國盛證券：與全球龍頭對比 當(dāng)前A股龍頭估值并未泡沫化

　　近期A股市場呈現(xiàn)極致的大分化格局，“機構(gòu)抱團”、“龍頭溢價”再度引發(fā)熱議，不少投資者開始擔(dān)憂“抱團瓦解”、“抱團崩盤”。

　　對此，國盛證券指出，A股市場步入“大分化”時代，龍頭抱團成為新常態(tài)。過去幾年A股龍頭大幅跑贏，本質(zhì)上是隨著A股機構(gòu)化進(jìn)程加速推進(jìn)，龍頭迎來價值重估，龍頭逐漸從折價走向溢價。

　　全球龍頭估值對比，當(dāng)前A股龍頭估值并未泡沫化。A股龍頭從折價走向溢價，當(dāng)前估值基本上與全球龍頭接軌，估值修復(fù)基本完成。但與全球龍頭相比，A股龍頭估值與盈利較為匹配，整體仍處于合理區(qū)間，并未泡沫化。

　　從長期來看，機構(gòu)化是走向成熟的必經(jīng)之路，未來龍頭將持續(xù)維持溢價。居民資金與外資仍在加配A股，機構(gòu)化浪潮下，市場定價體系從PE向EPS切換，景氣越來越成為決定市場走勢的核心變量。存量經(jīng)濟下，優(yōu)質(zhì)龍頭將持續(xù)受到資金的青睞，流動性進(jìn)一步向龍頭集中、龍頭長期溢價。

　　從短期看，當(dāng)前龍頭從折價走向溢價，龍頭估值修復(fù)基本完成，未來將從估值驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動。而當(dāng)前A股龍頭景氣并未發(fā)生改變，短期估值過高更可能通過震蕩消化估值，而非靠大跌殺估值。