投行“價格戰(zhàn)”硝煙彌漫

　　中信建投證券近日保薦承銷南網(wǎng)能源項目時，保薦承銷費大大低于行業(yè)平均水平，受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。本月中旬，有12家券商涉嫌低價競爭債券承銷遭中國證券業(yè)協(xié)會“敲警鐘”。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，“價格戰(zhàn)”帶來的競爭，一方面會引發(fā)債券承銷質(zhì)量下降風(fēng)險，另一方面對規(guī)模較小的券商開展投行業(yè)務(wù)相當(dāng)不利。受訪專家認為，債券承銷等業(yè)務(wù)上的“價格戰(zhàn)”是同質(zhì)化服務(wù)的結(jié)果。券商應(yīng)該明晰自身優(yōu)勢，發(fā)展特色服務(wù)，實現(xiàn)差異化競爭，進行高質(zhì)量發(fā)展。

　　券商“價格戰(zhàn)”引關(guān)注

　　近期，券商投行業(yè)務(wù)“價格戰(zhàn)”引起市場關(guān)注。

　　1月19日，南方電網(wǎng)旗下綜合能源業(yè)務(wù)實施主體南網(wǎng)能源在中小板上市，首發(fā)募資總額10.61億元。公開信息顯示，其保薦機構(gòu)中信建投證券收取的保薦承銷費為815萬元，費率僅為0.77%。

　　據(jù)統(tǒng)計，2019年以來在A股上市的逾600家公司的首發(fā)保薦承銷費率平均值約為4.5%。2019年以來，首發(fā)募資額在7億元至15億元之間的200個IPO項目，保薦承銷費率平均值約為6.4%。如此對比看，中信建投證券0.77%的費率堪稱“地板價”。

　　1月12日，中國證券業(yè)協(xié)會會同證監(jiān)會債券部、機構(gòu)部對日前參與中國鐵路投資公司債券項目、中核資本控股公司債券項目招標(biāo)發(fā)行的12家涉嫌低價競爭的證券公司進行現(xiàn)場約談。

　　在本次約談之前，前期參與中核融資租賃公司債券發(fā)行招標(biāo)的承銷機構(gòu)因“低報價”引發(fā)市場質(zhì)疑，對此中國證券業(yè)協(xié)會對所涉及的8家證券公司進行了自律調(diào)查，并根據(jù)調(diào)查結(jié)果依規(guī)采取自律措施。

　　除了“白菜價”承銷公司債券，超低傭金也成為券商獲客的重要手段。北京某券商營業(yè)部客戶經(jīng)理告訴記者，通常情況下在公司新開賬戶的交易傭金費率為萬分之二點五，但現(xiàn)在只要有10萬資產(chǎn)，就可以申請將傭金費率下調(diào)到萬分之一點五。

　　投行業(yè)務(wù)同質(zhì)化明顯

　　低價競爭明令禁止，為何券商“價格戰(zhàn)”硝煙依然彌漫？

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，債券承銷業(yè)務(wù)上的“價格戰(zhàn)”是同質(zhì)化服務(wù)的結(jié)果。市場化的承銷業(yè)務(wù)降低準入，鼓勵競爭。如果不具備自身特色和業(yè)務(wù)優(yōu)勢，那么券商只能降價搶客，低端競爭。

　　某券商人士對記者表示，投行業(yè)務(wù)的深層次問題是供給過剩，投行工作同質(zhì)化，以及創(chuàng)造能力不足。當(dāng)前券商數(shù)量眾多，表現(xiàn)為投行業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴重，還有長期合規(guī)導(dǎo)向問題。當(dāng)前投行的工作重心在于核查是否符合交易所或者證監(jiān)會有關(guān)規(guī)定，而不是整合資源、創(chuàng)造價值。如果能給企業(yè)帶來可觀的效益，與同行形成差異，客戶自然愿意提高費率。

　　該券商人士還透露，券商投行業(yè)務(wù)部門多實行“大鍋飯”制，“大鍋飯”的好處是可以更好地團隊協(xié)作，可以更好地控制成本，不至于過于激進，但弊端是個人的出色工作對結(jié)果影響不大，往往缺乏提高費率的動力。

　　不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，“價格戰(zhàn)”現(xiàn)象不可持續(xù)。

　　“適度‘價格戰(zhàn)’能夠擠壓水分，提高效率。過度‘價格戰(zhàn)’會導(dǎo)致行業(yè)惡性競爭�！畠r格戰(zhàn)’不可長期持續(xù)。各方競相降價會導(dǎo)致盈利下降，從而壓縮成本，降低服務(wù)質(zhì)量，甚至消弱核心競爭力�！碧锢�輝說。

　　上述券商人士強調(diào)，市場不必為此感到過度擔(dān)憂。大券商掌握的資金規(guī)模和客戶規(guī)模都遠超小券商，在項目資源轉(zhuǎn)化方面擁有絕對優(yōu)勢，掌握行業(yè)定價權(quán)。小券商缺乏足夠的公信力，即便費率再低也未必能成交，未來生存空間將被進一步壓縮。

　　加大約束力度

　　“價格戰(zhàn)”擾亂市場秩序，影響承銷機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量。一直以來，監(jiān)管部門不斷健全和加大約束力度。

　　中國證券業(yè)協(xié)會表示，已于2020年12月啟動《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》修訂工作，明確要求承銷機構(gòu)建立內(nèi)部報價約束制度，壓實承銷機構(gòu)責(zé)任。目前行業(yè)公開征求意見已結(jié)束，行業(yè)反饋的意見普遍積極正面，協(xié)會在吸收采納有關(guān)意見和履行有關(guān)程序后，將盡快發(fā)布實施。

　　田利輝表示，我國券商應(yīng)該明晰自身優(yōu)勢，發(fā)展特色服務(wù)，實現(xiàn)差異化競爭，進行高質(zhì)量發(fā)展。券商的服務(wù)不僅是承銷渠道，更是定價、規(guī)范和市場等多層次、全方位服務(wù)。券商是金融中介，能否延攬優(yōu)秀人才、提升組織效率、合規(guī)金融發(fā)展、洞悉市場變化是行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重點所在。