現(xiàn)在養(yǎng)老金在ESG投資方面，像第一支柱社?；痖_始有一些探索了，剛才農(nóng)行的領(lǐng)導(dǎo)也介紹了，大家都非常重視，但是在ESG債券的應(yīng)用上面來講，養(yǎng)老金還處在探索過程中。這需要政府或者機(jī)構(gòu)各個(gè)層面，像受托人、投資管理人一起來推動(dòng)。

　　首先，從監(jiān)管層面來講，可以借鑒海外政策，主要是激勵(lì)和約束兩個(gè)方面。從激勵(lì)方面來講，通過一些稅優(yōu)的政策，適當(dāng)?shù)奈顿Y者參與ESG債券的投資，或者金融機(jī)構(gòu)在其他監(jiān)管措施上的一些優(yōu)惠政策，來鼓勵(lì)各個(gè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行ESG的債券投資。從約束機(jī)制來講，相關(guān)的監(jiān)管部門進(jìn)一步釋放ESG投資相關(guān)的法律法規(guī)，包括養(yǎng)老基金作為ESG投資的示范作用?？刹豢梢钥紤]在某些時(shí)點(diǎn)，強(qiáng)制要求養(yǎng)老基金主動(dòng)或者有效的按承諾ESG投資，或者明確養(yǎng)老基金履行ESG投資的合法性。同時(shí)，也可以對(duì)養(yǎng)老基金的機(jī)構(gòu)投資不可持續(xù)業(yè)務(wù)的監(jiān)管逐步強(qiáng)化，提高其財(cái)務(wù)成本。從激勵(lì)和約束兩個(gè)方面推動(dòng)ESG在債券上的投資應(yīng)用。另外，建議監(jiān)管部門統(tǒng)一ESG投資披露的標(biāo)準(zhǔn)，提高整個(gè)信息披露的透明度。

　　第二，在養(yǎng)老基金投資管理人選聘和考核中納入ESG指標(biāo)，第一支柱和第二支柱大概將近六成資產(chǎn)是委托外部投資管理人進(jìn)行管理的，第二支柱基本都是委托有資格的投資管理人管理，所以投資管理人選聘上引入ESG的指標(biāo)可以更好地推動(dòng)ESG的投資的踐行。我想包括兩個(gè)層面，一是對(duì)管理人ESG的評(píng)分，投資管理人在環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、公司治理上的評(píng)分和考核的指標(biāo)；二是投資管理人在整個(gè)投資管理過程中，或者他的產(chǎn)品，或者在養(yǎng)老金的投資管理中間ESG投資踐行的情況，或者從有沒有建立相關(guān)的ESG投資的委員會(huì)或者機(jī)構(gòu)等方面去推動(dòng)。另外，拉長(zhǎng)業(yè)績(jī)考核的周期，這是從管理人選聘上納入ESG的指標(biāo)。

　　第三，作為養(yǎng)老金投資管理人構(gòu)建ESG的投研體系。具體債券來講，日本和加拿大都具有專門的部門，來推動(dòng)整個(gè)ESG在整個(gè)公司各類產(chǎn)品中ESG的策略或者理念的應(yīng)用。另外，管理中可以設(shè)定特定的ESG產(chǎn)品。另外，ESG的評(píng)價(jià)或者信用分析研究，特別是內(nèi)部評(píng)級(jí)上應(yīng)該可以更多的引入ESG的因素?；葑u(yù)2019年11月底就宣布推出了全球首個(gè)整合了ESG因素的信用評(píng)級(jí)體系，而且國(guó)內(nèi)中債估值ESG評(píng)價(jià)體系和研究也發(fā)現(xiàn)ESG得分在一定程度上可以預(yù)警企業(yè)的違約現(xiàn)象，這個(gè)對(duì)我們固收投資防范風(fēng)險(xiǎn)有很重要的現(xiàn)實(shí)意義，從這個(gè)角度來講，我們應(yīng)該在債券投資、在公司不評(píng)級(jí)上加入ESG的一些考核的指標(biāo)和考量的一些因素。

　　總的我就匯報(bào)這些，謝謝大家！

　　方伊：下一位是海富通基金管理有限公司銷售支持部總監(jiān)查力楠女士，查女士在養(yǎng)老金領(lǐng)域從業(yè)超過10年，今天她將從養(yǎng)老金開展ESG投資的必要性、面臨的挑戰(zhàn)、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒、建議等幾個(gè)方面跟大家共同探討我國(guó)養(yǎng)老金未來將如何開展ESG投資。

　　查力楠：謝謝主持人。各位領(lǐng)導(dǎo)和同仁，大家下午好！下面我從養(yǎng)老基金ESG投資的必要性和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒等方面分享我們的研究。

　　ESG投資是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求，符合我國(guó)碳達(dá)峰、碳中和的“雙碳”目標(biāo)。在全球財(cái)務(wù)關(guān)聯(lián)論壇2021年的北京峰會(huì)上，與會(huì)領(lǐng)導(dǎo)們指出將引導(dǎo)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)、社保等長(zhǎng)期資金進(jìn)入ESG投資市場(chǎng)。養(yǎng)老金的資金屬性、投資目標(biāo)與ESG投資理念相契合，養(yǎng)老基金的特征決定了養(yǎng)老基金投資應(yīng)以長(zhǎng)期價(jià)值投資和責(zé)任投資為主，而ESG投資關(guān)注的也是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。

　　養(yǎng)老金要滿足職工退休后的生活需求，對(duì)投資資產(chǎn)的風(fēng)控要求比較高，追求持續(xù)、穩(wěn)健的投資收益。而ESG投資可以剔掉環(huán)境發(fā)展不友好、公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善等高風(fēng)險(xiǎn)因素，一定程度上降低了投資組合遭遇黑天鵝、暴雷等事件的概率，可以彌補(bǔ)目前傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量方法的局限性，符合養(yǎng)老金投資的要求。

　　養(yǎng)老金納入ESG投資，一方面可以讓整個(gè)投資主體在創(chuàng)造長(zhǎng)期收益回報(bào)的同時(shí)積極培育符合整體市場(chǎng)價(jià)值的投資觀念，形成與資產(chǎn)、資本的良性互動(dòng)。養(yǎng)老基金規(guī)模較大，可以利用規(guī)模效應(yīng)直接參與被投資企業(yè)的公司治理，從而改善被投資企業(yè)的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。

　　同時(shí)，ESG投資有助于養(yǎng)老金的保值增值。第七次全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的人口老齡化挑戰(zhàn)日趨嚴(yán)峻，養(yǎng)老金體系面臨較大的保值增值壓力，急需通過市場(chǎng)化的投資運(yùn)作實(shí)現(xiàn)保值增值。全球關(guān)于ESG績(jī)效的相關(guān)研究表面，ESG投資在大多數(shù)情況下與公司績(jī)效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，在新興市場(chǎng)上更是如此。養(yǎng)老金引入ESG投資可以提高投資邊際效率，進(jìn)一步助力我國(guó)養(yǎng)老金更快更好地實(shí)現(xiàn)保值增值目標(biāo)。

　　隨著ESG理念在國(guó)際上的廣泛應(yīng)用，我們國(guó)家的很多監(jiān)管部門也陸續(xù)出臺(tái)并且修訂了和可持續(xù)綠色投資相關(guān)的一些政策規(guī)定，對(duì)我國(guó)ESG投資體系建設(shè)提供了至關(guān)重要的基礎(chǔ)。得益于相關(guān)政策和制度的陸續(xù)落地，A股上市公司發(fā)布的ESG相關(guān)報(bào)告逐年增加。根據(jù)萬德數(shù)據(jù)庫披露的最新數(shù)據(jù)，截止到2020年7月31日，有1102只A股上市公司披露了2020年的社會(huì)責(zé)任報(bào)告，部分公司同時(shí)披露了公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告和ESG報(bào)告。

　　國(guó)內(nèi)在ESG評(píng)價(jià)體系方面還處于起步探索階段，有些機(jī)構(gòu)已經(jīng)陸續(xù)開展ESG的評(píng)級(jí)工作，如商道融綠、中債估值中心等，從多個(gè)角度對(duì)上市公司和債券發(fā)行主體是否符合ESG投資標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行量化，為投資者選取投資標(biāo)的提供了參考。不同機(jī)構(gòu)建立的ESG評(píng)價(jià)體系基本都參考了國(guó)際的標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)價(jià)框架大致相同，但是在三級(jí)指標(biāo)的選擇、權(quán)重的設(shè)計(jì)、覆蓋的主體范圍以及更新頻率上存在一定的差異。

　　目前越來越多的投資管理機(jī)構(gòu)在積極踐行ESG投資理念，截止2021年7月31號(hào)，中國(guó)加入聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織的機(jī)構(gòu)有68家，包括基金公司、保險(xiǎn)公司、證券公司等不同的機(jī)構(gòu)，和2020年相比增加了16家。萬德數(shù)據(jù)表明，到今年6月30號(hào)，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有159只與ESG相關(guān)的公募基金，規(guī)模超過2300億，但其中純ESG主題的投資只有18只，規(guī)模是83.82億元，基本都是在2019年下半年之后陸續(xù)成立的。泛ESG概念的基金有141只，規(guī)模合計(jì)2293億，但類型分布不均，新能源主題基金占比近一半，社會(huì)責(zé)任、公司治理、可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的基金寥寥可數(shù)。整體來看，無論是純ESG主題基金還是泛ESG概念基金，均以股票型和偏股型為主，債券型基金的數(shù)量比較少。

　　簡(jiǎn)單概括一下目前養(yǎng)老基金開展ESG投資面臨的挑戰(zhàn)：第一，目前國(guó)內(nèi)還沒有統(tǒng)一的ESG信息披露制度，缺少相應(yīng)的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)的信息披露意愿比較弱，披露的內(nèi)容也不全。第二，目前ESG評(píng)級(jí)體系處在初級(jí)階段，缺乏一套官方統(tǒng)一的ESG評(píng)價(jià)框架和客觀公允的評(píng)價(jià)指引。第三，從投資的品種來看，養(yǎng)老金的投資經(jīng)常以固定收益類為主、權(quán)益資金為輔，目前國(guó)內(nèi)在固定收益類資產(chǎn)的ESG投資方面缺乏豐富的操作經(jīng)驗(yàn)。

　　至于發(fā)達(dá)國(guó)家的ESG投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，ESG的投資理念起源于歐洲，目前已經(jīng)被越來越多的全球資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可。由于和養(yǎng)老金理念非常契合，很多國(guó)家的政府監(jiān)管部門出臺(tái)一系列政策來鼓勵(lì)養(yǎng)老金基金積極踐行ESG理念。美國(guó)和歐洲在這個(gè)領(lǐng)域比較成熟，它們的資金規(guī)模位列全球前兩位。加拿大和日本這些年對(duì)可持續(xù)投資日益重視，發(fā)展速度比較快。日本由于先天的資源稀缺，高度依賴進(jìn)口，日本政府早在1998年就頒布了節(jié)能減排政策。日本政府養(yǎng)老投資基金，簡(jiǎn)稱GPIF，是目前全球最大的公募養(yǎng)老基金，從2015年就開始將ESG投資理念運(yùn)用到基金管理中，目前已經(jīng)是整個(gè)亞洲可持續(xù)投資的領(lǐng)導(dǎo)者和推動(dòng)者。作為加拿大最大的投資管理機(jī)構(gòu)，CPPIB已經(jīng)將ESG投資理念融入所有的投資流程當(dāng)中，并且設(shè)立了可持續(xù)投資小組，支持和監(jiān)督加拿大政府養(yǎng)老計(jì)劃的ESG投資。

　　基于ESG投資的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，我們提出了一些建議。我們認(rèn)為，相比國(guó)際社會(huì)，國(guó)內(nèi)在ESG的信批制度方面存在較大發(fā)展空間，國(guó)內(nèi)還沒有形成統(tǒng)一規(guī)范的ESG信息披露指引。我們建議，國(guó)內(nèi)面向A股市場(chǎng)（甚至非上市主體）制定統(tǒng)一的ESG信息披露制度，明確披露標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)容、具體的指標(biāo)以及披露時(shí)間，并且逐步完善相關(guān)的參考信息。同時(shí)，可以根據(jù)實(shí)際情況采取半強(qiáng)制或者強(qiáng)制的披露要求，進(jìn)一步提高ESG報(bào)告的發(fā)行數(shù)量和信息披露質(zhì)量，從而為構(gòu)建ESG評(píng)價(jià)體系提供數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，同時(shí)為國(guó)內(nèi)投資者提供更有價(jià)值的參考信息。此外，這樣可以進(jìn)一步督促企業(yè)積極遵守可持續(xù)發(fā)展原則、踐行ESG的投資理念。

　　其次，國(guó)內(nèi)上市公司和債券主體目前的ESG體系還需要進(jìn)一步完善，建議充分利用借鑒國(guó)際ESG的評(píng)價(jià)體系，在此基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)和托管機(jī)構(gòu)結(jié)合自身情況對(duì)評(píng)價(jià)方法進(jìn)行優(yōu)化和完善，實(shí)現(xiàn)ESG評(píng)價(jià)體系的本土化，相應(yīng)指標(biāo)的設(shè)置應(yīng)該符合中國(guó)的國(guó)情。建議國(guó)內(nèi)ESG評(píng)價(jià)體系、范圍進(jìn)一步向固定收益類資產(chǎn)的發(fā)行人和相關(guān)產(chǎn)品擴(kuò)大，這樣可以更好地為養(yǎng)老金開展ESG投資提供多元化的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

　　第三，因?yàn)閲?guó)內(nèi)大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)尚沒有意識(shí)到ESG的重要性，很難自覺地開展ESG投資，因此建議參考國(guó)際上的普遍做法，可以在相關(guān)指引和考核辦法當(dāng)中納入ESG因素，從而鼓勵(lì)管理人開展ESG投資。

　　另外有一點(diǎn)小小的思考，因?yàn)樽鳛轲B(yǎng)老保險(xiǎn)體系第一支柱，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的資金規(guī)模比較大，相比第二支柱的企業(yè)年金，不會(huì)涉及過多的參與方，而且對(duì)托管人的考核周期比較長(zhǎng)，那么是否可以把基本養(yǎng)老保險(xiǎn)作為開展ESG投資的先行試點(diǎn)來進(jìn)行ESG投資探索。

　　海富通在積極踐行ESG投資，與上海交通大學(xué)的經(jīng)管學(xué)院共同打造了海富通-交大-安泰投教基地，希望借助學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)的平臺(tái)，建立ESG投資交流小組，積極推進(jìn)ESG理論中國(guó)化的研究，合作進(jìn)行投資策略的探討以及模型的構(gòu)建。另外，海富通的最大股東法國(guó)巴黎資產(chǎn)管理控股公司的ESG投資實(shí)踐有數(shù)十年之久，已經(jīng)擁有了較為完整的ESG數(shù)據(jù)庫，公司已經(jīng)加入相關(guān)組織，在ESG投資管理規(guī)模上也是名列前茅。我們希望可以借助外方股東的實(shí)力，積極與外方股東探討ESG投資本土化的方法論和實(shí)踐模式，同時(shí)希望與客戶進(jìn)行更多交流，獲取海外的ESG投資經(jīng)驗(yàn)，方便后期的本土化研究。

　　海富通目前成功發(fā)行了以碳中和為主題的公募基金，作為養(yǎng)老金三大支柱的投管人也已經(jīng)加入了PRI組織，整個(gè)公司從框架構(gòu)架、投資理念和投資策略方面積極踐行將ESG理念貫徹到整個(gè)投資當(dāng)中。以上是我們的研究心得，謝謝大家！

　　方伊：謝謝查總的分享，查總向我們闡述了ESG在國(guó)內(nèi)的投資生態(tài)，同時(shí)指出養(yǎng)老金的ESG投資能夠在一定程度上降低風(fēng)險(xiǎn)，她也談到把ESG因素納入到養(yǎng)老金的投資指引考核。謝謝查總給我們非常詳盡的闡述，也給我們介紹了海富通在ESG方面的實(shí)踐進(jìn)展。

　　方伊：謝謝查總的分享，查總是從ESG在國(guó)內(nèi)的政策、參與的機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品，把ESG在國(guó)內(nèi)的投資生態(tài)給我們做了闡述，同時(shí)提出了養(yǎng)老金的錢久期長(zhǎng)、規(guī)模大，通過ESG的投資也能夠一定程度上降低風(fēng)險(xiǎn)。最后，她也談到可以考慮把ESG因素納入到養(yǎng)老金的投資指引考核，甚至是用社保的基本的養(yǎng)老保險(xiǎn)，可以進(jìn)一步深度地用ESG在這上面的投資做一個(gè)試點(diǎn)，也謝謝查總給我們非常詳盡的闡述，也給我們介紹了海富通在ESG方面的很好的進(jìn)展。

　　下午我這個(gè)環(huán)節(jié)最后一位嘉賓是來自于標(biāo)普道瓊斯指數(shù)策略指數(shù)分析師儀晴鶴。儀晴鶴分析師是來自于標(biāo)普。標(biāo)普道瓊斯指數(shù)是全球領(lǐng)先的指數(shù)提供商，也是ESG數(shù)據(jù)分析指數(shù)領(lǐng)域的先驅(qū)，她今天的發(fā)言主題是標(biāo)普碳效率指數(shù)在養(yǎng)老金投資領(lǐng)域的應(yīng)用與實(shí)踐，她將從被動(dòng)投資的角度為大家介紹氣候變化投資的背景、分析方法以及海外養(yǎng)老金氣候投資的案例分析，下面有請(qǐng)儀分析師給我們做一個(gè)分享。

　　儀晴鶴：大家好，今天很高興能夠有這個(gè)機(jī)會(huì)跟大家一起分享一下ESG投資在養(yǎng)老金領(lǐng)域的應(yīng)用和實(shí)踐。

　　我今天發(fā)言的主題可能更多的是集中在ESG里面的E領(lǐng)域（即：跟環(huán)境相關(guān)的投資領(lǐng)域）。剛才很多專家提到了從政策層面一些角度去分析氣候變化所帶來的影響，我下面可能會(huì)更多地從環(huán)境、氣候、科學(xué)的角度，進(jìn)一步地做一些闡述。

　　大家都知道《巴黎協(xié)定》的時(shí)候，大家商定說希望在本世紀(jì)全球的氣溫升高幅度控制在2度以內(nèi)，并且積極尋求1.5度范圍的升溫。其實(shí)從1.5度到2度僅僅0.5度的差距，根據(jù)IPCC的報(bào)告，這0.5度會(huì)造成非常大的改變，會(huì)影響極端天氣發(fā)生的概率增加生物多樣性的減少，糧食安全、人類的生命健康這些都會(huì)受到很多的影響。舉一個(gè)比較直觀的例子，如果我們可以把全球氣溫的升高幅度控制在2度的時(shí)候，北極全年無冰的現(xiàn)象出現(xiàn)的頻率大概10年一次，如果控制在1.5度的升幅以內(nèi)，這個(gè)頻率就會(huì)降低到100年一次，大家可以看到0.5度的差距其實(shí)會(huì)帶來很重要的質(zhì)的影響。

　　另外一個(gè)角度，根據(jù)IPCC的報(bào)告，從現(xiàn)在各國(guó)所提出來的自己的減碳目標(biāo)，還有現(xiàn)在所提出來的一些措施，截止到2100年（本世紀(jì)末）的時(shí)候，其實(shí)氣溫的升幅依然會(huì)達(dá)到3度，這3度依然遠(yuǎn)超過，不管是1.5度的理想水平還是現(xiàn)在我們所商定的2度的水平。

　　除了氣候科學(xué)以外，還有剛剛各位專家提到過的行業(yè)的倡導(dǎo)，包括關(guān)于氣候的法律法規(guī)方面的政策，這些都可以說明說氣候變化對(duì)于我們的投資、對(duì)于整個(gè)社會(huì)有著非常重要的影響。

　　分析氣候變化所帶來的影響的時(shí)候，大家都很了解的是對(duì)社會(huì)或者自然環(huán)境所造成的影響，同時(shí)我們也應(yīng)該意識(shí)到，其實(shí)氣候變化會(huì)帶來很重要的財(cái)務(wù)影響，它對(duì)財(cái)務(wù)的影響實(shí)際上是非常重要，而且是實(shí)質(zhì)性的。如果說到氣候風(fēng)險(xiǎn)影響分析的話，一個(gè)繞不過去的話題其實(shí)就是數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)這個(gè)角度來說，目前的氣候相關(guān)的數(shù)據(jù)其實(shí)面臨兩個(gè)主要的問題：一是這個(gè)數(shù)據(jù)披露的程度不夠，因此數(shù)據(jù)透明度不是非常高，可得性不強(qiáng)。二是因?yàn)閷?duì)氣候環(huán)境相關(guān)的數(shù)據(jù)披露沒有一個(gè)統(tǒng)一的全球化標(biāo)準(zhǔn)，在這樣的情況下，披露的數(shù)據(jù)就缺乏可比性。

　　關(guān)于數(shù)據(jù)的問題在養(yǎng)老金報(bào)告里面也做了一些具體的闡述，比如如何獲取這些數(shù)據(jù)以及這些數(shù)據(jù)的量化指標(biāo)，如果大家有興趣的話可以去翻看我們?cè)陴B(yǎng)老金報(bào)告當(dāng)中提供的部分。

　　除了數(shù)據(jù)之外，分析氣候環(huán)境所帶來的影響的時(shí)候，我們還需要一個(gè)分析框架，這個(gè)分析框架其實(shí)目前全球并沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在屏幕上展示的，大家可以看到是TCFD提供的財(cái)務(wù)分析框架，這個(gè)框架并不是唯一的框架，還有很多其他的方向，但是這是一個(gè)比較廣泛的被大家采用和現(xiàn)在所接受的方式。TCFD把氣候變化所帶來的影響分成兩方面：風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。從風(fēng)險(xiǎn)角度來看又分為轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)舉一個(gè)例子，在轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中會(huì)面臨著氣候法規(guī)的變化，比如說碳稅是很多國(guó)家在應(yīng)對(duì)氣候變化的時(shí)候都會(huì)出臺(tái)的政策，高碳排放的這些企業(yè)就需要去支付更多的碳稅，支付這些成本去維持它的碳排放。因此大家可以看到，就會(huì)產(chǎn)生這樣的財(cái)務(wù)影響，成本支出會(huì)增加。而實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)角度，比如說可以分為急性或者慢性，不管是急性的，像是地震、洪澇災(zāi)害這樣的急性風(fēng)險(xiǎn)或者慢性海平面升高這樣的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)都會(huì)對(duì)企業(yè)的實(shí)體資產(chǎn)造成影響，進(jìn)而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

　　從機(jī)遇角度看待氣候變化，比如說在氣候變化當(dāng)中很明顯的會(huì)受益的一個(gè)行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)就是清潔能源，它會(huì)面臨更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)、市場(chǎng)份額，從而也會(huì)影響到企業(yè)或者投資的時(shí)候關(guān)注到的被投資對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況的變化。

　　在分析一個(gè)被投資對(duì)象或者分析自己的投資組合所面臨的氣候風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候其實(shí)可以從三個(gè)角度看：第一個(gè)是這個(gè)企業(yè)目前的碳排放狀況，還有這個(gè)企業(yè)未來所要實(shí)現(xiàn)的減碳目標(biāo)以及第三個(gè)就是從現(xiàn)在到未來要實(shí)現(xiàn)的減碳目標(biāo)中間的減碳路徑是什么樣的。從最基礎(chǔ)的地方講起，一個(gè)企業(yè)，作為投資者要了解被投資對(duì)象面臨的氣候風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，第一步需要了解的就是目前這個(gè)企業(yè)的碳排放狀況，這里展示的是一個(gè)國(guó)際溫室氣體排放體系（圖 見PPT）。在這個(gè)體系當(dāng)中，把國(guó)際溫室氣體排放分為了三個(gè)范圍：范圍一是跟企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)直接相關(guān)的排放，范圍二是企業(yè)為了自用而采購的電力、熱力產(chǎn)生的碳排放，范圍三包括兩個(gè)角度，一個(gè)角度是從上游層面來看，一個(gè)企業(yè)供應(yīng)商為了給他提供他所需要的上游產(chǎn)品的時(shí)候所產(chǎn)生的排放，而另外一個(gè)角度就是從下游層面，這個(gè)產(chǎn)品在使用的過程中，包括廢物處理的過程當(dāng)中都會(huì)產(chǎn)生排放。想跟大家更多強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，我們很多時(shí)候在衡量一個(gè)企業(yè)目前的碳排放，更多可能會(huì)關(guān)注范圍一和范圍二，而忽略掉范圍三，但實(shí)際上范圍三尤其是對(duì)某些特定行業(yè)其實(shí)是非常重要的，比如能源行業(yè)，能源行業(yè)假如說在冶煉石油的時(shí)候，會(huì)產(chǎn)生碳排放，但是這個(gè)碳排放實(shí)際上比起石油的使用，像是汽車、油輪、飛機(jī)，這些下游使用者所造成的碳排放，那個(gè)碳排放更小，所以對(duì)于特定行業(yè)，范圍三也是非常值得關(guān)注的領(lǐng)域。

　　剛剛也說了，ESG投資其實(shí)在全球范圍都是一個(gè)非?；馃岬脑掝}，雖然全球范圍都很火，但是其實(shí)每個(gè)區(qū)域的熱度也不盡相同，比如說歐洲，歐洲是ESG的發(fā)源地，在這個(gè)地區(qū)，不管是從政策法規(guī)還是投資者目前投理念來看，大家都對(duì)ESG有了比較深入的了解和認(rèn)識(shí)，而歐洲以外的地區(qū)，大家在衡量一個(gè)投資策略的時(shí)候，更多會(huì)看到這個(gè)投資策略帶來的超額收益。因此，ESG在這樣的地區(qū)其實(shí)處于方興未艾的狀態(tài)，但是大家同時(shí)也可以看到的是隨著氣候風(fēng)險(xiǎn)變得更加嚴(yán)峻了，各國(guó)的政府也有自上而下的政策引導(dǎo)，從這個(gè)層面來看ESG的增速在歐洲以外的其他地區(qū)近年來也是非常快，在亞洲，比如中國(guó)、日本、韓國(guó)、澳大利亞都有很多的ESG投資在不斷增長(zhǎng)。

　　我分享一個(gè)GPIF（日本養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)）和標(biāo)普一起合作構(gòu)建的碳效率指數(shù)。簡(jiǎn)單介紹一下GPIF，它是目前日本最大的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)，同時(shí)也是全球最大的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)，截止到2020年的時(shí)候，GPIF管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到186萬億日元，而且GPIF已經(jīng)在它的投資過程當(dāng)中十分考慮到ESG這個(gè)因素，在186萬億日元當(dāng)中有近10%的資產(chǎn)是被配置到與ESG相關(guān)的投資當(dāng)中，但是E、S、G三個(gè)方面所占的比重其實(shí)也不完全相同，比如E會(huì)占到相對(duì)更加重要的位置。在10%的ESG相關(guān)的投資當(dāng)中，其中又有40%是投資到與碳相關(guān)的領(lǐng)域。GPIF在2018年和標(biāo)普合作構(gòu)建碳效率指數(shù)，其中一共有兩條，一條是以TOPIC（音）指數(shù)為基準(zhǔn)指數(shù)，構(gòu)建的標(biāo)普J(rèn)PX碳效率指數(shù)。另外一個(gè)是標(biāo)普全球除日本以外的碳效率指數(shù)，GPIF采用被動(dòng)式的跟蹤策略，現(xiàn)在分配到這兩條指數(shù)上的資金截止到2020年一共是4.3萬億日元。為什么GPIF選擇跟標(biāo)普一起構(gòu)建碳效率指數(shù)，主要原因有三個(gè)，第一個(gè)原因是GPIF作為養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)，它的投資是非常長(zhǎng)期的過程，作為一個(gè)長(zhǎng)期的投資者，它更加關(guān)注長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)，我們剛剛也在氣候科學(xué)的部分講到了，說氣候風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是在相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)間軸里面所體現(xiàn)出來的，因此作為一個(gè)長(zhǎng)期投資者來說，GPIF非常想要把氣候風(fēng)險(xiǎn)考慮到自己的投資組合當(dāng)中，把它作為一個(gè)策略應(yīng)用。

　　第二個(gè)原因是因?yàn)镚PIF的資金量非常大，剛才說過了，它是目前世界上最大的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)，因此它更希望投資的是一個(gè)非常接近市場(chǎng)的投資組合，他不希望是偏離市場(chǎng)。在這樣的情況下，他就希望能夠在維持和市場(chǎng)全大盤相似的投資組合的同時(shí)，去降低自己的組合碳排放或者碳敞口。

　　第三個(gè)原因是GPIF是擁有非常大資金量的機(jī)構(gòu)投資者，因此它也希望能夠踐行自己的社會(huì)責(zé)任，通過投資這個(gè)側(cè)面去鼓勵(lì)它的被投資企業(yè)，去實(shí)現(xiàn)碳減排，提高碳效率，從而帶動(dòng)整個(gè)社會(huì)的碳效率提升。下面我從指數(shù)構(gòu)建的角度看一下標(biāo)普碳效率指數(shù)是怎么實(shí)現(xiàn)GPIF的訴求，就是在保持跟大盤基本相似的投資組合的同時(shí)，來降低碳效率，并且促進(jìn)被投資企業(yè)的碳效率的提升。

　　剛剛說過因?yàn)橐S持和大盤比較相似的構(gòu)成，因此我們就以它的基準(zhǔn)指數(shù)TOPIC指數(shù)為起點(diǎn)，通過調(diào)整投資組合內(nèi)成分股權(quán)重的方式來實(shí)現(xiàn)降低組合的碳排放，調(diào)整權(quán)重我們主要參考三個(gè)因子，第一個(gè)因子是通過十分位點(diǎn)的因子，就是要看在同一個(gè)行業(yè)內(nèi)，一個(gè)企業(yè)在全球范圍內(nèi)，碳排放達(dá)到什么樣的水平，如果他的碳排放或者碳效率相對(duì)較高，我們就會(huì)給到更高的權(quán)重，如果碳效率較低就給比較低的權(quán)重，這么做的目的是讓它不僅與本國(guó)的企業(yè)相比，更希望站在全球視角上面提升自己的碳效率，去實(shí)現(xiàn)一個(gè)減排的目標(biāo)。第二個(gè)需要考慮的因素就是行業(yè)因素，盡管碳效率行業(yè)指數(shù)是采用行業(yè)中性的原則，就是希望與基準(zhǔn)指數(shù)保持基本相似的敞口，但是與此同時(shí)我們對(duì)行業(yè)進(jìn)行了劃分，我們把行業(yè)分成三個(gè)等級(jí)：高影響、中等影響和低影響。對(duì)于高影響的行業(yè)，我們會(huì)給他一個(gè)更高的調(diào)整因子，低影響的行業(yè)會(huì)給一個(gè)較低的調(diào)整因子。舉一個(gè)例子，什么是低影響行業(yè)？金融行業(yè)就是，金融行業(yè)整體的碳排放相對(duì)較低，因此在這個(gè)行業(yè)里面，各個(gè)企業(yè)之間的碳排放的差距也相對(duì)較小。如果我們給它更高的調(diào)整因子，實(shí)際上并不能有效地降低整個(gè)投資組合的碳排放，反而會(huì)增加和基準(zhǔn)指數(shù)的偏離。因此我們會(huì)給它一個(gè)相對(duì)較低的乘數(shù)，反之，對(duì)于高影響行業(yè)來講，我們希望通過給一個(gè)更高的乘數(shù)來實(shí)現(xiàn)整個(gè)投資組合的碳敞口的降低。第三個(gè)希望需要考慮的因子是企業(yè)的溫室氣體排放或者氣候相關(guān)數(shù)據(jù)的披露程度，如果披露程度高、透明度高的話我們就會(huì)給到他更高的權(quán)重，希望通過這個(gè)方式來激勵(lì)企業(yè)更多地披露自己的數(shù)據(jù)。

　　跟大家分享一個(gè)事實(shí)，從2019年到2020年之間，日本新增的披露自己溫室氣體排放數(shù)據(jù)的數(shù)量已經(jīng)從2019年的33家增長(zhǎng)到2020年的105家，這是一個(gè)非常可觀的數(shù)字，通過這三個(gè)調(diào)整因子我們會(huì)重新賦予投資組合當(dāng)中不同成分股，給他們重新賦予不同的權(quán)重，以此來實(shí)現(xiàn)整個(gè)投資組合碳效率的降低。

　　根據(jù)這個(gè)指數(shù)設(shè)計(jì)的方式，我們也進(jìn)行了回測(cè)，從2009年開始的回測(cè)結(jié)果來看，也就是說從一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)期的角度來看，實(shí)際上這個(gè)指數(shù)已經(jīng)完全，可以說是完全實(shí)現(xiàn)了構(gòu)建它時(shí)候的設(shè)計(jì)初衷和目標(biāo)，它和它的基準(zhǔn)指數(shù)TOPIC之間的跟蹤誤差只有0.55，而且標(biāo)普J(rèn)PX碳效率指數(shù)相比它的基準(zhǔn)指數(shù)TOPIC，它的碳排放或者碳風(fēng)險(xiǎn)敞口下降了21%。而從一個(gè)比較短的周期來看，比如從2018年到2020年這三年每一年的標(biāo)普碳效率指數(shù)相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)都有一個(gè)超額收益，這三年的平均年超額收益大概在0.35%，也就是說大家可以看到，隨著大家對(duì)于碳、對(duì)于環(huán)境投資意識(shí)不斷增強(qiáng)，包括政策層面的一些影響，碳效率指數(shù)的表現(xiàn)近年來也是越來越好的。碳效率指數(shù)其實(shí)是其中一種，我們把環(huán)境因素考慮到自己投資組合的方式之一，除此之外，其實(shí)我們現(xiàn)在還有其他的方式可以把環(huán)境因素考慮進(jìn)來。比如說像考慮到，像2050年的減碳目標(biāo)，或者說從現(xiàn)在到2050年之間的減碳路徑，這些也都是可以考慮到投資策略當(dāng)中的。標(biāo)普也從被動(dòng)投資的角度這個(gè)層面給大家提供了一些指數(shù)上的選擇，可以給大家提供一些與碳投資相關(guān)的投資策略，如果大家有興趣的話也可以到標(biāo)普的網(wǎng)站上查看。

　　我這部分的分享就到這里，歡迎大家批評(píng)指正，謝謝。

　　方伊：謝謝儀晴鶴分析師給我們介紹了一個(gè)非常有意思的ESG投資方式，她介紹了在標(biāo)普碳效率指數(shù)在GPIF的應(yīng)用，她的設(shè)計(jì)很巧妙，用了很小的跟蹤誤差，每年還有一個(gè)平均的超額收益，同時(shí)又能降低21%的碳排放，可以說是一舉三得。

　　下午理論探討環(huán)節(jié)告一段落，我代表嘉賓和中歐基金再次感謝世界社保研究中心和鄭老師的邀請(qǐng)，讓我來參與這個(gè)環(huán)節(jié)的討論，也獲得了很多的啟發(fā)，也期待會(huì)議后續(xù)的嘉賓能有更多的精彩觀點(diǎn)和分享，我先把時(shí)間交給現(xiàn)場(chǎng)主持人。

　　房連泉：大家下午好！接著進(jìn)行第五個(gè)單元，第五個(gè)單元我提兩個(gè)小建議：1.發(fā)言人盡量保持在15分鐘以內(nèi)；2.多講問題和挑戰(zhàn)，因?yàn)槲覀兟牭角懊嫠膫€(gè)單元都講了很好的理念、政策、愿景，但是從學(xué)者做這方面的研究來講，還有我們了解的一些實(shí)際情況，養(yǎng)老金的ESG投資是一個(gè)好的開端，但是也有很多爭(zhēng)議性的問題，就我個(gè)人的了解，我看一些文獻(xiàn)資料，有兩個(gè)方面的爭(zhēng)論：第一個(gè)，好像國(guó)外的文獻(xiàn)里面講得比較多的兩個(gè)觀點(diǎn)，第一個(gè)是全民持股，即養(yǎng)老金資本主義，我們經(jīng)常聽到這個(gè)概念，養(yǎng)老金在國(guó)外的規(guī)模非常巨大，甚至占到GDP的百分之八九十，非常巨大的規(guī)模，大家持有養(yǎng)老金，不管是公共的還是私人的，等于是股東，全民的資產(chǎn)要有一個(gè)公共的利益，這是社會(huì)責(zé)任投資的一個(gè)觀點(diǎn)。第二個(gè)是社會(huì)形象、社會(huì)聲譽(yù)，每個(gè)企業(yè)現(xiàn)在都要做社會(huì)責(zé)任，ESG投資和社會(huì)責(zé)任投資基本上很大程度上是重復(fù)的概念，雖然有一些演進(jìn)，但是基本的意思是一樣的。這是兩個(gè)比較多的支持的觀點(diǎn)。

　　還有兩個(gè)更現(xiàn)實(shí)的問題：第一個(gè)問題是上午鄭老師講的受托人的利益，在國(guó)外養(yǎng)老金都是受托運(yùn)營(yíng)的，委托人和受托人有一個(gè)信托責(zé)任，像美國(guó)，ESG投資和受托責(zé)任的法律精神是不是吻合的是有爭(zhēng)議的。第二個(gè)更現(xiàn)實(shí)的是什么問題？就是投資回報(bào)如何，綠色投資、ESG投資能不能夠給委托人帶來相應(yīng)的好的收益？在實(shí)踐之中、落地的過程中，如何適應(yīng)委托人的要求，像企業(yè)年金、還有個(gè)人的，如何處理這種矛盾？我想我們這個(gè)單元有六位老總來講各自企業(yè)ESG投資的經(jīng)驗(yàn)，肯定也有這方面的體會(huì)，可以分享一下這方面的經(jīng)驗(yàn)。因?yàn)闀r(shí)間有限，原來會(huì)有一個(gè)圓桌式的討論，現(xiàn)在沒有了，這個(gè)單元大家在講PPT的時(shí)候，可以稍微簡(jiǎn)短一點(diǎn)，可以講一些有爭(zhēng)議的問題。

　　第一位發(fā)言人是來自于施羅德亞洲區(qū)多元資產(chǎn)管理總監(jiān)于學(xué)宇，有請(qǐng)。

　　于學(xué)宇：謝謝主持人。首先跟大家介紹一下施羅德多元投資，也回應(yīng)主持人剛才講的幾個(gè)點(diǎn)，我都非常同意，特別是養(yǎng)老金對(duì)我們而言在施羅德已經(jīng)有200多年的歷史，它不僅僅是一個(gè)投資的事業(yè)，它也是一個(gè)扎扎實(shí)實(shí)的社會(huì)事業(yè)，也回應(yīng)到剛才主持人講到的很多點(diǎn)，我會(huì)在接下來10-15分鐘時(shí)間之內(nèi)，來講一下施羅德多元資產(chǎn)在做養(yǎng)老金方面，實(shí)際落地的時(shí)候遇到的挑戰(zhàn)和問題，特別是在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我們必須把ESG納入到整體的流程跟投資組合管理部分。

　　如果各位在場(chǎng)的先生女士可以看到在PPT上講的標(biāo)題，它主要是講養(yǎng)老金投資管理的3.0，養(yǎng)老金投資管理1.0是從對(duì)于單單回報(bào)的期望，由專業(yè)管理人士管理的公募基金或者養(yǎng)老金帶來的增長(zhǎng)，到了三四十年前所謂有效前沿理論當(dāng)中所提倡回報(bào)以及風(fēng)險(xiǎn)的平衡。在回報(bào)以及風(fēng)險(xiǎn)的平衡當(dāng)中進(jìn)入養(yǎng)老金管理2.0階段，特別是在風(fēng)險(xiǎn)模型以及量化策略的發(fā)展，我們現(xiàn)在講的是養(yǎng)老金管理3.0的部分，對(duì)于ESG以及可持續(xù)性投資整個(gè)概念的融入以及融合，使得我們?cè)陴B(yǎng)老金3.0也必須要扎扎實(shí)實(shí)地把ESG納入考量的條件當(dāng)中。新時(shí)代的養(yǎng)老金管理也必須要用這三個(gè)維度來著手一個(gè)最優(yōu)化的管理。剛剛主持人也提到了，多元資產(chǎn)確實(shí)是養(yǎng)老金投資最適合的平臺(tái)，不管是在國(guó)外行之已久的生命周期基金或者是目標(biāo)到期基金，基本上都采用了養(yǎng)老金的多元資產(chǎn)投資方法。今天我們會(huì)在接下來的10分鐘跟各位領(lǐng)導(dǎo)分享一下，我們將養(yǎng)老金投資與ESG投資做結(jié)合的時(shí)候所遇到的心得以及一些問題，以及挑戰(zhàn)。

　　第三頁是指從大類資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，是一個(gè)由上而下的動(dòng)態(tài)配置的案例。施羅德在去年率先把氣候變化融入到最新30年的回報(bào)預(yù)測(cè)，我們是怎么將氣候變化融入到對(duì)未來資本市場(chǎng)的預(yù)期，特別是反映到30年的回報(bào)預(yù)測(cè)呢？主要分為三個(gè)面向，這三個(gè)面向?qū)τ陴B(yǎng)老金長(zhǎng)期的戰(zhàn)略配置的重要性也與日俱增。第一個(gè)是講實(shí)物成本，實(shí)物成本也是實(shí)物風(fēng)險(xiǎn)的概念，也就是說是指由于氣候變化或者氣候變遷導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的損失，以成本的概念來顯示。我給各位舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，大家來思考一下，假設(shè)在氣候變遷的情況下，全球暖化的情況持續(xù)惡化的情況之下，我們來比較一下在赤道附近的國(guó)家，以及在高緯度地區(qū)的國(guó)家，隨著氣溫上升的情況下，月接近赤道的國(guó)家可能在生活環(huán)境或者整個(gè)的產(chǎn)出環(huán)境上，由于氣候的上升，可能會(huì)讓整體的生產(chǎn)率或者整體國(guó)民的生產(chǎn)總值有一個(gè)負(fù)向的影響。反觀一些高緯度的國(guó)家，他可能會(huì)因?yàn)闅夂蛏仙⑷蚺?，因?yàn)檫@樣一個(gè)現(xiàn)象而受益。所以大家可以看到，我們常講氣候變化、氣候變遷、全球暖化實(shí)際上給各個(gè)地方、各個(gè)國(guó)家所帶來的效果不一定是一樣的，所以在實(shí)物成本和實(shí)物風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，我們必須要對(duì)氣候變遷對(duì)各個(gè)不同的國(guó)家、地區(qū)所造成的影響做進(jìn)一步的探討。

　　轉(zhuǎn)型成本是指在我們邁向低碳經(jīng)濟(jì)的過程當(dāng)中，我們投入了人力、物力、資本，一定會(huì)產(chǎn)生不同成果的成本，我們可以把這個(gè)部分理解到，假設(shè)要成功地控制氣候變遷或者氣候變化，我們所付出的成本以及代價(jià)，這個(gè)所謂的轉(zhuǎn)型成本。轉(zhuǎn)型成本基本上我們期望的是，不管是從生產(chǎn)、設(shè)備的經(jīng)濟(jì)、減少碳的排放量，都希望轉(zhuǎn)型成本可以帶來的是更中長(zhǎng)期、更正向的效果。

　　第三個(gè)是指擱淺的資產(chǎn)。什么叫擱淺的資產(chǎn)？指的是在轉(zhuǎn)型的過程當(dāng)中或者轉(zhuǎn)型完成之后，我們都知道，由于碳中和、碳達(dá)峰的標(biāo)準(zhǔn)，我們可能有一些深埋在地底下的化石燃料不會(huì)再從地底下開采出來，這些所謂擱淺在地底下的化石燃料會(huì)不會(huì)對(duì)某些以大宗商品出口為導(dǎo)向的國(guó)家，像加拿大，或者是新興市場(chǎng)國(guó)家，或者是澳大利亞鐵礦工業(yè)金屬生產(chǎn)的國(guó)家造成GDP或者是國(guó)民生產(chǎn)總值上的影響？這也是另外一個(gè)極為需要關(guān)注的焦點(diǎn)，特別是從投資的角度做分析出發(fā)，我們?cè)趺礃影衙恳粋€(gè)不同的成本所帶來正向跟負(fù)向的概念能夠納入長(zhǎng)期資產(chǎn)回報(bào)預(yù)測(cè)，而做出更精確的計(jì)算，來看看融入ESG的分析當(dāng)中，對(duì)投資組合產(chǎn)生回報(bào)、風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)為何。

　　剛剛提到大類資產(chǎn)，最主要的觀點(diǎn)是由上而下做一個(gè)動(dòng)態(tài)資產(chǎn)的配置，但是我們?cè)诮?jīng)營(yíng)管理養(yǎng)老金的投資組合當(dāng)中，也有由下而上選股擇券的優(yōu)勢(shì)，剛剛我聽到與會(huì)的幾位嘉賓提到可能目前的開發(fā)是從ESG的角度做實(shí)踐，更多的是由下而上，在選股擇券上融入ESG的概念，在這樣的前提下，我們自行研發(fā)了屬于我們自有的研發(fā)工具，來探討ESG對(duì)股票和債券當(dāng)中應(yīng)該怎么樣把它融入到整體的研究框架當(dāng)中，在PPT的第四頁大家可以看到，有一個(gè)所謂的我們自己獨(dú)有的系統(tǒng)，它叫SustainEx，它基本上是一個(gè)很全面性的工具，將所有不同的外部成本對(duì)于社會(huì)的影響，我們把它量化，并且轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)成本，再用一定的方式及比例，能夠?qū)嵤┑讲煌袠I(yè)別當(dāng)中的不同公司，我們來看怎么樣能夠把不同的外部成本攤到每一個(gè)在投資組合當(dāng)中，不管是股票或者債券。在這樣的研究過程當(dāng)中，你可以看到我們有超過700關(guān)關(guān)于社會(huì)影響以及外部的學(xué)術(shù)影響以及行業(yè)研究，再加上有超過70個(gè)不同的數(shù)據(jù)，包括我們可以拿到?jīng)]有被披露的數(shù)據(jù)，也回應(yīng)到剛剛部分的演講嘉賓提到信息的披露，以及數(shù)據(jù)的披露，確實(shí)是我們?cè)谧鲇上轮辽希趺礃幽軌驅(qū)⑦x股擇券投研的功能做得比較好，關(guān)鍵在于信息以及數(shù)據(jù)的披露。

　　在這樣的工具底下，我們將700項(xiàng)已經(jīng)以及70項(xiàng)數(shù)據(jù)能夠用一個(gè)很好全面性地面向來評(píng)估每一間公司的股票跟債券在我的投組當(dāng)中產(chǎn)生的外部性，這個(gè)外部性對(duì)于我未來是不是要投資在特定的公司的股票或者債券當(dāng)中，它提供了一個(gè)非常好ESG進(jìn)入以及研究的框架。也因?yàn)檫@樣全面的工具，我們的SustainEx也在國(guó)際上相關(guān)的工具比賽中屢獲殊榮，我們得到很多很好的獎(jiǎng)項(xiàng)。

　　我們剛剛提到了大類資產(chǎn)在ESG，我們不僅是由上至下做將氣候變遷融入到我們對(duì)未來30年資本市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，特別反映到了一個(gè)長(zhǎng)期回報(bào)，以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，以及由下至上對(duì)于選股擇券，怎么樣運(yùn)用我們的工具，以及現(xiàn)有各種不同的數(shù)據(jù)，以及信息來做一個(gè)好的調(diào)研工具。ESG肯定不止于此。我們?cè)贓SG也特別強(qiáng)調(diào)的是除了從投資的角度去做由上至下跟由下至上的分析，從施羅德總體的角度在PPT的第五頁，我們也會(huì)積極地運(yùn)用所謂的主動(dòng)所有權(quán)，所謂的主動(dòng)所有權(quán)就是因?yàn)槭┝_德身為一個(gè)英鎊將近7000-8000億，美元可能已經(jīng)在1兆上下左右美元資產(chǎn)管理的公司，我們確實(shí)是不少上市公司的股東，我們一會(huì)運(yùn)用我們?cè)谏鲜泄蓶|的優(yōu)勢(shì)，積極地就我們認(rèn)為可能影響到公司價(jià)值，從管理階層的角度向公司提出質(zhì)疑、提出挑戰(zhàn)、提出我們的問題。也透過我們對(duì)公司的對(duì)話、投票以及參與，我們更能夠去積極影響被投資公司的行為，讓他們的行為邁向更高的ESG治理。

　　在PPT第五頁右手邊可以看到，在環(huán)境、社會(huì)、治理部分大概都有不同的話題，在我過去一年當(dāng)中積極地參與了不少上市公司的經(jīng)營(yíng)管理階層的討論，由我們的角度提出對(duì)于環(huán)境、社會(huì)、治理，我們認(rèn)為管理階層或者公司應(yīng)該注意到的點(diǎn)，比如在環(huán)境底下，我想剛剛與會(huì)嘉賓也提到很多，不管是氣候變化、氣候變化、環(huán)境政策或者策略透明度披露，到社會(huì)的部分，不管是從健康、安全、人力資本管理、社會(huì)政策，到右手邊的治理，我們特別強(qiáng)調(diào)董事會(huì)的結(jié)構(gòu)，我們遇到的一個(gè)問題，在上市公司很多的問題當(dāng)中，特別是在發(fā)達(dá)國(guó)家的上市公司，肯定也在亞洲地區(qū)或者新興市場(chǎng)很多公司，在董事會(huì)上的結(jié)構(gòu)趨于單一，我們看到很多的可能在性別上不是非常平衡的角度，可能在其他的面向董事會(huì)結(jié)構(gòu)確實(shí)是我們目前在實(shí)際運(yùn)用主動(dòng)所有權(quán)來影響公司將來經(jīng)營(yíng)管理的方向，董事會(huì)結(jié)構(gòu)是我們遇到的問題，我們也積極地跟不同的公司來闡述，我們認(rèn)為董事會(huì)應(yīng)該做怎么樣更進(jìn)一步的分散。舉一個(gè)例子，包括董事會(huì)里面先生跟女士適當(dāng)?shù)钠胶?，確實(shí)也是施羅德最近非常關(guān)注的焦點(diǎn)。包括公司的戰(zhàn)略、治理的監(jiān)督抑或是薪酬，都是在公司治理里面，不斷地向投資公司運(yùn)用主動(dòng)所有權(quán)，借由我們是他們的股東身份之一，能夠積極地影響，使得這些公司的行為表現(xiàn)能夠更加地朝向ESG的方向邁進(jìn)，為什么我們要這樣做？因?yàn)樵谖覀兎e極運(yùn)用主動(dòng)所有權(quán)的情況下，我們能夠影響公司的行為，都反映到我們對(duì)ESG中長(zhǎng)期的看法，就是至少能夠協(xié)助公司經(jīng)營(yíng)管理邁向一個(gè)更好的情況，也會(huì)反映到最終的公司經(jīng)營(yíng)的績(jī)效、財(cái)務(wù)的狀況，以及整體管理的情況部分。

　　進(jìn)入到第六頁，施羅德的多元資產(chǎn)是怎么樣把ESG融入到養(yǎng)老金的投資呢？在PPT第六頁大家可以看到，我們強(qiáng)調(diào)的是可持續(xù)的方式來實(shí)現(xiàn)一個(gè)長(zhǎng)期的投資目標(biāo)，剛剛也非常同意主持人的觀點(diǎn)，我們講到養(yǎng)老金確實(shí)是投資事業(yè)，它也是一個(gè)社會(huì)的事業(yè)，施羅德的多元資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)，好比我身為中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)顧問，以及高級(jí)顧問，也參與到了中國(guó)保險(xiǎn)養(yǎng)老金管理白皮書的撰寫，我們一直不斷強(qiáng)調(diào)對(duì)于養(yǎng)老金一定適合或者是建議要用一個(gè)長(zhǎng)期投資的概念，它不是一個(gè)短線操作的情況，在長(zhǎng)期投資的目標(biāo)前提下，ESG適合長(zhǎng)期投資的情況，這兩個(gè)概念再適合不過了。也因?yàn)檫@樣的一個(gè)長(zhǎng)期投資目標(biāo)，在第六頁，不管是在左下角綠色的研究部分，剛才提到有專有的可持續(xù)性的工具，我們將ESG、氣候變遷融入對(duì)于未來30年的資產(chǎn)回報(bào)的預(yù)測(cè)，同時(shí)間我也想跟各位分析一下我們最新的研究方式，在歐洲已經(jīng)有一個(gè)所謂碳排放的交易期貨，也就是對(duì)于碳排放定價(jià)有一個(gè)市場(chǎng)上更公允的交易定價(jià)方式，已經(jīng)開始在我們的投資組合當(dāng)中做這樣的積極參與。右手邊看到不管是選股、擇券，我們都有專業(yè)的能力，希望將ESG更加融入到由下至上更直觀的做法，主動(dòng)參與及投票，可持續(xù)性的預(yù)算，也是我們?cè)诓煌膱?chǎng)合當(dāng)中持續(xù)地跟國(guó)內(nèi)的貴賓不斷地倡導(dǎo)一個(gè)概念，我們常講投組有一個(gè)整體的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，是不是應(yīng)該將部分的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算劃出來，納入到整體投資組合當(dāng)中，有多少部分已經(jīng)達(dá)到或已經(jīng)整合到了我對(duì)于可持續(xù)性投資的看法，以及實(shí)際的實(shí)踐方法，這個(gè)就是所謂的可持續(xù)性的預(yù)算。從施羅德的角度出發(fā)，我們?cè)谶@樣的一個(gè)情況當(dāng)中，我們納入了八種不同的情況，也希望由這樣一個(gè)投資哲學(xué)的投資方式、投資模式，能將ESG投資，不管是由下至上還是由上至下做一個(gè)完整的投資組合，再利用長(zhǎng)期的戰(zhàn)略配置以及短期的戰(zhàn)術(shù)操作，我們以用最新的市場(chǎng)交易工具，包括碳排放期貨或者是其他的工具，來加強(qiáng)整個(gè)投組最終產(chǎn)出的非常極具吸引力，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整過后的回報(bào)。

　　進(jìn)入到今天我想跟各位貴賓分享的PPT的最后一頁，第七頁，施羅德投資的ESG理念是貫徹施羅德投資平臺(tái)的，今天我們跟股票團(tuán)隊(duì)做對(duì)話、跟債券團(tuán)隊(duì)做對(duì)話，或者跟自己多年資產(chǎn)團(tuán)體做對(duì)話，ESG的哲學(xué)是一致的，所以不存在所謂ESG會(huì)因公司而易或因執(zhí)行方式而易，今天多元資產(chǎn)在不同的股票、債券、多元資產(chǎn)當(dāng)中，整個(gè)施羅德共同投資ESG的理念是貫徹整個(gè)施羅德的投資品牌。這是四個(gè)主要的總結(jié)，我跟各位分享一下，我們會(huì)持續(xù)應(yīng)用可持續(xù)的投資方法，我們?cè)谑┝_德不單單有所謂的單一資產(chǎn)類別或者多資產(chǎn)投資團(tuán)隊(duì)，我們也有一個(gè)獨(dú)立的可持續(xù)投資團(tuán)隊(duì)，這樣的一個(gè)可持續(xù)投資團(tuán)隊(duì)跟我們的多元資產(chǎn)投資團(tuán)隊(duì)做了非常好的契合，因?yàn)槲覀冃枰粋€(gè)獨(dú)立的第三方，能夠讓我們知道在ESG分析的框架角度下，是怎么樣跟多元資產(chǎn)投資組合做一個(gè)完美的結(jié)合。剛剛提到了專有的投資工具，我們也常說工欲善其事，必先利其器。我們?cè)赟ustainEx也有其他的專業(yè)工具，提高了我們投資組合比較好的方式，我們也將ESG的流程納入到我們對(duì)于資產(chǎn)投資的每個(gè)階段。多元資產(chǎn)持續(xù)地跟跨資產(chǎn)的投資專家做合作，最后我們做ESG的投資在多元資產(chǎn)的角度，我們也期望用一個(gè)簡(jiǎn)單、直接、明了、清晰的方式能夠提供給我們的客戶做需求，不單單是在亞洲其他地區(qū)的客戶，也希望提供給我們國(guó)內(nèi)的客戶以符合，如果說國(guó)內(nèi)要發(fā)展出國(guó)內(nèi)自己一套ESG的監(jiān)管要求或者系統(tǒng)，我們也希望能夠積極地參與本土化的方法論，從剛剛提到ESG不同的面向，我們可以挑選出最適合國(guó)內(nèi)情況的不同的ESG的因子，來提供國(guó)內(nèi)一個(gè)非常好的實(shí)踐方法。

　　我今天的10-15分鐘的分享代表施羅德以及施羅德多元資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)跟在場(chǎng)與會(huì)的嘉賓就到先告一段落，希望下一次能夠有機(jī)會(huì)在現(xiàn)場(chǎng)跟各位做進(jìn)一步的，不管是座談，或者是就不同的投資或者是ESG的方式，做進(jìn)一步的交流。今天也非常謝謝鄭老師的邀請(qǐng)，謝謝主持人的邀請(qǐng)，我先把時(shí)間交還給主持人。

　　房連泉：第二個(gè)發(fā)言嘉賓是中信證券研究部首席政策分析師楊帆，他們團(tuán)隊(duì)歷年在養(yǎng)老金和資本市場(chǎng)的研究方面有很多研究成果。

　　楊帆：非常感謝房老師、鄭老師的邀請(qǐng)，這次我們嘗試著去討論一下ESG在養(yǎng)老金管理中的實(shí)踐，另外也利用這個(gè)機(jī)會(huì)提一些中國(guó)落實(shí)ESG投資所需的相關(guān)政策建議。我今天的匯報(bào)包括三個(gè)部分：

　　一、中信證券的實(shí)踐

　　我們的資產(chǎn)管理部門是首批獲得企業(yè)年金投資管理資質(zhì)的機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在擁有包括企業(yè)年金、全國(guó)社保基金境內(nèi)投資管理和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理全牌照，積累了豐富的養(yǎng)老金投資管理經(jīng)驗(yàn)。截止到去年底，公司管理的各類賬戶合計(jì)將近4000億元。我們正逐步將ESG投資理念引入到這近4000億元的投資盤子，按照從易到難、從淺到深、從點(diǎn)到面有序推進(jìn)。在推進(jìn)過程中，我們對(duì)未來的工作做了至少四個(gè)方面的準(zhǔn)備：首先是組建相應(yīng)的團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化股債ESG策略的業(yè)務(wù)開發(fā)。其次，在產(chǎn)品規(guī)劃層面，布局新的ESG產(chǎn)品，特別是在ESG這個(gè)大范圍下挖掘一些細(xì)分主題。第三，在客戶營(yíng)銷過程中強(qiáng)化投資者教育，幫助宣傳ESG理念。第四，是外部聯(lián)動(dòng)。但是，在現(xiàn)實(shí)工作中我們也遇到了一些挑戰(zhàn)，比如我們?cè)谶M(jìn)行ESG投資時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的信息披露不充分、不足夠，有一些信息披露的內(nèi)容不規(guī)范。

　　此外，中信證券研究部在今年構(gòu)建了獨(dú)立的ESG評(píng)分體系，發(fā)布了中信ESG指數(shù)，這個(gè)指數(shù)的表現(xiàn)相對(duì)卓越。

　　二、中國(guó)分階段完善ESG頂層設(shè)計(jì)

　　鑒于在業(yè)務(wù)實(shí)踐中遇到的困難和挑戰(zhàn)，我們認(rèn)為中國(guó)必須分階段完善ESG頂層制度設(shè)計(jì)。要落實(shí)ESG投資，至少需要推動(dòng)四個(gè)層面的內(nèi)容，這四個(gè)層面共同構(gòu)成了一個(gè)頂層制度設(shè)計(jì)，包括有ESG的底層資產(chǎn)、ESG信息披露、豐富的ESG投資產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)投資者的ESG實(shí)踐。我們國(guó)家現(xiàn)在處于實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，生產(chǎn)生活的各個(gè)方面、整個(gè)社會(huì)、整個(gè)能源結(jié)構(gòu)都在為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)做一些轉(zhuǎn)型，投資領(lǐng)域也一樣。ESG中的E和綠色發(fā)展高度吻合，所以當(dāng)前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是中國(guó)自上而下推動(dòng)ESG投資的絕佳契機(jī)。

　　首先，一定要增加ESG底層優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。我們認(rèn)為在企業(yè)上市過程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該對(duì)符合條件的綠色企業(yè)打開綠色通道、快速通道，特別是和新能源技術(shù)、降碳技術(shù)、碳捕捉和碳利用技術(shù)相關(guān)的企業(yè)，這樣能保證有意愿進(jìn)行ESG投資的機(jī)構(gòu)找到優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)。一類是更廣義的綠色金融，包括綠色債券、綠色上市企業(yè)IPO之后的再融資。另外是跟綠色金融相對(duì)的碳金融，中國(guó)今年打通了全國(guó)的碳交易市場(chǎng)，基于碳市場(chǎng)可以做出更多的碳期貨、碳質(zhì)押、碳回購等一系列的金融衍生品，它們有助于企業(yè)消化碳成本、減碳，也是優(yōu)質(zhì)的ESG資產(chǎn)。第三類叫轉(zhuǎn)型金融，中國(guó)大量的銀行信貸還是存在于傳統(tǒng)行業(yè)，這些傳統(tǒng)制造業(yè)有向清潔化轉(zhuǎn)型，可能成為優(yōu)質(zhì)ESG資產(chǎn)。

　　第二個(gè)政策關(guān)注點(diǎn)就是要盡快推出ESG強(qiáng)制披露政策。滬深300中大概有259家企業(yè)已經(jīng)做了ESG的披露，但是如果看全部A股，這個(gè)比例低很多。我們認(rèn)為，短期應(yīng)該盡快推出A股的ESG強(qiáng)制信息披露制度。這種強(qiáng)制信息披露可以分行業(yè)推進(jìn)，特別是高耗能、高碳行業(yè)，在短期內(nèi)應(yīng)該成為最先推出的行業(yè)。在模式上可以參考港交所，港交所對(duì)內(nèi)地企業(yè)比較熟悉，它已經(jīng)在用ESG的強(qiáng)制披露以及“不遵守就解釋”的模式。長(zhǎng)期來看，中國(guó)的這些披露標(biāo)準(zhǔn)還要更高、達(dá)到國(guó)際水準(zhǔn)，因?yàn)槿蛲顿Y者不認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)很難做到真正的國(guó)際融合。

　　第三點(diǎn)是ESG投資產(chǎn)品的供給，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)需要有的放矢地發(fā)展ESG投資產(chǎn)品，在產(chǎn)品的審批和備案方面，我們建議給予一個(gè)綠色通道，未來中國(guó)還要更多地豐富除了負(fù)面篩選和主題投資之外的ESG投資策略。今年3月份，歐洲直接出臺(tái)了可持續(xù)金融披露規(guī)定，就是說提高機(jī)構(gòu)做ESG投資的透明度，這是中國(guó)未來在ESG產(chǎn)品層面要做的事情。

　　最后是有規(guī)可依，指ESG和養(yǎng)老金的關(guān)系。應(yīng)該說養(yǎng)老金投資和ESG投資在理念上相吻合，投資理念和思路都是偏長(zhǎng)期的，對(duì)社會(huì)正外部性的關(guān)注是一致的，所以我們認(rèn)為在中國(guó)也應(yīng)該盡快完善養(yǎng)老金第一支柱的ESG投資要求，需要修訂《全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理?xiàng)l例》和全國(guó)社會(huì)保障基金的基本的條例性安排，強(qiáng)化ESG投資要求。與此同時(shí)，對(duì)于養(yǎng)老金第一支柱的委托管理機(jī)構(gòu)也應(yīng)該提出ESG投資要求，通過這樣的中間過程強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行ESG投資的能力，最終在第二、第三支柱逐步踐行ESG投資原則。

　　三、中國(guó)市場(chǎng)ESG投資有沒有超額收益率存在

　　無論是全球市場(chǎng)還是新興市場(chǎng)，ESG投資的超額收益率是普遍存在的，超額收益率的來源可能有四個(gè)，我們把這些來源分成內(nèi)生、外生兩類。其中，第一類是自身稟賦，即內(nèi)生來源。一個(gè)好的ESG公司有能力構(gòu)建ESG框架，履行社會(huì)責(zé)任和企業(yè)治理良好的公司大概率就是基本面優(yōu)質(zhì)的公司，當(dāng)出現(xiàn)變化的時(shí)候，這種自身稟賦本身就是超額收益率的來源。其他三類是偏外部性的外生因素。第二個(gè)是政策沖擊，特別典型的就是中國(guó)今年推進(jìn)了碳中和、碳達(dá)峰政策之后，對(duì)于環(huán)保和企業(yè)排碳的要求相應(yīng)提高了很多，所以ESG得分高的企業(yè)有超額收益率，有很大一部分是來自于政策變化。第三個(gè)是金融因素，主要看金融市場(chǎng)上企業(yè)的融資和投資行為會(huì)對(duì)公司股價(jià)走勢(shì)造成什么影響，ESG得分高的公司其投融資行為對(duì)公司股價(jià)的走勢(shì)有正面作用，所以從金融本身的約束條件來講，它也是超額收益率的一種可能。最后是社會(huì)聲譽(yù)，ESG得分高通常在社會(huì)思潮的變遷過程中對(duì)公司有一個(gè)保護(hù)作用，即便出現(xiàn)了負(fù)面事件，它積累的社會(huì)聲譽(yù)會(huì)使它快速發(fā)現(xiàn)問題并且走出來。

　　在中國(guó)，我們也想做這樣的嘗試。中信證券研究部在11月4號(hào)發(fā)布了自身選出來的一套ESG標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建的中信ESG指數(shù)，結(jié)果是蠻喜人的。從2017年開始，中信ESG指數(shù)的年化收益率是17.2%，略高于主動(dòng)選股的，也略高于行業(yè)基準(zhǔn)。由此可見，在中國(guó)進(jìn)行ESG投資也是有效的，當(dāng)然E、S、G三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的選取要把國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、中國(guó)經(jīng)驗(yàn)、中國(guó)智慧結(jié)合起來。從短期來看，我們認(rèn)為ESG在中國(guó)已經(jīng)有超額收益了，它的來源更多的是政策沖擊，因?yàn)楫?dāng)政策變化、當(dāng)中國(guó)邁入新發(fā)展階段，對(duì)于綠色和減碳要求更高的時(shí)候，ESG得分高的企業(yè)就相應(yīng)地帶來了超額收益率。中期，我們認(rèn)為金融約束會(huì)帶來更大的影響，公司在投資端能做的事情會(huì)更多，公司在融資端受到的限制或者說融資成本因?yàn)樗腅SG得分高而相應(yīng)降低。長(zhǎng)期來看，當(dāng)全社會(huì)都貫徹可持續(xù)發(fā)展理念，全面可持續(xù)發(fā)展的意識(shí)持續(xù)提高之后，我們認(rèn)為最終的社會(huì)聲譽(yù)會(huì)給ESG得分高的企業(yè)帶來長(zhǎng)期的超額收益。

　　以上就是我今天的分享，我們已經(jīng)做了很多的實(shí)踐和嘗試，在其中也發(fā)現(xiàn)了問題，從一個(gè)從業(yè)者的角度，希望做出這樣的呼吁，當(dāng)這些政策完善之后，我們非?？春肊SG在中國(guó)投資的落地。非常感謝房老師。

　　房連泉：謝謝楊總非常全面的研究成果的展現(xiàn)，印象比較深的兩點(diǎn)：中國(guó)發(fā)展ESG可能還是靠頂層設(shè)計(jì)，自上而下推動(dòng)占主要位置。另外，他們團(tuán)隊(duì)的成果還是顯示有超額收益的，有內(nèi)生的因素，也有外生的因素，這個(gè)問題在國(guó)外也有很多研究，研究成果意見也不一致，一半對(duì)一半，在英美可能爭(zhēng)論比較多一些，在英國(guó)和美國(guó)私人養(yǎng)老金比較發(fā)達(dá)的地方，可能對(duì)ESG投資不是那么感興趣，但是在北歐國(guó)家，養(yǎng)老基金行業(yè)非常多，但是他們的投資理念更加強(qiáng)調(diào)環(huán)保綠色，但是大型養(yǎng)老基金收益率還是不錯(cuò)的，這方面有待于學(xué)界和業(yè)界做一些實(shí)證研究，我覺得這是挺有意思的問題。

　　第三位發(fā)言嘉賓是中國(guó)人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司投資中心的劉春江研究員，大家歡迎！

　　劉春江：尊敬的鄭老師，各位領(lǐng)導(dǎo)、各位專家，大家下午好！很榮幸受邀分享一下國(guó)壽養(yǎng)老在ESG領(lǐng)域的實(shí)踐，以及養(yǎng)老金行業(yè)踐行ESG理念的一些建議。

　　中國(guó)人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司是中國(guó)人壽保險(xiǎn)集團(tuán)旗下的全國(guó)性的養(yǎng)老金資產(chǎn)管理公司，公司始終堅(jiān)定不移地響應(yīng)國(guó)家的號(hào)召，落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略部署，服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中高度重視ESG理念的落實(shí)。 國(guó)壽養(yǎng)老成立于2007年1月15號(hào)，總部位于北京，致力于為客戶提供企業(yè)年金基金管理、職業(yè)年金基金管理、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理、財(cái)富管理、資產(chǎn)管理等綜合產(chǎn)品和服務(wù)。截至今年6月底，管理資產(chǎn)規(guī)?？傆?jì)超過1.4萬億，公司遵循中國(guó)人壽“成己為人、成人達(dá)己”的企業(yè)文化核心理念，并以此作為公司的社會(huì)責(zé)任管理主張和遵循原則，在日常經(jīng)營(yíng)管理中全面強(qiáng)化責(zé)任理念，提高責(zé)任意識(shí)，積極踐行中管金融企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，落實(shí)ESG理念。

　　下面我從四個(gè)方面介紹一下國(guó)壽養(yǎng)老踐行ESG的情況，一個(gè)是在公司治理方面，公司建立了較為完善的公司治理機(jī)制，以及公司治理的制度體系，形成了各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的公司治理架構(gòu)，公司嚴(yán)格按照法律、行政法規(guī)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，信息披露工作規(guī)范有序。在社會(huì)責(zé)任方面：

　　1.服務(wù)國(guó)家養(yǎng)老保障體系建設(shè)。黨的十九屆五中全會(huì)提出要建立多層次社會(huì)保障體系，實(shí)施積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國(guó)家戰(zhàn)略，中國(guó)人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)公司作為中國(guó)人壽服務(wù)養(yǎng)老保障民生的直接觸角，入選了首批基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)部分基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)。另外，認(rèn)真履行企業(yè)年金和職業(yè)年金基金管理人的職責(zé)，發(fā)揮年金管理領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，積極推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金的發(fā)展。

　　公司的業(yè)務(wù)范圍覆蓋了養(yǎng)老保障的三支柱的各個(gè)領(lǐng)域，在第一支柱方面，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金償債組合規(guī)模超過200億，第二支柱方面，企業(yè)年金方面累計(jì)規(guī)模超過8000億，承擔(dān)了2.3萬余家企業(yè)的受托資產(chǎn)近600個(gè)組合的投資資產(chǎn)和超過1.2萬家企業(yè)的賬戶管理職責(zé)，職業(yè)年金管理規(guī)模超過3000億元，在第三支柱方面，也是在持續(xù)推進(jìn)第三支柱研究和準(zhǔn)備工作，來滿足人民群眾多樣化的養(yǎng)老金的管理需求。

　　2.助力打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)。國(guó)壽養(yǎng)老作為中管金融企業(yè)認(rèn)真貫徹黨中央的決策部署，勇?lián)鐣?huì)責(zé)任，積極助力扶貧攻堅(jiān)，從2012年起就向青海的化隆、廣西龍州開展了對(duì)口幫扶工作，協(xié)助當(dāng)?shù)攸h委政府落實(shí)精準(zhǔn)扶貧。在新冠疫情期間，公司第一時(shí)間了解幫扶地區(qū)的疫情防控情況和防疫的物資需求，積極協(xié)調(diào)資源，向龍州縣提供支持，在脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)取得全面勝利之際，公司又成立了助推鄉(xiāng)村振興工作領(lǐng)導(dǎo)小組及辦公室，啟動(dòng)了相關(guān)的工作。

　　3.積極參與社會(huì)治理。一是全面加強(qiáng)疫情防控，內(nèi)部是第一時(shí)間啟動(dòng)了聯(lián)防臉孔機(jī)制，采用了常態(tài)化的防控措施等手段，實(shí)現(xiàn)了系統(tǒng)的零感染、零確診，在對(duì)外方面，公司積極號(hào)召系統(tǒng)內(nèi)的廣大青年員工力所能及地參與當(dāng)?shù)馗黝愔驹腹娣?wù)。二是創(chuàng)新助力普惠金融，公司推出了多款中長(zhǎng)期限凈值型個(gè)人養(yǎng)老保障產(chǎn)品，為廣大個(gè)人客戶提供優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，利用科技手段向中老年人、殘疾人、農(nóng)民和城鎮(zhèn)低收入等特殊群體提供服務(wù)。三是重視保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，公司成立了審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制和消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)工作委員會(huì)，完善了消費(fèi)者投資響應(yīng)處理機(jī)制，切實(shí)保障消費(fèi)者的合法利益。四是廣泛宣傳金融知識(shí)，運(yùn)用多種方式和渠道，針對(duì)客戶群體的特征和關(guān)注點(diǎn)，不斷豐富消費(fèi)者教育的內(nèi)容、頻次和覆蓋面。

　　4.助力行業(yè)的發(fā)展。2020年《中國(guó)人壽養(yǎng)老險(xiǎn)公司高頻核心指數(shù)報(bào)告》和“養(yǎng)老金產(chǎn)品指數(shù)查詢平臺(tái)”，為年金管理機(jī)構(gòu)及委托方提供常態(tài)化、標(biāo)準(zhǔn)化的指數(shù)服務(wù)，建設(shè)了行業(yè)領(lǐng)先的智能化受托資產(chǎn)管理平臺(tái)，定制開發(fā)了職業(yè)年金代理人綜合管理平臺(tái)和基金監(jiān)督網(wǎng)上服務(wù)平臺(tái)等。

　　在環(huán)保方面，公司始終踐行綠色發(fā)展理念，不斷強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)金融網(wǎng)上服務(wù)能力。公司積極推廣企業(yè)客戶的自助服務(wù)平臺(tái)，引入指引式操作模式，提升客戶體驗(yàn)，通過嚴(yán)格的權(quán)限管理，實(shí)現(xiàn)部分業(yè)務(wù)材料免蓋章運(yùn)營(yíng)，提高了業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的無紙化程度。

　　在ESG投資方面，國(guó)壽養(yǎng)老堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的基本理念，與ESG投資理念具有內(nèi)在的一致性，在投資實(shí)踐中公司在確保可取資產(chǎn)保值增值，力爭(zhēng)創(chuàng)造超額收益的同時(shí)，積極響應(yīng)黨中央關(guān)于把握新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局的要求，不斷增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，支持國(guó)家重大戰(zhàn)略部署，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局，服務(wù)于“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)的達(dá)成，積極踐行ESG投資理念。

　　一是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力“六穩(wěn)”“六?！保环矫婀静粩嘣鰪?qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，強(qiáng)化新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等重大工程建設(shè)領(lǐng)域的融資支持，為“兩新一重”核心產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶提供金融服務(wù)。2021年上半年，公司新增基建類企業(yè)債券投資約242億元。

　　二是服務(wù)于關(guān)系國(guó)計(jì)民生的國(guó)家區(qū)域戰(zhàn)略。通過基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、集合資金信托計(jì)劃等方式為區(qū)域重點(diǎn)項(xiàng)目工程提供投融資支持，截止到2020年底，公司在“一帶一路”西北沿線六省的另類投資規(guī)模超過250億元，京津冀和雄安新區(qū)投資存量規(guī)模約1038億元，服務(wù)長(zhǎng)三角一體化和長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)的規(guī)模超過958億元。

　　三是在投資決策體系中引入ESG理念。第一是在公司投資決策委員會(huì)和各投資專業(yè)委員會(huì)，在重要事項(xiàng)的投資決策中充分考慮ESG相關(guān)因素，如項(xiàng)目主體的股權(quán)結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目的社會(huì)影響、環(huán)境影響等，在科學(xué)研判的基礎(chǔ)上對(duì)符合國(guó)家政策導(dǎo)向、增進(jìn)社會(huì)福祉的項(xiàng)目給予大力支持。第二在權(quán)益投資方面，公司設(shè)立了禁限投股票池、基礎(chǔ)股票池、核心股票池，ESG要素在各類股票池的劃分當(dāng)中具有重要的作用。如果研究員在跟蹤研究的過程中發(fā)現(xiàn)標(biāo)的出現(xiàn)了重大瑕疵，會(huì)將其剔除出核心的股票池。第三在債券投資方面，公司基于長(zhǎng)期主體性評(píng)級(jí)和債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)設(shè)立了投資債券值，投資經(jīng)理在范圍內(nèi)，在綜合評(píng)估公司的治理結(jié)構(gòu)、所處行業(yè)發(fā)展周期和財(cái)務(wù)狀況等因素的基礎(chǔ)上做出投資決策。第四是在具體投資過程中發(fā)揮研究支持投資的重要作用，研究援會(huì)對(duì)重點(diǎn)標(biāo)的出具深度報(bào)告，ESG的相關(guān)要素通常會(huì)是重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，投資經(jīng)理也會(huì)主動(dòng)回避ESG方面存在瑕疵的標(biāo)的，并結(jié)合對(duì)基本面、估值、市場(chǎng)風(fēng)格等因素開展投資。

　　四是加強(qiáng)ESG相關(guān)政策研究，積極把握ESG投資機(jī)會(huì)。公司加強(qiáng)了資本市場(chǎng)改革方面的研究，積極參與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股上市。公司充分挖掘國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)，通過定向增發(fā)、防疫債等形式參與國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。公司深入研究人社部年金投資新政，通過多種方式積極參與港股市場(chǎng)投資，拓寬ESG投資的范圍。在股票投資領(lǐng)域，公司持倉的行業(yè)結(jié)構(gòu)也在向環(huán)保、綠色、社會(huì)責(zé)任、混合所有制改革、重大政策導(dǎo)向傾斜，助力ESG的投資落地。第五是加快發(fā)展綠色投資，公司深入研究國(guó)家有關(guān)碳達(dá)峰、碳中和的重要政策，通過參與綠色債券等形式，重點(diǎn)支持低碳、生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域融資需求，2021年上半年新增綠色債券10億元。

　　關(guān)于養(yǎng)老金行業(yè)踐行ESG理念的挑戰(zhàn)以及建議，前面很多領(lǐng)導(dǎo)同志也都?xì)埩撕芏?，我這里關(guān)于挑戰(zhàn)主要就談一點(diǎn)，在現(xiàn)在的這種養(yǎng)老金投資體系下，養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)的投管業(yè)務(wù)在符合政策導(dǎo)向、法律法規(guī)和監(jiān)管要求的前提下，另外很重要的一方面就是要滿足客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的訴求，但是現(xiàn)在我們面臨的情況就是來自于客戶，也就是委托方的考核周期存在短期化，另外注重相對(duì)收益的傾向，而這種傾向和養(yǎng)老金資金性質(zhì)，以及ESG投資長(zhǎng)期收益較好的特點(diǎn)并不是十分匹配，只有當(dāng)委托方、理事會(huì)等機(jī)構(gòu)認(rèn)識(shí)到ESG投資的價(jià)值以及長(zhǎng)期化的特點(diǎn)，延長(zhǎng)考核周期，明確投資方向才能更好地推動(dòng)養(yǎng)老金行業(yè)更好地踐行ESG投資理念。

　　基于這一點(diǎn)，建議要加大ESG理念的宣傳普及力度，幫助客戶、委托人、理事會(huì)去深入地理解ESG的投資理念及其價(jià)值，包括明確并推動(dòng)ESG理念和相關(guān)規(guī)則的普及，幫助市場(chǎng)參與者更深入、更廣泛地了解ESG理念和相關(guān)的規(guī)則，養(yǎng)老金的行業(yè)主體可以主動(dòng)參與ESG理念的宣傳普及，并且借助國(guó)家“雙碳”戰(zhàn)略實(shí)施的契機(jī)，加大客戶的宣傳力度，幫助大家更深入前面地去理解ESG理念及其對(duì)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的意義，并通過這種宣導(dǎo)工作使得這些理念深入客戶的內(nèi)心深處，并把它落后到對(duì)于養(yǎng)老金投資的訴求上，這可能是當(dāng)前所面臨的重要的方向。

　　房老師，我的分享就到此為止，也節(jié)省一下大家的時(shí)間。

　　房連泉：感謝劉總的分享，比較全面地介紹了中國(guó)人壽養(yǎng)老踐行ESG投資的做法，作為一個(gè)大型國(guó)企，很多ESG投資實(shí)踐和當(dāng)前扶貧、“六穩(wěn)”以及國(guó)家的“一帶一路”等國(guó)家重大戰(zhàn)略連在一起，也提出了非常現(xiàn)實(shí)的問題，就是考核的短期化。

　　    第四位發(fā)言人是恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老保險(xiǎn)的資深專家陳亮先生，有請(qǐng)！

　　    陳亮：各位來賓大家下午好！我是恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老陳亮，非常榮幸能夠參加本次報(bào)告的撰寫，并且來到會(huì)場(chǎng)跟我們分享一下我們外方股東英國(guó)標(biāo)準(zhǔn)人壽安本集團(tuán)在ESG投資上的經(jīng)驗(yàn)和做法。

　　    ESG投資普遍的痛點(diǎn)和難點(diǎn)就是如何在氣候變化的過程中幫助公司識(shí)別所遇到的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，如何量化風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。這需要我們使用氣候情景分析工具，今天一個(gè)主要的內(nèi)容就是我們將聚焦ESG投資里面的E（環(huán)境）部分，我們將介紹一下英國(guó)標(biāo)準(zhǔn)人壽安本集團(tuán)是如何使用高度定制化的概率驅(qū)動(dòng)型氣候情景分析工具去識(shí)別和管理氣候風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。

　　    簡(jiǎn)單介紹一下我們公司的架構(gòu)，恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老是國(guó)內(nèi)首家有外資背景的養(yǎng)老保險(xiǎn)公司，我們是恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽百分百控股的公司，恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽有兩個(gè)大股東：第一個(gè)是英國(guó)安本集團(tuán)，英國(guó)標(biāo)準(zhǔn)人壽安本集團(tuán)今年7月份正式改名為安本集團(tuán)，我們的中方股東是泰達(dá)國(guó)際控股。

　　    簡(jiǎn)單介紹一下外方股東英國(guó)安本集團(tuán)，安本集團(tuán)是ESG投資堅(jiān)定的執(zhí)行者，有非常悠久的歷史，總部在蘇格蘭的愛丁堡，擁有超過200年的人壽保險(xiǎn)和私人養(yǎng)老金計(jì)劃管理經(jīng)驗(yàn)，第一張英式的分紅保單就是開自英國(guó)標(biāo)準(zhǔn)人壽，我們?cè)谌?9個(gè)地方設(shè)有辦事機(jī)構(gòu)，為超過80個(gè)國(guó)家的機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供主動(dòng)型資產(chǎn)管理服務(wù)，擁有超過1000名專業(yè)投資人員，管理著超過6300億美元的資產(chǎn)，包括亞太地區(qū)403億美元的權(quán)益類資產(chǎn)，我們是英國(guó)DC養(yǎng)老金市場(chǎng)上最大的投資解決方案提供商之一，我們非常簡(jiǎn)便快捷的養(yǎng)老金計(jì)劃可以幫助英國(guó)的雇主在6分鐘之內(nèi)建成一個(gè)企業(yè)年金計(jì)劃，目前管理的DC計(jì)劃資產(chǎn)涉及多個(gè)領(lǐng)域，規(guī)模超過280億英鎊。

　　    今天的介紹分成四個(gè)部分，講一講英國(guó)標(biāo)準(zhǔn)人壽的氣候情景分析經(jīng)驗(yàn)：

　　    一、氣候情景分析的意義

　　    二、氣候情景分析構(gòu)建與資產(chǎn)定價(jià)

　　    三、概率驅(qū)動(dòng)型氣候情景搭建

　　    四、整合氣候情景分析結(jié)果的投資決策

　　    

　　    一、氣候情景分析的意義

　　    第一點(diǎn)，我們希望通過氣候情景分析能夠識(shí)別氣候變化對(duì)公司所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，并將氣候變化整合到投資當(dāng)中。氣候變化對(duì)企業(yè)帶來的是兩方面的影響，第一個(gè)是向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，它會(huì)面臨相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，還有是氣候變化對(duì)公司帶來的直接的物理性影響。向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中我們可以看到，它的風(fēng)險(xiǎn)在于向低碳轉(zhuǎn)型政策方面的風(fēng)險(xiǎn)以及科技的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)上的供需風(fēng)險(xiǎn)以及法律和聲譽(yù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。氣候變化對(duì)公司的物理性影響可以表現(xiàn)為，極端氣候和氣溫的緩慢變化對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈等方面的影響。

　　    向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇可能是對(duì)可再生能源的需求量提高、對(duì)能源效率提高的需求，以及電氣化交通、電動(dòng)汽車方面，以及科技創(chuàng)新和去碳化。氣候變化的物理影響所帶來的機(jī)遇是加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，對(duì)這方面的科技發(fā)展有更多的需求，以及對(duì)水資源、食物和土壤管理有更高的需求。我們認(rèn)為考慮到氣候變化的物理風(fēng)險(xiǎn)和過渡風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模，在投資組合構(gòu)建中如果沒有進(jìn)行嚴(yán)格的衡量和分析，并且研究緩解這些風(fēng)險(xiǎn)的方法，我們就不可能進(jìn)行非常健全的投資。

　　    氣候情景分析第二個(gè)意義就是，我們需要開發(fā)相對(duì)成熟的氣候解決方案去滿足客戶的低碳轉(zhuǎn)型需求。我們的客戶為什么有這方面的需求？可能來自于監(jiān)管方面的壓力，它要求必須在一定年限之前達(dá)到碳排放的標(biāo)準(zhǔn)，也有可能就是像我們這樣的資產(chǎn)管理公司希望去了解投資國(guó)家的投資組合在不同的氣候路徑下的表現(xiàn)?；蛘哌@個(gè)公司想單獨(dú)實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》的目標(biāo)，比如說2019年成立的碳凈零資產(chǎn)所有者聯(lián)盟，這個(gè)聯(lián)盟管理超過5萬億美元的資產(chǎn)，他們承諾在2050年之前實(shí)現(xiàn)碳凈零排放。開發(fā)氣候驅(qū)動(dòng)型投資策略和解決方案是安本集團(tuán)商業(yè)戰(zhàn)略的核心部分，氣候情景分析是這一過程重要的組成部分。

　　    第三點(diǎn)，滿足當(dāng)前和未來的監(jiān)管需求，并通過TCFD的報(bào)告提高透明度，對(duì)于某一個(gè)企業(yè)來講，對(duì)于資管公司旗下的投資標(biāo)的來講，利用氣候情景分析去評(píng)估商業(yè)戰(zhàn)略對(duì)于一系列可能發(fā)生的氣候路徑的彈性，這個(gè)是TCFD披露的核心要求。英國(guó)是G20中第一個(gè)要求在2023年前強(qiáng)制披露TCFD信息的國(guó)家，這包括對(duì)氣候情景分析的披露。同時(shí)，英國(guó)審慎監(jiān)管局從2019年起就要求銀行和保險(xiǎn)公司必須進(jìn)行氣候情景的分析。英國(guó)安本集團(tuán)是TCFD框架堅(jiān)定的支持者和踐行者，早在2020年我們就將氣候情景分析的結(jié)果納入TCFD報(bào)告。

　　    第四點(diǎn)，我們希望通過定制的氣候情景分析方法展示我們集團(tuán)在氣候情景方面的創(chuàng)造力和領(lǐng)導(dǎo)力，我們采用了市場(chǎng)上非常領(lǐng)先的高度可定制化的概率驅(qū)動(dòng)型方法構(gòu)建氣候情景分析，并且將我們的研究驅(qū)動(dòng)與行政政策和技術(shù)觀點(diǎn)納入到分析當(dāng)中。同時(shí)我們對(duì)所分析的情景賦予了概率，取得一個(gè)概率加成的結(jié)果，使得我們不僅能夠考慮到個(gè)體和尾部情景的影響，還能將金融預(yù)期影響以概率加權(quán)期望的形式納入到?jīng)Q策當(dāng)中。因?yàn)槲覀儠?huì)進(jìn)行隨機(jī)情景分析的情景生成，我們可以生成非常多的氣候情景路徑，可以形成氣候情景的分布，使我們?nèi)チ私馕磥盹L(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模以及在尾部的情景。通過此類專有的方法我們可以更好地將氣候情景分析納入到投資管理和產(chǎn)品開發(fā)中，將我們與同行區(qū)分開來，并在考慮氣候變化對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)的影響上發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用。

　　    二、氣候情景分析構(gòu)建與資產(chǎn)定價(jià)

　　    我們采用四步走的方法，第一步是識(shí)別和設(shè)計(jì)氣候情景，在過渡路徑和物理路徑兩個(gè)不同維度下評(píng)估氣候的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，在過渡路徑情景下采用兩個(gè)能源模型，第一個(gè)是REMIND模型，第二個(gè)是MESSAGE-GLOBIONM模型，第一個(gè)模型是強(qiáng)調(diào)太陽能資源的使用，第二個(gè)是不怎么包括太陽能。政策路徑是我們比較關(guān)心的地方，所以說我們會(huì)設(shè)置不同的路徑去反映不同行業(yè)和地區(qū)的差異，以及不同國(guó)家、地區(qū)、行業(yè)對(duì)延緩氣候風(fēng)險(xiǎn)的決心，這些變量都會(huì)以一種情景的形式反映到我們的分析當(dāng)中去。

　　    物理路徑的情景就是當(dāng)我們已經(jīng)得出了過渡路徑的變量因子以后，我們將這些作為輸入要素放到物理路徑當(dāng)中去衡量，在預(yù)期政策和能源模型出來以后，如何影響溫室氣體的排放、溫度變化是怎么樣，把它模擬一下，氣候會(huì)如何變化，我們會(huì)去測(cè)試氣候的敏感性以及會(huì)有怎么樣的反饋，這是第一步。

　　    第二步，我們希望將氣候情景轉(zhuǎn)化為能源模型中的一系列經(jīng)濟(jì)沖擊，包括碳稅、基礎(chǔ)設(shè)施的物理破壞，大宗商品價(jià)格和需求的變化等等，這些經(jīng)濟(jì)沖擊的影響來自于間接方面和直接方面，間接方面比方說有一個(gè)轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)和物理風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)包括需求的變化，電動(dòng)車的需求可能會(huì)大大增加，還有一個(gè)是價(jià)格的變化，隨著向低碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，對(duì)原油的需求量會(huì)降低，價(jià)格會(huì)隨之有所變動(dòng)。間接的物理風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為行業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生變化，商品附加值會(huì)變化。經(jīng)濟(jì)沖擊的直接影響同樣可以分成轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)和物理風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面，第一個(gè)直接轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)很明顯的是直接成本的增加，會(huì)被征收碳的排放稅，間接成本比方說新的規(guī)定出臺(tái)以后，企業(yè)需要花費(fèi)資源適應(yīng)新出臺(tái)的規(guī)定，物理風(fēng)險(xiǎn)包含延時(shí)性破壞和即時(shí)性破壞，比如洪水的到來可能破壞實(shí)體建筑。

　　    第三步，要評(píng)估這些經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)資產(chǎn)價(jià)值流的影響，包括資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的暴露，公司在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)暴露的時(shí)候采取怎樣的應(yīng)對(duì)行動(dòng)，同時(shí)要去評(píng)估行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的性質(zhì)等等，這些風(fēng)險(xiǎn)暴露可以具體分為地理位置所處的市場(chǎng)以及碳排放的強(qiáng)度，公司采取的行動(dòng)可以包括節(jié)能減排，比方說減少石化燃料的使用，同時(shí)可以采取措施，比方說修建一些防洪設(shè)施。最后是競(jìng)爭(zhēng)，投資標(biāo)的相對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)力、所占的市場(chǎng)份額以及這個(gè)公司的成本轉(zhuǎn)嫁能力。最后，當(dāng)進(jìn)行這一系列評(píng)估得出未來資產(chǎn)價(jià)值流的預(yù)測(cè)以后，可以基于非常常見的模型把資產(chǎn)價(jià)值預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流折回來，換算成公允價(jià)值，減值估計(jì)。

　　    總的來講，在氣候情景分析的架構(gòu)下，有幾個(gè)渠道去看氣候變化對(duì)公司的影響，一個(gè)是向低碳產(chǎn)業(yè)過渡的影響，一個(gè)是直接的物理性影響，在過渡的影響上會(huì)出現(xiàn)需求方面的變化和成本方面的變化。需求方面的變化，比方說對(duì)石化燃料需求的減少會(huì)促使價(jià)格下降，能源行業(yè)的企業(yè)利潤(rùn)會(huì)隨之降低。同時(shí)需求變化會(huì)創(chuàng)造一些需求，比方說對(duì)低碳產(chǎn)品和材料的需求推動(dòng)相應(yīng)企業(yè)的利潤(rùn)水平。

　　    成本變化方面，直接的碳成本、碳定價(jià)加重排放密集型企業(yè)的負(fù)擔(dān)，成本的壓降可以通過減排來降低這些負(fù)擔(dān)。物理性的影響是氣候變化可以造成極端的氣候或者慢性的氣候變化對(duì)公司的破壞，作為響應(yīng)，可以采取一系列的行動(dòng)去降低這些物理影響對(duì)公司正常運(yùn)營(yíng)的影響，所有的這些可以通過公司定價(jià)的改變將這些成本傳遞給消費(fèi)者，我們要看的就是公司有多少能力去把增加的成本傳遞給消費(fèi)者。

　　    三、概率驅(qū)動(dòng)型氣候情景搭建

　　    這是將我們集團(tuán)跟其他公司區(qū)別開的情景搭建。首先回答一個(gè)問題，為何我們要搭建概率驅(qū)動(dòng)型的情景？因?yàn)槲覀冋J(rèn)為政治經(jīng)濟(jì)和減緩氣候變化的經(jīng)濟(jì)會(huì)因地理位置和行業(yè)呈現(xiàn)巨大的差異，長(zhǎng)期氣候相關(guān)政策和低碳技術(shù)路徑是很難被預(yù)測(cè)的，我們可以將它看成隨機(jī)變量，這個(gè)變量具有很大的不確定性，在不同的行業(yè)、不同的地區(qū)、不同的國(guó)家都有相應(yīng)的不確定性。而現(xiàn)在市場(chǎng)上存在的氣候情景分析工具普遍采用的觀點(diǎn)就是政策發(fā)展的一致性和科技發(fā)展的一致性，假設(shè)每個(gè)區(qū)域、每個(gè)行業(yè)、每個(gè)國(guó)家的政策變化路徑都是統(tǒng)一的，這就忽略了因地理位置和行業(yè)所造成的重大差異，在不同的行業(yè)如果用統(tǒng)一的假設(shè)的話，必然會(huì)造成結(jié)論存在很大的誤差。有鑒于此，我們的做法是對(duì)每個(gè)行業(yè)、每個(gè)國(guó)家、不同的地域去設(shè)置相對(duì)應(yīng)的符合其實(shí)際情況的情景，同時(shí)為每種情景附加概率。

　　    我們與Planetrics共同設(shè)計(jì)了一系列定制化的場(chǎng)景，Planetrics是專注于提供氣候情景解決方案的一個(gè)公司，通過與它的合作，我們避免使用主流氣候情景分析中一系列不切實(shí)際的一致性假設(shè)，基于所有情景生成加權(quán)平均以及對(duì)比的風(fēng)險(xiǎn)概率分布，通過概率呈現(xiàn)氣候?qū)ν顿Y的影響，根據(jù)政治、政策和科技情景因素潛在的變化調(diào)整相對(duì)應(yīng)的概率。

　　    這里列舉了我們使用的概率驅(qū)動(dòng)型政策情景矩陣，給不同的政策路徑賦予不同的情景，因?yàn)椴煌邥?huì)影響不同的碳排放變化。第一行是我們將它分成了幾個(gè)不同的地域：美國(guó)、歐洲、中國(guó)、其他的發(fā)達(dá)國(guó)家和其他的發(fā)展中國(guó)家，我們對(duì)不同的行業(yè)進(jìn)行了區(qū)分，包括制造業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)以及能源行業(yè)，針對(duì)不同的地區(qū)、不同的行業(yè)，上面部分是我們?cè)O(shè)置了專屬定制的氣候情景，我們?cè)O(shè)置了8個(gè)，這個(gè)地方列舉了7個(gè)，baseline是一個(gè)基準(zhǔn)的情景，我們選取了2020年2月，當(dāng)疫情影響不是非常大的時(shí)候，以那個(gè)時(shí)間點(diǎn)所呈現(xiàn)的狀態(tài)為一個(gè)基準(zhǔn)，其他的另外6個(gè)情景，Limited（Renew）的意思是非常有限的政策，但是這個(gè)政策是向可再生資源傾斜的。Stricter（renew）是更加嚴(yán)苛的，更加符合《巴黎協(xié)定》標(biāo)準(zhǔn)的一個(gè)，也是向可再生資源傾斜。stricter（gas）是一個(gè)更加嚴(yán)苛的政策標(biāo)準(zhǔn)，去向天然氣傾斜。Early是一個(gè)嚴(yán)格的政策，傾向于可再生資源，然后盡早地達(dá)成《巴黎協(xié)定》所要求的目標(biāo)。EM-DM是假設(shè)了當(dāng)發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的政策有很大區(qū)別時(shí)的場(chǎng)景。根據(jù)這些場(chǎng)景，我們可以生成未來政策變化的路徑分布以及能源消耗增長(zhǎng)的分布。

　　    我們使用能源系統(tǒng)模型預(yù)測(cè)能源的需求與消耗趨勢(shì)，在基準(zhǔn)情形下，基于REMIND模型，前面說了，它是更加注重于太陽能方面的預(yù)測(cè)，REMIND能源預(yù)測(cè)模型出煤炭、石油、天然氣以及可再生能源在未來從2020年到2050年的走勢(shì)。下面這幅圖顯示的是在嚴(yán)格符合《巴黎合約》的情形下，基于REMIND模型能源消耗的預(yù)測(cè)。得到了能源消耗的路徑以后，我們再給這些定制化的情景附加上概率，把這些概率和前面對(duì)應(yīng)的路徑相乘以后，就可以得到一個(gè)可比較的概率加權(quán)的預(yù)測(cè)，比方說在基準(zhǔn)情景下，天然氣未來的年增長(zhǎng)率是1.5%。

　　    以上第三部分是講我們?nèi)绾卧O(shè)置一個(gè)概率驅(qū)動(dòng)型的可定制化氣候情景分析。

　　    四、整合氣候情景分析結(jié)果的投資決策

　　    對(duì)于個(gè)股的研究，基于氣候變化影響在不同行業(yè)和地區(qū)的差異，我們可以去識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，去了解成功和失敗的企業(yè)的特點(diǎn)，在與投資標(biāo)的企業(yè)的交互過程中可以引入一個(gè)分析結(jié)論，去幫助理解企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的手段和韌性，可以向投資標(biāo)的公司反饋公司戰(zhàn)略，并且鼓勵(lì)投資標(biāo)的進(jìn)行信息的披露。

　　    戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方面，可以去研究各種氣候情景對(duì)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的影響，最后一個(gè)投資解決方案可以建立具備氣候變化韌性的投資組合，開發(fā)氣候驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)品，設(shè)置支持低碳轉(zhuǎn)型的標(biāo)準(zhǔn)。

　　    通過看到英國(guó)和法國(guó)在氣候情景分析上的做法，英國(guó)標(biāo)準(zhǔn)作為一個(gè)跨國(guó)公司可以獲得非常充分的數(shù)據(jù)，去生成一些可定制化的氣候情景，但是我們也可以看到，在歐洲的大部分地區(qū)還有很多現(xiàn)成的氣候情景分析工具供大家使用。所以在這里我們呼吁在國(guó)內(nèi)，希望能夠聯(lián)合行業(yè)監(jiān)管和學(xué)術(shù)界共同開發(fā)可以被企業(yè)和投資資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)界使用的氣候情景分析工具，因?yàn)橐ǔ蛇@樣的工具需要大量的模型和數(shù)據(jù)的開發(fā)，單靠一個(gè)企業(yè)或幾個(gè)企業(yè)去做顯然效率會(huì)比較低，而且實(shí)現(xiàn)難度也比較大，其實(shí)是需要整個(gè)行業(yè)一起去發(fā)力，一起建設(shè)氣候相關(guān)的數(shù)據(jù)的搭建，以及模型的開發(fā)、工具的開發(fā)。

　　    以上，就是我今天分享的內(nèi)容，感謝大家！

　　

　　房連泉：陳總給我們介紹了一個(gè)非常專業(yè)、非常前沿的氣候情景分析的模型，我想對(duì)我們有很多借鑒，這種做法，包括我們國(guó)內(nèi)的行業(yè)、國(guó)內(nèi)的學(xué)界都可以借鑒，這是一個(gè)好的開頭。

　　    第五位發(fā)言是南方基金可持續(xù)發(fā)展部的總經(jīng)理馮飛先生，有請(qǐng)！

　　馮飛：感謝主辦方，謝謝主持人的介紹。我是一位女士，各位嘉賓下午好！我是南方基金可持續(xù)發(fā)展部總經(jīng)理馮飛。借此機(jī)會(huì)，非常開心能跟大家分享一下南方基金在ESG投資實(shí)踐以及我們對(duì)于養(yǎng)老基金ESG投資領(lǐng)域的思考。

　　一、ESG在全球范圍內(nèi)加速成為主流投資策略

　　ESG投資，又稱可持續(xù)投資，倡導(dǎo)在投資決策過程中除傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)外，充分考量企業(yè)的環(huán)境、社會(huì)和公司治理因素。ESG投資注重企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值和社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，高度契合養(yǎng)老金的投資理念。

　　根據(jù)PRI數(shù)據(jù)，踐行ESG理念的簽署成員及其資產(chǎn)管理規(guī)模在過去十五年間增長(zhǎng)了約20倍，其中資產(chǎn)所有者管理的資產(chǎn)占比24%。資產(chǎn)所有者包括社會(huì)保障基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金等，由于管理規(guī)模大、投資期限長(zhǎng)，一直是可持續(xù)發(fā)展投資最有影響力的驅(qū)動(dòng)力量。大型養(yǎng)老基金如挪威主權(quán)養(yǎng)老基金（Government Pension Fund of Norway）、日本政府養(yǎng)老金投資基金（Japan Government Pension Investment Fund）、加拿大退休計(jì)劃（Canadian Pension Plan）等都積極將ESG 因素納入到投資策略中，并推動(dòng)了資本市場(chǎng)的良性發(fā)展。

　　二、中國(guó)ESG投資方興未艾

　　ESG投資理念在我國(guó)起步較晚，但隨著國(guó)家對(duì)綠色發(fā)展的大力提倡和中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，綠色金融等理念逐漸成為全社會(huì)的內(nèi)在需求和普遍共識(shí)，ESG相關(guān)制度和指標(biāo)體系也在逐漸完善，中國(guó)ESG投資近兩年發(fā)展迅速。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)屬于轉(zhuǎn)型期的新興市場(chǎng)，具有高成長(zhǎng)高波動(dòng)、信息披露與治理水平待提高等特征，ESG投資理念是通過多維數(shù)據(jù)深入分析企業(yè)可持續(xù)發(fā)展基因的方法論，且具有順政策周期的特性，可以起到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提升組合長(zhǎng)期收益的效果。MSCI中國(guó)ESG領(lǐng)導(dǎo)者指數(shù)，自2007年至2021年7月，超越MSCI中國(guó)指數(shù)130%。ESG投資理念非常適合應(yīng)用于中國(guó)資本市場(chǎng)，且可以獲取長(zhǎng)期超額收益。

　　三、南方基金ESG投資實(shí)踐案例分享

　　南方基金是業(yè)內(nèi)首批擁有養(yǎng)老金全牌照的投資管理機(jī)構(gòu)。2002年，南方基金首批入選全國(guó)社?；鹜顿Y管理人；2005年，首批獲得人社部企業(yè)年金投資管理人資格；2016年，首批入選基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理機(jī)構(gòu)；2018年首批獲準(zhǔn)發(fā)行養(yǎng)老目標(biāo)基金；2019年首批啟動(dòng)的職業(yè)年金組合投資管理人。南方基金始終將養(yǎng)老金業(yè)務(wù)視為最重要的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)之一。

　　與此同時(shí)，南方基金高度重視ESG投資。公司自2018年加入PRI（聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資組織）以來，持續(xù)探索與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，又符合本土應(yīng)用的ESG投資體系；探索將非標(biāo)準(zhǔn)化的ESG數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化應(yīng)用，更多維度、立體化的分析投資標(biāo)的潛在風(fēng)險(xiǎn)和未來前景，降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)，獲取更優(yōu)的長(zhǎng)期回報(bào)；探索作為金融市場(chǎng)主要參與機(jī)構(gòu)的公募基金公司如何通過ESG投資理念，引導(dǎo)資金投向更具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。

　　在此我向大家簡(jiǎn)要介紹一下南方基金在ESG投資領(lǐng)域的實(shí)踐。

　　（一）管理架構(gòu)與流程制度

　　建立完整的內(nèi)部管理架構(gòu)和流程制度是保障ESG有效整合的基石。南方基金建立了以CEO牽頭的ESG領(lǐng)導(dǎo)小組，負(fù)責(zé)全面監(jiān)督ESG全項(xiàng)業(yè)務(wù)的研發(fā)構(gòu)建；同時(shí)，權(quán)益投資、固定收益投資、風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品和品牌的四位分管領(lǐng)導(dǎo)都是ESG領(lǐng)導(dǎo)小組成員，負(fù)責(zé)積極推動(dòng)公司ESG各業(yè)務(wù)條線的構(gòu)建和落地。除了管理架構(gòu)外，公司針對(duì)不同資產(chǎn)類別的投資、研究、風(fēng)險(xiǎn)控制等各環(huán)節(jié)均建立了ESG流程管理制度，將ESG 因素納入投資分析、研究和風(fēng)控流程之中，逐步構(gòu)建了公司“投前+投中+投后”ESG 投資全流程體系。

　　（二）ESG評(píng)級(jí)體系

　　南方基金自主研發(fā)的ESG 評(píng)級(jí)體系涵蓋環(huán)境保護(hù)（E）、社會(huì)責(zé)任（S）、公司治理（G）三大一級(jí)維度、16 個(gè)ESG 二級(jí)主題、 36 個(gè)ESG 三級(jí)主題和 115 個(gè)指標(biāo)，是綜合性的ESG評(píng)級(jí)體系。ESG評(píng)級(jí)體系的構(gòu)建利用金融科技與主動(dòng)研究相結(jié)合，解決ESG數(shù)據(jù)不足和ESG本土化有效性的現(xiàn)實(shí)問題，從實(shí)踐層面切實(shí)推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展投資的探索。

　　目前南方基金ESG評(píng)級(jí)體系已覆蓋4052個(gè)A股股票，5216個(gè)信用債主體，合計(jì)超過9200個(gè)投資標(biāo)的(截止2020年末)。具體來說，南方基金借助金融科技手段，通過金融大數(shù)據(jù)分析補(bǔ)充ESG數(shù)據(jù)源、新聞?shì)浨楹椭卮筘?fù)面事件等，實(shí)現(xiàn)ESG多源數(shù)據(jù)融合，通過模型定量篩選ESG有效指標(biāo)，選取與基本面投資相關(guān)性高、且可量化的ESG指標(biāo),通過模型對(duì)各個(gè)子指標(biāo)進(jìn)行評(píng)分,建立起了南方基金ESG自評(píng)級(jí)體系，通過發(fā)現(xiàn)本土化的ESG有效指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)ESG與中國(guó)投資邏輯的結(jié)合。在此基礎(chǔ)上，大數(shù)據(jù)系統(tǒng)和公司研究員對(duì)投資標(biāo)的的ESG表現(xiàn)進(jìn)行持續(xù)跟蹤，及時(shí)反饋并調(diào)整其投資評(píng)級(jí)；輔助基金經(jīng)理進(jìn)行投資決策。南方基金ESG自評(píng)級(jí)系統(tǒng)應(yīng)用以來，多次提前識(shí)別并規(guī)避上市公司和信用債黑天鵝事件，提高公司投資組合韌性，且隨著數(shù)據(jù)源的不斷完善，自評(píng)級(jí)系統(tǒng)仍在升級(jí)優(yōu)化。

　　（三）關(guān)注ESG主題投資策略

　　    ESG主題投資是指在構(gòu)建投資組合時(shí)，考慮實(shí)現(xiàn)特定環(huán)境或社會(huì)效益，從而促進(jìn)實(shí)現(xiàn)收益的投資，比如說為減緩全球氣候變化而設(shè)計(jì)的低碳主題、新能源主題投資。ESG主題投資策略是Alpha的主要來源，挪威主權(quán)養(yǎng)老基金（Government Pension Fund of Norway）所披露信息顯示，截至2020年底，GPFG當(dāng)年的整體投資收益率為10.9%，其中，可持續(xù)主題投資的年度收益率為34.3%，高于基準(zhǔn)22.6個(gè)百分點(diǎn)。南方基金在可持續(xù)投資中關(guān)注的議題包括氣候變化與低碳轉(zhuǎn)型、生物多樣性等。公司投資組合在過去三年持續(xù)增加投資于新能源股票的占比，大幅降低對(duì)高污染高能耗型企業(yè)的投資，截至2020 年12 月末，南方基金旗下產(chǎn)品綠色投資累計(jì)總規(guī)模約達(dá)10,143,476 萬元，用實(shí)際行動(dòng)支持中國(guó)綠色發(fā)展。

　　（四）、從被動(dòng)篩選轉(zhuǎn)向主動(dòng)尋求改善，踐行積極持有人策略

　　積極持有人策略是機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理機(jī)制的主要體現(xiàn)，旨在提高上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者權(quán)益，推動(dòng)資本市場(chǎng)持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展?；鸸敬韽V大基民參與上市公司治理已經(jīng)成為長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　南方基金已制定完善的制度，對(duì)研究員調(diào)研、電話會(huì)議和詢問進(jìn)行登記，對(duì)其中涉及ESG 議題的內(nèi)容進(jìn)行評(píng)估和記錄，盡力促使被投企業(yè)在ESG 方面作出積極改變，并評(píng)估溝通效果。另一方面，也對(duì)持有人會(huì)議議案以及ESG 影響進(jìn)行評(píng)估，將ESG 作為投票決策的重要考慮因素。南方基金高度重視被投企業(yè)對(duì)氣候變化的影響程度，在2020年成為氣候行動(dòng)100+（Climate Action 100+）簽署成員。氣候行動(dòng)100+ 是全球最大的投資者協(xié)作組織，旨在通過踐行積極持有人策略，與上市公司進(jìn)行溝通，促進(jìn)碳排放量最大的161 家最大型的國(guó)際企業(yè)更加關(guān)注氣候變化風(fēng)險(xiǎn)，加快節(jié)能減排的承諾，優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)和信息披露。南方基金除了在權(quán)益投資端應(yīng)用積極持有人策略，也是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的債券積極持有人策略探索者之一。

　　四、南方基金關(guān)于養(yǎng)老金應(yīng)用ESG投資的建議

　　（一）加快政策配套建設(shè)

　　根據(jù)《Pension Market in Focus 2020》數(shù)據(jù)顯示，全球范圍內(nèi)的養(yǎng)老金投資規(guī)模已經(jīng)超過50萬億美元，其中美國(guó)、澳大利亞、加拿大、日本、荷蘭、瑞士、挪威和英國(guó)是養(yǎng)老金投資的主要參與國(guó)，歐洲89%的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)表示將在投資中納入ESG因素，這一比例高于其他地區(qū)的機(jī)構(gòu)。從政策層面看，主要參與國(guó)近年來都發(fā)布或修訂了養(yǎng)老金投資條例，將ESG投資融入規(guī)則中。

　　（二）養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金應(yīng)盡快建立ESG投資框架

　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，ESG投資倡導(dǎo)資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理者和被投公司關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值，重視環(huán)境、社會(huì)和公司治理因素，遏制資本市場(chǎng)的短期主義，為客戶、受益人和社會(huì)創(chuàng)造可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。資產(chǎn)所有者包括國(guó)家主權(quán)資金、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金等督促資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)建立符合其投資價(jià)值體系的ESG投資策略，用資本來推動(dòng)人類社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。

　　國(guó)家養(yǎng)老基金作為推動(dòng)ESG理念發(fā)展的最有影響力的因素，應(yīng)盡快建立ESG投資框架包括對(duì)委托投資管理人的遴選和可持續(xù)發(fā)展重點(diǎn)議題的設(shè)置。

　　（三）利用可持續(xù)性數(shù)據(jù)評(píng)估長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)

　　我國(guó)養(yǎng)老金的財(cái)富積累與未來支付需求存在著較大的差距， 除了通過有效的引導(dǎo)和改革，將個(gè)人儲(chǔ)蓄和個(gè)人投資的一部分資金轉(zhuǎn)化為商業(yè)養(yǎng)老資金外，提高養(yǎng)老金投資的長(zhǎng)期收益的水平也是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在養(yǎng)老金的實(shí)際投資運(yùn)營(yíng)中，存在過度強(qiáng)調(diào)安全性的問題，由此帶來了更關(guān)注短期絕對(duì)收益的思維導(dǎo)致養(yǎng)老金的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與程度普遍不足，拉低了長(zhǎng)期的收益水平。在海外，養(yǎng)老金投資更多通過多元化配置分散風(fēng)險(xiǎn)和利用可持續(xù)性數(shù)據(jù)來確定長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，提高養(yǎng)老金投資的長(zhǎng)期收益性。比如說挪威主權(quán)養(yǎng)老基金的在2020年度的資產(chǎn)配置為，股票70.8%，債券26.5%，不動(dòng)產(chǎn)2.7%?；鹜ㄟ^廣泛分散持股，以優(yōu)化預(yù)期回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，而企業(yè)的可持續(xù)性是作用于風(fēng)險(xiǎn)管理和投資決策的一部分，以可持續(xù)性作為對(duì)金融資產(chǎn)的評(píng)估，能更好地理解金融風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。

　　（四）促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

　　養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要組成部分，養(yǎng)老金開展投資運(yùn)營(yíng)不僅促進(jìn)自身保值增值，還有利于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供長(zhǎng)期的資金，增進(jìn)民生福祉。從海外經(jīng)驗(yàn)看，各國(guó)養(yǎng)老投資基金都會(huì)根據(jù)國(guó)家戰(zhàn)略制定適合本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的可持續(xù)發(fā)展重點(diǎn)議題，比如說氣候變化、水資源管理、可持續(xù)海洋經(jīng)濟(jì)、供應(yīng)鏈、董事會(huì)多樣性與薪酬機(jī)制。但縱觀各國(guó)主權(quán)養(yǎng)老基金均把氣候變化風(fēng)險(xiǎn)列為最關(guān)注的可持續(xù)發(fā)展議題。

　　對(duì)于中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者而言，實(shí)現(xiàn)碳中和、碳達(dá)峰任重而道遠(yuǎn)，綠色金融是推動(dòng)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和，促進(jìn)綠色低碳發(fā)展的重要力量。養(yǎng)老金投資作為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)最主要的參與者，若能旗幟鮮明提出支持ESG 理念，關(guān)注氣候變化風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于資本市場(chǎng)的帶動(dòng)效應(yīng)將是巨大的，這會(huì)激勵(lì)一批資產(chǎn)管理人在投資流程中納入ESG考量，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展投資在本土的快速發(fā)展。（完）

　　房連泉：謝謝馮總的分享，介紹南方基金的具體案例，還有自評(píng)級(jí)的體系，可以看出來南方基金是國(guó)內(nèi)踐行ESG比較早的機(jī)構(gòu)，她講到ESG和資本市場(chǎng)、和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。

　　    這個(gè)單元最后一個(gè)發(fā)言的是匯添富基金公司的資產(chǎn)配置中心的專家李宏綱女士，有請(qǐng)！

　　    李宏綱：謝謝主持人，尊敬的鄭秉文教授、各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓：

　　    大家下午好！

　　    非常榮幸能參加本次報(bào)告的撰寫，在線上與大家相聚，共同探討?zhàn)B老基金與ESG的投資ESG話題。也熱烈祝賀《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2021》正式發(fā)布。今天各位領(lǐng)導(dǎo)和專家的分享都特別精彩，讓我深受啟發(fā)，收獲也很大。

　　    正如各位領(lǐng)導(dǎo)和專家指出的，ESG投資已成為國(guó)際主流的投資理念和策略，而養(yǎng)老金由于具有長(zhǎng)期性、避險(xiǎn)性和公共性的投資屬性，與ESG的投資理念高度契合，已經(jīng)成為推動(dòng)ESG投資發(fā)展的重要力量。自2006年聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則發(fā)布以來，美國(guó)、英國(guó)等多國(guó)養(yǎng)老金都紛紛簽署，并開始采用ESG投資框架。根據(jù)GSIA的研究，截止到2020年底，包括養(yǎng)老金在內(nèi)的全球機(jī)構(gòu)投資者的ESG投資規(guī)模已經(jīng)突破35萬億美元，比2016年增長(zhǎng)了55個(gè)百分點(diǎn)，可以說將ESG原則納入投資管理已成為國(guó)際養(yǎng)老金的共識(shí)和趨勢(shì)，這對(duì)我國(guó)養(yǎng)老金的制度建設(shè)以及投資管理都具有重要的借鑒意義。通過研究，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)際養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)在踐行ESG責(zé)任投資方面具有五個(gè)特點(diǎn)：

　　    一是形成了鮮明的ESG責(zé)任投資理念與目標(biāo)，并將投資目標(biāo)進(jìn)行適度分解。要求把ESG投資鏈條融入投資決策組合風(fēng)險(xiǎn)的全過程，比如加州公務(wù)員退休基金的投資理念就是良好的治理加之有效的環(huán)境管理和人類資本要素的管理，能有效管理風(fēng)險(xiǎn)，讓公司走得更遠(yuǎn)。要求在投資組合和所有資產(chǎn)類別中均需要管理潛在的ESG風(fēng)險(xiǎn)。

　　    二是按時(shí)構(gòu)建系統(tǒng)的ESG投資流程，將ESG投資體系與傳統(tǒng)的投研體系進(jìn)行整合，最大化地兼顧和平衡ESG理念和投資收益，比如CPPIB構(gòu)建了自下而上的四級(jí)ESG管理架構(gòu)，將ESG評(píng)估整合到所有的投資決策流程中。

　　    三是設(shè)立了專門的ESG投研團(tuán)隊(duì)，通過設(shè)立專門的ESG投研團(tuán)隊(duì)，保障ESG評(píng)估結(jié)果的及時(shí)性、獨(dú)立性、權(quán)威性。比如APG設(shè)立了專門的全球責(zé)任投資與治理團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)監(jiān)督、指導(dǎo)日常責(zé)任投資工作。

　　    四是建立自主的ESG信息系統(tǒng)。通過將ESG數(shù)據(jù)庫與投資管理機(jī)構(gòu)的ESG投研體系有機(jī)結(jié)合，最大化法規(guī)協(xié)同效應(yīng)，比如APG開發(fā)了內(nèi)部集中式知識(shí)管理系統(tǒng)，用來跟蹤上市公司的信息及相關(guān)研究。

　　    五是開展合作提升ESG社會(huì)績(jī)效。通過推動(dòng)ESG投資政策的制定，發(fā)布聯(lián)合倡議聲明等，推動(dòng)ESG更為有效地被采納，提升ESG的社會(huì)績(jī)效，比如加州公務(wù)員退休基金對(duì)敦促G7國(guó)家在2020年之前減少溫室氣體的排放。雖然我國(guó)ESG起步比較晚，但發(fā)展迅速。

　　    近年來，銀行、保險(xiǎn)、公募基金等機(jī)構(gòu)都紛紛加快綠色金融和ESG投資的步伐，匯添富基金作為行業(yè)領(lǐng)先的基金公司，一直是ESG投資的積極參與者，目前公司總的管理規(guī)模達(dá)到1.2萬億，服務(wù)客戶超1.8億戶，同時(shí)公司擁有社保基金和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理人資格。

　　    17年來匯添富一直致力于成為具有社會(huì)責(zé)任感和受人尊敬的資產(chǎn)管理公司，是ESG投資的堅(jiān)定倡導(dǎo)者和領(lǐng)先的推動(dòng)者，公司首批簽署了UN PRI，首次發(fā)行多只ESG產(chǎn)品，并且作為中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)綠色與可持續(xù)投資委員會(huì)的成員，上海新金融研究理事會(huì)單位等，積極參與ESG的信息披露、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等制度的建設(shè)。目前匯添富已建立了涵蓋戰(zhàn)略目標(biāo)、組織架構(gòu)、評(píng)價(jià)體系和投資框架等較為完善的ESG投資管理體系。

　　    一是確立了明確的ESG投資戰(zhàn)略目標(biāo)，匯添富董事會(huì)將打造負(fù)責(zé)任的投資體系確定為公司的戰(zhàn)略，并將加快構(gòu)建ESG投研體系作為公司的年度發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)。

　　    二是構(gòu)建了獨(dú)立的ESG投資組織架構(gòu)，形成了由ESG投資決策委員會(huì)、ESG執(zhí)行工作小組統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，跨部門協(xié)助支持的三級(jí)責(zé)任投資組織體系。其中ESG投資委員會(huì)與公募、專戶、社保和FOF投資委員會(huì)并行，以保持其專業(yè)性和獨(dú)立性。

　　    三是建立了自主的ESG投資評(píng)價(jià)體系，匯添富借鑒國(guó)際慣例，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，從環(huán)境、社會(huì)、公司治理三個(gè)維度，對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行定性、定量全面評(píng)估。綜合考量不同行業(yè)的特征，針對(duì)29個(gè)行業(yè)完成了對(duì)A、H股的所有重點(diǎn)公司的覆蓋，并且進(jìn)行動(dòng)態(tài)更新，同時(shí)匯添富在新發(fā)行的匯添富ESG可成長(zhǎng)性基金中，公司要求該基金組合在進(jìn)行ESG評(píng)價(jià)時(shí)組合的ESG評(píng)分要始終高于基準(zhǔn)的ESG評(píng)分，未來匯添富將繼續(xù)豐富ESG的三級(jí)指標(biāo)，持續(xù)提升指標(biāo)的有效性，努力覆蓋所有組合的ESG評(píng)價(jià)。

　　    四是搭建了完善的ESG投資框架。匯添富一方面把ESG評(píng)價(jià)體系整合進(jìn)投資決策和管理的全過程，另一方面通過負(fù)面篩選、正面篩選、ESG整合策略、股東參與等多種方式，盡力規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，提升投資績(jī)效，在這里我重點(diǎn)介紹一下在股東參與方面的工作，匯添富投研團(tuán)隊(duì)通過郵件、電話和當(dāng)面溝通等方式積極參與上市公司的ESG治理問題，以促進(jìn)上市公司的ESG改進(jìn)，這方面我們也積累了一些成功的經(jīng)驗(yàn)，比如說我們的研究員通過持續(xù)的溝通和督促，幫助一些小食品企業(yè)顯著提升對(duì)ESG的認(rèn)識(shí)，促使他們的管理層完善了ESG指數(shù)。與此同時(shí)，匯添富加入了氣候100+的行動(dòng)小組，認(rèn)領(lǐng)了對(duì)兩家上市公司的ESG股東參與。將通過積極行使股東權(quán)利，幫助上市公司提升ESG披露意識(shí)和績(jī)效。此外我們也正在研究氣候模型，以實(shí)現(xiàn)在基金組合方面碳排放測(cè)算和跟蹤。

　　    各位領(lǐng)導(dǎo)、各位專家，ESG投資是一項(xiàng)系統(tǒng)性的工程，更需要監(jiān)管層、上市公司、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等多方共同努力，一起完善ESG基礎(chǔ)設(shè)施改進(jìn)ESG的投資環(huán)境，從監(jiān)管方面來看，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)也高度重視ESG，證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、交易所等等都在積極研究出臺(tái)ESG投資的相關(guān)政策，面對(duì)未來，希望監(jiān)管部門一是能進(jìn)一步嚴(yán)格企業(yè)信息披露要求，逐步由自愿披露轉(zhuǎn)至強(qiáng)制披露，以滿足投資者和市場(chǎng)對(duì)ESG信息的需要。二是能進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)信息披露內(nèi)容，充分借鑒GRI、SASB等國(guó)際成熟的信息披露框架，結(jié)合中國(guó)的國(guó)情和特點(diǎn)，規(guī)范信息披露的內(nèi)容，提高信息披露的質(zhì)量。三是冷推出企業(yè)ESG的配套激勵(lì)機(jī)制，對(duì)ESG表現(xiàn)突出的企業(yè)可以在企業(yè)的節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)等給予專項(xiàng)支持。

　　    從上市公司層面來看，上市公司是ESG投資的主體，也是ESG信息披露的主要來源。面對(duì)未來，希望上市公司一是能進(jìn)一步強(qiáng)化ESG的意識(shí)，在公司治理層面，制定ESG目標(biāo)，并建立符合ESG發(fā)展方向的企業(yè)戰(zhàn)略。二是能進(jìn)一步在組織建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理上予以保障，在產(chǎn)品、服務(wù)等各方面積極推進(jìn)更符合ESG標(biāo)準(zhǔn)的業(yè)務(wù)方向。三是能加強(qiáng)ESG的信息披露和交流，做到主動(dòng)披露、全面披露，提升ESG的信息披露質(zhì)量，并與投資者、媒體和監(jiān)管層保持充分的溝通。

　　    從資管行業(yè)來看，盡管部分資管機(jī)構(gòu)在ESG投資方面已經(jīng)走在行業(yè)前列，但資管行業(yè)整體對(duì)ESG投資的認(rèn)識(shí)仍需進(jìn)一步深化，面對(duì)未來，希望資管行業(yè)一是能推動(dòng)全行業(yè)進(jìn)一步增強(qiáng)認(rèn)識(shí)，加快建立完善的ESG投資體系。二是能不斷豐富ESG的產(chǎn)品數(shù)量，尤其要開發(fā)專門的ESG養(yǎng)老金融產(chǎn)品。三是能發(fā)揮行業(yè)合立，積極開展ESG投資者教育，推動(dòng)投資者更多地關(guān)注ESG投資和可持續(xù)發(fā)展。

　　    發(fā)展ESG責(zé)任投資不僅符合養(yǎng)老金管理的投資理念，也將切實(shí)提升養(yǎng)老金的長(zhǎng)期收益，幫助老百姓實(shí)現(xiàn)更加美好的退休生活，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)的高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)力量，實(shí)現(xiàn)國(guó)家養(yǎng)老戰(zhàn)略、綠色發(fā)展戰(zhàn)略和金融戰(zhàn)略，這三大戰(zhàn)略的相互促進(jìn)和相互協(xié)調(diào)發(fā)展。匯添富基金將始終堅(jiān)持客戶第一的價(jià)值觀，一切從常識(shí)出發(fā)的經(jīng)營(yíng)理念，積極踐行ESG責(zé)任投資，努力服務(wù)好養(yǎng)老金金融的投資。

　　    最后，祝愿本次論壇圓滿成功，謝謝大家！

　　    房連泉：謝謝李總的發(fā)言。到現(xiàn)在這個(gè)單元就結(jié)束了，6家公司從不同的角度、不同性質(zhì)的企業(yè)、不同的方法和分析工具，都給我們分享了非常寶貴的經(jīng)驗(yàn)，接下來有很多，我個(gè)人感覺有很多新的熱點(diǎn)，可以再分析。

　　    時(shí)間也不早了，我們將最后總結(jié)的任務(wù)交給我們中心的張盈華女士來完成最終的任務(wù)。

　　    張盈華：這是一個(gè)流程的問題，我也不多說了，非常感謝大家參加線上線下相結(jié)合的會(huì)議，我希望這次的會(huì)議，雖然現(xiàn)在是該畫會(huì)議的句號(hào)了，但是我希望它是一個(gè)新的起點(diǎn)，正如有這么幾個(gè)意義：

　　    一個(gè)是今年大家手里拿的這本藍(lán)皮書《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2021》是我們中心的第11部年度系列報(bào)告，也就是第二個(gè)十年的起步，它是一個(gè)開端。

　　    今天的會(huì)議主題養(yǎng)老基金與ESG投資也是我們國(guó)內(nèi)首部綜合性研究這個(gè)主題的研究成果，它也是養(yǎng)老金ESG投資的開端，這是第二個(gè)開端。我希望今天的會(huì)議雖然要畫一個(gè)句號(hào)了，但是我希望與會(huì)的線上的，以及關(guān)注這個(gè)主題的朋友們，大家一起齊心協(xié)力，繼續(xù)推動(dòng)這件事情，使我們的養(yǎng)老基金走上一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的道路，使我們ESG的投資能夠成為中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的有力的力量，我們大家齊心協(xié)力，能夠做成這件事情，來推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。

　　    我也說不了更好的、更高調(diào)的事情，但是表示衷心的感謝，非常感謝長(zhǎng)江養(yǎng)老給我們這樣一個(gè)連續(xù)的、持續(xù)的支持，無論是精神上的、物質(zhì)上的，還有情懷上面的，給了我們很多的支持，讓我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)能夠在鄭老師的帶領(lǐng)下繼續(xù)走下去，將中國(guó)養(yǎng)老金的研究持續(xù)做下去。

　　    以上，是我的感受，非常感謝大家的參會(huì)，謝謝！

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