天相投資顧問的副總經(jīng)理于善輝先生演講

    謝謝主持人，我們作為特別主辦方討論基金的話題，首先允許我代表銀河無證券，中信證券和證券報，我們一起做的這個活動，以及金牛獎對基金業(yè)的特別貢獻(xiàn)。今天受主辦方的要求，對基金的話題做一個展望，我利用一些時間和大家交流三個方面的話題，因為我本人還有特別協(xié)辦方重點集中在基金話題上，我主要講三方面，第一個是2007年的輝煌，我做一個回顧，08年出現(xiàn)新的動向和趨勢，這些動向和趨勢，我們認(rèn)為對于基金投資和基金公司來說帶來什么影響？最后我們看到基金業(yè)的蓬勃發(fā)展，發(fā)展過程當(dāng)中，總會有這樣那樣沒有完備的地方，或者還存在一些有待改進(jìn)的地方，我提出來一些建議，整個基金業(yè)要做一個常青的行業(yè)，就必須不斷為客戶總結(jié)，不斷解決。
    首先看一下2007年的回顧，第一個業(yè)績非常出色，應(yīng)該說又創(chuàng)輝煌，為什么又創(chuàng)輝煌？在過去基金業(yè)十年的時間里，2007年在過去八年里，基金以專業(yè)的投資能力，在市場獲得廣泛的認(rèn)可，2007年投資者瘋狂的認(rèn)購，即使最艱難的2004年，2005年，開放式基金都取得了正的回報，不僅僅超越市場。在業(yè)績的引導(dǎo)之下，基民的投資熱情高漲，2007年大家看兩個市場熱度的指標(biāo)，一個是基民開戶數(shù)不斷攀升，股票帳戶開戶數(shù)不斷攀升。
    基金話語權(quán)進(jìn)一步攀升，基金規(guī)模在過去十年時間里面，在2008年只有100億，到2007年年底達(dá)到3.2萬億，占市場市值達(dá)到28%�；�金公司前幾名占據(jù)了很大的比例，這也體現(xiàn)了很強(qiáng)的分化，第一名基金公司有2千多億的資產(chǎn)，最后一名只有幾億的資產(chǎn)。從這個過程里可以看到強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。
    前面回顧的是行業(yè)的業(yè)績以及行業(yè)層面發(fā)展的軌跡，以及對于市場的影響。接下來是來看基金投資操作和業(yè)績獲取能力以及對于市場影響的狀況，我用了一個指標(biāo)反映，看一下基金換手率的情況，第一個結(jié)論，基金作為一個專業(yè)的投資者在2007年體現(xiàn)了它的專業(yè)性，體現(xiàn)在投資理念本身的合理和投資業(yè)績本身的持續(xù)性。這種合理體現(xiàn)在，2007年平均水平換手率8倍，基金換手率4倍不到，換手率低于市場平均水平，在這過程中反映了長期投資、價值投資的理念。另外一點，我們整個換手和業(yè)績之間的關(guān)系，雖然沒有明顯的關(guān)系，但是我們可以得出一個結(jié)論，獲得好業(yè)績的基金，換手率一般比較低的，比較差業(yè)績的基金換手率相對高一些，所以保持合適的換手率，對于整個收益的獲取有很大的好處。
    今天的論壇主要鎖定金�；�金公司和金�；�金，作為這樣一個整體，整個績效的情況怎么樣呢？我的評價是穩(wěn)健而有效，從這投資可以看到，平均換手率相對市場而言低了100個百分點。以一個高效的運作獲得高效的業(yè)績，整個基金公司平均是124.%，非金牛基金業(yè)績?yōu)?21%。金�；�金公司換手率只有191%，而非金�；�金公司達(dá)到302%。大家做投資交易是兩個目的，一個獲取超額的回報，另外優(yōu)化自己的組合，以很小交易的成本來換取非常不錯的業(yè)績，運作非常穩(wěn)健而有效。這是對于2007年從公司和產(chǎn)品以及對比上做出的回顧。
    從政策和監(jiān)管層面來說，2007年也是政策法規(guī)不斷完善和不斷進(jìn)一步推進(jìn)的過程，可以看到創(chuàng)新型封閉式基金問世，瑞福分級迎合了市場，豐富市場的產(chǎn)品線，對于銷售環(huán)節(jié)的完善，等都是基金業(yè)成長的重要基礎(chǔ)。
    以上對2007年做了簡要的回顧，2008年市場在震蕩，出現(xiàn)哪些新的動向呢？我簡單概括四個方面，一個是基金發(fā)行和政策調(diào)控相生相伴，我覺得值得探討，提出這樣的現(xiàn)象，從來沒有過這么高密度的發(fā)行，年初到現(xiàn)在26只偏股基金，14只債券基金，1只QDII獲批，2007年全年批準(zhǔn)了38支基金。并不是說誰會利用這個控制市場，或者誰利用這個引導(dǎo)和調(diào)控市場，我們希望的是如果我們基金發(fā)行制度做一些改變，會有利于市場健康發(fā)展。2007年市場很火爆基金不讓發(fā)，使很多基金都很臃腫，老百姓有理財?shù)男枨�，要買基金，但是又沒有新基金可買，只能買老基金，把一個幾十億老基金搞成幾百億，原來幾十億的老基金，做不了特色，比如做中小盤做有效的安排，做幾百億就沒辦法實施了。所以如果發(fā)行制度是核準(zhǔn)制，一個基金公司就好好給客戶理財，就不限制它的發(fā)行，市場可能會更合理一些，以市場的手來引導(dǎo)各個方面，我覺得會更合理一些。
    第二個方面，整個震蕩的市場和基金業(yè)績基金選擇，市場從去年最高6100多點到昨天3000多一點零頭，現(xiàn)在很多基民退出不少，引發(fā)了擔(dān)憂，基金還值得我信任嗎？我應(yīng)該怎么選擇，接下來該怎么處理？所以我們看到在市場非常繁榮的時候，大家在拼命叫投資者教育，再這樣的過程當(dāng)中，震蕩行情中基金績效還是過得去的，我們做了一個統(tǒng)計，年初到現(xiàn)在大盤一季度將近40%的跌幅，而基金的平均業(yè)績只有20%多一點跌幅，相對大盤來說是抗跌的。所以從這個角度來說，基金還是值得大家信任的，而更多需要投資者重新認(rèn)可基金投資的理念和投資的哲學(xué)，以及重新來定位基金作為一個金融工具，應(yīng)該怎么在理財資產(chǎn)里面，占據(jù)什么樣的位置，這是重新回過頭來需要總結(jié)和回顧的地方。
    震蕩市場中債券型基金受到青睞，一個由于抗跌，另外獲得不錯的業(yè)績，另外一個角度，是基民逐漸走向成熟，使自己的資產(chǎn)有多方面的搭配。另外一個現(xiàn)象，基金公司專戶理財資格獲批，第一批9家，第二批8家，第三批5家，第四批3家，有一半以上獲得了資格。現(xiàn)在基金公司都在追求小而全，社保整個得爭過來，專戶資格得爭過來，QDII的資格我也要爭，但是人員隊伍相對比較緊缺，我們引發(fā)一個思考，我們基金公司能不能做的小而精，做的更專著一些，更專業(yè)一些，我們希望這樣，但是現(xiàn)在處在跑馬圈地的階段，發(fā)展需要規(guī)模的支持，我們希望經(jīng)過這樣的積累，能夠在整個基金業(yè)的基礎(chǔ)方面有一個夯實的過程。
    我們對2007年做了一些回顧，對2008年做了一些展望，我們結(jié)合基金業(yè)的一些問題做了一些思考，主要體現(xiàn)這些方面，以散戶為主的持有者結(jié)構(gòu)需要做什么事情，公司的同質(zhì)化和產(chǎn)品同質(zhì)化需要我們制訂什么樣的戰(zhàn)略，基金類型的結(jié)構(gòu)的失衡，還有從業(yè)人員隊伍建設(shè)的問題。從這些角度來說，我們目前90%以上是個人投資者，不知道基金是什么？認(rèn)為只要買了就賺錢，偏愛新基金，造成炒基金比較明顯，巨額申購贖回。來認(rèn)購基金，我們基金公司中間服務(wù)商有義務(wù)讓他認(rèn)可他認(rèn)購的基金公司。
    第二個是基金公司的同質(zhì)化和產(chǎn)品同質(zhì)化，目前體現(xiàn)在公司定位綜合性公司，都追求小而全，在產(chǎn)品同質(zhì)化上趨同，基金風(fēng)格隨著市場漂移非常嚴(yán)重。雖然我們看到了輝煌的業(yè)績，但是在輝煌業(yè)績之下做一些總結(jié)和回顧的時候，我們看到了有待于完善的地方，而這些地方有待于公司和中間服務(wù)商能夠重視起來，能夠夯實基礎(chǔ)。從整個產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來講，偏股型基金單邊發(fā)展，占市場規(guī)模94%左右。還有一點從業(yè)人員激勵問題，2007年，2006年基金平均業(yè)績都翻了一倍多，而基金經(jīng)理，投資總監(jiān)，做了不錯的績效，公司獲得不錯管理費的時候，而這些人員也需要得到激勵，不僅僅是靠公司。從激勵的角度來說，有一些嘗試，但是還不夠，進(jìn)而引發(fā)的是一系列基金公司投資總監(jiān)和基金經(jīng)理去私募的情況，這是人員流動的狀況，2007年全年有近250人的基金經(jīng)理的變換。進(jìn)一步統(tǒng)計另外一個數(shù)據(jù)，設(shè)立期限在4.1年以上基金，基金經(jīng)理平均任職只有1.3年，這跟基金經(jīng)理制度不健全有關(guān)系。從這個角度來說，健全對基金從業(yè)人員的激勵制度，更合理一些，對基金基礎(chǔ)有很強(qiáng)的作用。
    作為一個總結(jié)性的建議，第一點穩(wěn)固基礎(chǔ)，把輝煌的東西能夠延續(xù)下去，基礎(chǔ)鞏固非常重要，從投資者角度，從持有人角度有相應(yīng)的改善。第二點擴(kuò)大聯(lián)盟，強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展中間服務(wù)商，提高對基民的服務(wù)。營造一個良好的環(huán)境，在政策層面在輿論層面，在社會各個方面有一個很好的環(huán)境。還有創(chuàng)造一個和諧的生態(tài)，創(chuàng)造一個和諧可持續(xù)發(fā)展的基金業(yè)，使得整個基金業(yè)百尺竿頭更進(jìn)一步，在輝煌的基礎(chǔ)上能夠延續(xù)下去，能夠持續(xù)下去。
    回過頭說一句話是我今天演講的主題，基金無論從業(yè)績還是投資操作來講，還是從管理來講，我們認(rèn)為雖然現(xiàn)在市場在震蕩，基金也虧了一些錢，但是長遠(yuǎn)來說基金作為專業(yè)理財工具還是值得大家信賴的，還是值得大家一直關(guān)注的。謝謝！